Consensus 2025 : Politiques et transformations écologiques du Web3 à Hong Kong

Près de dix mille professionnels de l'industrie se sont réunis au Centre d'exposition de Hong Kong pour participer au tout premier sommet mondial de Web3, Consensus, organisé en Asie. La raison pour laquelle Hong Kong a été choisi comme lieu de cet événement majeur réside non seulement dans son statut de terrain d'expérimentation pour l'innovation financière, mais aussi dans son rôle central dans la connexion des flux de valeur entre l'Est et l'Ouest. De la tokenisation des obligations vertes au bac à sable réglementaire pour les stablecoins en dollars de Hong Kong, en passant par l'écosystème d'assets physiques sur la blockchain et l'intelligence artificielle décentralisée, Hong Kong propulse Web3 vers une intégration profonde avec le monde réel grâce à des politiques innovantes.

I. Régulation en premier : Exploration ordonnée des limites de conformité de Web3

La base du développement de l'écosystème Web3 à Hong Kong repose sur un cadre réglementaire fiable et fortement applicable. Depuis la publication de la déclaration politique à la fin de 2022, Hong Kong n'a cessé d'améliorer son système de réglementation pour favoriser l'évolution autonome de l'écosystème des actifs virtuels dans des limites de sécurité et de conformité. En établissant un cadre réglementaire complet couvrant les échanges d'actifs virtuels, les émetteurs de stablecoins, les fournisseurs de services de garde et les activités de trading de gré à gré, Hong Kong ouvre la voie à l'interconnexion des valeurs sur le marché financier et à l'innovation à long terme.

Ces mesures ont non seulement renforcé la crédibilité du marché des actifs virtuels à Hong Kong, mais ont également continué à attirer des capitaux et des entreprises. À la fin de 2024, seulement à Cyberport Hong Kong, près de 300 entreprises Web3 avaient été rassemblées, avec un montant total de financement dépassant 400 millions de dollars de Hong Kong.

Cependant, le paysage mondial du Web3 a connu des changements significatifs au cours des deux dernières années. La situation de réglementation des cryptomonnaies aux États-Unis s'est nettement améliorée, et des régions comme Singapour et Dubaï continuent de libérer des signaux favorables aux cryptomonnaies. Dans ce contexte de compétition mondiale de plus en plus intense dans le Web3, comment Hong Kong peut-elle saisir cette vague d'innovation ? La directrice générale de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, Ashley Alder, a déclaré lors de la conférence : "Le deuxième trend qui façonne le paysage financier futur est d'intégrer l'innovation Web3 dans l'économie réelle."

Bien que la part de marché des actifs cryptographiques dans le système financier mondial soit inférieure à 1 %, leur vitesse d'expansion rapide et la corrélation croissante avec les actifs financiers traditionnels font que leur risque ne peut plus être ignoré. Hong Kong et les États-Unis semblent diverger à de nombreux moments, mais en réalité, ils convergent : tous deux cherchent à maintenir l'innovation tout en prévenant les risques financiers potentiels liés à cette nouvelle catégorie d'actifs.

II. Monnaie stable en HKD : Les ambitions "financières" de Hong Kong

Les stablecoins sont un sujet de discussion brûlant lors de cette conférence, et ils représentent également un domaine clé d'intérêt et d'investissement continu à Hong Kong au cours des deux dernières années. Plusieurs institutions financières ont récemment été rapportées comme prévoyant de créer des coentreprises, espérant obtenir une licence auprès de l'Autorité monétaire de Hong Kong pour émettre des stablecoins liés au dollar de Hong Kong.

