Depuis le 3ème trimestre, les actifs ayant bien performé incluent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines, tandis que les actifs ayant mal performé incluent l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar. Le Bitcoin et l'indice Nasdaq 100 ont affiché des performances presque stables.
Pour le marché boursier américain, le marché est actuellement en marché haussier, avec une tendance générale à la hausse. Cependant, au cours des derniers mois avant la fin de l'année, l'environnement de trading pourrait manquer de thèmes de performance, ce qui limitera l'espace de mouvement à la hausse comme à la baisse. Le marché continue de réviser à la baisse les attentes de bénéfices pour le troisième trimestre.
Récemment, les évaluations ont connu un repli mais la reprise a été rapide, avec un ratio cours/bénéfice de 21 fois qui reste bien supérieur à la moyenne de 5 ans. Dans l'indice S&P 500, 93 % des entreprises ont déjà publié leurs résultats, 79 % des entreprises ont un bénéfice par action supérieur aux attentes, et 60 % des entreprises ont des revenus supérieurs aux attentes. Les performances des entreprises qui ont dépassé les attentes en termes de prix des actions sont globalement en ligne avec la moyenne historique, tandis que les performances des entreprises qui n'ont pas atteint les attentes sont inférieures à la moyenne historique.
Le rachat est le soutien technique le plus fort du marché boursier américain, les activités de rachat des entreprises atteignant récemment deux fois le niveau normal, soit environ 5 milliards de dollars par jour. Cette force d'achat pourrait persister jusqu'à la mi-septembre avant de diminuer progressivement.
Les grandes actions technologiques ont vu leur performance diminuer cet été, principalement en raison de la baisse des prévisions de bénéfices et d'un refroidissement de l'enthousiasme du marché pour l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions demeure, rendant difficile une chute significative des prix.
De octobre dernier à juin de cette année, le marché a connu un ajustement des risques avec des rendements significatifs. Actuellement, les évaluations boursières sont plus élevées, les prévisions économiques et financières croissent plus lentement, et le marché a des attentes plus élevées concernant la Réserve fédérale, rendant difficile la répétition des performances passées. Les gros capitaux se tournent progressivement vers des thèmes défensifs, et il convient de maintenir une attitude neutre envers le marché boursier dans les mois à venir.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a clairement indiqué lors de la réunion de Jackson Hole que la baisse des taux d'intérêt en septembre est désormais inévitable, mais la vitesse de l'assouplissement de la politique dépendra toujours des données futures. Les attentes du marché concernant une baisse des taux d'intérêt cette année restent essentiellement inchangées.
Le marché des cryptomonnaies a réagi fortement, probablement en raison d'une accumulation excessive de positions vendeuses qui a provoqué une compression. Cependant, il reste des doutes quant à savoir si l'environnement actuel du marché soutient une nouvelle hausse des actifs cryptographiques, en plus d'un environnement macroéconomique accommodant, un soutien thématique natif est également nécessaire.
D'après l'expérience du marché de l'or, la structure du marché a changé ces deux dernières années, la principale puissance d'achat venant des banques centrales plutôt que des particuliers et des investisseurs institutionnels. Le rythme des entrées de l'ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril, ce qui correspond au sommet de son prix en mars. En l'absence d'une baisse du rendement sans risque, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs sur les marchés de l'or et du Bitcoin.
En ce qui concerne les positions boursières, les fonds des stratégies subjectives ont rapidement renforcé leurs positions récemment, atteignant le 91e percentile historique, tandis que les fonds des stratégies systématiques réagissent plus lentement, se situant seulement au 51e percentile. Les vendeurs à découvert ont liquidé leurs positions pendant la période de baisse.
Sur le plan politique, le taux de soutien populaire pour Trump cesse de tomber, le taux de soutien des paris augmente, et les transactions de Trump pourraient à nouveau s'intensifier, ce qui serait bénéfique pour l'ensemble du marché boursier ou du marché des cryptomonnaies.
Flux de fonds
Le marché boursier chinois continue de baisser, mais les fonds liés à la Chine continuent d'enregistrer des entrées nettes, avec 4,9 milliards de dollars d'entrées nettes cette semaine, atteignant un nouveau sommet en cinq semaines, avec des entrées nettes pendant douze semaines consécutives. Comparé à d'autres pays émergents, la Chine est celle qui a reçu le plus d'entrées.
D'après les données des clients de Goldman Sachs, depuis février, il y a eu une réduction continue des investissements dans les actions A, tandis que les investissements dans les actions H et les actions chinoises cotées à l'étranger ont récemment augmenté.
