Analyse récente du pullback du marché des cryptoactifs : l'incertitude politique suscite un sentiment de refuge

La semaine dernière, le marché des cryptoactifs a connu un important pullback. Bien que le marché attribue généralement cela aux déclarations "hawkish" de réduction des taux d'intérêt du président de la Réserve fédérale, cela pourrait en réalité n'être qu'un facteur secondaire. Ce qui a vraiment déclenché la panique des capitaux est probablement la forte pression exercée par Trump sur le projet de loi de dépenses à court terme du Congrès, ainsi que l'incertitude engendrée par sa menace d'annuler les règles du plafond de la dette. Ces facteurs ont ensemble déclenché un sentiment de recherche de sécurité sur le marché.

La position politique de la Réserve fédérale n'est pas la principale raison

La décision de taux d'intérêt de la FOMC jeudi dernier était essentiellement conforme aux attentes du marché, avec une baisse de 25 points de base. Le marché a attribué la chute des actifs risqués à deux points : d'une part, l'absence de consensus sur la décision, et d'autre part, la révision à la hausse des attentes concernant le taux d'intérêt cible pour les deux prochaines années. Cependant, en analysant attentivement les déclarations de Powell, ses inquiétudes concernant l'inflation semblent davantage provenir de l'incertitude politique que des changements dans les indicateurs macroéconomiques. En même temps, il reste confiant quant aux perspectives économiques.

D'après l'évolution de la courbe des rendements des obligations d'État américaines, les taux d'intérêt à terme augmentent effectivement, mais l'impact sur les taux d'intérêt à court terme est limité. Cela indique que le marché est préoccupé par les perspectives économiques à long terme, mais que les risques à court terme ne sont pas significatifs. De plus, d'après les prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux, les anticipations du marché concernant les deux prochaines baisses de taux étaient déjà reflétées dès novembre. Par conséquent, attribuer le pullback au risque de politique de la Réserve fédérale semble manquer de fondement suffisant.

La performance des données macroéconomiques est stable

D'après les indicateurs macroéconomiques tels que l'indice PCE, les données sur l'emploi et la croissance du PIB, l'économie américaine ne montre pas de signes évidents de détérioration :

• L'indice PCE et la croissance annuelle de l'indice PCE core restent en dessous de 2,5 %
• Le taux de chômage est stable, la croissance de l'emploi non agricole en novembre est forte.
• La croissance du PIB se stabilise, les indicateurs sous-jacents n'ont pas montré de baisse significative.

Ces données sont difficiles à soutenir pour anticiper un regain d'inflation ou une récession économique au cours de l'année prochaine. Par conséquent, les inquiétudes de Powell proviennent très probablement de l'incertitude politique, plutôt que des changements fondamentaux de l'économie.

La pression de Trump suscite des inquiétudes sur le marché

Mercredi dernier, Trump et Musk ont exercé une forte pression sur le projet de loi de dépenses à court terme du Congrès, allant même jusqu'à menacer d'annuler la règle de plafond de la dette. Ce geste a suscité des inquiétudes sur l'incertitude politique, devenant un facteur clé déclencheur des sentiments de précaution sur le marché.

Trump a demandé à abolir la règle sur le plafond de la dette avant de prendre officiellement ses fonctions le 20 janvier. Bien que cette proposition ait été supprimée lors du vote sur la dernière loi de dépenses, l'attitude de Trump a suscité l'inquiétude sur le marché. Étant donné son influence au sein du Parti républicain, la possibilité d'une abolition future du plafond de la dette ne doit pas être ignorée.

Actuellement, la dette publique américaine représente un pourcentage du PIB à un niveau historique, dépassant 120 %. Dans ce contexte, l'abrogation du plafond de la dette signifie que les finances seront, pendant une longue période, sans contrainte, ce qui rend difficile l'évaluation de l'impact sur le système de crédit en dollars.

Trump pourrait vouloir créer de l'espace pour sa politique de réduction d'impôts de cette manière. Bien que la réduction des impôts puisse stimuler l'économie, elle réduira les revenus du gouvernement à court terme. Abroger le plafond de la dette permettrait au gouvernement de traverser des périodes de difficultés financières en continuant à s'endetter. Mais cette approche augmente également les risques à long terme.

Impact sur le marché des cryptoactifs

L'action de Trump a également sapé un récit important du marché des cryptoactifs : les États-Unis établissant des réserves de Bitcoin pour résoudre la crise de la dette. Si le plafond de la dette est abrogé directement, la valeur de ce récit sera considérablement réduite.

Le marché des cryptoactifs est actuellement en phase de recherche d'un nouveau soutien en valeur. Dans ce contexte, il est compréhensible que les investisseurs verrouillent leurs profits par souci de protection.

Dans un avenir proche, l'attention portée aux orientations politiques de l'équipe de Trump deviendra un point focal pour le marché, son importance pourrait surpasser d'autres facteurs. Les investisseurs doivent continuer à surveiller l'évolution des politiques connexes et leur impact potentiel sur le marché.