L'idée que les cryptoactifs n'ont pas encore produit d'innovations dignes d'intérêt appartient déjà au passé.
Rédigé par : The Economist
Compilation : Centreless, Deep Tide
Il est déjà clair qu'il est révolu de penser que les cryptoactifs n'ont pas encore engendré d'innovations dignes d'intérêt.
Aux yeux des conservateurs de Wall Street, les « cas d'utilisation » des cryptoactifs sont souvent discutés avec un ton moqueur. Les vétérans ont déjà vu tout cela. Les actifs numériques vont et viennent, souvent avec un éclat infini, excitant ainsi les investisseurs passionnés par les jetons mémétiques et les NFT. En dehors de leur utilisation comme outils de spéculation et de criminalité financière, leurs autres usages se révèlent souvent défectueux et insuffisants.
Cependant, la dernière vague de tendance est différente.
Le 18 juillet, le président Donald Trump a signé le projet de loi sur les stablecoins (loi GENIUS), offrant la certitude réglementaire tant attendue par les professionnels du secteur pour les stablecoins (jetons cryptographiques adossés à des actifs traditionnels, généralement en dollars). L'industrie est en pleine expansion ; les professionnels de Wall Street s'empressent maintenant d'y participer. La « tokenisation » est également en plein essor : le volume des transactions d'actifs sur la chaîne augmente rapidement, y compris les actions, les fonds du marché monétaire, et même le capital-investissement et la dette.
Comme dans toute révolution, les révolutionnaires sont en extase tandis que les conservateurs sont inquiets.
Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev (, a déclaré que cette nouvelle technologie pourrait « poser les bases pour que les cryptoactifs deviennent un pilier du système financier mondial ». La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde ), a une opinion légèrement différente. Elle craint que l'émergence des stablecoins ne soit équivalente à une « privatisation de la monnaie ».
Les deux parties réalisent l'ampleur de la transformation actuelle. Le marché mainstream pourrait faire face à des changements plus perturbateurs que la spéculation précoce sur les Cryptoactifs. Le Bitcoin et d'autres Cryptoactifs promettent de devenir de l'or numérique, tandis que les jetons ne sont que des emballages, ou plutôt des supports représentant d'autres actifs. Cela peut sembler peu remarquable, mais certaines des innovations les plus transformantes dans le domaine financier moderne ont vraiment changé la manière dont les actifs sont empaquetés, fractionnés et restructurés - les fonds négociés en bourse ( ETF ), les dollars européens et la titrisation de la dette en sont des cas typiques.
Actuellement, la valeur des stablecoins en circulation est de 263 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 60 % par rapport à l'année dernière. Standard Chartered prévoit que la valeur du marché atteindra 2 billions de dollars dans trois ans.
Le mois dernier, la plus grande banque des États-Unis, JPMorgan Chase, a annoncé son intention de lancer un produit de type stablecoin appelé jeton de dépôt JPMorgan (JPMD), bien que le PDG de l'entreprise, Jamie Dimon, ait longtemps affiché un scepticisme envers les Cryptoactifs.
La valeur de marché des actifs tokenisés n'est que de 25 milliards de dollars, mais elle a plus que doublé au cours de l'année écoulée. Le 30 juin, Robinhood a lancé plus de 200 nouveaux jetons pour les investisseurs européens, leur permettant de négocier des actions et des ETF américains en dehors des heures de négociation normales.
Les stablecoins rendent les coûts de transaction peu élevés et rapides, car la propriété est enregistrée instantanément sur un livre numérique, éliminant ainsi les intermédiaires nécessaires au fonctionnement des canaux de paiement traditionnels. Cela est particulièrement précieux pour les transactions transfrontalières qui sont actuellement coûteuses et lentes.
Bien que les cryptoactifs stables ne représentent actuellement moins de 1 % des transactions financières mondiales, la loi GENIUS leur apportera un soutien. Cette loi confirme que les cryptoactifs stables ne sont pas des titres et exige qu'ils soient entièrement soutenus par des actifs sûrs et liquides.
