Étude sur l'impact des jetons liés à des affiliations politiques sur le marché des cryptoactifs

Récemment, Economics Letters a publié un article intitulé "De zéro à héros : l'effet de débordement des jetons meme sur le marché des cryptoactifs". Cette étude analyse l'événement de l'émission d'un jeton meme par un personnage politique, révélant l'effet de débordement des fluctuations hétérogènes entraînées conjointement par le sentiment du marché et les fondamentaux. Les signaux politiques amplifient la dynamique spéculative, soulignant le rôle de plus en plus important des facteurs politiques dans la formation du marché des cryptoactifs et le comportement des investisseurs.

Introduction

Les dynamiques politiques influencent de plus en plus les marchés financiers, et le marché des cryptoactifs est devenu un domaine significatif à l'intersection de la politique et de la finance. Les élections américaines de 2024 mettent davantage en lumière cette relation, un candidat républicain se tournant pour la première fois vers le soutien des actifs numériques. Il a déclaré qu'il ferait des États-Unis la "capitale des cryptoactifs de la terre", plaçant les cryptoactifs au cœur de son agenda économique, le marché s'attendant ainsi à des positions politiques plus favorables durant son mandat.

Ces attentes devraient se réaliser le 18 janvier 2025, ce politicien a émis son jeton officiel de meme sur la blockchain Solana. En 24 heures, le prix de ce jeton a explosé de 900 %, avec un volume de transactions atteignant 18 milliards de dollars, et sa capitalisation boursière a dépassé celle du plus grand jeton de meme de l'époque, le DOGE, de 4 milliards de dollars.

Le lendemain, l'émission de jetons Meme associés à sa famille a davantage stimulé la spéculation sur le marché. Ces événements ne sont pas seulement de nature spéculative, mais constituent également un choc exogène significatif, dont l'impact dépasse le cadre de la spéculation financière, envoyant des signaux plus larges concernant l'agenda réglementaire et politique.

Cette étude vise à examiner comment cet événement sert à la fois de signal politique et d'événement financier influençant le marché des cryptoactifs. Cet article se concentre sur trois questions clés :

• Comment la publication de ce jeton de mème affecte-t-elle les rendements et la volatilité des principales cryptoactifs ?

• Cet événement a-t-il déclenché un effet de contagion financière sur le marché des cryptoactifs ?

• Cette influence est-elle hétérogène, se manifestant par des réactions différentes des cryptoactifs en fonction de leurs bases technologiques, de leurs usages ou de leur attrait spéculatif ?

Pour répondre à ces questions, cet article utilise le modèle de variance conditionnelle multivariée généralisée autorégressive de Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) MGARCH(, qui est particulièrement adapté à l'analyse de la relation dynamique entre la volatilité et la corrélation au fil du temps.

Cet article sélectionne les dix principales cryptoactifs en termes de capitalisation boursière pour une étude empirique, découvrant qu'après la publication de ce jeton Meme, il existe un effet significatif de débordement de volatilité entre les actifs crypto, indiquant la présence d'un phénomène d'infection financière sur le marché. L'événement a provoqué un changement majeur dans la dynamique du marché, avec Solana et Chainlink enregistrant les plus fortes hausses en raison de leurs infrastructures et de leurs associations stratégiques. En revanche, des cryptoactifs majeurs comme Bitcoin et Ethereum ont montré une résilience significative, leurs rendements anormaux cumulés )CARs( et leur variance tendant à se stabiliser au cours de la période post-événement. En revanche, d'autres jetons Meme comme Dogecoin et Shiba Inu ont subi une dévaluation, les fonds s'étant probablement tournés vers de nouveaux jetons Meme émis.

En effet, l'émission de ce jeton Meme a eu lieu dans un contexte de forte polarisation politique aux États-Unis, les marques concernées étant étroitement liées à des émotions politiques fortes, ce qui a accru la sensibilité des investisseurs et intensifié les réactions du marché. Pour certains investisseurs, cet appui symbolise une opportunité de spéculation unique, engendrant un fort "effet de suivi" ; tandis que d'autres investisseurs, en raison de son image controversée, prennent conscience des risques politiques et réglementaires, adoptant une position plus prudente. Cette polarisation explique la forte volatilité observée et les réponses différenciées du marché - allant de l'enthousiasme pour le soutien politique attendu à des doutes concernant la réputation et l'incertitude politique.

