Cryptoactifs a finalement produit quelque chose d'inimaginable : stablecoin
L'année dernière, trois événements majeurs ont poussé les stablecoins à entrer dans le mainstream :
Le plus grand émetteur de stablecoin au monde, Tether, a réalisé près de 13 milliards de dollars de bénéfices avec moins de 200 employés;
L'inauguration de Trump et le renversement de la réglementation des actifs numériques aux États-Unis;
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars l'infrastructure de stablecoin Bridge pour coordonner les transactions transfrontalières.
Lorsque des personnes gagnent beaucoup d'argent dans un écosystème en pleine expansion, la réglementation devient également de plus en plus claire.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins pour développer votre activité, nous espérons que ce guide vous aidera à comprendre comment les opérateurs expérimentés perçoivent ce domaine.
Pour offrir plusieurs perspectives, nous tirons des idées uniques des contributeurs de premier plan à la pointe de la transformation des stablecoins.
Commençons à apprendre!
Définition des stablecoins
Les stablecoins sont généralement des dettes libellées en dollars, soutenues par des réserves d'actifs d'une valeur marchande équivalente ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Soutien légal : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des liquidités ou des substituts de liquidités à faible risque ( tels que des bons du Trésor ) en garantie.
• Position de dette garantie ( CDP ) : principalement sur-garantie par des actifs natifs de crypto ( tels que ETH ou BTC ).
Le facteur déterminant fondamental de l'utilité d'un stablecoin est son "ancrage" à l'actif de référence sous-jacent ( dollars ). Cet ancrage est maintenu par deux mécanismes : le rachat au premier niveau et le marché secondaire. Tout d'abord, puis-je immédiatement racheter ma dette en stablecoin et obtenir un montant équivalent en réserves de soutien ? Si ce n'est pas le cas, existe-t-il un marché secondaire profond et durable, où les participants peuvent acheter ou accepter ma dette en stablecoin au taux de change ancré ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, nous pensons également que le rachat de premier niveau est un mécanisme de liaison plus durable. De plus, il convient de noter qu'il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, qui manquent de soutien, et nous ne nous étendrons pas davantage sur ce sujet dans ce guide.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Lorsque vous détenez un dépôt en dollars dans une banque, cette banque est responsable de la garde de vos dollars, s'assurant que vous pouvez les utiliser et vous permettant de faire des transactions en dollars avec d'autres.
Les stablecoins reposent sur la blockchain pour fournir les mêmes fonctionnalités clés.
Définir la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, comprenant des actifs personnels, des enregistrements de transactions ainsi que des règles et des conditions de transaction.
Par exemple, un stablecoin est émis sur la base de la norme de jeton ERC-20, qui stipule les règles suivantes pour le succès des transferts de jetons : un montant est déduit du compte de l'expéditeur et le même montant est ajouté au compte du destinataire. Ces règles, combinées au mécanisme de consensus de la blockchain, garantissent qu'aucun utilisateur ne peut transférer un montant de jetons supérieur à celui qu'il détient (, souvent appelé problème de double dépense ). En bref, la blockchain est comme une base de données en ajout uniquement ou un livre de comptes en partie double, ayant un état initial et enregistrant chaque transaction qui a eu lieu dans son réseau fermé.
Tous les actifs sur la blockchain sont détenus par le compte (EOA ou le portefeuille ) ou un contrat intelligent. Sous certaines conditions, le contrat intelligent peut recevoir et transférer des actifs. La propriété de l'EOA, c'est-à-dire la capacité de négocier des actifs à partir d'une adresse publique, est appliquée par le schéma de chiffrement de clé publique/privée de la blockchain sous-jacente, qui associe chaque adresse publique à une clé privée de manière un à un. Si vous possédez la clé privée, vous possédez en réalité les actifs dans l'adresse publique ( "pas votre clé, pas votre jeton" ). Les contrats intelligents détiennent et échangent des stablecoins selon une logique transparente préprogrammée, permettant aux organisations sur la chaîne ( comme les DAO ou les agents AI ) de négocier des stablecoins de manière programmée, sans intervention humaine.