Selon des rapports, des géants de la distribution tels qu'Amazon et Walmart envisagent de lancer leur propre jeton stable. Pour les consommateurs, ces jetons stables pourraient ressembler à des cartes-cadeaux, offrant un solde à utiliser chez les détaillants, et à des prix potentiellement plus bas. Cela éliminerait des entreprises comme Mastercard et Visa, qui réalisent une marge bénéficiaire d'environ 2 % sur les ventes facilitées aux États-Unis.
Les actifs tokenisés sont des copies numériques d'autres actifs, qu'il s'agisse de fonds, d'actions d'entreprise ou d'un panier de marchandises. Comme les stablecoins, ils peuvent rendre les transactions financières plus rapides et plus faciles, en particulier pour les transactions impliquant des actifs peu liquides. Certains produits ne sont que des gadgets. Pourquoi tokeniser des actions ? Cela peut permettre un trading 24 heures sur 24, car les bourses où les actions sont cotées n'ont pas besoin d'être ouvertes, mais les avantages de cette démarche sont discutables. De plus, pour de nombreux investisseurs particuliers, le coût marginal des transactions est déjà très bas, voire nul.
Effort de jetonisation
Cependant, de nombreux produits ne sont pas si extravagants.
Prenons l'exemple des fonds du marché monétaire, qui investissent dans des bons du Trésor. Les versions tokenisées peuvent également servir de moyen de paiement. Ces jetons, tout comme les stablecoins, sont soutenus par des actifs sécurisés et peuvent être échangés sans couture sur la blockchain. Ils constituent également un investissement supérieur aux taux d'intérêt bancaires. Le taux d'intérêt moyen des comptes d'épargne américains est inférieur à 0,6 % ; de nombreux fonds du marché monétaire affichent des rendements allant jusqu'à 4 %. Le plus grand fonds du marché monétaire tokenisé de BlackRock a actuellement une valeur de plus de 2 milliards de dollars.
« Je prévois qu'un jour, les fonds tokenisés seront aussi familiers aux investisseurs que les ETF », a écrit le PDG de la société, Larry Fink (Larry Fink), dans une récente lettre aux investisseurs.
Cela aura un impact disruptif sur les institutions financières existantes.
Les banques tentent peut-être de s'aventurer dans de nouveaux domaines de packaging numérique, mais une partie de leur motivation réside dans le fait qu'elles réalisent que les jetons constituent une menace. La combinaison des stablecoins et des fonds de marché monétaire tokenisés pourrait finalement réduire l'attrait des dépôts bancaires.
L'Association des banquiers américains a indiqué que si les banques perdaient environ 10 % de leurs 190 000 milliards de dollars de dépôts de détail (le mode de financement le moins coûteux), leur coût moyen de financement passerait de 2,03 % à 2,27 %. Bien que le montant total des dépôts, y compris les comptes commerciaux, ne diminuerait pas, la marge bénéficiaire des banques serait sous pression.
Ces nouveaux actifs pourraient également avoir un impact disruptif sur le système financier au sens large.
Par exemple, les détenteurs de jetons d'actions de Robinhood ne possèdent en réalité pas les actions sous-jacentes. Techniquement, ils possèdent un dérivé qui suit la valeur de l'actif (y compris tout dividende payé par l'entreprise), et non les actions elles-mêmes. Par conséquent, ils ne peuvent pas exercer les droits de vote qui sont généralement conférés par la propriété d'actions. Si l'émetteur du jeton fait faillite, les détenteurs se retrouveront en difficulté, devant rivaliser avec les autres créanciers de l'entreprise en faillite pour revendiquer la propriété de l'actif sous-jacent. Plus tôt ce mois-ci, la startup fintech Linqto a également connu une situation similaire après avoir déposé son bilan. L'entreprise avait émis des actions de sociétés privées par le biais de véhicules à but spécial. Les acheteurs ne savent pas maintenant s'ils possèdent les actifs qu'ils pensent posséder.
C'est l'une des plus grandes opportunités de tokenisation, mais cela pose également les plus grands défis pour les régulateurs. Associer des actifs privés non liquides à des jetons facilement échangeables ouvre un marché fermé à des millions d'investisseurs de détail, qui disposent de milliers de milliards de dollars à allouer. Ils peuvent acheter des parts des entreprises privées les plus passionnantes qui sont actuellement hors de portée.
Cela soulève des questions.