Ces dernières années, l'effet de contagion sur le marché des cryptoactifs a suscité un intérêt croissant, car il a une importance significative pour la stabilité financière, la gestion des risques et la diversification des portefeuilles. Les recherches existantes se sont principalement concentrées sur les spillovers entre les cryptoactifs eux-mêmes, ou entre les cryptoactifs et les actifs financiers traditionnels, révélant des modèles de connectivité, de risque de contagion et de transmission de volatilité. Cependant, la plupart de ces études se sont concentrées sur des incitations financières ou techniques, telles que les krachs du marché, les contraintes de liquidité ou les innovations en matière de blockchain. Les signaux politiques, en particulier les mécanismes de contagion liés aux jetons associés à la politique, restent un domaine de recherche inexploré.

Cette étude est le premier article à analyser l'impact des jetons associés à des relations politiques sur le marché des cryptoactifs. Elle élargit la compréhension de la manière dont les récits politiques influencent les marchés financiers décentralisés. De plus, contrairement à des recherches antérieures qui se concentraient principalement sur les chocs négatifs ) tels que l'effondrement du prix du Bitcoin, l'effondrement de Terra-Luna, la faillite de FTX ou de la Silicon Valley Bank (, cette étude se concentre sur l'impact des chocs positifs induits par des signaux politiques sur le marché. Il est particulièrement notable que des preuves montrent que l'impact des chocs positifs sur la volatilité des cryptoactifs est même supérieur à celui des chocs négatifs. En fin de compte, cette étude fournit des références importantes à la communauté académique, aux praticiens et aux décideurs politiques, révélant l'hétérogénéité des réactions du marché aux jetons liés à la politique et soulignant comment les caractéristiques des actifs influencent la dynamique de contagion financière.

Données et méthodes

) 2.1 Données et choix des échantillons

Cette étude utilise des données exclusives sur le prix moyen de clôture par minute ###close mid-price(, couvrant 10 des 20 cryptoactifs les plus représentatifs par capitalisation boursière : Bitcoin )Bitcoin, BTC(, Ethereum )Ethereum, ETH(, Ripple )Ripple, XRP(, Solana )SOL(, Dogecoin )Dogecoin, DOGE(, Chainlink )LINK(, Avalanche )AVAX(, Shiba Inu )Shiba Inu, SHIB(, Polkadot )DOT( et Litecoin )Litecoin, LTC(. Les données proviennent d'une plateforme d'échange centralisée américaine, qui est une plateforme largement utilisée dans les études antérieures, les données spécifiques étant obtenues à partir de la base de données LSEG Tick History.

Cet ensemble de données contient un total de 20 160 observations, la période allant du 11 janvier 2025 au 25 janvier 2025, couvrant la période symétrique d'une semaine avant et après la publication de ce jeton Meme le 18 janvier 2025, facilitant ainsi l'analyse comparative avant et après l'événement.

Selon les pratiques des documents existants, cette étude utilise la formule suivante pour calculer le rendement des cryptoactifs :

Rendement = ln )P t ∕P t−1(

Dans lequel P t représente le prix des actifs numériques au temps t.

L'heure de l'événement est définie comme le 18 janvier 2025 à 02:44 UTC), ce moment marque la première annonce officielle du lancement d'un nouveau jeton Meme. Les rendements anormaux cumulés sont calculés pour évaluer l'effet de cascade d'information. Cet article calcule le rendement moyen de chaque cryptoactif sur la période du 1er janvier 2025 au 10 janvier 2025, afin de représenter un échantillon préliminaire relativement stable. Ensuite, le rendement de marché est soustrait de ce benchmark pour obtenir le rendement excédentaire par rapport au benchmark, et les CARs sont obtenus par addition cumulée.

( 2.2 méthode

Utiliser le modèle BEKK-MGARCH pour analyser l'impact du lancement de ce jeton Meme sur le marché des cryptoactifs. Supposons que les rendements logarithmiques suivent une distribution normale avec une moyenne de zéro et une matrice de covariance conditionnelle de Ht, la spécification du modèle est la suivante :

H représente la matrice de covariance inconditionnelle. La matrice des paramètres satisfait a,b>0, et a+b<1, afin d'assurer la stabilité et la positivité du modèle. Ensuite, un test des effets de contagion est effectué. Compte tenu des problèmes de première espèce qui peuvent survenir lors de l'utilisation de données haute fréquence, cet article adopte un niveau de signification plus strict α=0,001.

Résultats

) 3.1 Effet de survolatilité

Ce graphique fournit des résultats d'analyse préliminaire, visant à révéler les interrelations entre les cryptoactifs, ces relations étant estimées par le modèle BEKK-MGARCH. Dans la structure de covariance montrée dans le graphique 1(b), l'interconnexion entre les actifs s'est significativement renforcée après la survenance de l'événement. Cette découverte soutient l'hypothèse selon laquelle "l'événement a provoqué un effet de débordement de volatilité". De même, le graphique 1###a### montre une augmentation de l'amplitude des fluctuations des rendements logarithmiques stationnaires sur la même période, reflétant une augmentation de l'instabilité du marché et une accélération du rythme d'ajustement. Tous les panneaux de droite des images montrent que les rendements de chaque cryptoactif ont connu des fluctuations violentes durant cet événement, soulignant davantage l'impact systémique de cet événement.

