Étude de l'impact des jetons liés à des affiliations politiques sur le marché des cryptoactifs

Récemment, la revue Economics Letters a publié un article de recherche intitulé "From Zero to Hero: Memecoins' Spillover Effect in Cryptocurrency Markets". Cet article analyse l'événement où un homme politique a émis des jetons Meme, révélant l'effet de débordement hétérogène des émotions du marché et des fondamentaux, ainsi que la manière dont les signaux politiques amplifient la dynamique spéculative, soulignant le rôle de plus en plus important des facteurs politiques dans la formation des marchés des cryptoactifs et du comportement des investisseurs.

Introduction

L'impact des dynamiques politiques sur les marchés financiers ne cesse de croître, et le marché des cryptoactifs est devenu un domaine significatif à l'intersection de la politique et de la finance. L'élection présidentielle américaine de 2024 met encore plus en lumière cette relation, un candidat républicain s'étant sans précédent tourné vers le soutien des actifs numériques. Il a déclaré qu'il ferait des États-Unis la "capitale des cryptoactifs sur Terre", plaçant ainsi le cryptoactif au cœur de son agenda économique, ce qui a conduit le marché à anticiper des positions politiques plus favorables durant son potentiel mandat.

Ces événements devraient se réaliser le 18 janvier 2025, lorsque le candidat aura émis son jeton officiel sur une certaine blockchain. En l'espace de 24 heures, le prix de ce jeton a explosé de 900 %, avec un volume de transactions atteignant 18 milliards de dollars, et une capitalisation boursière dépassant de 4 milliards de dollars celle du plus grand jeton meme de l'époque. Le lendemain, l'émission de jetons meme associés à ses membres de la famille a encore stimulé la spéculation sur le marché. Ces événements sont non seulement de nature spéculative, mais constituent également un choc exogène significatif, dont l'impact dépasse le cadre de la spéculation financière, envoyant des signaux sur des agendas réglementaires et politiques plus larges.

Cette étude vise à examiner comment cet événement agit à la fois comme un signal politique et un événement financier affectant le marché des cryptoactifs. L'étude se concentre sur trois questions clés :

1. Comment la publication de ce jeton Meme influence-t-elle les rendements et la volatilité des principales cryptoactifs ?
2. Cet événement a-t-il provoqué un effet de contagion financière sur le marché des cryptoactifs ?
3. Cette influence est-elle hétérogène, se manifestant par des réactions différentes des cryptoactifs en fonction de leurs bases technologiques, de leurs usages ou de leur attractivité spéculative ?

Pour répondre à ces questions, cet article utilise le modèle multifactoriel de variance conditionnelle autoregressive généralisée de Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), qui est particulièrement adapté à l'analyse des relations dynamiques entre la volatilité et la corrélation au fil du temps.

L'étude a sélectionné les dix premières cryptoactifs par capitalisation boursière pour une analyse empirique, révélant qu'après le lancement de ce jeton Meme, il existe un effet significatif de débordement de volatilité entre les actifs cryptographiques, indiquant la présence d'un phénomène de contagion financière sur le marché. L'événement a provoqué un changement radical dans la dynamique du marché, certains cryptoactifs enregistrant les plus fortes augmentations en raison de leur infrastructure et de leurs liens stratégiques. En revanche, des cryptoactifs majeurs comme le Bitcoin et l'Ethereum ont montré une résilience significative, leurs rendements anormaux cumulatifs (CAR) et leur variance tendant à se stabiliser après l'événement. À l'inverse, certains autres jetons Meme ont subi une dévaluation, les fonds s'étant probablement orientés vers de nouveaux jetons Meme émis.

Effectivement, l'émission de ce jeton Meme s'est produite dans un environnement de forte polarisation politique aux États-Unis, et cette marque elle-même est étroitement liée à des émotions politiques fortes, ce qui accroît la sensibilité des investisseurs et intensifie les réactions du marché. Pour certains investisseurs, cette approbation symbolise une opportunité de spéculation unique, engendrant un fort "effet de suivi" ; tandis que d'autres investisseurs, en raison de son image controversée, prennent conscience des risques politiques et réglementaires et adoptent une position plus prudente. Cette polarisation explique la forte volatilité observée et les réactions différenciées du marché - allant de l'enthousiasme pour le soutien politique attendu à la méfiance vis-à-vis de la réputation et de l'incertitude politique.