L'influence de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis ( SEC ) et d'autres organismes sur les sociétés cotées en bourse est de loin plus importante que sur les sociétés privées, ce qui explique pourquoi les premières conviennent aux investisseurs particuliers. Les jetons représentant des actions privées transformeront l'ancienne capitalisation privée en actifs pouvant être échangés aussi facilement que des ETF. Cependant, les émetteurs d'ETF s'engagent à fournir une liquidité intrajournalière en négociant des actifs sous-jacents, tandis que les fournisseurs de jetons ne le font pas. À une échelle suffisamment grande, les jetons transformeront en réalité des sociétés privées en sociétés cotées en bourse, sans les exigences de divulgation habituellement requises.
Même les régulateurs qui soutiennent les Cryptoactifs souhaitent établir des frontières.
La commissaire de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Hester Peirce, est surnommée « maman des cryptoactifs » en raison de son attitude amicale envers les cryptoactifs. Dans une déclaration du 9 juillet, elle a souligné que les jetons ne devraient pas être utilisés pour contourner la loi sur les valeurs mobilières. « Les titres tokenisés restent des titres », a-t-elle écrit. Par conséquent, que les titres soient présentés sous une nouvelle forme de chiffrement ou non, les entreprises émettrices de titres doivent se conformer aux règles de divulgation d'informations. Bien que cela soit théoriquement raisonnable, la multitude de nouveaux actifs avec des structures innovantes signifie que les régulateurs seront pratiquement dans un état de rattrapage sans fin.
Ainsi, il existe un paradoxe.
Si les stablecoins sont vraiment utiles, ils seront également véritablement disruptifs. Plus l'attractivité des actifs tokenisés pour les courtiers, les clients, les investisseurs, les commerçants et d'autres entreprises financières est grande, plus ils peuvent transformer la finance, un changement qui est à la fois réjouissant et inquiétant. Peu importe l'équilibre entre les deux, une chose est déjà claire : l'idée que les cryptoactifs n'ont encore produit aucune innovation digne d'intérêt appartient déjà au passé.
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L'Observateur économique : Si les stablecoins sont vraiment utiles, ils seront également réellement disruptifs.
L'idée que les cryptoactifs n'ont pas encore produit d'innovations dignes d'intérêt appartient déjà au passé.
Rédigé par : The Economist
Compilation : Centreless, Deep Tide
Il est déjà clair qu'il est révolu de penser que les cryptoactifs n'ont pas encore engendré d'innovations dignes d'intérêt.
Aux yeux des conservateurs de Wall Street, les « cas d'utilisation » des cryptoactifs sont souvent discutés avec un ton moqueur. Les vétérans ont déjà vu tout cela. Les actifs numériques vont et viennent, souvent avec un éclat infini, excitant ainsi les investisseurs passionnés par les jetons mémétiques et les NFT. En dehors de leur utilisation comme outils de spéculation et de criminalité financière, leurs autres usages se révèlent souvent défectueux et insuffisants.
Cependant, la dernière vague de tendance est différente.
Le 18 juillet, le président Donald Trump a signé le projet de loi sur les stablecoins (loi GENIUS), offrant la certitude réglementaire tant attendue par les professionnels du secteur pour les stablecoins (jetons cryptographiques adossés à des actifs traditionnels, généralement en dollars). L'industrie est en pleine expansion ; les professionnels de Wall Street s'empressent maintenant d'y participer. La « tokenisation » est également en plein essor : le volume des transactions d'actifs sur la chaîne augmente rapidement, y compris les actions, les fonds du marché monétaire, et même le capital-investissement et la dette.
Comme dans toute révolution, les révolutionnaires sont en extase tandis que les conservateurs sont inquiets.
Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev (, a déclaré que cette nouvelle technologie pourrait « poser les bases pour que les cryptoactifs deviennent un pilier du système financier mondial ». La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde ), a une opinion légèrement différente. Elle craint que l'émergence des stablecoins ne soit équivalente à une « privatisation de la monnaie ».
