Qu'est-ce que la baisse des taux d'intérêt ? Les attentes concernant la première baisse de la Réserve fédérale (FED) en septembre se réchauffent, les droits de douane élevés représentent le plus grand facteur de variation.

En juin 2025, La Réserve fédérale (FED) a de nouveau appuyé sur le bouton de pause, maintenant le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 4,25 % - 4,50 %. C'est la sixième fois consécutive depuis décembre dernier qu'elle reste inactive.

Sous une surface calme, des tensions sous-jacentes agitent la Réserve fédérale. Les procès-verbaux de la réunion montrent que les responsables ont des divergences claires sur l'impact économique des politiques tarifaires, et le débat sur le moment de la baisse des taux d'intérêt est passé des coulisses aux devants de la scène.

##Nature de la baisse des taux : la vanne de régulation économique de la banque centrale

Une baisse des taux d'intérêt est essentiellement l'action de la banque centrale de réduire le taux d'intérêt de référence. Lorsque l'économie fait face à des pressions à la baisse, La Réserve fédérale (FED) influence directement le coût des emprunts à court terme entre les banques commerciales en abaissant le taux des fonds fédéraux.

Cette politique se traduit dans l'économie réelle : la baisse des coûts de prêt pour les entreprises stimule l'investissement, le seuil de consommation des crédits personnels est abaissé, la masse monétaire augmente, atteignant finalement l'objectif de stimuler l'activité économique.

Dans la boîte à outils de la politique monétaire de La Réserve fédérale (FED), les opérations d'open market (OMO) sont les plus cruciales. En achetant et en vendant des titres gouvernementaux sur le marché ouvert, La Réserve fédérale (FED) peut ajuster avec précision la liquidité du marché et le niveau des Taux d'intérêt .

Pendant la pandémie de 2020, La Réserve fédérale (FED) a abaissé le Taux d'intérêt à un niveau proche de zéro et a injecté d'énormes liquidités sur le marché par le biais de l'assouplissement quantitatif. Aujourd'hui, face à une situation économique complexe, une nouvelle baisse des taux d'intérêt est de nouveau devenue une option politique.

##Deadlock politique : La croisée des chemins de la Réserve fédérale (FED)

Les divergences internes au sein de La Réserve fédérale (FED) concernant la trajectoire de baisse des taux d'intérêt deviennent de plus en plus publiques. Le gouverneur Waller et la vice-présidente Bowman (tous deux nommés sous la première administration Trump) ont déclaré publiquement qu'une baisse des taux d'intérêt pourrait être envisagée lors de la réunion des 29 et 30 juillet.

Mais les voix opposées sont tout aussi fortes. Le président de la Réserve fédérale de Chicago, Goolsbee, estime qu'une baisse des taux en juillet est "trop prématurée" et souhaite voir des données sur l'inflation plus modérées avant d'agir. Cette divergence se reflète dans le graphique des points de juin : parmi les 19 décideurs politiques, 9 estiment qu'il ne faut pas baisser les taux cette année ou seulement de 25 points de base, 8 soutiennent deux baisses de 25 points de base, et seulement 2 prévoient trois baisses.

Le président de la Réserve fédérale (FED), Jerome Powell, tente de trouver un équilibre au sein des divergences. Lors d'une audition au Congrès, il a déclaré que « la grande majorité » des membres s'attend à une baisse des taux d'intérêt plus tard cette année, tout en soulignant que les décisions politiques resteront ancrées dans le principe du « données avant tout ».

##Variables clés : Le jeu des trois défis

Les trois facteurs clés influençant les décisions de La Réserve fédérale (FED) forment un jeu complexe.

L'inflation tarifaire devient la variable la plus urgente. Le gouvernement Trump a annoncé qu'à partir du 1er août, des droits de douane de 25 % seraient appliqués à des partenaires commerciaux majeurs tels que le Japon et la Corée du Sud. UBS estime que si les nouveaux droits de douane sont appliqués, l'indice des prix PCE, favorisé par La Réserve fédérale (FED), pourrait atteindre 3,4 % d'ici la fin de l'année, bien au-delà de l'objectif de 2 %.