La "confiance" dans l'exactitude du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente ( comme la machine virtuelle Ethereum ( EVM ) et la preuve d'enjeu ). L'exactitude peut être prouvée par l'état initial de la blockchain et l'historique public et vérifiable de chaque transaction subséquente. Le règlement des transactions est géré 24 heures sur 24 par un réseau d'opérateurs de nœuds répartis dans le monde, ce qui permet au règlement des stablecoins de ne pas être limité par les horaires d'ouverture des banques traditionnelles. Pour compenser ce service fourni par les opérateurs de nœuds, des frais de transaction sont appliqués lors du traitement des transactions ( Gas ), ces frais étant généralement facturés en jetons natifs de la blockchain sous-jacente ( comme l'ETH ).
Ces définitions peuvent sembler un peu obtuses, voire rebelles pour certaines personnes, mais ce résumé concis et pratique offre à nos lecteurs une base commune appropriée. Alors, commençons par la partie la plus intéressante : comment en sommes-nous arrivés là ?
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, les stablecoins n'étaient qu'un rêve. Aujourd'hui, la société qui a émis le deuxième plus grand stablecoin au monde, USDC, se prépare à vendre ou à entrer en bourse. Son document S-1 fournit des informations de première main sur les fondateurs, racontant l'histoire de la création de l'USDC.
Nous avons invité les fondateurs des plus grands stablecoins au monde (USDT) et du troisième plus grand stablecoin (DAI), et nous leur avons demandé de partager leurs histoires d'entrepreneuriat.
Tether : le roi est né
Dès 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'ère du Far West, où les principaux lieux d'accès et de négociation des Cryptoactifs étaient quelques échanges de Cryptoactifs. Étant donné que les Cryptoactifs étaient à un stade précoce, l'environnement réglementaire de l'époque était plus flou qu'aujourd'hui : il était conseillé aux échanges de suivre les "meilleures pratiques", c'est-à-dire d'accepter uniquement les dépôts de Cryptoactifs et d'effectuer des retraits de Cryptoactifs ( comme le dépôt de BTC et le retrait de BTC ). Cela signifiait que les traders étaient contraints d'échanger eux-mêmes des dollars en Cryptoactifs, cette exigence coercitive entravant l'adoption généralisée des Cryptoactifs. De plus, les traders avaient besoin d'un endroit pour échapper à la forte volatilité des prix des Cryptoactifs, sans avoir à quitter le "casino".
Phil Potter est entré dans le domaine des Cryptoactifs avec un parcours à Wall Street et un regard pragmatique, percevant avec acuité les goulets d'étranglement du marché. Sa solution était simple : un "stablecoin" --- une dette en Cryptoactifs d'un dollar soutenue par une réserve d'un dollar --- permettant aux traders de faire face aux fluctuations des bourses et du marché grâce à des dettes libellées en dollars. En 2014, il a amené cette idée à l'une des plus grandes bourses de l'époque. Finalement, il a conclu un partenariat avec cette bourse pour créer Tether, une entité indépendante possédant les licences de transmission monétaire nécessaires, afin de s'intégrer à un réseau financier plus large de banques, d'auditeurs et de régulateurs. Ces fournisseurs étaient essentiels pour Tether, en gardant les actifs de réserve, en traitant en arrière-plan des transactions complexes en fiat, tout en permettant à cette bourse de maintenir sa position de "pure Cryptoactifs".
Ce produit est simple, mais sa structure est très agressive : Tether émet une dette libellée en dollars (USDT), seuls certains entités de confiance vérifiées par KYC peuvent directement émettre ou racheter des USDT pour obtenir leurs actifs de réserve sous-jacents.
Cependant, USDT fonctionne sur une blockchain sans permission, ce qui signifie que tout détenteur peut transférer librement USDT et échanger d'autres actifs sur un marché secondaire ouvert.
Pendant deux longues années, ce concept semble être mort-né.
