La frénésie des "jetons-actions" en 2025 : engouement, prime et risques
L'été 2025, les actions américaines cryptographiques deviennent les vedettes du marché des capitaux. Comparé à des géants technologiques comme Meta et NVIDIA, la performance des actions américaines "stratégie de détention de jetons" est encore plus remarquable. Prenons l'exemple de MicroStrategy (MSTR), dont le prix des actions a grimpé de 208,7 % au cours de l'année écoulée, bien au-delà de l'augmentation de 94 % du Bitcoin.
Ce phénomène a suscité des réflexions sur la logique d'évaluation des "jetons-actions" sur le marché. La prime de la capitalisation boursière/valeur nette des jetons (mNAV), les taux d'emprunt de jetons, les positions vendeuses et d'autres indicateurs sont devenus le centre d'intérêt des traders. Cet article analysera en profondeur cette frénésie et ce jeu du "jeton stratégique" sur le marché boursier américain à travers les perspectives de trois traders professionnels.
"Stratégie de détention de jetons" La vérité sur les actions américaines
La plupart des traders adoptent la stratégie "long BTC, short MicroStrategy". Cette stratégie est essentiellement un jugement sur "le retour à la zone de prime". L'indice mNAV est devenu un indicateur important pour évaluer la valeur de ce type d'entreprise.
De 2021 à début 2024, la prime mNAV de MSTR a fluctué entre 1,0 et 2,0 fois, avec une moyenne historique d'environ 1,3 fois. À l'entrée du second semestre 2024, la prime a augmenté pour atteindre environ 1,8 fois. Fin 2024, avec le prix du bitcoin atteignant 100 000 dollars, la prime mNAV de MSTR a atteint un sommet historique de 3,3 fois.
Les traders ont des opinions divergentes sur la plage raisonnable de la prime. Certains estiment qu'une prime de 2 à 3 fois est normale, tandis que d'autres se concentrent davantage sur la combinaison de la prime et de la volatilité.
Arbitrage d'obligations convertibles : une stratégie mûre de Wall Street
Pour les investisseurs institutionnels et les gros capitaux, l'arbitrage des obligations convertibles est une stratégie de plus en plus prisée. En octobre 2024, MicroStrategy a lancé le "Plan 21/21", qui prévoit d'émettre 21 milliards de dollars d'actions ordinaires par le biais d'ATM sur une période de trois ans pour acheter des bitcoins. Ce financement massif crée des opportunités d'arbitrage.
De nombreux fonds spéculatifs réalisent des "arbitrages de volatilité" via des obligations convertibles. La méthode consiste à acheter des obligations convertibles tout en vendant à découvert des actions ordinaires équivalentes, en ajustant les positions pour en tirer profit. Cela s'appelle la stratégie "Delta neutre, Gamma longue".
Les risques et opportunités de la vente à découvert de MicroStrategy
Bien que la vente à découvert de MicroStrategy soit le choix de nombreux traders, cela n'est pas sans risque. Certains traders ont subi des pertes importantes en raison de la vente à découvert. Par conséquent, de nombreuses personnes choisissent d'utiliser des outils de limitation des risques, tels que les options, plutôt que de vendre à découvert directement.
Le marché a également vu apparaître des ETF inversés à effet de levier spécifiquement conçus pour parier à la baisse sur MicroStrategy, tels que SMST et MSTZ. Cependant, ces outils sont principalement adaptés aux traders à court terme expérimentés ou à l'utilisation pour couvrir des positions existantes.
La possibilité d'un short squeeze sur les "jetons américains"
Bien que le marché soit rempli d'institutions qui prédisent la chute de MicroStrategy et d'autres "sociétés de jetons", la plupart des analyses estiment qu'il est difficile pour des entreprises comme MSTR, d'une capitalisation boursière de plusieurs milliards de dollars, de connaître un short squeeze extrême à la manière de GameStop. En revanche, des actions avec une capitalisation boursière plus petite et une liquidité plus faible sont plus susceptibles de subir un squeeze.
Perspectives et risques de l'industrie
Bien que la "stratégie de détention de jetons" soit très prisée sur le marché américain, toutes les entreprises ne peuvent pas reproduire le succès de MSTR. Seules les entreprises réellement capables de financement et d'expansion durables peuvent bénéficier de la forte prime du marché.
Pour les investisseurs, il est nécessaire d'évaluer prudemment la véritable valeur de ce type d'entreprise. Les entreprises avec une forte prime, récemment transformées ou sous-financées peuvent présenter des risques plus élevés. À l'avenir, comment équilibrer la stratégie de détention de jetons avec le développement réel des affaires sera un défi important auquel ces entreprises seront confrontées.
Peu importe comment le marché évolue, le Bitcoin reste l'actif le plus consensuel et le plus rare du marché des cryptomonnaies. Le développement des "jetons actions" continuera d'être profondément influencé par l'évolution des prix du Bitcoin.