Malgré le redressement des marchés boursiers mondiaux et les flux de capitaux entrants, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des entrées pendant quatre semaines consécutives, atteignant une taille totale de 6,24 billions de dollars, un nouveau record historique, montrant que la liquidité sur le marché reste abondante.
La dette du gouvernement américain pourrait atteindre 130 % du PIB dans dix ans, et les seules dépenses d'intérêt atteindraient 2,4 % du PIB, ce qui est manifestement insoutenable.
Affaiblissement du dollar
Au cours du dernier mois, l'indice du dollar a chuté de 3,5 %, ce qui représente la plus rapide baisse depuis la fin de 2022, en lien avec le renforcement des attentes du marché concernant une baisse des taux de la Réserve fédérale. Si la baisse du dollar est trop importante, cela pourrait entraîner la dissolution des transactions d'arbitrage à long terme, ce qui pourrait à son tour peser sur le marché boursier.
Les deux grands thèmes de la semaine prochaine : l'inflation et Nvidia
Mettre l'accent sur le taux d'inflation PCE américain, la première estimation de l'IPC d'août en Europe et l'IPC de Tokyo. Les principales économies publieront des indices de confiance des consommateurs et des indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les résultats des entreprises, se concentrer sur les performances trimestrielles de Nvidia.
Les économistes prévoient que la croissance mensuelle de l'inflation de base PCE restera à 0,2 %, avec une augmentation des revenus et de la consommation personnels de 0,2 % et 0,3 % respectivement. Le marché s'attend à ce que l'inflation continue d'afficher une tendance de croissance modérée, sans nouvelle baisse.
Prévisions sur le rapport financier d'NVIDIA
Les performances de Nvidia sont le baromètre de l'IA, des actions technologiques et même du sentiment global du marché financier. L'opinion dominante du marché estime que le retard dans l'architecture Blackwell n'a pas un grand impact et maintient des attentes optimistes pour ce rapport financier.
Les indicateurs clés de performance comprennent :
Revenu de 28,6 milliards de dollars, +110% par rapport à l'année précédente, +10% par rapport au trimestre précédent
BPA 0,63 USD, en hausse de 133,3 % par rapport à l'année précédente, en hausse de 5 % par rapport au trimestre précédent.
Les revenus du centre de données s'élèvent à 24,5 milliards de dollars, en hausse de 137 % par rapport à l'année précédente et de 8 % par rapport au trimestre précédent.
Taux de profitabilité de 75,5 %, stable par rapport au trimestre précédent
Points à surveiller :
Impact du report de l'architecture Blackwell
La livraison est prévue avec un retard maximal de 4 à 6 semaines, ce qui n'aura pas un grand impact sur les performances récentes. L'augmentation significative des commandes H200 peut compenser une partie de cet impact.
Besoin de produits existants
La demande pour H200 et H20 est forte, et devrait compenser l'impact du retard de B100/B200. L'augmentation de la capacité de TSMC soutiendra également la croissance des revenus.
Ralentissement de la dynamique de croissance
La croissance des revenus pour l'exercice 2025 devrait ralentir de 126 % à 73 %. La croissance de ce trimestre entrera dans la fourchette de 1x %.
Intensification de la concurrence
Des concurrents comme AMD et Cerebras lancent de nouveaux produits, mais le marché s'attend à ce qu'NVIDIA conserve sa position dominante.
Marché chinois
Suivre la tendance de la demande H20, la situation de la concurrence nationale et la date de lancement de B20.
Changement de la gamme de produits
Les changements dans les spécifications techniques et les méthodes de refroidissement des nouveaux produits peuvent affecter la capacité de tarification.
Fluctuation des prix des actions
Après une forte volatilité récente, nous sommes actuellement à seulement 7 % de notre sommet historique. La valorisation est au niveau médian des trois dernières années.
Hypothèse de marché haussier et baissier
Selon différentes hypothèses, le prix de l'action pourrait augmenter de 41 % à 89 % ou diminuer de 26 % à 61 %.
Résumé : la tendance à la croissance ralentit mais les perspectives globales restent optimistes. Les principaux risques proviennent de la réfutation du récit de l'IA, des taux d'intérêt macroéconomiques et de l'incertitude géopolitique. Les problèmes de chaîne d'approvisionnement peuvent être résolus, sans compromettre fondamentalement l'élan de croissance à long terme. Les perspectives de demande en IA pourraient encore se situer à un stade précoce, et la demande de puces informatiques à long terme pourrait dépasser les attentes.
marché des cryptomonnaies et les résultats financiers d'NVIDIA au centre de l'attention, le dollar en faiblesse suscite un suivi.