Jusqu'en 2017, Phil a remarqué que l'adoption du USDT augmentait dans certaines régions. Après enquête, il a découvert que les entreprises d'exportation commençaient à considérer le USDT comme une alternative plus rapide et moins coûteuse au réseau de paiement en dollars locaux. Finalement, ces entreprises ont commencé à utiliser le USDT comme garantie pour leurs importations et exportations. À peu près au même moment, les natifs des Cryptoactifs ont commencé à remarquer la liquidité croissante du USDT et ont commencé à l'utiliser comme marge pour l'arbitrage entre les échanges. À ce moment-là, Phil a réalisé que Tether avait construit un réseau parallèle en dollars plus rapide, plus simple et ouvert 24 heures sur 24.
Une fois que le volant d'inertie tourne, il ne ralentit jamais. Étant donné que l'émission et le rachat se font toujours dans un cadre réglementé, tandis que les jetons circulent librement sur des blockchains comme Tron et Ethereum, USDT a atteint la vitesse de fuite. Chaque nouvel utilisateur, commerçant ou échange acceptant USDT ne fera qu'accroître son effet de réseau, augmentant l'utilité d'USDT en tant que stockage de valeur et moyen de paiement.
Aujourd'hui, la valeur de l'USDT en circulation est d'environ 150 milliards de dollars, bien supérieure à la circulation de 61 milliards de dollars de l'USDC, et beaucoup affirment que Tether est la société avec le profit par habitant le plus élevé au monde.
Phil Potter est une personnalité éminente dans le domaine des Cryptoactifs, et sa philosophie est également assez unique.
Cependant, nous ne pouvons pas l'appeler un "outsider" du monde de la finance traditionnelle ; c'est le genre de personne que l'on s'attend à voir créer le plus grand stablecoin au monde. Rune Christensen, en revanche, n'est pas de ce type.
DAI : le premier stablecoin décentralisé
Rune a découvert les Cryptoactifs alors qu'ils en étaient encore à leurs débuts, et s'est rapidement autoproclamé "baron du Bitcoin". Il est un adoptant typique des Cryptoactifs, considérant le BTC et la blockchain comme un billet pour échapper à un ordre financier injuste et exclusif. En 2013, le prix du BTC a ouvert autour de 13 dollars, atteignant plus de 700 dollars à la fin de l'année, les premiers adoptants ayant toutes les raisons de croire que les Cryptoactifs pouvaient vraiment remplacer notre système financier.
Cependant, la récession économique qui a suivi a forcé Rune à accepter un fait : l'utilité finale des cryptoactifs dépend de la gestion de cette volatilité. "La stabilité est bénéfique pour les affaires," résume Rune, une nouvelle idée en découle.
En 2015, après avoir été témoin de l'échec d'un "premier" stablecoin, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir et construire un stablecoin libellé en dollars. Cependant, contrairement à Phil, il manquait à la fois de contacts pour exécuter une stratégie similaire et n'avait pas l'intention de construire une solution dépendant du système financier traditionnel. L'émergence d'Ethereum, en tant qu'alternative programmable au Bitcoin, a permis à quiconque de coder une logique sur le réseau à travers des contrats intelligents, ce qui a fourni à Rune une plateforme créative. Pourra-t-il utiliser l'actif natif ETH pour émettre un stablecoin basé sur celui-ci ? Si la volatilité de l'actif de réserve sous-jacent ETH est aussi grande que celle du BTC, comment le système peut-il maintenir sa solvabilité ?
La solution de Rune et Nikolai est le protocole MakerDAO, basé sur Ethereum, lancé en décembre 2017. MakerDAO permet à tout utilisateur de déposer 100 dollars d'ETH et d'obtenir un montant fixe de DAI( tel que 50 dollars), créant ainsi une dette de stablecoin sur-garanties soutenue par des réserves d'ETH. Pour garantir la solvabilité du système, le contrat intelligent fixe un seuil de liquidation( comme lorsque le prix de l'ETH est de 70 dollars), une fois franchi, les liquidateurs tiers peuvent vendre leurs actifs sous-jacents en ETH, supprimant ainsi la dette en DAI. Au fil du temps, de nouveaux modules ont vu le jour, visant à simplifier le processus d'enchères, à définir des taux d'intérêt pour réguler l'émission de DAI, et à inciter davantage les liquidateurs tiers motivés par le profit.
