L'ère de la régulation des taux d'intérêt de staking d'Ethereum est arrivée : une moyenne annualisée de 5,45 %, avec une hausse de 38,72 millions d'ETH après la mise à niveau.

Ethereum a réussi à compléter la mise à niveau de Shanghai et a ouvert les retraits de staking depuis déjà deux semaines. Bien que le montant total des retraits de staking ait dépassé 1,7 million d'ETH, le prix de l'ETH continue d'afficher une tendance à la hausse, dépassant 2 100 dollars pendant plusieurs jours, atteignant un nouveau sommet en près d'un an. Parallèlement, le montant total des actifs verrouillés dans le DeFi d'Ethereum est resté essentiellement stable, avec les protocoles LSD et LSDFi continuant d'être actifs.

Cette situation a suscité de nouvelles inquiétudes, estimant que le taux d'intérêt élevé du staking d'Ethereum pourrait comprimer d'autres activités sur la chaîne, ce qui serait préjudiciable au développement à long terme. En analysant les données de staking et de retrait d'Ethereum jusqu'au 26 avril, ainsi que les taux d'intérêt de staking proposés par les différents organismes/protocoles de staking et les principaux marchés d'application des certificats de staking, nous avons découvert :

1. Après la mise à niveau, le montant total des retraits de staking d'Ethereum s'élève à environ 1,724,200 ETH, dont 44,23 % représentent des retraits complets et 55,77 % des retraits partiels. Le montant total actuellement disponible au retrait est d'environ 635,800 ETH.

2. Les retraits complets se produisent environ tous les 5 jours avec des retraits de grande ampleur, certains retraits étant importants au cours des 5 premiers jours (du 12 au 16), puis diminuent clairement.

3. La structure des retraits montre que la plupart des institutions/protocoles effectuent principalement des retraits passifs, les attentes en matière de stake restent relativement stables, et les retraits passifs sont également plus susceptibles de revenir, ce qui pourrait être une des raisons de la stabilité et de la hausse des montants de stake et des prix des monnaies.

4. Après la mise à niveau, le montant total des stakes a augmenté de 387,2 ETH, avec une hausse d'environ 2,13 %, et une hausse moyenne quotidienne d'environ 0,15 %, légèrement supérieure à la hausse moyenne quotidienne de 0,13 % au cours de l'année précédant la mise à niveau. Les activités de stake sont globalement plus actives.

5. Le rendement annualisé moyen attendu des 18 institutions/protocoles de staking est d'environ 5,45 %, supérieur au "taux d'intérêt de référence" de 4,27 %. Par catégorie, le rendement annualisé moyen attendu des protocoles LSD est le plus élevé, à environ 6,17 %.

6. LSDFi pourrait menacer le chemin de rétroaction négatif intégré à la mise en jeu d'Ethereum. Lorsque la mise en jeu en boucle devient un choix plus lucratif, la hausse du montant mis en jeu ne conduit plus à une baisse des rendements de mise en jeu, ce qui pourrait avoir des conséquences profondes sur la logique économique d'Ethereum.

Analyse de la situation des retraits de stake

Les retraits de stake d'Ethereum se divisent en retraits complets et partiels. Les données montrent que, entre le 12 et le 26 avril, sur une période de 15 jours, le montant total des retraits de stake s'élève à environ 1.7242 million d'ETH, dont 44,23 % sont des retraits complets et 55,77 % des retraits partiels.

Le mécanisme de retrait a un cycle d'environ 2 à 5 jours. Certains retraits ont une grande ampleur pendant les 5 premiers jours (du 12 au 16), puis diminuent clairement. Des retraits complets d'un montant important surviennent environ tous les 5 jours, comme les 15, 20 et 24, où les retraits complets quotidiens dépassent 160 000 ETH.

D'après la situation des retraits des différents organismes/protocoles, une plateforme de trading a retiré 59,88 millions d'ETH en raison des exigences réglementaires, ce qui en fait le montant de retrait le plus élevé. Ensuite, les retraits totaux de Lido et d'une certaine plateforme de trading ont également dépassé 230 000 ETH. En dehors de cela, les retraits totaux d'une certaine plateforme de trading, stakefish, RocketPool, Staked.us et Figment ont également dépassé 10 000 ETH.

Si l'on considère une partie des retraits comme des retraits passifs et les retraits en totalité comme des retraits actifs, la structure actuelle des retraits indique que la plupart des institutions/protocoles sont principalement des retraits passifs, les attentes en matière de staking restent relativement stables, et les retraits passifs sont également plus susceptibles de revenir, ce qui pourrait être une des raisons pour lesquelles le prix des monnaies augmente modérément.

