Dans les yeux des conservateurs de Wall Street, les « cas d'utilisation » des cryptomonnaies sont souvent discutés avec un ton moqueur. Les vétérans ont déjà vu tout cela. Les actifs numériques vont et viennent, souvent avec un éclat sans pareil, excitant les investisseurs passionnés par les memecoins et les NFT. En plus d'être utilisés comme outils de spéculation et de criminalité financière, leurs autres utilisations ont également été fréquemment découvertes comme présentant des défauts et des insuffisances.
Cependant, la dernière vague de tendances est différente. Le 18 juillet, le président Donald Trump a signé la "Loi sur les stablecoins" (GENIUS Act), offrant la certitude réglementaire tant attendue par les acteurs de l'industrie pour les stablecoins (des jetons cryptographiques soutenus par des actifs traditionnels, généralement des dollars). L'industrie est en pleine expansion ; les professionnels de Wall Street cherchent désormais à y participer. La "tokenisation" est également en plein essor : le volume des transactions d'actifs sur la chaîne augmente rapidement, y compris les actions, les fonds du marché monétaire, voire le capital-investissement et la dette.
Comme pour toute révolution, les révolutionnaires sont en liesse tandis que les conservateurs sont inquiets. Le PDG de la société de courtage d'actifs numériques Robinhood, Vlad Tenev (, a déclaré que cette nouvelle technologie pourrait "poser les bases pour que les cryptomonnaies deviennent un pilier du système financier mondial". La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde ), a un avis légèrement différent. Elle craint que l'émergence des stablecoins ne soit rien de moins qu'une "privatisation de la monnaie".
Les deux parties prennent conscience de l'ampleur de la réforme actuelle. Le marché mainstream pourrait faire face à des changements plus disruptifs que la spéculation précoce sur les cryptomonnaies. Le Bitcoin et d'autres cryptomonnaies promettent de devenir de l'or numérique, tandis que les jetons ne sont que des emballages, ou des véhicules représentant d'autres actifs. Cela peut sembler peu remarquable, mais certaines des innovations les plus révolutionnaires dans le domaine financier moderne ont en effet changé la manière dont les actifs sont emballés, fractionnés et reconfigurés - les fonds négociés en bourse ( ETF ), les dollars européens et la titrisation de la dette en sont des exemples typiques.
Actuellement, la valeur des stablecoins en circulation est de 263 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 60 % par rapport à l'année dernière. Standard Chartered prévoit qu'elle atteindra 2 000 milliards de dollars dans trois ans. Le mois dernier, la plus grande banque américaine, JPMorgan Chase, a annoncé son intention de lancer un produit de type stablecoin appelé JPMorgan Deposit Token (JPMD), bien que le PDG de la société, Jamie Dimon, ait longtemps été sceptique à l'égard des cryptomonnaies. La valeur marchande des actifs tokenisés n'est que de 25 milliards de dollars, mais a augmenté de plus du double au cours de la dernière année. Le 30 juin, Robinhood a lancé plus de 200 nouveaux tokens pour les investisseurs européens, leur permettant de négocier des actions et des ETF américains en dehors des heures de négociation normales.
Les stablecoins permettent des transactions à faible coût et rapides, car la propriété est enregistrée instantanément sur un grand livre numérique, éliminant ainsi les intermédiaires nécessaires au fonctionnement des canaux de paiement traditionnels. Cela est particulièrement précieux pour les transactions transfrontalières, qui sont actuellement coûteuses et lentes. Bien que les stablecoins ne représentent actuellement pas plus de 1 % des transactions financières mondiales, le projet de loi GENIUS leur apportera un soutien. Cette loi confirme que les stablecoins ne sont pas des titres et exige qu'ils soient entièrement soutenus par des actifs sûrs et liquides. Selon les rapports, des géants de la vente au détail, y compris Amazon et Walmart, envisagent de lancer leurs propres stablecoins. Pour les consommateurs, ces stablecoins pourraient être similaires à des cartes-cadeaux, offrant un solde à utiliser chez les détaillants, et à un prix potentiellement inférieur. Cela éliminera des entreprises comme Mastercard et Visa, qui réalisent une marge bénéficiaire d'environ 2 % sur les ventes facilitées aux États-Unis.