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La fièvre des jetons et des actions de 2025 : la prime de MSTR grimpe à 3,3 fois, stratégies de trading et analyse des risques
La frénésie des "jetons-actions" en 2025 : engouement, prime et risques
L'été 2025, les actions américaines cryptographiques deviennent les vedettes du marché des capitaux. Comparé à des géants technologiques comme Meta et NVIDIA, la performance des actions américaines "stratégie de détention de jetons" est encore plus remarquable. Prenons l'exemple de MicroStrategy (MSTR), dont le prix des actions a grimpé de 208,7 % au cours de l'année écoulée, bien au-delà de l'augmentation de 94 % du Bitcoin.
Ce phénomène a suscité des réflexions sur la logique d'évaluation des "jetons-actions" sur le marché. La prime de la capitalisation boursière/valeur nette des jetons (mNAV), les taux d'emprunt de jetons, les positions vendeuses et d'autres indicateurs sont devenus le centre d'intérêt des traders. Cet article analysera en profondeur cette frénésie et ce jeu du "jeton stratégique" sur le marché boursier américain à travers les perspectives de trois traders professionnels.
"Stratégie de détention de jetons" La vérité sur les actions américaines
La plupart des traders adoptent la stratégie "long BTC, short MicroStrategy". Cette stratégie est essentiellement un jugement sur "le retour à la zone de prime". L'indice mNAV est devenu un indicateur important pour évaluer la valeur de ce type d'entreprise.
De 2021 à début 2024, la prime mNAV de MSTR a fluctué entre 1,0 et 2,0 fois, avec une moyenne historique d'environ 1,3 fois. À l'entrée du second semestre 2024, la prime a augmenté pour atteindre environ 1,8 fois. Fin 2024, avec le prix du bitcoin atteignant 100 000 dollars, la prime mNAV de MSTR a atteint un sommet historique de 3,3 fois.
Les traders ont des opinions divergentes sur la plage raisonnable de la prime. Certains estiment qu'une prime de 2 à 3 fois est normale, tandis que d'autres se concentrent davantage sur la combinaison de la prime et de la volatilité.
Arbitrage d'obligations convertibles : une stratégie mûre de Wall Street
Pour les investisseurs institutionnels et les gros capitaux, l'arbitrage des obligations convertibles est une stratégie de plus en plus prisée. En octobre 2024, MicroStrategy a lancé le "Plan 21/21", qui prévoit d'émettre 21 milliards de dollars d'actions ordinaires par le biais d'ATM sur une période de trois ans pour acheter des bitcoins. Ce financement massif crée des opportunités d'arbitrage.
De nombreux fonds spéculatifs réalisent des "arbitrages de volatilité" via des obligations convertibles. La méthode consiste à acheter des obligations convertibles tout en vendant à découvert des actions ordinaires équivalentes, en ajustant les positions pour en tirer profit. Cela s'appelle la stratégie "Delta neutre, Gamma longue".
Les risques et opportunités de la vente à découvert de MicroStrategy
Bien que la vente à découvert de MicroStrategy soit le choix de nombreux traders, cela n'est pas sans risque. Certains traders ont subi des pertes importantes en raison de la vente à découvert. Par conséquent, de nombreuses personnes choisissent d'utiliser des outils de limitation des risques, tels que les options, plutôt que de vendre à découvert directement.
Le marché a également vu apparaître des ETF inversés à effet de levier spécifiquement conçus pour parier à la baisse sur MicroStrategy, tels que SMST et MSTZ. Cependant, ces outils sont principalement adaptés aux traders à court terme expérimentés ou à l'utilisation pour couvrir des positions existantes.
La possibilité d'un short squeeze sur les "jetons américains"
Bien que le marché soit rempli d'institutions qui prédisent la chute de MicroStrategy et d'autres "sociétés de jetons", la plupart des analyses estiment qu'il est difficile pour des entreprises comme MSTR, d'une capitalisation boursière de plusieurs milliards de dollars, de connaître un short squeeze extrême à la manière de GameStop. En revanche, des actions avec une capitalisation boursière plus petite et une liquidité plus faible sont plus susceptibles de subir un squeeze.
Perspectives et risques de l'industrie
Bien que la "stratégie de détention de jetons" soit très prisée sur le marché américain, toutes les entreprises ne peuvent pas reproduire le succès de MSTR. Seules les entreprises réellement capables de financement et d'expansion durables peuvent bénéficier de la forte prime du marché.
Pour les investisseurs, il est nécessaire d'évaluer prudemment la véritable valeur de ce type d'entreprise. Les entreprises avec une forte prime, récemment transformées ou sous-financées peuvent présenter des risques plus élevés. À l'avenir, comment équilibrer la stratégie de détention de jetons avec le développement réel des affaires sera un défi important auquel ces entreprises seront confrontées.
Peu importe comment le marché évolue, le Bitcoin reste l'actif le plus consensuel et le plus rare du marché des cryptomonnaies. Le développement des "jetons actions" continuera d'être profondément influencé par l'évolution des prix du Bitcoin.