Bien qu'il soit impossible de déterminer quelle part du marché le stablecoin en dollars de Hong Kong pourra finalement obtenir dans un environnement où les stablecoins en dollars américains dominent entièrement le marché, le développement du stablecoin en dollars de Hong Kong est un choix inévitable pour saisir le pouvoir proactif du développement de Web3 et pour occuper une position de leader dans le futur du secteur financier. Le canal de connexion avec la monnaie fiduciaire est actuellement le scénario le plus prometteur à développer dans l'écosystème crypto, et où il est le plus facile de créer de la valeur ; en même temps, le développement de la prochaine phase de Web3 à Hong Kong se concentrera sur la rupture de la barrière entre le monde virtuel et le monde réel, tandis que le stablecoin sera le lien central reliant la finance traditionnelle et le monde des cryptomonnaies, et pourrait devenir un outil de paiement largement accepté.

À l'heure actuelle, les stablecoins non adossés à des actifs en dollars ne peuvent pas rivaliser à court terme avec les stablecoins en dollars, mais grâce à l'innovation des mécanismes (comme les stablecoins générant des intérêts) et à l'innovation des applications (comme les RWA), le stablecoin en dollars de Hong Kong pourrait éviter de concurrencer directement le stablecoin en dollars, attirant ainsi une plus grande diversité d'institutions et d'utilisateurs.

Bien sûr, nous devons également distinguer la différence entre le stablecoin en dollars de Hong Kong et le dollar de Hong Kong numérique. Bien que le dollar de Hong Kong numérique puisse potentiellement concurrencer le stablecoin en dollars de Hong Kong à court terme, il est prévu qu'il y ait un partage des ressources et un complément des avantages à l'avenir : le stablecoin en dollars de Hong Kong aura une utilisation, une expansion et une convivialité dans le marché des actifs virtuels qui dépasseront largement celles du dollar de Hong Kong numérique, tandis que le dollar de Hong Kong numérique sera en avance en termes de soutien à la valeur et de fiabilité.

Trois, la tokenisation des RWA : de la conception à la fission d'un marché de plusieurs milliards

RWA est sans aucun doute le concept le plus en vogue de cette conférence. "La tokenisation des RWA n'est pas une tendance, mais une nécessité." L'affirmation d'un responsable des actifs numériques d'une banque d'investissement lors du "Sommet des Investissements Institutionnels" révèle le changement stratégique général des géants de la finance traditionnelle aujourd'hui.

Hong Kong est déjà en train d'embrasser activement la vague de tokenisation des RWA. Le rapport sur les politiques de 2024 propose de promouvoir la tokenisation des RWA et la construction d'un écosystème de monnaie numérique, tandis que l'Autorité monétaire de Hong Kong a lancé le "Programme de financement des obligations numériques" pour encourager les marchés de capitaux à adopter la technologie de tokenisation. Le secrétaire aux affaires financières et au Trésor du gouvernement de la RAS de Hong Kong a également déclaré lors de la conférence que Hong Kong envisage de promouvoir la tokenisation de l'or.

Cependant, à ce stade, le contrôle de la narration de la tokenisation n'est pas entre les mains du Web3, mais dépend davantage des institutions traditionnelles, de savoir si elles ont suffisamment de motivation pour changer la situation et pour mettre en chaîne et tokeniser les actifs qu'elles détiennent. Cela n'est pas facile pour les institutions traditionnelles : toute nouvelle technologie qui tente de transférer des actifs/entreprises traditionnels vers de nouveaux domaines a généralement du mal à réussir rapidement, car la valeur ajoutée qu'elle crée peut ne pas être suffisamment grande, mais les coûts engagés sont souvent très élevés. Il en va de même pour les RWA. Cependant, avec l'accélération de Wall Street aux États-Unis dans le marché de la tokenisation, Hong Kong a un besoin urgent de plus d'institutions disposant de ressources et d'actifs pour participer activement à l'innovation de la tokenisation, afin de prendre plus d'initiatives dans cette transformation et d'éviter d'être rapidement distancé dans la concurrence avec les États-Unis. Comment stimuler la vitalité du marché reste une question importante.

De plus, Hong Kong devrait se concentrer à court terme sur les actifs financiers standardisés les plus appropriés pour la tokenisation, et tirer pleinement parti des avantages géographiques et institutionnels de Hong Kong en tant que centre international de finance, de commerce et de transport maritime, en mettant l'accent sur les applications de tokenisation dans les scénarios liés au commerce et aux transactions transfrontalières, afin de rapidement augmenter la taille du marché de la tokenisation des RWA à Hong Kong.