Les actifs tokenisés sont une copie numérique d'un autre actif, que ce soit un fonds, des actions d'entreprise ou un panier de biens. Tout comme les stablecoins, ils peuvent rendre les transactions financières plus rapides et plus faciles, en particulier celles impliquant des actifs peu liquides. Certains produits ne sont que des attrapes-nigauds. Pourquoi tokeniser des actions ? Cela pourrait permettre un trading 24 heures sur 24, car les bourses sur lesquelles les actions sont cotées n'ont pas besoin d'être ouvertes, mais les avantages de cette approche sont discutables. De plus, pour de nombreux investisseurs particuliers, le coût de transaction marginal est déjà très bas, voire nul.
Effort de tokenisation
Cependant, de nombreux produits ne sont pas aussi sophistiqués. Prenons par exemple les fonds du marché monétaire, qui investissent dans des bons du Trésor. Les versions tokenisées peuvent également servir de moyen de paiement. Ces jetons sont soutenus par des actifs sûrs, tout comme les stablecoins, et peuvent être échangés de manière transparente sur la blockchain. Ils représentent également un investissement supérieur aux taux d'intérêt bancaires. Le taux d'intérêt moyen des comptes d'épargne aux États-Unis est inférieur à 0,6 % ; de nombreux fonds du marché monétaire affichent des rendements allant jusqu'à 4 %. Le plus grand fonds du marché monétaire tokenisé de BlackRock a actuellement une valeur de plus de 2 milliards de dollars. "Je prévois qu'un jour, les fonds tokenisés seront aussi familiers aux investisseurs que les ETF", a écrit le PDG de l'entreprise, Larry Fink, dans une récente lettre aux investisseurs.
Cela aura un impact disruptif sur les institutions financières existantes. Les banques essaient peut-être de s'implanter dans le nouveau domaine de l'emballage numérique, mais l'une des raisons pour lesquelles elles le font est qu'elles réalisent que les jetons constituent une menace. La combinaison des stablecoins et des fonds de marché monétaire tokenisés pourrait finalement réduire l'attractivité des dépôts bancaires. L'Association des banquiers américains a souligné que si les banques perdaient environ 10 % de leurs 19 trillions de dollars de dépôts de détail (la forme de financement la moins chère), leur coût de financement moyen passerait de 2,03 % à 2,27 %. Bien que le montant total des dépôts, y compris les comptes commerciaux, ne diminuerait pas, la rentabilité des banques serait sous pression.
Ces nouveaux actifs pourraient également avoir un impact perturbateur sur le système financier plus large. Par exemple, les détenteurs de jetons d'actions Robinhood ne possèdent en réalité pas les actions sous-jacentes. Techniquement, ils possèdent un dérivé qui suit la valeur de l'actif (y compris tout dividende payé par l'entreprise), et non l'action elle-même. Par conséquent, ils ne peuvent pas exercer les droits de vote généralement conférés par la propriété des actions. Si l'émetteur de jetons fait faillite, les détenteurs se retrouveront en difficulté, devant rivaliser avec les autres créanciers de l'entreprise en faillite pour la propriété des actifs sous-jacents. La startup fintech Linqto, qui a demandé la faillite plus tôt ce mois-ci, a également rencontré une situation similaire. L'entreprise avait émis des actions d'entreprises privées par le biais de véhicules à but spécial. Les acheteurs ne savent maintenant pas s'ils possèdent les actifs qu'ils croyaient posséder.
