Les réserves d'actifs de chiffrement deviennent le nouveau chouchou des sociétés cotées, suscitant des controverses sur le marché.

Après que les stratégies traditionnelles de chiffrement, telles que le changement de nom de marque et le rachat et la destruction, commencent à perdre de leur efficacité, un modèle de jeton d'action plus axé sur l'opération capitalistique a commencé à émerger, devenant même un nouveau moteur de narration pour les projets de chiffrement.

De la finance à la technologie, de la santé au divertissement, de plus en plus d'entreprises cotées en bourse imitent le parcours d'une célèbre entreprise technologique en intégrant des actifs en chiffrement tels que le Bitcoin, l'Ethereum, Solana, TRON, etc. dans leur bilan, lançant ainsi un jeu de capital de redéfinition de la valorisation. Selon les statistiques, 30 entreprises cotées en bourse aux États-Unis ont déjà annoncé des plans de réserve en chiffrement.

Les entreprises de petite et moyenne capitalisation reproduisent collectivement l'effet de "chiffrement des réserves"

En tant que pionnier de la stratégie de crypto-monnaie, une certaine entreprise technologique a été la première à intégrer le Bitcoin dans son bilan dès août 2020. Cette initiative radicale était alors considérée comme une expérience financière alternative. Cependant, cinq ans plus tard, cette stratégie autrefois de niche est en train de se transformer en un récit mainstream que les entreprises de divers secteurs s'efforcent d'imiter. De plus en plus d'entreprises, en particulier les sociétés cotées de petite et moyenne capitalisation, commencent à intégrer des actifs de chiffrement dans leur système de réserves, tentant de reconstruire leur logique d'évaluation grâce à "réserves en chiffre + effet de levier du marché des capitaux".

D'après les 30 entreprises cotées en bourse américaines actuellement recensées, en plus des entreprises technologiques et fintech telles que certaines entreprises technologiques, BTCS, DeFi Technologies, les secteurs traditionnels tels que la santé, la biopharmacie, le commerce électronique, l'éducation, les voitures électriques, le commerce des produits agricoles et les médias de divertissement intègrent également progressivement le chiffrement dans leur allocation d'actifs.

La plupart de ces entreprises font face à des défis communs tels qu'une croissance des activités principales faible, une valorisation stagnante et un manque de liquidité, comme SharpLink Gaming, Semler Scientific, Kindly MD, Quantum BioPharma et Silo Pharma. Dans un contexte où les voies traditionnelles sont bloquées, le déploiement d'actifs de chiffrement représente à la fois une stratégie financière et une tentative de restructuration du récit du marché des capitaux. Prenons l'exemple de SharpLink Gaming, qui était proche de la radiation en raison de résultats insuffisants; après avoir annoncé qu'Ethereum serait son principal actif de réserve à la fin de 2024, l'entreprise a rapidement obtenu un accord de financement atteignant 425 millions de dollars, l'attention du marché ayant soudainement augmenté, la capitalisation boursière passant de 2 millions de dollars à plusieurs dizaines de millions de dollars, et la logique de valorisation étant complètement restructurée.

La structure actuelle des réserves d'actifs de chiffrement reste dominée par le Bitcoin. Environ 20 entreprises cotées en bourse ont clairement inclus le Bitcoin dans leur panier d'actifs, notamment certaines entreprises technologiques, GameStop, Trump Media, Rumble, Next Technology Holding, Cantor Equity, etc. L'Ethereum devient progressivement le deuxième actif de réserve le plus populaire, des entreprises comme BTCS, Treasure Global, SharpLink Gaming choisissant d'allouer de l'Ethereum. Certaines entreprises optent pour des stratégies de portefeuille d'actifs plus diversifiées, comme DeFi Technologies, Siebert Financial, Interactive Strength, construisant des réserves de chiffrement hybrides à travers le Bitcoin, l'Ethereum et d'autres jetons, ou cherchant un équilibre entre la capacité de résistance au risque et le potentiel de spéculation sur le marché.

Du point de vue temporel, bien qu'une certaine entreprise technologique ait lancé des réserves de Bitcoin dès 2020, il y a eu peu de répondants au cours des années suivantes. Ce n'est qu'au quatrième trimestre de 2024 que le prix du Bitcoin a retrouvé des sommets, entraînant une forte hausse du prix des actions de cette entreprise technologique, ce qui a propulsé le rendement de son modèle de monnaie-action à des niveaux records, et la tendance à la réserve de chiffrement est entrée dans une phase d'explosion intensive.

