Dynamique du marché des cryptomonnaies : en attente d'un tournant macroéconomique, les protocoles de Finance décentralisée innovent activement

Récemment, le marché des cryptomonnaies a continué de baisser, principalement en raison du manque d'une direction macroéconomique claire. Le Bitcoin et les altcoins présentent des tendances similaires, avec une corrélation interne des catégories d'actifs cryptographiques proche de son pic depuis le début de l'année. L'état actuel du marché confirme notre point de vue précédent : l'économie macroéconomique continuera de dominer la performance du Bitcoin, tandis que les flux d'ETF au comptant américains diminuent progressivement, le marché commence à chercher d'autres catalyseurs en dehors de la réduction de moitié du Bitcoin.

Bien que la Banque centrale européenne et d'autres aient réaffirmé leur plan de baisse des taux d'intérêt pour l'été, les données sur l'inflation aux États-Unis, supérieures aux attentes, ont suscité des craintes sur un report de la baisse des taux par la Réserve fédérale. Cela a entraîné un renforcement du dollar, exerçant une pression sur le marché des cryptomonnaies. Cependant, après la réunion de la Réserve fédérale, la hausse du dollar a déjà stagné, et après des données sur l'emploi non agricole décevantes du 3 mai, les attentes concernant la première baisse des taux se sont déplacées de novembre à septembre 2024. Le 9 mai, le nombre de demandes d'allocations chômage a dépassé les attentes, augmentant ainsi la possibilité d'une accélération de la baisse des taux.

Cependant, nous pensons que la Réserve fédérale ne se concentrera pas trop sur les fluctuations du taux de chômage à court terme, car le taux de chômage actuel de 3,9 % reste proche des points bas historiques. Nous pensons toujours que l'économie américaine sera soutenue par les avancées technologiques et les dépenses publiques, et qu'elle ne sombrera pas dans la récession. La prochaine réunion de la Réserve fédérale devrait toujours se concentrer sur les indicateurs d'inflation, ce qui souligne l'importance des données PPI et CPI à venir, surtout si elles dépassent les attentes.

Il convient de noter que le trust Bitcoin de Grayscale (GBTC) a connu des entrées de fonds au cours des deux premiers jours suivant sa transformation en fonds ouvert. Bien que l'origine des flux d'entrée ne soit pas claire, cela marque l'achèvement d'un cycle de rotation du capital structurel. Nous pensons que les sorties de fonds précoces de GBTC sont principalement liées aux procédures de faillite, à la prise de bénéfices sur les transactions à escompte et à un passage à des produits à faible coût. En regardant vers l'avenir, nous ne prévoyons pas que les données de flux présentent des distorsions structurelles.

Dans le développement sur la chaîne, Aave a récemment annoncé le plan du protocole V4, dans le cadre de sa feuille de route à long terme pour 2030. Le V4 comprend plusieurs améliorations architecturales, telles que la couche de liquidité unifiée, les taux d'intérêt flous et la prime de liquidité. Le V4 se concentre également sur le renforcement de l'utilisation du stablecoin GHO et améliore la gestion des risques et le moteur de liquidation. Bien que le lancement du réseau principal soit prévu pour le deuxième trimestre de 2025, cette annonce reflète la maturité des protocoles DeFi grand public en termes de fonctionnalités clés, tout en continuant à innover dans d'autres domaines.

L'extension des fonctionnalités des protocoles de Finance décentralisée est un défi technique, surtout par rapport aux entreprises traditionnelles du Web2 qui "agissent rapidement et brisent les normes". Les protocoles de Finance décentralisée réussis parviennent rarement à étendre sans couture leur architecture initiale, mais déploient de nouvelles versions et incitent à la migration de liquidité. Ce processus est souvent lent, comme Aave V3 qui n'a dépassé V2 en termes de TVL qu'en septembre 2023. Nous prévoyons que le cycle d'adoption d'Aave V4 sera également similaire.

Bien que les améliorations fonctionnelles de la nouvelle version soient significatives, la migration prudente de la liquidité met en évidence l'importance de l'effet Lindy sur le marché des cryptomonnaies. La confiance apportée par un long temps de fonctionnement semble plus importante que les nouveaux mécanismes. Un environnement décentralisé signifie que le temps est souvent la méthode la plus fiable pour vérifier la sécurité des protocoles. Cela souligne la caractéristique d'invariabilité des contrats intelligents et les attributs financiers des produits Web3, à savoir comment maintenir une sécurité stable au milieu d'innovations rapides. Par conséquent, le cycle d'adoption à long terme des produits de chiffrement pourrait différer de celui du marché Web2.

La feuille de route Aave 2030 semble rivaliser avec l'Endgame de Maker, en mettant particulièrement l'accent sur le stablecoin GHO. Les deux protocoles sont des sources importantes de Finance décentralisée pour les prêts, mais adoptent des stratégies différentes. Bien que le marché des stablecoins décentralisés soit en déclin par rapport aux stablecoins centralisés, Aave reste concentré sur ce domaine. Bien qu'Aave ait récemment dépassé Maker en termes de TVL, nous pensons que ces développements à long terme pourraient être ignorés par le marché à court terme, car l'environnement macroéconomique reste au centre des préoccupations.

À l'avenir, la semaine prochaine, le marché se concentrera sur les données d'inflation américaines et le discours du président de la Réserve fédérale, Powell. À moins d'une surprise majeure, la volatilité pourrait continuer à se comprimer. En raison du manque de catalyseurs clairs, la corrélation entre le marché des cryptomonnaies et le marché traditionnel pourrait augmenter. La date limite de déclaration 13-F approche, il est donc intéressant de voir qui détient les ETF Bitcoin au comptant américain. Pour l'ETH, avec l'échéance de la demande d'ETF au comptant de VanEck qui approche, il pourrait continuer à sous-performer, car le marché a de faibles attentes concernant son approbation.