C'est l'une des plus grandes opportunités de tokenisation, mais cela pose également les plus grands défis pour les régulateurs. Associer des actifs privés non liquides à des tokens facilement négociables ouvre un marché fermé à des millions d'investisseurs particuliers, qui disposent de milliers de milliards de dollars à investir. Ils peuvent acheter des parts de sociétés privées parmi les plus excitantes qui sont actuellement inaccessibles. Cela soulève des questions. L'influence de la SEC ( et d'autres organismes sur les sociétés cotées est de loin supérieure à celle sur les sociétés privées, c'est pourquoi ces dernières sont plus adaptées aux investissements des particuliers. Les tokens représentant des actions privées transformeraient des participations privées en actifs pouvant être négociés aussi facilement que des ETF. Cependant, les émetteurs d'ETF s'engagent à fournir une liquidité intrajournalière en négociant les actifs sous-jacents, tandis que les fournisseurs de tokens ne le font pas. À une échelle suffisamment grande, les tokens pourraient en réalité transformer des sociétés privées en sociétés cotées, sans les exigences de divulgation habituellement requises.
Même les régulateurs qui soutiennent les cryptomonnaies souhaitent établir des limites. La commissaire de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Hester Peirce, surnommée « maman des cryptomonnaies » en raison de son attitude favorable envers les monnaies numériques, a souligné dans une déclaration du 9 juillet que les jetons ne devraient pas être utilisés pour contourner la loi sur les valeurs mobilières. « Les titres tokenisés restent des titres », a-t-elle écrit. Par conséquent, que les titres soient ou non emballés dans un nouveau format de cryptomonnaie, les entreprises qui émettent des titres doivent respecter les règles de divulgation des informations. Bien que cela semble raisonnable en théorie, la grande quantité de nouveaux actifs avec des structures inédites signifie que les régulateurs se retrouveront dans un état de rattrapage incessant en pratique.
Il existe donc un paradoxe. Si les stablecoins sont vraiment utiles, ils seront également véritablement disruptifs. Plus l'attractivité des actifs tokenisés pour les courtiers, les clients, les investisseurs, les commerçants et d'autres entreprises financières est grande, plus ils peuvent changer la finance, un changement qui est à la fois réjouissant et préoccupant. Quelle que soit l'équilibre entre les deux, une chose est claire : l'idée que les cryptomonnaies n'ont pas encore produit d'innovations dignes d'intérêt appartient déjà au passé.
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De la moquerie de Wall Street à un marché de mille milliards de dollars : comment les stablecoins redéfinissent le système financier
Compilation : Liam
Dans les yeux des conservateurs de Wall Street, les « cas d'utilisation » des cryptomonnaies sont souvent discutés avec un ton moqueur. Les vétérans ont déjà vu tout cela. Les actifs numériques vont et viennent, souvent avec un éclat sans pareil, excitant les investisseurs passionnés par les memecoins et les NFT. En plus d'être utilisés comme outils de spéculation et de criminalité financière, leurs autres utilisations ont également été fréquemment découvertes comme présentant des défauts et des insuffisances.
Cependant, la dernière vague de tendances est différente. Le 18 juillet, le président Donald Trump a signé la "Loi sur les stablecoins" (GENIUS Act), offrant la certitude réglementaire tant attendue par les acteurs de l'industrie pour les stablecoins (des jetons cryptographiques soutenus par des actifs traditionnels, généralement des dollars). L'industrie est en pleine expansion ; les professionnels de Wall Street cherchent désormais à y participer. La "tokenisation" est également en plein essor : le volume des transactions d'actifs sur la chaîne augmente rapidement, y compris les actions, les fonds du marché monétaire, voire le capital-investissement et la dette.
Comme pour toute révolution, les révolutionnaires sont en liesse tandis que les conservateurs sont inquiets. Le PDG de la société de courtage d'actifs numériques Robinhood, Vlad Tenev (, a déclaré que cette nouvelle technologie pourrait "poser les bases pour que les cryptomonnaies deviennent un pilier du système financier mondial". La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde ), a un avis légèrement différent. Elle craint que l'émergence des stablecoins ne soit rien de moins qu'une "privatisation de la monnaie".
Les deux parties prennent conscience de l'ampleur de la réforme actuelle. Le marché mainstream pourrait faire face à des changements plus disruptifs que la spéculation précoce sur les cryptomonnaies. Le Bitcoin et d'autres cryptomonnaies promettent de devenir de l'or numérique, tandis que les jetons ne sont que des emballages, ou des véhicules représentant d'autres actifs. Cela peut sembler peu remarquable, mais certaines des innovations les plus révolutionnaires dans le domaine financier moderne ont en effet changé la manière dont les actifs sont emballés, fractionnés et reconfigurés - les fonds négociés en bourse ( ETF ), les dollars européens et la titrisation de la dette en sont des exemples typiques.
