Carrefours de l'économie macroéconomique : le scénario futur du marché des cryptoactifs

Le marché attend avec impatience une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, mais l'avertissement de JPMorgan suscite des réflexions : que se passerait-il si c'était un "assouplissement de mauvais type" ? La réponse à cette question déterminera si l'avenir est une comédie de "atterrissage en douceur" ou une tragédie de "stagflation" avec une stagnation de la croissance économique et une forte inflation. Pour les cryptoactifs étroitement liés à l'économie macroéconomique, cela ne concerne pas seulement le choix de la direction, mais aussi un test de survie.

La dualité de la baisse des taux d'intérêt

L'effet des baisses de taux dépend de l'environnement économique actuel. Dans un scénario positif, une croissance économique robuste et une inflation maîtrisée, une baisse de taux stimulera davantage l'économie. Les données montrent que depuis 1980, au cours des 12 mois suivant le début de ces cycles de "baisse de taux appropriée", le rendement moyen du marché boursier américain a atteint 14,1 %. Pour des actifs à haut risque comme les cryptoactifs, cela signifie qu'il est possible de profiter de la fête de la liquidité.

Cependant, le scénario négatif est une croissance économique morose, une inflation élevée, et la Réserve fédérale est contrainte de baisser les taux d'intérêt pour éviter une récession plus profonde. C'est ce qu'on appelle une "baisse de taux d'intérêt erronée", et c'est aussi un synonyme de "stagflation". Les États-Unis ont connu une telle situation dans les années 70, lorsque le taux de rendement réel annualisé des actions américaines était de -11,6 %, tandis que l'or enregistrait un rendement annualisé de 32,2 %.

Une banque d'investissement renommée a récemment révisé à la hausse ses prévisions de probabilité de récession économique aux États-Unis et s'attend à une baisse des taux d'intérêt en 2025 en raison du ralentissement économique. Cela nous avertit que la possibilité d'un scénario négatif ne doit pas être ignorée.

Tendances du dollar et opportunités pour le Bitcoin

La politique d'assouplissement de la Réserve fédérale s'accompagne généralement d'un affaiblissement du dollar, ce qui est directement favorable au Bitcoin. Lorsque le dollar se déprécie, le prix du Bitcoin, exprimé en dollars, augmente naturellement.

Le scénario de "l'assouplissement erroné" sera le test ultime des théories de deux analystes célèbres dans le domaine des cryptoactifs. L'un considère le bitcoin comme une "propriété numérique" pour contrer la dévaluation continue de la monnaie fiduciaire, tandis que l'autre pense que l'immense dette des États-Unis obligera le pays à "imprimer de l'argent" pour couvrir le déficit budgétaire. Si cette prophétie se réalise, des capitaux pourraient affluer massivement vers des actifs durs comme le bitcoin à la recherche d'un refuge.

Cependant, ce scénario cache également de grands risques. Lorsque le dollar s'affaiblit et fait grimper le prix du Bitcoin, la pierre angulaire du monde du chiffrement - les jetons stables - pourrait faire face à une crise de confiance. Les jetons stables, d'une capitalisation boursière de plus de 160 milliards de dollars, ont leurs réserves principalement constituées d'actifs en dollars. Si les investisseurs mondiaux perdent confiance dans les actifs en dollars, la valeur réelle et la base de crédibilité des jetons stables pourraient être gravement affectées.

Collision des rendements et l'avenir de la DeFi

Dans le cadre d'un "assouplissement erroné", les rendements de la finance traditionnelle et de la finance décentralisée (DeFi) vont connaître une collision sans précédent. Lorsque les obligations d'État américaines peuvent offrir un retour stable de 4 % à 5 %, les rendements similaires, mais plus risqués, des protocoles DeFi semblent moins attractifs. Cette pression du coût d'opportunité limite directement l'ampleur des flux de capitaux vers la DeFi.

Pour faire face à ce défi, le marché a vu l'émergence des "jetons de dette publique américaine", tentant d'introduire les rendements stables de la finance traditionnelle dans le chiffrement. Mais cela peut être une arme à double tranchant. Ces actifs de dette publique considérés comme sûrs sont de plus en plus utilisés comme garanties pour des transactions de produits dérivés à haut risque. Si une "baisse des taux d'intérêt erronée" entraîne une baisse des rendements des obligations d'État, la valeur et l'attractivité des jetons de dette publique pourraient également diminuer, entraînant des sorties de capitaux et des liquidations en chaîne, transmettant les risques macroéconomiques de la finance traditionnelle au domaine de DeFi.

En même temps, la stagnation économique pourrait affaiblir la demande de prêts spéculatifs, qui est une source de rendements élevés pour de nombreux protocoles DeFi. Face à ces défis, les protocoles DeFi pourraient être contraints d'accélérer leur transformation, en passant d'un marché spéculatif fermé à une intégration de davantage d'actifs du monde réel (RWA) et à la fourniture de rendements réels durables.

La diversification du marché des cryptoactifs

Bien que l'environnement macroéconomique soit rempli d'incertitudes, le développement de la technologie blockchain n'a jamais cessé. Les données montrent que, peu importe la fluctuation du marché, les indicateurs clés des développeurs et des utilisateurs continuent de croître de manière solide. Certains investisseurs chevronnés estiment qu'avec l'amélioration de l'environnement réglementaire, le marché entre dans la "deuxième phase" du marché haussier.

Cependant, le scénario de "détente erronée" pourrait entraîner une nette différenciation sur le marché des Cryptoactifs, forçant les investisseurs à choisir entre des outils de couverture macroéconomique et des actions de croissance technologique. Dans ce contexte, les attributs de "l'or numérique" du Bitcoin pourraient être amplifiés à l'infini, devenant le choix de prédilection pour la couverture contre l'inflation et la dévaluation des monnaies fiduciaires. En revanche, la situation de nombreux jetons pourrait devenir précaire, leur logique de valorisation étant similaire à celle des actions de technologie de croissance, avec des performances potentiellement médiocres dans un environnement de stagflation.

Le capital pourrait se retirer massivement des jetons de faible qualité pour affluer vers le Bitcoin, provoquant une énorme disparité au sein du marché. Seuls les projets ayant des fondamentaux solides et des revenus réels pourront survivre à cette vague de "migration vers la qualité".

Conclusion

Le marché du chiffrement fait face à une double épreuve, à la fois sous la pression de l'économie macroéconomique et poussée par l'innovation technologique. Le chemin de développement futur pourrait être extrêmement complexe, un "taux d'intérêt mal ajusté" pourrait simultanément faire grimper le prix du Bitcoin tout en frappant la plupart des jetons alternatifs. Cet environnement complexe pousse l'industrie du chiffrement à mûrir plus rapidement, et la véritable valeur des projets sera mise à l'épreuve dans un environnement économique difficile.

Pour les acteurs du marché, comprendre la logique des différents scénarios économiques et saisir la relation complexe entre les facteurs macroéconomiques et microéconomiques sera la clé pour réussir à faire face aux futurs cycles de marché. Il ne s'agit pas seulement d'une bataille technologique, mais également d'un choix stratégique à des points névralgiques de l'économie mondiale.