Aperçu du marché
Depuis le 3ème trimestre, les actifs ayant bien performé incluent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines, tandis que les actifs ayant mal performé incluent l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar. Le Bitcoin et l'indice Nasdaq 100 ont affiché des performances presque stables.
Pour le marché boursier américain, le marché est actuellement en marché haussier, avec une tendance générale à la hausse. Cependant, au cours des derniers mois avant la fin de l'année, l'environnement de trading pourrait manquer de thèmes de performance, ce qui limitera l'espace de mouvement à la hausse comme à la baisse. Le marché continue de réviser à la baisse les attentes de bénéfices pour le troisième trimestre.
Récemment, les évaluations ont connu un repli mais la reprise a été rapide, avec un ratio cours/bénéfice de 21 fois qui reste bien supérieur à la moyenne de 5 ans. Dans l'indice S&P 500, 93 % des entreprises ont déjà publié leurs résultats, 79 % des entreprises ont un bénéfice par action supérieur aux attentes, et 60 % des entreprises ont des revenus supérieurs aux attentes. Les performances des entreprises qui ont dépassé les attentes en termes de prix des actions sont globalement en ligne avec la moyenne historique, tandis que les performances des entreprises qui n'ont pas atteint les attentes sont inférieures à la moyenne historique.
Le rachat est le soutien technique le plus fort du marché boursier américain, les activités de rachat des entreprises atteignant récemment deux fois le niveau normal, soit environ 5 milliards de dollars par jour. Cette force d'achat pourrait persister jusqu'à la mi-septembre avant de diminuer progressivement.
Les grandes actions technologiques ont vu leur performance diminuer cet été, principalement en raison de la baisse des prévisions de bénéfices et d'un refroidissement de l'enthousiasme du marché pour l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions demeure, rendant difficile une chute significative des prix.
De octobre dernier à juin de cette année, le marché a connu un ajustement des risques avec des rendements significatifs. Actuellement, les évaluations boursières sont plus élevées, les prévisions économiques et financières croissent plus lentement, et le marché a des attentes plus élevées concernant la Réserve fédérale, rendant difficile la répétition des performances passées. Les gros capitaux se tournent progressivement vers des thèmes défensifs, et il convient de maintenir une attitude neutre envers le marché boursier dans les mois à venir.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a clairement indiqué lors de la réunion de Jackson Hole que la baisse des taux d'intérêt en septembre est désormais inévitable, mais la vitesse de l'assouplissement de la politique dépendra toujours des données futures. Les attentes du marché concernant une baisse des taux d'intérêt cette année restent essentiellement inchangées.
Le marché des cryptomonnaies a réagi fortement, probablement en raison d'une accumulation excessive de positions vendeuses qui a provoqué une compression. Cependant, il reste des doutes quant à savoir si l'environnement actuel du marché soutient une nouvelle hausse des actifs cryptographiques, en plus d'un environnement macroéconomique accommodant, un soutien thématique natif est également nécessaire.
D'après l'expérience du marché de l'or, la structure du marché a changé ces deux dernières années, la principale puissance d'achat venant des banques centrales plutôt que des particuliers et des investisseurs institutionnels. Le rythme des entrées de l'ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril, ce qui correspond au sommet de son prix en mars. En l'absence d'une baisse du rendement sans risque, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs sur les marchés de l'or et du Bitcoin.
En ce qui concerne les positions boursières, les fonds des stratégies subjectives ont rapidement renforcé leurs positions récemment, atteignant le 91e percentile historique, tandis que les fonds des stratégies systématiques réagissent plus lentement, se situant seulement au 51e percentile. Les vendeurs à découvert ont liquidé leurs positions pendant la période de baisse.
Sur le plan politique, le taux de soutien populaire pour Trump cesse de tomber, le taux de soutien des paris augmente, et les transactions de Trump pourraient à nouveau s'intensifier, ce qui serait bénéfique pour l'ensemble du marché boursier ou du marché des cryptomonnaies.
Flux de fonds
Le marché boursier chinois continue de baisser, mais les fonds liés à la Chine continuent d'enregistrer des entrées nettes, avec 4,9 milliards de dollars d'entrées nettes cette semaine, atteignant un nouveau sommet en cinq semaines, avec des entrées nettes pendant douze semaines consécutives. Comparé à d'autres pays émergents, la Chine est celle qui a reçu le plus d'entrées.