Cette étude est le premier article à analyser l'impact des jetons liés à des affiliations politiques sur le marché des cryptoactifs. Elle élargit la compréhension de la manière dont les récits politiques influencent le marché de la finance décentralisée. De plus, contrairement aux recherches précédentes qui se concentraient principalement sur les chocs négatifs, cette étude se concentre sur l'impact des chocs positifs, drivés par des signaux politiques, sur le marché. Il est particulièrement à noter qu'il existe des preuves indiquant que les chocs positifs ont un impact sur la volatilité des cryptoactifs qui est même supérieur à celui des chocs négatifs. Enfin, cette étude fournit des références importantes pour la communauté académique, les praticiens et les décideurs politiques, révélant l'hétérogénéité des réactions du marché aux jetons associés à des affiliations politiques et soulignant comment les caractéristiques des actifs influencent la dynamique de contagion financière.

Données et méthodes

2.1 Données et choix d'échantillons

Cette étude utilise des données propriétaires sur les prix de clôture moyens par minute, couvrant 10 des 20 cryptoactifs les plus représentatifs en termes de capitalisation boursière : Bitcoin, Ethereum, Ripple, Solana, Dogecoin, Chainlink, Avalanche, Shiba Inu, Polkadot et Litecoin. Les données proviennent d'une plateforme d'échange centralisée américaine, les données spécifiques sont extraites de la base de données LSEG Tick History.

Le jeu de données comprend un total de 20 160 observations, la période étant du 11 janvier 2025 au 25 janvier 2025, couvrant une période symétrique d'une semaine avant et après la publication du jeton Meme, facilitant ainsi l'analyse comparative avant et après l'événement.

Selon les pratiques des documents existants, cette étude utilise la formule suivante pour calculer le rendement des cryptoactifs :

Rendement = ln(Pt ∕ Pt-1)

où Pt représente le prix des actifs numériques à l'instant t.

Le moment de l'événement est défini comme le 18 janvier 2025 à 2h44 UTC, ce moment marque la publication officielle du premier jeton Meme annoncé pour le nouveau président des États-Unis. Calculez le rendement anormal cumulé, utilisé pour évaluer les effets de cascade d'information. Cet article calcule le rendement moyen de chaque cryptoactif du 1er janvier 2025 au 10 janvier 2025, représentant un échantillon préliminaire relativement stable. Ensuite, le rendement de référence est soustrait des rendements réels de la période d'échantillonnage, ce qui donne un rendement excédentaire par rapport au marché, et les CARs sont obtenus par addition.

2.2 méthode

Utiliser le modèle BEKK-MGARCH pour analyser l'impact du lancement de ce jeton Meme sur le marché des cryptoactifs. Supposons que les rendements logarithmiques suivent une distribution normale avec une moyenne de zéro et une matrice de covariance conditionnelle de Ht, la spécification du modèle est la suivante :

Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

Parmi eux,

H représente la matrice de covariance inconditionnelle. Les matrices de paramètres satisfont a,b>0 et a+b<1, afin d'assurer la stabilité et la positivité du modèle. Ensuite, un test des effets d'infection est effectué. Compte tenu du problème potentiel d'erreur de type I lors de l'utilisation de données à haute fréquence, cet article utilise un niveau de signification relativement strict de α=0,001.

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Résultat

3.1 Effet de débordement de volatilité

Les résultats préliminaires de l'analyse révèlent les relations entre les cryptoactifs, ces relations étant estimées à l'aide du modèle BEKK-MGARCH. Dans la structure de covariance, l'interconnexion entre les actifs s'intensifie de manière significative au cours de la phase suivant l'événement. Cette découverte soutient l'hypothèse selon laquelle "l'événement a déclenché un effet de débordement de volatilité". De même, l'amplitude de la volatilité des rendements logarithmiques stationnaires augmente, reflétant une montée de l'instabilité du marché et une accélération de la vitesse d'ajustement. Tous les panneaux de droite des images montrent que les rendements de chaque cryptoactif ont connu des fluctuations violentes durant cet événement, soulignant davantage l'impact systémique de cet événement.

