Stratégies institutionnelles, tokenisation des actions et transformation de la liquidité : Perspectives du marché des cryptomonnaies par le gestionnaire de fonds VanEck

Après avoir traversé plusieurs cycles de hausse et de baisse sur le marché des cryptomonnaies, Pranav Kanade, gestionnaire de portefeuille chez VanEck, est sans aucun doute l'un des meilleurs points de vue pour observer les flux de capitaux institutionnels. Dans un dialogue approfondi, il a révélé les changements stratégiques que subissent les investisseurs institutionnels, les opportunités structurelles sur le marché des jetons de liquidité, ainsi que des réflexions prospectives sur la vague imminente de tokenisation des actions, en particulier sur la façon dont les institutions réévaluent leur allocation de capital dans le domaine du chiffrement après le ralentissement du marché en 2022.

Les fonds institutionnels entrent progressivement sur le marché des cryptomonnaies

Les fonds institutionnels entrent dans le domaine du chiffrement par deux principales formes : d'une part, l'achat direct d'actifs connexes, et d'autre part, l'établissement de produits en chaîne grâce à la tokenisation des actifs. Ces deux groupes institutionnels sont différents ; le premier comprend les investisseurs qui achètent des actifs, tandis que le second se concentre sur le développement de produits.

Les flux de capitaux mondiaux sont principalement contrôlés par des bureaux de famille, des particuliers à valeur nette élevée, des fonds de dotation, des fondations, des fonds de pension et des fonds souverains. Ces détenteurs de capitaux prennent généralement des décisions d'investissement par le biais de stratégies passives (comme les ETF) ou de stratégies actives (comme les gestionnaires professionnels).

Les bureaux de famille pourraient être entrés plus tôt, car ils ont vu le potentiel de retour en termes de liquidité. L'année dernière, de nombreuses institutions ont commencé à acheter des ETF Bitcoin, ce qui est une manière simple d'y accéder. Une autre méthode est à travers le capital-risque, où ils trouvent de grands gestionnaires de blue chips pour effectuer des allocations. Cependant, il reste encore de nombreuses institutions qui n'ont pas encore investi dans des actifs liquides ou leur domaine d'agence.

Opportunités et défis du marché des jetons de liquidité

Depuis 2022, environ 60 milliards de dollars de capitaux ont afflué dans des projets de capital-risque aux stades de pré-amorçage et d'amorçage. De nombreux fondateurs préfèrent réaliser une sortie sous forme de jeton plutôt que par la voie traditionnelle de l'IPO. Le passage de l'amorçage à l'IPO prend généralement entre 6 et 8 ans, tandis qu'une émission de jetons ne prend qu'environ 18 mois.

Cependant, cette tendance met également en lumière les problèmes de liquidité du marché. De nombreux projets qui ont quitté le marché par le biais de jetons ont connu une baisse générale de leurs prix sur une période de 12 à 24 mois, en raison d'un manque de demande suffisante pour soutenir la valeur de ces jetons. Dans le marché financier traditionnel, les entreprises soutenues par du capital-risque disposent d'un marché boursier public profond lors de leur introduction en bourse, mais le marché des jetons de liquidité n'a pas encore formé un écosystème similaire.

Investissement précoce vs actifs de liquidité : changement de tendance dans l'allocation des fonds

Dans le marché des cryptomonnaies, le phénomène de déséquilibre entre l'offre et la demande est notable, surtout en ce qui concerne la liquidité. En raison d'un approvisionnement en capital insuffisant, alors que la demande du marché pour les jetons et les projets est énorme, les investisseurs doivent sélectionner parmi de nombreux jetons ceux qui ont un potentiel. 99,9 % des jetons sur CoinMarketCap sont des déchets, leur valeur étant bien inférieure à leur valeur marchande. Seuls un très petit nombre de projets ayant un produit clairement adapté au marché, capables de générer des revenus et de récompenser les détenteurs de token, méritent d'être suivis.

Si la capitalisation boursière de toutes les cryptomonnaies autres que le Bitcoin, l'Ethereum et les stablecoins connaissait une multiplication par plusieurs, certains projets en profiteraient directement, leurs jetons pourraient attirer la majorité des flux de valeur. Ce type d'investissement est considéré comme ayant un potentiel de retour élevé ajusté au risque, tout en conservant un avantage de liquidité.

Importance des modèles de revenus et des flux de trésorerie

L'industrie du chiffrement fait face à un choix binaire : soit devenir un accessoire d'Internet, soit se concentrer sur la création de valeur réelle (comme les revenus). Tous les autres actifs, en dehors du stockage de valeur, seront finalement considérés comme des actifs "générant un retour sur capital".

L'industrie de la cryptographie doit clairement expliquer pourquoi ces actifs ont de la valeur. Ce n'est que lorsque la réponse à cette question deviendra évidente qu'il y aura un afflux massif de fonds et que la taille de la catégorie des actifs cryptographiques s'élargira.

tokenisation des actions : le prochain marché d'un trillion

L'évolution future du marché pourrait prendre deux principales directions : d'une part, la croissance de la capitalisation boursière grâce à la généralisation de la tokenisation des actions, d'autre part, la hausse des prix des actifs existants, similaire à la précédente "saison des altcoins".

La tokenisation des actions possède non seulement les caractéristiques des actions traditionnelles, mais permet également d'implémenter des fonctionnalités programmables pour réaliser d'autres usages, comme récompenser les utilisateurs ou les créateurs. Ce modèle pourrait permettre au marché alternatif de 7000 milliards de dollars de se développer encore davantage, avec de plus en plus d'entreprises choisissant l'IPO sur chaîne plutôt que l'IPO traditionnelle.

Évaluation L1 : flux de trésorerie vs potentiel futur

La plupart des jetons L1 ne bénéficieront pas d'une "prime monétaire" similaire à celle du Bitcoin. Le marché finira par considérer ces jetons comme des actifs évalués sur la base des multiples de flux de trésorerie. La question clé est de savoir quelle sera la demande pour l'espace de bloc de la chaîne si les développeurs construisent actuellement des applications sur ces chaînes et que leurs applications connaissent un grand succès à l'avenir.

L'avenir du développement des infrastructures et des applications

Actuellement, il n'existe aucun cas d'application incontournable ayant migré de sa chaîne d'origine pour construire un stack technologique complet de manière indépendante. L'infrastructure L1 pourrait former un schéma similaire à celui du cloud computing, les applications pouvant passer entre quelques géants, plutôt que de créer leur propre chaîne.

La question de savoir si les cryptomonnaies deviendront mainstream grâce aux géants du Web2 qui décident de construire ou d'exploiter ces technologies, ou grâce à des startups soutenues par des VC qui créent des applications révolutionnaires, reste sans réponse.

Des jetons soigneusement conçus peuvent devenir des outils de structure de capital additionnelle pour les entreprises, et peuvent même, dans certains aspects, surpasser les actions et les obligations. Le développement de la tokenisation des actions pourrait apporter une croissance plus rapide des utilisateurs et des mécanismes de récompense plus flexibles pour les entreprises.