Quatre, ETF et OTC : le "combat entre la lumière et l'obscurité" des canaux de financement.

Une autre initiative clé pour le développement de Web3 à Hong Kong en 2024 est le lancement d'ETF sur actifs virtuels au comptant. Depuis la clarification de l'acceptation des demandes connexes à la fin de 2023, jusqu'à l'approbation officielle de six ETF sur actifs virtuels au comptant par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong à la fin avril, avec une cotation sur la bourse de Hong Kong, il ne s'est écoulé que peu plus de cent jours, ce qui témoigne de la "rapidité" et de "l'efficacité" des autorités de régulation de Hong Kong. Le lancement des ETF sur actifs virtuels au comptant ouvre un nouveau canal de financement pour les investisseurs cherchant à s'implanter dans les actifs cryptographiques. À la fin de 2024, la taille totale de gestion des actifs des ETF Bitcoin au comptant à Hong Kong a déjà dépassé 3 milliards de HKD, représentant 0,66 % du volume total du marché des ETF à Hong Kong.

Par rapport aux États-Unis, le principal avantage des ETF de produits de base en actifs virtuels à Hong Kong réside dans le soutien à la création et au rachat physiques, ainsi que dans le lancement en premier des ETF de produits de base Ethereum, mais cela n'a pas entraîné d'augmentation continue. Bien que les parts des ETF souscrits physiquement représentent plus de 50% de la taille de l'émission initiale, la communauté des détenteurs de Bitcoin n'est pas disposée à libérer facilement sa liquidité en raison des attentes macroéconomiques, et l'ETF de produits de base Ethereum est affecté par le fait qu'il ne soutient pas le staking, ce qui impacte l'enthousiasme des investisseurs. Bien que le rendement du staking d'Ethereum soit actuellement d'environ 3%, tant du point de vue narratif qu'économique, le revenu supplémentaire généré par le staking est très probablement un facteur clé pour attirer les investisseurs, en particulier les investisseurs financiers traditionnels, et constitue également une caractéristique principale qui distingue Bitcoin d'Ethereum.

En dehors du canal ETF, Hong Kong a progressivement formé un réseau de financement en trois couches : "bourse agréée - OTC conforme - banque". À ce stade, l'accent de la liquidité est mis sur le marché de gré à gré (OTC). Bien que les plateformes de trading restent l'infrastructure la plus importante du marché des cryptomonnaies, les tendances récentes montrent que la liquidité des cryptomonnaies converge progressivement vers le marché OTC. Actuellement, le marché OTC de Hong Kong traite un volume de transactions annuel atteignant près de 10 milliards de dollars, tout en bénéficiant de la présence de bureaux de change de cryptomonnaies, qui sont des entités physiques ayant des caractéristiques régionales, attirant non seulement de jeunes investisseurs du monde entier, mais aussi des participants d'âge moyen à élevé. Ces dernières années, le marché OTC de Hong Kong a également attiré l'attention de nombreux utilisateurs et institutions dans les domaines du commerce international et des paiements transfrontaliers, devenant ainsi un autre canal important pour Hong Kong pour rassembler des fonds mondiaux.

Le gouvernement de Hong Kong envisage de réglementer les OTC. Bien que cela puisse avoir un impact sur l'activité de trading à court terme, à long terme, cela pourrait aider Hong Kong à attirer davantage de flux de capitaux conformes, tout en offrant une autre voie pour la libre circulation des fonds en dehors des plateformes de trading d'actifs virtuels licenciées. Peut-être que dans un avenir proche, un marché OTC sûr et conforme pourra non seulement améliorer la liquidité du marché hongkongais, mais aussi devenir un canal important pour connecter le marché de la liquidité réel avec le marché des cryptomonnaies et l'écosystème Web3.