Les deux parties réalisent l'ampleur de la transformation actuelle. Le marché mainstream pourrait faire face à des changements plus perturbateurs que la spéculation précoce sur les Cryptoactifs. Le Bitcoin et d'autres Cryptoactifs promettent de devenir de l'or numérique, tandis que les jetons ne sont que des emballages, ou plutôt des supports représentant d'autres actifs. Cela peut sembler peu remarquable, mais certaines des innovations les plus transformantes dans le domaine financier moderne ont vraiment changé la manière dont les actifs sont empaquetés, fractionnés et restructurés - les fonds négociés en bourse ( ETF ), les dollars européens et la titrisation de la dette en sont des cas typiques.
Actuellement, la valeur des stablecoins en circulation est de 263 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 60 % par rapport à l'année dernière. Standard Chartered prévoit que la valeur du marché atteindra 2 billions de dollars dans trois ans.
Le mois dernier, la plus grande banque des États-Unis, JPMorgan Chase, a annoncé son intention de lancer un produit de type stablecoin appelé jeton de dépôt JPMorgan (JPMD), bien que le PDG de l'entreprise, Jamie Dimon, ait longtemps affiché un scepticisme envers les Cryptoactifs.
La valeur de marché des actifs tokenisés n'est que de 25 milliards de dollars, mais elle a plus que doublé au cours de l'année écoulée. Le 30 juin, Robinhood a lancé plus de 200 nouveaux jetons pour les investisseurs européens, leur permettant de négocier des actions et des ETF américains en dehors des heures de négociation normales.
Les stablecoins rendent les coûts de transaction peu élevés et rapides, car la propriété est enregistrée instantanément sur un livre numérique, éliminant ainsi les intermédiaires nécessaires au fonctionnement des canaux de paiement traditionnels. Cela est particulièrement précieux pour les transactions transfrontalières qui sont actuellement coûteuses et lentes.
Bien que les cryptoactifs stables ne représentent actuellement moins de 1 % des transactions financières mondiales, la loi GENIUS leur apportera un soutien. Cette loi confirme que les cryptoactifs stables ne sont pas des titres et exige qu'ils soient entièrement soutenus par des actifs sûrs et liquides.
Selon des rapports, des géants de la distribution tels qu'Amazon et Walmart envisagent de lancer leur propre jeton stable. Pour les consommateurs, ces jetons stables pourraient ressembler à des cartes-cadeaux, offrant un solde à utiliser chez les détaillants, et à des prix potentiellement plus bas. Cela éliminerait des entreprises comme Mastercard et Visa, qui réalisent une marge bénéficiaire d'environ 2 % sur les ventes facilitées aux États-Unis.
Les actifs tokenisés sont des copies numériques d'autres actifs, qu'il s'agisse de fonds, d'actions d'entreprise ou d'un panier de marchandises. Comme les stablecoins, ils peuvent rendre les transactions financières plus rapides et plus faciles, en particulier pour les transactions impliquant des actifs peu liquides. Certains produits ne sont que des gadgets. Pourquoi tokeniser des actions ? Cela peut permettre un trading 24 heures sur 24, car les bourses où les actions sont cotées n'ont pas besoin d'être ouvertes, mais les avantages de cette démarche sont discutables. De plus, pour de nombreux investisseurs particuliers, le coût marginal des transactions est déjà très bas, voire nul.
Effort de jetonisation
Cependant, de nombreux produits ne sont pas si extravagants.
Prenons l'exemple des fonds du marché monétaire, qui investissent dans des bons du Trésor. Les versions tokenisées peuvent également servir de moyen de paiement. Ces jetons, tout comme les stablecoins, sont soutenus par des actifs sécurisés et peuvent être échangés sans couture sur la blockchain. Ils constituent également un investissement supérieur aux taux d'intérêt bancaires. Le taux d'intérêt moyen des comptes d'épargne américains est inférieur à 0,6 % ; de nombreux fonds du marché monétaire affichent des rendements allant jusqu'à 4 %. Le plus grand fonds du marché monétaire tokenisé de BlackRock a actuellement une valeur de plus de 2 milliards de dollars.
« Je prévois qu'un jour, les fonds tokenisés seront aussi familiers aux investisseurs que les ETF », a écrit le PDG de la société, Larry Fink (Larry Fink), dans une récente lettre aux investisseurs.
Cela aura un impact disruptif sur les institutions financières existantes.