Actuellement, la valeur des stablecoins en circulation est de 263 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 60 % par rapport à l'année dernière. Standard Chartered prévoit qu'elle atteindra 2 000 milliards de dollars dans trois ans. Le mois dernier, la plus grande banque américaine, JPMorgan Chase, a annoncé son intention de lancer un produit de type stablecoin appelé JPMorgan Deposit Token (JPMD), bien que le PDG de la société, Jamie Dimon, ait longtemps été sceptique à l'égard des cryptomonnaies. La valeur marchande des actifs tokenisés n'est que de 25 milliards de dollars, mais a augmenté de plus du double au cours de la dernière année. Le 30 juin, Robinhood a lancé plus de 200 nouveaux tokens pour les investisseurs européens, leur permettant de négocier des actions et des ETF américains en dehors des heures de négociation normales.
Les stablecoins permettent des transactions à faible coût et rapides, car la propriété est enregistrée instantanément sur un grand livre numérique, éliminant ainsi les intermédiaires nécessaires au fonctionnement des canaux de paiement traditionnels. Cela est particulièrement précieux pour les transactions transfrontalières, qui sont actuellement coûteuses et lentes. Bien que les stablecoins ne représentent actuellement pas plus de 1 % des transactions financières mondiales, le projet de loi GENIUS leur apportera un soutien. Cette loi confirme que les stablecoins ne sont pas des titres et exige qu'ils soient entièrement soutenus par des actifs sûrs et liquides. Selon les rapports, des géants de la vente au détail, y compris Amazon et Walmart, envisagent de lancer leurs propres stablecoins. Pour les consommateurs, ces stablecoins pourraient être similaires à des cartes-cadeaux, offrant un solde à utiliser chez les détaillants, et à un prix potentiellement inférieur. Cela éliminera des entreprises comme Mastercard et Visa, qui réalisent une marge bénéficiaire d'environ 2 % sur les ventes facilitées aux États-Unis.
Les actifs tokenisés sont une copie numérique d'un autre actif, que ce soit un fonds, des actions d'entreprise ou un panier de biens. Tout comme les stablecoins, ils peuvent rendre les transactions financières plus rapides et plus faciles, en particulier celles impliquant des actifs peu liquides. Certains produits ne sont que des attrapes-nigauds. Pourquoi tokeniser des actions ? Cela pourrait permettre un trading 24 heures sur 24, car les bourses sur lesquelles les actions sont cotées n'ont pas besoin d'être ouvertes, mais les avantages de cette approche sont discutables. De plus, pour de nombreux investisseurs particuliers, le coût de transaction marginal est déjà très bas, voire nul.
Effort de tokenisation
Cependant, de nombreux produits ne sont pas aussi sophistiqués. Prenons par exemple les fonds du marché monétaire, qui investissent dans des bons du Trésor. Les versions tokenisées peuvent également servir de moyen de paiement. Ces jetons sont soutenus par des actifs sûrs, tout comme les stablecoins, et peuvent être échangés de manière transparente sur la blockchain. Ils représentent également un investissement supérieur aux taux d'intérêt bancaires. Le taux d'intérêt moyen des comptes d'épargne aux États-Unis est inférieur à 0,6 % ; de nombreux fonds du marché monétaire affichent des rendements allant jusqu'à 4 %. Le plus grand fonds du marché monétaire tokenisé de BlackRock a actuellement une valeur de plus de 2 milliards de dollars. "Je prévois qu'un jour, les fonds tokenisés seront aussi familiers aux investisseurs que les ETF", a écrit le PDG de l'entreprise, Larry Fink, dans une récente lettre aux investisseurs.