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Le tableau 1 présente la covariance conditionnelle dynamique estimée par le modèle BEKK-MGARCH, accompagnée des statistiques de test t correspondantes, afin de vérifier s'il existe un effet de contagion. Les résultats montrent que cet événement a effectivement déclenché une contagion financière et un effet de débordement de volatilité sur le marché des Cryptoactifs. La plupart des coefficients de covariance après l'événement sont significatifs au niveau de 0,001, en particulier entre des actifs tels que ETH, SOL et LINK, dont la covariance a considérablement augmenté, montrant une plus forte interconnexion et un degré d'intégration du marché plus élevé. En revanche, bien que SHIB et DOT aient également atteint un niveau de signification de 0,01, leur impact est plus faible. D'autres actifs comme LTC et XRP ont vu leur covariance diminuer après l'événement, indiquant que l'effet de débordement n'est pas uniformément réparti entre tous les actifs. Dans l'ensemble, les résultats mettent en lumière l'impact structurel de cet événement d'émission de jetons Meme sur l'ensemble du marché des Cryptoactifs.

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( 3.2 Effet d'entraînement de l'information

Sur la base de l'existence d'effets d'hétérogénéité entre les cryptoactifs confirmés, cette section révèle, à travers l'analyse des rendements anormaux cumulés )CARs(, l'effet de cascade d'information déclenché par l'émission de ce jeton Meme. Les résultats montrent que cet événement a un impact structurel significatif sur la dynamique du marché, se manifestant par des chemins de réaction spécifiques aux actifs et une volatilité accrue.

La figure 2 montre les CARs des cryptoactifs analysés pendant la période d'échantillonnage. Dans la phase précédant l'événement, la plupart des cryptoactifs ont connu des rendements positifs, probablement stimulés par des attentes spéculatives ou par un optimisme du marché quant à la possibilité que ce personnage politique soit élu 47ème président des États-Unis. Cela indique que, même en l'absence d'informations concrètes, les investisseurs ont montré un comportement d'achat spéculatif évident, ce phénomène étant conforme à la caractéristique de la "peur de rater" largement documentée sur le marché des cryptoactifs.

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Dans la phase suivant l'événement, trois dynamiques clés se manifestent de manière particulièrement marquante :

• SOL a bien performé, surpassant tous les autres actifs, ce qui est probablement lié à sa relation technique directe en tant que blockchain support pour ce jeton Meme.

• LINK a également bien performé, ce qui pourrait être lié à son association avec le grand conglomérat technologique américain Oracle.

• Les cryptoactifs matures comme le Bitcoin, l'Ethereum, le Ripple, et le Litecoin se stabilisent progressivement après une légère hausse, reflétant leur résilience sur le marché et leur relative immunité aux effets de la spéculation en cascade.

Dans le même temps, d'autres monnaies Meme comme DOGE et SHIB semblent particulièrement fragiles, montrant un effet de substitution d'actifs évident, où les fonds spéculatifs passent des anciennes monnaies Meme vers les nouveaux jetons émis. Bien qu'AVAX et DOT aient une base technique solide, ils n'ont pas échappé à cette tendance de transfert de capitaux, montrant des signes de perte de valeur.

La figure 3 montre plus clairement comment le choc exogène lié à l'émission de ce jeton Meme a rompu la structure de co-mouvement du marché avant l'événement. Avant l'événement, les actifs présentaient une volatilité synchronisée élevée ; tandis qu'après l'événement, les CARs des différents actifs ont connu une forte divergence, allant de +20 % pour Solana à -20 % pour Dogecoin et Shiba Inu.

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Cette section révèle que : le récit spécifique à l'actif, la pertinence technique et la perception subjective des investisseurs peuvent considérablement amplifier les différences de réaction des rendements entre les actifs lors d'un choc d'information majeur.

Conclusion

Cette étude examine l'impact de l'émission de cryptoactifs associés à des personnalités politiques sur le marché des cryptoactifs, en se concentrant sur les effets de débordement de volatilité et les effets de cascade d'information.

Les résultats de l'étude montrent que la réaction du marché à cet événement présente une hétérogénéité significative. Par exemple, en raison d'une association technique directe avec ce jeton Meme, SOL en bénéficie de manière significative. Les actifs partageant la même infrastructure de blockchain sous-jacente ont également été stimulés grâce à cet "effet d'entraînement".

En même temps, des cryptoactifs majeurs comme Bitcoin et Ethereum montrent leur position centrale sur le marché.