Les banques tentent peut-être de s'aventurer dans de nouveaux domaines de packaging numérique, mais une partie de leur motivation réside dans le fait qu'elles réalisent que les jetons constituent une menace. La combinaison des stablecoins et des fonds de marché monétaire tokenisés pourrait finalement réduire l'attrait des dépôts bancaires.
L'Association des banquiers américains a indiqué que si les banques perdaient environ 10 % de leurs 190 000 milliards de dollars de dépôts de détail (le mode de financement le moins coûteux), leur coût moyen de financement passerait de 2,03 % à 2,27 %. Bien que le montant total des dépôts, y compris les comptes commerciaux, ne diminuerait pas, la marge bénéficiaire des banques serait sous pression.
Ces nouveaux actifs pourraient également avoir un impact disruptif sur le système financier au sens large.
Par exemple, les détenteurs de jetons d'actions de Robinhood ne possèdent en réalité pas les actions sous-jacentes. Techniquement, ils possèdent un dérivé qui suit la valeur de l'actif (y compris tout dividende payé par l'entreprise), et non les actions elles-mêmes. Par conséquent, ils ne peuvent pas exercer les droits de vote qui sont généralement conférés par la propriété d'actions. Si l'émetteur du jeton fait faillite, les détenteurs se retrouveront en difficulté, devant rivaliser avec les autres créanciers de l'entreprise en faillite pour revendiquer la propriété de l'actif sous-jacent. Plus tôt ce mois-ci, la startup fintech Linqto a également connu une situation similaire après avoir déposé son bilan. L'entreprise avait émis des actions de sociétés privées par le biais de véhicules à but spécial. Les acheteurs ne savent pas maintenant s'ils possèdent les actifs qu'ils pensent posséder.
C'est l'une des plus grandes opportunités de tokenisation, mais cela pose également les plus grands défis pour les régulateurs. Associer des actifs privés non liquides à des jetons facilement échangeables ouvre un marché fermé à des millions d'investisseurs de détail, qui disposent de milliers de milliards de dollars à allouer. Ils peuvent acheter des parts des entreprises privées les plus passionnantes qui sont actuellement hors de portée.
Cela soulève des questions.
L'influence de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis ( SEC ) et d'autres organismes sur les sociétés cotées en bourse est de loin plus importante que sur les sociétés privées, ce qui explique pourquoi les premières conviennent aux investisseurs particuliers. Les jetons représentant des actions privées transformeront l'ancienne capitalisation privée en actifs pouvant être échangés aussi facilement que des ETF. Cependant, les émetteurs d'ETF s'engagent à fournir une liquidité intrajournalière en négociant des actifs sous-jacents, tandis que les fournisseurs de jetons ne le font pas. À une échelle suffisamment grande, les jetons transformeront en réalité des sociétés privées en sociétés cotées en bourse, sans les exigences de divulgation habituellement requises.
Même les régulateurs qui soutiennent les Cryptoactifs souhaitent établir des frontières.
La commissaire de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Hester Peirce, est surnommée « maman des cryptoactifs » en raison de son attitude amicale envers les cryptoactifs. Dans une déclaration du 9 juillet, elle a souligné que les jetons ne devraient pas être utilisés pour contourner la loi sur les valeurs mobilières. « Les titres tokenisés restent des titres », a-t-elle écrit. Par conséquent, que les titres soient présentés sous une nouvelle forme de chiffrement ou non, les entreprises émettrices de titres doivent se conformer aux règles de divulgation d'informations. Bien que cela soit théoriquement raisonnable, la multitude de nouveaux actifs avec des structures innovantes signifie que les régulateurs seront pratiquement dans un état de rattrapage sans fin.
Ainsi, il existe un paradoxe.
Si les stablecoins sont vraiment utiles, ils seront également véritablement disruptifs. Plus l'attractivité des actifs tokenisés pour les courtiers, les clients, les investisseurs, les commerçants et d'autres entreprises financières est grande, plus ils peuvent transformer la finance, un changement qui est à la fois réjouissant et inquiétant. Peu importe l'équilibre entre les deux, une chose est déjà claire : l'idée que les cryptoactifs n'ont encore produit aucune innovation digne d'intérêt appartient déjà au passé.