À la date du 26 avril, le montant total des retraits disponibles pour les institutions/protocoles et les principales adresses marquées s'élève à environ 635 800 ETH. Parmi eux, le montant total des retraits disponibles d'une certaine plateforme de trading est d'environ 192 000 ETH, représentant environ 30,20 %. De plus, le montant total des retraits disponibles d'une autre plateforme de trading est également élevé, à environ 96 300 ETH, représentant environ 15,10 %.

Analyse des variations du montant total staké

Après la mise à niveau d'Ethereum, la situation du réseau est globalement stable, le total des stakings cumulés est passé de 18 165 900 ETH le jour de la mise à niveau à 18 553 100 ETH, avec une hausse totale de 387 200 ETH, soit un taux de croissance d'environ 2,13 % et un taux de croissance quotidien moyen d'environ 0,15 %, légèrement supérieur à celui de l'année précédente, qui était de 0,13 %. Cela indique qu'après la mise à niveau, l'activité de staking d'Ethereum est globalement plus active.

D'après les variations quotidiennes, le montant de stake d'Ethereum tend à se stabiliser, et l'amplitude des variations quotidiennes est en baisse. Seules les journées du 15, 20 et 24 ont présenté une variation quotidienne négative du montant cumulé de stake, et ces trois jours correspondent aux pics de retraits totaux.

Concernant les variations des montants de stake des différentes institutions/protocoles, après la mise à niveau, Lido a attiré le plus grand montant de stake, soit environ 207 400 ETH, suivi par Staked.us et stakefish, qui ont respectivement attiré 122 800 ETH et 92 700 ETH. Les montants de stake attirés par une plateforme de trading et une autre plateforme de trading sont tous deux d'environ 40 000 ETH.

En tenant compte des variations des flux nets liés aux montants de stake, à l'exception d'une certaine plateforme de trading, cette dernière est l'institution avec le plus grand flux net sortant après la mise à niveau, avec un flux sortant d'environ 198 200 ETH. Lido et une certaine plateforme de trading ont également des flux sortants importants, respectivement d'environ 57 500 ETH et 29 200 ETH. En revanche, Staked.us, stakefish, une certaine plateforme de trading, Frax et RocketPool affichent des flux entrants importants, tous supérieurs à 20 000 ETH, avec Staked.us atteignant près de 100 000 ETH.

Analyse du taux de rendement de stake

Actuellement, le taux d'intérêt de staking annuel anticipé de l'Ethereum est d'environ 4,27 %, le taux d'intérêt de staking annuel anticipé corrigé des revenus est d'environ 3,86 %, et au fil du temps (augmentation du montant du staking), le taux d'intérêt de staking annuel anticipé montre une tendance à la baisse exponentielle.

En comparaison, les taux d'intérêt des produits de stake proposés aux utilisateurs par les différentes institutions/protocoles de stake sont tous supérieurs au "taux de référence" mentionné ci-dessus. Le rendement annuel attendu moyen en staking des 18 institutions/protocoles inclus dans l'analyse est d'environ 5,45 %. Par catégorie, le protocole LSD présente le rendement annuel attendu en staking le plus élevé, d'environ 6,17 %. Vient ensuite le StakingPool, avec un rendement annuel attendu moyen en staking d'environ 5,81 %. Le rendement annuel attendu moyen en staking des CEX est le plus bas, d'environ 4,63 %.

Actuellement, la plateforme de trading a le taux de rendement de stake le plus élevé, car des activités de marketing offrent un rendement supplémentaire de 10 % et des récompenses en USDT. En outre, les institutions/protocoles avec un rendement supérieur à 7 % incluent Ankr, RocketPool et stakefish, la partie des rendements excédentaires pouvant provenir de MEV.

Parmi les trois types différents d'organismes/protocoles de staking, le protocole LSD est celui qui mérite le plus d'attention. Ces protocoles résolvent le problème de liquidité de l'ETH staké en émettant des certificats de staking, et ces certificats de staking offrent désormais aux utilisateurs des possibilités de rendement plus élevées grâce au "Lego" DeFi.

Par exemple, Lido, avec le montant de staking le plus élevé, a 25,77 % de son certificat de staking stETH emballé en wstETH. Les principales adresses de détention de ce dernier incluent Aave, Balancer, Arbitrum Gateway et Optimism Gateway, ce qui permet aux utilisateurs de participer à de nombreuses activités DeFi via wstETH.

Une autre "brique" plus digne d'attention actuellement est le re-staking, comme EigenLayer, Aura, Pendle, Agility, unshETH, ether.fi, etc. Ces LSDFi intègrent la liquidité des LSD, offrant aux utilisateurs des pools miniers à rendement très élevé, ou des prêts garantis par des stablecoins. Mais ces protocoles menacent également le chemin de rétroaction négatif intégré au staking d'Ethereum. Lorsque le staking circulaire devient un cas d'utilisation plus rentable, la hausse du montant staké ne conduit plus à une baisse des rendements du staking, ce qui réinitialise la logique économique d'Ethereum et pourrait avoir des impacts plus profonds.