La plupart des entreprises de ce groupe ont une capitalisation boursière concentrée entre 100 millions et 1 milliard de dollars, avec des objectifs de réserve variant de quelques millions à plusieurs dizaines de milliards de dollars. Parmi elles, un certain entreprise technologique a pour objectif de réserve en bitcoins d'atteindre 10 milliards de dollars, Cantor Equity 3 milliards de dollars, et Trump Media 2,5 milliards de dollars. Il convient de noter que certains objectifs de réserve de ces entreprises sont bien supérieurs à leur capitalisation boursière, créant un effet de levier de risque évident, bien que cela puisse stimuler les attentes de spéculation sur le marché, cela aggrave également le risque de bulle de valorisation.

D'après l'évolution des prix des actions, la plupart des entreprises ont connu une forte explosion à court terme après l'annonce de leurs plans de réserve, avec une augmentation moyenne maximale de 438,53 %. Parmi elles, une entreprise technologique a enregistré une hausse maximale en cours de séance de 4315,85 % depuis sa première annonce ; Asset Entities a atteint 2096,72 % ; SharpLink Gaming a atteint 1747,62 % ; et Kindly MD a atteint 791,54 %. Cependant, certaines entreprises, comme SIEB, SILO et DTCK, ont montré peu de variations de prix, le marché semblant manquer de confiance dans leur capacité à exécuter de manière continue et dans la crédibilité de leur récit.

Bien sûr, en plus du comportement de réserve lui-même, certaines entreprises amplifient davantage leur effet sur le marché grâce au soutien stratégique de géants du chiffrement ou de capitaux renommés. Par exemple, SharpLink Gaming s'est associé à des institutions renommées telles qu'une entreprise de blockchain, obtenant ainsi le soutien de l'écosystème Ethereum ; Cantor Equity Partners a fusionné avec Twenty One Capital et a lancé une stratégie de réserve de Bitcoin, soutenue par un émetteur de stablecoins, une institution d'investissement renommée et le fils du secrétaire au Commerce américain ; SRM Entertainment prévoit d'utiliser TRON comme actif de réserve central et a annoncé avoir obtenu le soutien du fondateur de TRON, l'entreprise ayant même dépassé le volume de certaines grandes entreprises technologiques le 17 juin. Ces injections de contexte de chiffrement apportent aux entreprises un pouvoir de parole écologique qui va au-delà des allocations financières, renforçant l'intensité de l'interaction entre leurs actifs en chaîne et le marché des capitaux.

On peut voir que de plus en plus d'entreprises cotées ne se contentent plus d'inclure uniquement des actifs chiffrés majeurs comme le Bitcoin et l'Ethereum dans leur bilan, mais commencent à allouer d'autres actifs chiffrés émergents. À l'avenir, les projets chiffrés pourraient devenir une nouvelle tendance en faisant du lobbying ou en cherchant à établir des réserves avec des entreprises cotées.

Dans l'ensemble, l'afflux collectif d'entreprises cotées dans le domaine des réserves de chiffrement semble être une reconnaissance des actifs de chiffrement, mais en réalité, cela témoigne d'une maîtrise des mécanismes du marché des capitaux, en particulier dans un contexte de performances faibles et de valeurs boursières limitées. Des jeux populaires comme les cryptomonnaies et les actions peuvent largement remodeler leur logique d'évaluation. À court terme, cela offre de nouvelles voies de financement et de narration à de nombreuses entreprises de petite et moyenne capitalisation ; à long terme, la durabilité de la structure de réserve des entreprises, l'appréciation des actifs et la transparence des comportements sur la chaîne seront les clés pour déterminer si cette tendance peut se développer de manière saine.

Risque de marché et controverse sur la manipulation

Alors que la tendance des entreprises à inclure des actifs chiffrés dans leur bilan se propage rapidement, cela a également suscité un large débat sur la gestion des risques, la manipulation du marché et l'adéquation institutionnelle.

Un défenseur du Bitcoin considère cette tendance comme un changement de paradigme dans la structure du capital. Il déclare sans détour : "Chaque fois qu'une de nos entreprises de réserve de Bitcoin est intégrée à un indice, une entreprise traditionnelle qui ne détient pas de Bitcoin est exclue. Je suis désolé, votre liquidité est maintenant devenue la liquidité du Bitcoin. Rejoignez-nous ou soyez éliminé."

Un PDG d'une société de blockchain a également émis un avertissement similaire : "Les sociétés de réserve de bitcoins grignotent continuellement le gâteau des entreprises cotées. Si vous ignorez cette plus grande opportunité d'arbitrage du siècle, le repositionnement du capital finira par vous laisser derrière. Ce n'est en réalité pas une 'option'."