Cette solution ingénieuse est aujourd'hui connue dans le domaine des Cryptoactifs comme un "position de dette garantie (CDP)" stablecoin, un concept original qui a suscité l'engouement de dizaines d'imitateurs. La clé du fonctionnement de ce système sans gardiens centralisés réside dans la programmabilité d'Ethereum et la transparence fournie par la blockchain : tous les actifs de réserve, passifs, paramètres de liquidation et logiques sont connus de chaque participant sur le marché. Pour reprendre les mots de Rune, cela réalise "une résolution des conflits décentralisée", garantissant que chaque participant comprend les règles de maintien de la solvabilité du système.
Avec un volume de circulation de DAI( et de son projet sœur USDS) dépassant 7 milliards de dollars, la création de Rune est devenue un pilier d'importance systémique dans le domaine de la finance décentralisée( (DeFi)). Cependant, dans un paysage concurrentiel en évolution rapide, il devient de plus en plus difficile de gérer les revendications idéologiques qui cherchent à se libérer d'un système en effondrement ; l'inefficacité du capital des CDP et le manque de mécanismes de rachat directs et efficaces étouffent son évolutivité. Reconnaissant cette réalité, MakerDAO a commencé en 2021 une transformation majeure vers des actifs de réserve traditionnels( tels que USDC), et en 2025, il se tournera vers le fonds de marché monétaire tokenisé( de BlackRock) BUIDL(. Pendant cette période de transformation, MakerDAO) est maintenant Sky( via des concours de récompenses tokenisées, un fonds de marché monétaire tokenisé de 1 milliard de dollars géré par Steakhouse Financial, le MMF) RFP, et un fonds de crédit privé de 220 millions de dollars émis en collaboration entre BlockTower Credit et Centrifuge pour des titres natifs de blockchain, établissant sa position en tant que principal fournisseur de liquidité pour les actifs tokenisés.
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De USDT à DAI : l'histoire du développement des stablecoins et son impact sur l'écosystème de chiffrement
Cryptoactifs a finalement produit quelque chose d'inimaginable : stablecoin
L'année dernière, trois événements majeurs ont poussé les stablecoins à entrer dans le mainstream :
Le plus grand émetteur de stablecoin au monde, Tether, a réalisé près de 13 milliards de dollars de bénéfices avec moins de 200 employés;
L'inauguration de Trump et le renversement de la réglementation des actifs numériques aux États-Unis;
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars l'infrastructure de stablecoin Bridge pour coordonner les transactions transfrontalières.
Lorsque des personnes gagnent beaucoup d'argent dans un écosystème en pleine expansion, la réglementation devient également de plus en plus claire.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins pour développer votre activité, nous espérons que ce guide vous aidera à comprendre comment les opérateurs expérimentés perçoivent ce domaine.
Pour offrir plusieurs perspectives, nous tirons des idées uniques des contributeurs de premier plan à la pointe de la transformation des stablecoins.
Commençons à apprendre!
Définition des stablecoins
Les stablecoins sont généralement des dettes libellées en dollars, soutenues par des réserves d'actifs d'une valeur marchande équivalente ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Soutien légal : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des liquidités ou des substituts de liquidités à faible risque ( tels que des bons du Trésor ) en garantie.
• Position de dette garantie ( CDP ) : principalement sur-garantie par des actifs natifs de crypto ( tels que ETH ou BTC ).
Le facteur déterminant fondamental de l'utilité d'un stablecoin est son "ancrage" à l'actif de référence sous-jacent ( dollars ). Cet ancrage est maintenu par deux mécanismes : le rachat au premier niveau et le marché secondaire. Tout d'abord, puis-je immédiatement racheter ma dette en stablecoin et obtenir un montant équivalent en réserves de soutien ? Si ce n'est pas le cas, existe-t-il un marché secondaire profond et durable, où les participants peuvent acheter ou accepter ma dette en stablecoin au taux de change ancré ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, nous pensons également que le rachat de premier niveau est un mécanisme de liaison plus durable. De plus, il convient de noter qu'il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, qui manquent de soutien, et nous ne nous étendrons pas davantage sur ce sujet dans ce guide.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Lorsque vous détenez un dépôt en dollars dans une banque, cette banque est responsable de la garde de vos dollars, s'assurant que vous pouvez les utiliser et vous permettant de faire des transactions en dollars avec d'autres.