« Des taux d'intérêt élevés ne sont pas un outil approprié pour résoudre ce type de problème d'inflation », a averti Paul Pinger, économiste en chef de UBS aux États-Unis, « et cela pourrait au contraire aggraver un marché du travail déjà affaibli. »

Les signaux du marché de l'emploi sont contradictoires. En juin, les emplois non agricoles ont augmenté de 147 000 postes, dépassant les attentes ; mais l'emploi ADP a cependant diminué de 33 000 personnes, enregistrant la première contraction depuis mars 2023. L'emploi dans le secteur des services a diminué de 66 000 postes, subissant la plus forte baisse depuis le début de la pandémie.

L'attrait des actifs en dollars est en train de changer. Certains produits financiers libellés en dollars ont mis fin à leurs gains en atteignant de manière anticipée un objectif de rendement annualisé de 4,2 %, comme un produit de China Merchants Bank qui a été arrêté seulement 7 mois après son lancement. Parmi les produits actuellement en vente, il n'est pas rare de trouver des produits dont le benchmark de performance est dans la fourchette des "4 ", avec deux produits de Huifu Finance ayant des benchmarks de performance allant jusqu'à 5 % - 5,45 %.

##Changements mondiaux : les impacts réels de la dé-dollarisation

La Réserve fédérale (FED) doit prendre en compte les changements structurels du système monétaire international lors de ses décisions. La part du dollar dans les réserves de change mondiales est passée de 66 % au premier trimestre 2015 à 57,8 % à la fin de 2024, soit une baisse de 8,2 points de pourcentage en 8 ans.

Les réactions des marchés émergents aux politiques de la Réserve fédérale (FED) sont divergentes. Au cours du cycle de resserrement commencé par la Réserve fédérale (FED) en mars 2022, le dollar s'est déprécié par rapport aux monnaies de la Malaisie et du Mexique, mais s'est apprécié de plus de 9 % par rapport aux monnaies du Brésil, du Chili et d'Afrique du Sud, et a même augmenté de plus de 80 % par rapport à la livre turque et à la livre égyptienne.

« L'impact des opérations de politique monétaire de la Réserve fédérale (FED) sur les taux de change des pays émergents a considérablement changé », a révélé l'étude, « les monnaies d'Amérique du Sud, d'Afrique et de Turquie affichent une performance fragile, tandis que les monnaies des pays émergents d'Asie et d'Europe restent globalement stables. »

Cette différenciation découle de l'amélioration des capacités de gouvernance économique des marchés émergents et de la diversification des réserves de change. Les banques centrales de plusieurs pays ont accru leurs avoirs en or, en renminbi et d'autres actifs, réduisant ainsi leur exposition au risque des actifs libellés en dollars.

##Perspectives de politique : la fenêtre temporelle de septembre

Le marché se concentre sur la réunion de septembre. Selon les dernières prévisions de Goldman Sachs, La Réserve fédérale (FED) devrait commencer à réduire les taux d'intérêt de 25 points de base à trois reprises à partir de septembre, soit une avancée significative par rapport à la prévision précédente d'une seule baisse en décembre.

Le président de la Réserve fédérale de Minneapolis, Kashkari, soutient également ce calendrier : "On s'attend toujours à deux baisses de taux en 2025, la première pouvant avoir lieu en septembre." Les analystes de Citi soulignent que "la période d'attente pourrait se terminer à la fin de l'été", ce qui est cohérent avec les récentes déclarations de Powell.

Mais une réduction des taux d'intérêt en septembre reste incertaine. Si les droits de douane entrent en vigueur le 1er août et augmentent l'inflation, La Réserve fédérale (FED) pourrait être contrainte de suspendre ses actions. "Si La Réserve fédérale (FED) réduit les taux en septembre, et que les effets des droits de douane se manifestent ensuite, il pourrait suspendre les mesures de réduction des taux", a avoué Kashkari.

Les données des prochaines semaines seront particulièrement cruciales. Powell a clairement indiqué que la condition préalable à une baisse des taux d'intérêt est que "l'augmentation des prix due aux droits de douane ne montre pas de signes d'inflation persistante" et que l'économie doit créer suffisamment d'emplois pour empêcher le taux de chômage d'augmenter trop rapidement.

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