Le gagnant silencieux de l'acte d'équilibriste de la Fed

La Réserve fédérale a réduit ses taux de 25 points de base, abaissant la fourchette cible à 4,0–4,25 %.

Powell a déclaré que c'était « un autre pas vers une position de politique plus neutre » et que la politique « n'était pas sur un cours prédéfini » — présentant le mouvement comme un ajustement temporaire aux conditions changeantes plutôt que comme le début d'un pivot complet.

Mais cette décision intervient alors que l'inflation dépasse l'objectif depuis plus de quatre ans — la plus longue période depuis la fin des années 1990. Et selon les propres projections de septembre 2025 de la Fed, l'inflation PCE devrait rester au-dessus de 2 % jusqu'en 2028, tandis que le taux des fonds fédéraux est prévu pour baisser de 3,6 % en 2025 à 3,1 % en 2027. Normalement, des taux plus élevés sont utilisés pour maîtriser l'inflation persistante, mais la Fed trace plutôt une voie de desserrement de la politique.

Résumé des projections économiques | Source : Réserve fédérale, septembre 2025###Des promesses bellicistes à la capitulation

Seulement quelques semaines plus tôt à Jackson Hole, Powell s'était drapé d'ailes hawkish, promettant : “Quoi qu'il arrive, nous ne permettrons pas qu'une augmentation unique du niveau des prix devienne un problème d'inflation continu.” Cela était censé être une ligne rouge, pourtant Powell l'a lui-même effacée avec cette baisse. Il l'a qualifiée de gestion des risques, mais en réalité, cela ressemble davantage à une capitulation. Bien sûr, Powell a défendu la décision, mais les marchés ont entendu une tonalité dovish, et les actifs risqués ont grimpé.

###L'excès de liquidités masque le véritable risque

Le marché du crédit rend l'absurdité aveuglante — la dette pourrie se négocie comme des actions de premier ordre, comme si le risque avait disparu. L'écart de rendement des obligations à haut rendement aux États-Unis — le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir des dettes d'entreprise risquées au lieu de bons du Trésor sûrs — est tombé à seulement 2,9 %, près des niveaux les plus bas du cycle, tandis que la dette pourrie notée CCC, le niveau le plus risqué, est passée de 11,4 % en avril à seulement 7,9 % aujourd'hui. La volatilité des actions reste contenue : l'indice de volatilité Cboe (VIX) — le 'baromètre de la peur' de Wall Street qui suit la volatilité prévue sur 30 jours des actions américaines — flotte près de 16, bien en dessous de sa moyenne à long terme.

Même l'indice de la Fed le confirme : l'indice des conditions financières nationales de la Fed de Chicago (NFCI) est à –0,56, signalant des conditions de liquidité plus souples que les normes historiques.

###Les institutions choisissent la couverture indépendante de la Fed

Depuis mars 2021, lorsque l'inflation a d'abord franchi l'objectif de 2 % de la Fed, les actions américaines ont flambé. Le Wilshire 5000 — l'indice qui suit l'ensemble du marché boursier — affiche désormais une capitalisation boursière d'environ 66 trillions de dollars, en hausse de près de 65 % sur cette période.

Mais alors que les actions ont augmenté grâce à la liquidité fournie par la Fed, le Bitcoin a fait encore mieux, doublant plus que son prix sur la même période — et contrairement aux actions, l'attrait du Bitcoin est précisément ancré dans le fait d'être en dehors de l'orbite de la Fed.

Le Bitcoin a grimpé à 117 000 $ le 18 septembre, immédiatement après la réduction de la Fed, mais a ensuite retracé, alourdi par la prise de bénéfices, les liquidations de contrats à terme et un positionnement lourd sur les options. Selon Glassnode, l'intérêt ouvert des options sur Bitcoin a atteint un record de 500 000 BTC, avec l'expiration du 26 septembre qui devrait être la plus importante de l'histoire, amplifiant la volatilité à court terme.

Même si les prix ont reculé après la réduction, la demande institutionnelle semble résiliente. Entre le 18 et le 22 septembre, les données de Glassnode montrent que les ETF Bitcoin au comptant américains ont absorbé plus de 7 000 BTC ( près de 850 millions de dollars aux prix en vigueur ). Le résultat est que l'incertitude de la Fed alimente davantage d'activités institutionnelles — renforçant, et non affaiblissant, la position du Bitcoin.

###Une maison divisée contre elle-même

Au sein de la Fed, la scène évoque l'ancien avertissement : une maison divisée contre elle-même ne peut tenir. Le vote de septembre a été la deuxième réunion consécutive sans soutien unanime, avec sept des dix-neuf décideurs notant moins de réductions. L'arrivée de Stephen Miran au sein du Conseil de la Fed n'a fait qu'ajouter à la discorde. Ancien stratège chez Hudson Bay, une société d'investissement qui a négocié des créances de faillite d'FTX, Miran était le seul gouverneur à avoir plaidé pour une réduction plus marquée de 0,5 %. Bien qu'il n'ait pas réussi à convaincre ses collègues et que Powell ait souligné que le comité agissait avec ‘un haut degré d'unité’, l'arrivée d'un décideur ayant de l'expérience dans les actifs numériques et un biais en faveur de conditions de liquidité plus souples est peu susceptible d'être sans conséquence.

###Pensée de clôture

Powell lui-même a admis : « Il n'y a plus de chemins sans risque maintenant. Il n'est pas incroyablement évident de savoir quoi faire. » Ce manque de clarté est un risque en soi — un marché n'hésiterait pas à le lire comme de l'incertitude et à en tirer profit. Dans cette optique, les alternatives décentralisées semblent beaucoup plus crédibles, et Bitcoin offre la protection dont les investisseurs ont besoin contre l'inflation et la politisation de la politique monétaire. Et pendant que Powell ajuste, les investisseurs se dirigent vers des actifs qui ne vivent pas ou ne meurent pas à chaque oscillation des choix de politique de la Fed.