Les stablecoins reposent sur la blockchain pour fournir les mêmes fonctionnalités clés.
Définir la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, comprenant des actifs personnels, des enregistrements de transactions ainsi que des règles et des conditions de transaction.
Par exemple, un stablecoin est émis sur la base de la norme de jeton ERC-20, qui stipule les règles suivantes pour le succès des transferts de jetons : un montant est déduit du compte de l'expéditeur et le même montant est ajouté au compte du destinataire. Ces règles, combinées au mécanisme de consensus de la blockchain, garantissent qu'aucun utilisateur ne peut transférer un montant de jetons supérieur à celui qu'il détient (, souvent appelé problème de double dépense ). En bref, la blockchain est comme une base de données en ajout uniquement ou un livre de comptes en partie double, ayant un état initial et enregistrant chaque transaction qui a eu lieu dans son réseau fermé.
Tous les actifs sur la blockchain sont détenus par le compte (EOA ou le portefeuille ) ou un contrat intelligent. Sous certaines conditions, le contrat intelligent peut recevoir et transférer des actifs. La propriété de l'EOA, c'est-à-dire la capacité de négocier des actifs à partir d'une adresse publique, est appliquée par le schéma de chiffrement de clé publique/privée de la blockchain sous-jacente, qui associe chaque adresse publique à une clé privée de manière un à un. Si vous possédez la clé privée, vous possédez en réalité les actifs dans l'adresse publique ( "pas votre clé, pas votre jeton" ). Les contrats intelligents détiennent et échangent des stablecoins selon une logique transparente préprogrammée, permettant aux organisations sur la chaîne ( comme les DAO ou les agents AI ) de négocier des stablecoins de manière programmée, sans intervention humaine.
La "confiance" dans l'exactitude du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente ( comme la machine virtuelle Ethereum ( EVM ) et la preuve d'enjeu ). L'exactitude peut être prouvée par l'état initial de la blockchain et l'historique public et vérifiable de chaque transaction subséquente. Le règlement des transactions est géré 24 heures sur 24 par un réseau d'opérateurs de nœuds répartis dans le monde, ce qui permet au règlement des stablecoins de ne pas être limité par les horaires d'ouverture des banques traditionnelles. Pour compenser ce service fourni par les opérateurs de nœuds, des frais de transaction sont appliqués lors du traitement des transactions ( Gas ), ces frais étant généralement facturés en jetons natifs de la blockchain sous-jacente ( comme l'ETH ).
Ces définitions peuvent sembler un peu obtuses, voire rebelles pour certaines personnes, mais ce résumé concis et pratique offre à nos lecteurs une base commune appropriée. Alors, commençons par la partie la plus intéressante : comment en sommes-nous arrivés là ?
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, les stablecoins n'étaient qu'un rêve. Aujourd'hui, la société qui a émis le deuxième plus grand stablecoin au monde, USDC, se prépare à vendre ou à entrer en bourse. Son document S-1 fournit des informations de première main sur les fondateurs, racontant l'histoire de la création de l'USDC.
Nous avons invité les fondateurs des plus grands stablecoins au monde (USDT) et du troisième plus grand stablecoin (DAI), et nous leur avons demandé de partager leurs histoires d'entrepreneuriat.
Tether : le roi est né
Dès 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'ère du Far West, où les principaux lieux d'accès et de négociation des Cryptoactifs étaient quelques échanges de Cryptoactifs. Étant donné que les Cryptoactifs étaient à un stade précoce, l'environnement réglementaire de l'époque était plus flou qu'aujourd'hui : il était conseillé aux échanges de suivre les "meilleures pratiques", c'est-à-dire d'accepter uniquement les dépôts de Cryptoactifs et d'effectuer des retraits de Cryptoactifs ( comme le dépôt de BTC et le retrait de BTC ). Cela signifiait que les traders étaient contraints d'échanger eux-mêmes des dollars en Cryptoactifs, cette exigence coercitive entravant l'adoption généralisée des Cryptoactifs. De plus, les traders avaient besoin d'un endroit pour échapper à la forte volatilité des prix des Cryptoactifs, sans avoir à quitter le "casino".