D'après les données des clients de Goldman Sachs, depuis février, il y a eu une réduction continue des investissements dans les actions A, tandis que les investissements dans les actions H et les actions chinoises cotées à l'étranger ont récemment augmenté.
Malgré le redressement des marchés boursiers mondiaux et les flux de capitaux entrants, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des entrées pendant quatre semaines consécutives, atteignant une taille totale de 6,24 billions de dollars, un nouveau record historique, montrant que la liquidité sur le marché reste abondante.
La dette du gouvernement américain pourrait atteindre 130 % du PIB dans dix ans, et les seules dépenses d'intérêt atteindraient 2,4 % du PIB, ce qui est manifestement insoutenable.
Affaiblissement du dollar
Au cours du dernier mois, l'indice du dollar a chuté de 3,5 %, ce qui représente la plus rapide baisse depuis la fin de 2022, en lien avec le renforcement des attentes du marché concernant une baisse des taux de la Réserve fédérale. Si la baisse du dollar est trop importante, cela pourrait entraîner la dissolution des transactions d'arbitrage à long terme, ce qui pourrait à son tour peser sur le marché boursier.
Les deux grands thèmes de la semaine prochaine : l'inflation et Nvidia
Mettre l'accent sur le taux d'inflation PCE américain, la première estimation de l'IPC d'août en Europe et l'IPC de Tokyo. Les principales économies publieront des indices de confiance des consommateurs et des indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les résultats des entreprises, se concentrer sur les performances trimestrielles de Nvidia.
Les économistes prévoient que la croissance mensuelle de l'inflation de base PCE restera à 0,2 %, avec une augmentation des revenus et de la consommation personnels de 0,2 % et 0,3 % respectivement. Le marché s'attend à ce que l'inflation continue d'afficher une tendance de croissance modérée, sans nouvelle baisse.
Prévisions sur le rapport financier d'NVIDIA
Les performances de Nvidia sont le baromètre de l'IA, des actions technologiques et même du sentiment global du marché financier. L'opinion dominante du marché estime que le retard dans l'architecture Blackwell n'a pas un grand impact et maintient des attentes optimistes pour ce rapport financier.
Les indicateurs clés de performance comprennent :
Points à surveiller :
Impact du report de l'architecture Blackwell La livraison est prévue avec un retard maximal de 4 à 6 semaines, ce qui n'aura pas un grand impact sur les performances récentes. L'augmentation significative des commandes H200 peut compenser une partie de cet impact.
Besoin de produits existants La demande pour H200 et H20 est forte, et devrait compenser l'impact du retard de B100/B200. L'augmentation de la capacité de TSMC soutiendra également la croissance des revenus.
Ralentissement de la dynamique de croissance La croissance des revenus pour l'exercice 2025 devrait ralentir de 126 % à 73 %. La croissance de ce trimestre entrera dans la fourchette de 1x %.
Intensification de la concurrence Des concurrents comme AMD et Cerebras lancent de nouveaux produits, mais le marché s'attend à ce qu'NVIDIA conserve sa position dominante.
Marché chinois Suivre la tendance de la demande H20, la situation de la concurrence nationale et la date de lancement de B20.
Changement de la gamme de produits Les changements dans les spécifications techniques et les méthodes de refroidissement des nouveaux produits peuvent affecter la capacité de tarification.
Fluctuation des prix des actions Après une forte volatilité récente, nous sommes actuellement à seulement 7 % de notre sommet historique. La valorisation est au niveau médian des trois dernières années.
Hypothèse de marché haussier et baissier Selon différentes hypothèses, le prix de l'action pourrait augmenter de 41 % à 89 % ou diminuer de 26 % à 61 %.
Résumé : la tendance à la croissance ralentit mais les perspectives globales restent optimistes. Les principaux risques proviennent de la réfutation du récit de l'IA, des taux d'intérêt macroéconomiques et de l'incertitude géopolitique. Les problèmes de chaîne d'approvisionnement peuvent être résolus, sans compromettre fondamentalement l'élan de croissance à long terme. Les perspectives de demande en IA pourraient encore se situer à un stade précoce, et la demande de puces informatiques à long terme pourrait dépasser les attentes.
![Cycle Capital Rapport Macro Hebdomadaire (8.25) : Ralentissement de la tendance, mais