Les résultats de la covariance conditionnelle dynamique estimés par le modèle BEKK-MGARCH indiquent que cet événement a effectivement déclenché des effets de contagion financière et de débordement de volatilité sur le marché des cryptoactifs. La plupart des coefficients de covariance en période post-événement sont significatifs au niveau de 0,001, en particulier pour les actifs tels que ETH, SOL et LINK, dont la covariance a significativement augmenté, montrant une plus grande interconnexion et un degré d'intégration du marché plus élevé. En revanche, bien que SHIB et DOT aient également atteint un niveau de signification de 0,01, l'effet est plus faible. D'autres actifs comme LTC et XRP ont vu leur covariance diminuer après l'événement, ce qui indique que l'effet de débordement n'est pas uniformément réparti entre tous les actifs. Dans l'ensemble, les résultats soulignent l'impact structurel de cet événement d'émission de Memecoin sur l'ensemble du marché des cryptoactifs.

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3.2 Effet de cascade de l'information

L'analyse des rendements anormaux cumulés (CARs) a révélé l'effet de cascade d'information provoqué par l'émission de ce jeton Meme. Les résultats montrent que cet événement a un impact structurel significatif sur la dynamique du marché, se manifestant par des chemins de réaction spécifiques aux actifs et une volatilité accrue.

Avant l'événement, la plupart des Cryptoactifs ont connu des gains positifs, probablement stimulés par des attentes spéculatives ou un optimisme du marché concernant un candidat potentiel à la 47e présidence des États-Unis. Cela montre que même en l'absence d'informations concrètes, les investisseurs ont manifesté un comportement d'achat spéculatif évident, un phénomène qui correspond aux caractéristiques largement documentées de la "peur de manquer" sur le marché des Cryptoactifs.

Dans la phase qui suit l'événement, trois dynamiques clés se manifestent particulièrement :

1. SOL a bien performé, dépassant tous les autres actifs, ce qui est probablement lié à sa relation technique directe en tant que blockchain porteuse de ce jeton Meme.

2. LINK a également montré une forte performance, ce qui pourrait être lié à son association avec de grandes entreprises technologiques américaines.

3. Les cryptoactifs matures comme le Bitcoin, l'Ethereum, le Ripple et le Litecoin se stabilisent progressivement après une légère hausse, reflétant leur résilience sur le marché et leur relative isolation face à l'impact de la spéculation en cascade.

Dans le même temps, DOGE et d'autres jetons Meme comme SHIB semblent particulièrement faibles, montrant un effet évident de substitution d'actifs, où les fonds spéculatifs se déplacent des anciens jetons Meme vers de nouveaux jetons émis. Bien qu'AVAX et DOT aient une base technique solide, ils n'ont pas non plus échappé à cette tendance de transfert de capitaux, montrant des signes de perte de valeur.

Cette émission de ce jeton Meme a rompu le schéma de co-mouvement du marché avant l'événement en raison de ce choc exogène. Avant l'événement, les actifs présentaient une volatilité synchronisée élevée ; tandis qu'après l'événement, les CARs des différents actifs ont montré une forte divergence, variant de +20 % pour Solana à -20 % pour Dogecoin et Shiba Inu.

Ces résultats révèlent que : les récits spécifiques aux actifs, la pertinence technologique et la perception subjective des investisseurs peuvent amplifier de manière significative la différence de réaction des rendements entre les actifs lors d'un choc d'information majeur.

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Conclusion

Cette étude examine l'impact de l'émission de cryptoactifs associés à des personnalités politiques sur le marché des cryptoactifs, en se concentrant sur les effets de débordement de volatilité et les effets de cascade d'information.

Les résultats de l'étude montrent que la réaction du marché à cet événement présente une hétérogénéité significative. Par exemple, en raison de son association technique directe avec ce jeton Meme, SOL en a tiré des bénéfices significatifs. Les actifs partageant la même infrastructure de blockchain sous-jacente ont également été soutenus grâce à cet "effet de levier".

En parallèle, des actifs cryptographiques mainstream tels que le Bitcoin et l'Ethereum montrent une plus grande stabilité en raison de leur position centrale sur le marché, agissant comme un effet d'ancrage dans cet événement, stabilisant ainsi la structure globale du marché. Cela indique que le sentiment des investisseurs ne dépend plus uniquement des facteurs techniques fondamentaux, mais commence également à être significativement influencé par la géopolitique et les récits politiques, surtout lorsque ces récits sont émis par des dirigeants hautement symboliques.

En résumé, cet article révèle la forte sensibilité du marché des cryptoactifs aux événements externes, ainsi que sa tendance à être influencé par des comportements spéculatifs. À mesure que les actifs numériques s'entrelacent de plus en plus avec des enjeux politiques et économiques, il devient particulièrement important de surveiller cette interaction pour comprendre son impact sur la stabilité du marché.