Phil Potter est entré dans le domaine des Cryptoactifs avec un parcours à Wall Street et un regard pragmatique, percevant avec acuité les goulets d'étranglement du marché. Sa solution était simple : un "stablecoin" --- une dette en Cryptoactifs d'un dollar soutenue par une réserve d'un dollar --- permettant aux traders de faire face aux fluctuations des bourses et du marché grâce à des dettes libellées en dollars. En 2014, il a amené cette idée à l'une des plus grandes bourses de l'époque. Finalement, il a conclu un partenariat avec cette bourse pour créer Tether, une entité indépendante possédant les licences de transmission monétaire nécessaires, afin de s'intégrer à un réseau financier plus large de banques, d'auditeurs et de régulateurs. Ces fournisseurs étaient essentiels pour Tether, en gardant les actifs de réserve, en traitant en arrière-plan des transactions complexes en fiat, tout en permettant à cette bourse de maintenir sa position de "pure Cryptoactifs".
Ce produit est simple, mais sa structure est très agressive : Tether émet une dette libellée en dollars (USDT), seuls certains entités de confiance vérifiées par KYC peuvent directement émettre ou racheter des USDT pour obtenir leurs actifs de réserve sous-jacents.
Cependant, USDT fonctionne sur une blockchain sans permission, ce qui signifie que tout détenteur peut transférer librement USDT et échanger d'autres actifs sur un marché secondaire ouvert.
Pendant deux longues années, ce concept semble être mort-né.
Jusqu'en 2017, Phil a remarqué que l'adoption du USDT augmentait dans certaines régions. Après enquête, il a découvert que les entreprises d'exportation commençaient à considérer le USDT comme une alternative plus rapide et moins coûteuse au réseau de paiement en dollars locaux. Finalement, ces entreprises ont commencé à utiliser le USDT comme garantie pour leurs importations et exportations. À peu près au même moment, les natifs des Cryptoactifs ont commencé à remarquer la liquidité croissante du USDT et ont commencé à l'utiliser comme marge pour l'arbitrage entre les échanges. À ce moment-là, Phil a réalisé que Tether avait construit un réseau parallèle en dollars plus rapide, plus simple et ouvert 24 heures sur 24.
Une fois que le volant d'inertie tourne, il ne ralentit jamais. Étant donné que l'émission et le rachat se font toujours dans un cadre réglementé, tandis que les jetons circulent librement sur des blockchains comme Tron et Ethereum, USDT a atteint la vitesse de fuite. Chaque nouvel utilisateur, commerçant ou échange acceptant USDT ne fera qu'accroître son effet de réseau, augmentant l'utilité d'USDT en tant que stockage de valeur et moyen de paiement.
Aujourd'hui, la valeur de l'USDT en circulation est d'environ 150 milliards de dollars, bien supérieure à la circulation de 61 milliards de dollars de l'USDC, et beaucoup affirment que Tether est la société avec le profit par habitant le plus élevé au monde.
Phil Potter est une personnalité éminente dans le domaine des Cryptoactifs, et sa philosophie est également assez unique.
Cependant, nous ne pouvons pas l'appeler un "outsider" du monde de la finance traditionnelle ; c'est le genre de personne que l'on s'attend à voir créer le plus grand stablecoin au monde. Rune Christensen, en revanche, n'est pas de ce type.
DAI : le premier stablecoin décentralisé
Rune a découvert les Cryptoactifs alors qu'ils en étaient encore à leurs débuts, et s'est rapidement autoproclamé "baron du Bitcoin". Il est un adoptant typique des Cryptoactifs, considérant le BTC et la blockchain comme un billet pour échapper à un ordre financier injuste et exclusif. En 2013, le prix du BTC a ouvert autour de 13 dollars, atteignant plus de 700 dollars à la fin de l'année, les premiers adoptants ayant toutes les raisons de croire que les Cryptoactifs pouvaient vraiment remplacer notre système financier.