Un partenaire de gestion d'une société de capital-risque estime que, dans chaque cycle de marché, les fondateurs poursuivent les flux de capitaux chauds. Dans le cycle précédent, l'émission de jetons était à la mode, car le marché des capitaux de chiffrement était exceptionnellement actif ; tandis que dans ce cycle, l'introduction de jetons sur le marché boursier (similaire au modèle de société financière) devient une nouvelle tendance. Il souligne que l'argent chaud ne reste jamais longtemps au même endroit, ce qui est aussi la raison pour laquelle le modèle de société financière ne sera pas le modèle final, mais il prévoit que cette tendance se poursuivra encore 1 à 2 ans, jusqu'à ce que l'engouement diminue.

En ce qui concerne la gestion des risques des entreprises de type chiffrement, le PDG d'une société technologique a conseillé : "Publier des preuves de réserve sur la chaîne n'est pas une bonne idée." Il a souligné que rendre publics les adresses de portefeuille pourrait représenter un risque de suivi à long terme pour les institutions. Si la situation des passifs, auditée par l'un des quatre grands cabinets comptables, n'est pas divulguée, les informations de réserve seules n'ont aucun sens.

Un fondateur d'une plateforme de trading a également souligné sur les réseaux sociaux : "Ces entreprises prennent des risques. Chaque entreprise prend des risques. Le risque n'est pas un état binaire de 0 ou 1. Le risque est une gamme de 0 à 100. Tant que vous trouvez le bon équilibre, vous pouvez atteindre le meilleur rapport risque/rendement (risk/ROI) qui vous convient. Le risque peut/doit être géré. Ne pas prendre de risque est également un risque."

Le PDG d'une certaine bourse a révélé lors d'une séance de questions-réponses qu'il avait envisagé d'investir jusqu'à 80 % du bilan dans le bitcoin, mais a finalement décidé d'abandonner ce plan radical, "car cela pourrait détruire l'entreprise". Il a expliqué qu'à un stade précoce, si le prix du bitcoin chutait soudainement, la durée de financement de l'entreprise pourrait passer de 18 mois à 10 mois, ce qui affecterait le financement et le développement des affaires. Il a également souligné que l'entreprise détient effectivement du bitcoin sur son bilan, actuellement environ 25 % de ses liquidités nettes étant consacrées au chiffrement. "Nous ne mettrons pas 80 % là-dedans, je pense que c'est trop risqué."

Et pour certaines petites et moyennes entreprises cotées qui annoncent qu'elles vont allouer d'importantes réserves à des altcoins, un responsable des actifs numériques d'une société de gestion d'actifs a souligné que ces entreprises prétendent acheter des jetons d'une valeur de plusieurs centaines de millions de dollars. Ces soi-disant plans de réserve sont très probablement juste un moyen de faire monter le prix des actions de petites entreprises, dont beaucoup sont cotées au Nasdaq. "Beaucoup d'entre eux sont des initiés essayant de faire monter le prix pour vendre. Si la capitalisation boursière est négligeable et qu'il n'y a pas de nouveaux investisseurs divulgués, je considérerai cela comme une arnaque."

Pour cette expansion du modèle de levier, une banque d'actifs numériques a averti dans son dernier rapport que des entreprises comme une entreprise technologique continuent d'accumuler des bitcoins par le biais d'émissions d'obligations et d'autres moyens de levier, s'écartant ainsi des stratégies financières traditionnelles des entreprises. Cette pratique pourrait affaiblir l'applicabilité du bitcoin en tant qu'actif de réserve pour les banques centrales, et une détention excessivement centralisée pourrait entraîner une diminution de la liquidité du marché et une augmentation de la volatilité des prix, affectant ainsi la volonté de réallocation des institutions telles que les banques centrales.

Un fervent défenseur du Bitcoin a également exprimé des doutes sur les nouvelles entreprises financières liées au Bitcoin qui imitent le modèle d'une certaine entreprise technologique, estimant qu'elles n'ont pas encore subi le véritable test du marché baissier. Il a souligné : "Un certain PDG n'a jamais vendu de Bitcoin pendant le marché baissier, mais a continué à acheter. Seules les entreprises qui maintiennent leurs positions pendant les moments les plus difficiles du marché peuvent être considérées comme de véritables croyants du coffre-fort Bitcoin."

Dans l'ensemble, les actifs de chiffrement passent de la réserve financière à la stratégie d'entreprise, mais le succès ou l'échec de la stratégie dépendra finalement du marché.