Cela aura un impact disruptif sur les institutions financières existantes. Les banques essaient peut-être de s'implanter dans le nouveau domaine de l'emballage numérique, mais l'une des raisons pour lesquelles elles le font est qu'elles réalisent que les jetons constituent une menace. La combinaison des stablecoins et des fonds de marché monétaire tokenisés pourrait finalement réduire l'attractivité des dépôts bancaires. L'Association des banquiers américains a souligné que si les banques perdaient environ 10 % de leurs 19 trillions de dollars de dépôts de détail (la forme de financement la moins chère), leur coût de financement moyen passerait de 2,03 % à 2,27 %. Bien que le montant total des dépôts, y compris les comptes commerciaux, ne diminuerait pas, la rentabilité des banques serait sous pression.
Ces nouveaux actifs pourraient également avoir un impact perturbateur sur le système financier plus large. Par exemple, les détenteurs de jetons d'actions Robinhood ne possèdent en réalité pas les actions sous-jacentes. Techniquement, ils possèdent un dérivé qui suit la valeur de l'actif (y compris tout dividende payé par l'entreprise), et non l'action elle-même. Par conséquent, ils ne peuvent pas exercer les droits de vote généralement conférés par la propriété des actions. Si l'émetteur de jetons fait faillite, les détenteurs se retrouveront en difficulté, devant rivaliser avec les autres créanciers de l'entreprise en faillite pour la propriété des actifs sous-jacents. La startup fintech Linqto, qui a demandé la faillite plus tôt ce mois-ci, a également rencontré une situation similaire. L'entreprise avait émis des actions d'entreprises privées par le biais de véhicules à but spécial. Les acheteurs ne savent maintenant pas s'ils possèdent les actifs qu'ils croyaient posséder.
C'est l'une des plus grandes opportunités de tokenisation, mais cela pose également les plus grands défis pour les régulateurs. Associer des actifs privés non liquides à des tokens facilement négociables ouvre un marché fermé à des millions d'investisseurs particuliers, qui disposent de milliers de milliards de dollars à investir. Ils peuvent acheter des parts de sociétés privées parmi les plus excitantes qui sont actuellement inaccessibles. Cela soulève des questions. L'influence de la SEC ( et d'autres organismes sur les sociétés cotées est de loin supérieure à celle sur les sociétés privées, c'est pourquoi ces dernières sont plus adaptées aux investissements des particuliers. Les tokens représentant des actions privées transformeraient des participations privées en actifs pouvant être négociés aussi facilement que des ETF. Cependant, les émetteurs d'ETF s'engagent à fournir une liquidité intrajournalière en négociant les actifs sous-jacents, tandis que les fournisseurs de tokens ne le font pas. À une échelle suffisamment grande, les tokens pourraient en réalité transformer des sociétés privées en sociétés cotées, sans les exigences de divulgation habituellement requises.
Même les régulateurs qui soutiennent les cryptomonnaies souhaitent établir des limites. La commissaire de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Hester Peirce, surnommée « maman des cryptomonnaies » en raison de son attitude favorable envers les monnaies numériques, a souligné dans une déclaration du 9 juillet que les jetons ne devraient pas être utilisés pour contourner la loi sur les valeurs mobilières. « Les titres tokenisés restent des titres », a-t-elle écrit. Par conséquent, que les titres soient ou non emballés dans un nouveau format de cryptomonnaie, les entreprises qui émettent des titres doivent respecter les règles de divulgation des informations. Bien que cela semble raisonnable en théorie, la grande quantité de nouveaux actifs avec des structures inédites signifie que les régulateurs se retrouveront dans un état de rattrapage incessant en pratique.
Il existe donc un paradoxe. Si les stablecoins sont vraiment utiles, ils seront également véritablement disruptifs. Plus l'attractivité des actifs tokenisés pour les courtiers, les clients, les investisseurs, les commerçants et d'autres entreprises financières est grande, plus ils peuvent changer la finance, un changement qui est à la fois réjouissant et préoccupant. Quelle que soit l'équilibre entre les deux, une chose est claire : l'idée que les cryptomonnaies n'ont pas encore produit d'innovations dignes d'intérêt appartient déjà au passé.