Cependant, la récession économique qui a suivi a forcé Rune à accepter un fait : l'utilité finale des cryptoactifs dépend de la gestion de cette volatilité. "La stabilité est bénéfique pour les affaires," résume Rune, une nouvelle idée en découle.
En 2015, après avoir été témoin de l'échec d'un "premier" stablecoin, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir et construire un stablecoin libellé en dollars. Cependant, contrairement à Phil, il manquait à la fois de contacts pour exécuter une stratégie similaire et n'avait pas l'intention de construire une solution dépendant du système financier traditionnel. L'émergence d'Ethereum, en tant qu'alternative programmable au Bitcoin, a permis à quiconque de coder une logique sur le réseau à travers des contrats intelligents, ce qui a fourni à Rune une plateforme créative. Pourra-t-il utiliser l'actif natif ETH pour émettre un stablecoin basé sur celui-ci ? Si la volatilité de l'actif de réserve sous-jacent ETH est aussi grande que celle du BTC, comment le système peut-il maintenir sa solvabilité ?
La solution de Rune et Nikolai est le protocole MakerDAO, basé sur Ethereum, lancé en décembre 2017. MakerDAO permet à tout utilisateur de déposer 100 dollars d'ETH et d'obtenir un montant fixe de DAI( tel que 50 dollars), créant ainsi une dette de stablecoin sur-garanties soutenue par des réserves d'ETH. Pour garantir la solvabilité du système, le contrat intelligent fixe un seuil de liquidation( comme lorsque le prix de l'ETH est de 70 dollars), une fois franchi, les liquidateurs tiers peuvent vendre leurs actifs sous-jacents en ETH, supprimant ainsi la dette en DAI. Au fil du temps, de nouveaux modules ont vu le jour, visant à simplifier le processus d'enchères, à définir des taux d'intérêt pour réguler l'émission de DAI, et à inciter davantage les liquidateurs tiers motivés par le profit.
Cette solution ingénieuse est aujourd'hui connue dans le domaine des Cryptoactifs comme un "position de dette garantie (CDP)" stablecoin, un concept original qui a suscité l'engouement de dizaines d'imitateurs. La clé du fonctionnement de ce système sans gardiens centralisés réside dans la programmabilité d'Ethereum et la transparence fournie par la blockchain : tous les actifs de réserve, passifs, paramètres de liquidation et logiques sont connus de chaque participant sur le marché. Pour reprendre les mots de Rune, cela réalise "une résolution des conflits décentralisée", garantissant que chaque participant comprend les règles de maintien de la solvabilité du système.
Avec un volume de circulation de DAI( et de son projet sœur USDS) dépassant 7 milliards de dollars, la création de Rune est devenue un pilier d'importance systémique dans le domaine de la finance décentralisée( (DeFi)). Cependant, dans un paysage concurrentiel en évolution rapide, il devient de plus en plus difficile de gérer les revendications idéologiques qui cherchent à se libérer d'un système en effondrement ; l'inefficacité du capital des CDP et le manque de mécanismes de rachat directs et efficaces étouffent son évolutivité. Reconnaissant cette réalité, MakerDAO a commencé en 2021 une transformation majeure vers des actifs de réserve traditionnels( tels que USDC), et en 2025, il se tournera vers le fonds de marché monétaire tokenisé( de BlackRock) BUIDL(. Pendant cette période de transformation, MakerDAO) est maintenant Sky( via des concours de récompenses tokenisées, un fonds de marché monétaire tokenisé de 1 milliard de dollars géré par Steakhouse Financial, le MMF) RFP, et un fonds de crédit privé de 220 millions de dollars émis en collaboration entre BlockTower Credit et Centrifuge pour des titres natifs de blockchain, établissant sa position en tant que principal fournisseur de liquidité pour les actifs tokenisés.
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