Analyse du pullback du marché des Cryptoactifs : Les politiques de Trump suscitent l'incertitude

La semaine dernière, le marché des Cryptoactifs a connu une forte correction. Bien que le marché attribue généralement cela aux déclarations "haussieres" du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, en matière de réduction des taux, cela pourrait en réalité n'être qu'un facteur secondaire. Ce qui a réellement déclenché un sentiment d'évitement du risque, c'est la pression forte exercée par Trump et Musk sur le projet de loi de dépenses à court terme au Congrès mercredi dernier, ainsi que l'incertitude engendrée par la menace d'annuler les règles sur le plafond de la dette.

La décision de la Réserve fédérale n'est pas la principale cause

La décision de taux d'intérêt du FOMC de jeudi dernier, au petit matin, était conforme aux attentes du marché, avec une baisse de 25 points de base. L'interprétation du marché sur la baisse des actifs risqués repose principalement sur deux points : d'une part, l'absence d'un consensus dans la décision, et d'autre part, l'augmentation de la médiane des taux d'intérêt cibles pour 2025. Cependant, en analysant attentivement les déclarations de Powell, on peut constater que ses inquiétudes concernant les risques d'inflation proviennent davantage de l'incertitude liée aux politiques de Trump que des changements dans les indicateurs macroéconomiques. En même temps, il continue de montrer suffisamment de confiance dans les perspectives économiques futures.

D'après l'évolution de la courbe des rendements des obligations du Trésor américain, les taux à long terme ont effectivement augmenté, mais cela n'a pas beaucoup d'impact sur le rendement à 1 an. Cela indique que le marché est préoccupé par les perspectives économiques à long terme, mais le risque ne semble pas se matérialiser à court terme. Les prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux de 30 jours arrivant à échéance en décembre 2025 montrent que le marché avait déjà intégré les attentes de deux baisses de taux futures dès novembre. Ainsi, attribuer le pullback principalement au risque lié aux décisions de taux d'intérêt futures de la Réserve fédérale semble manquer de fondement suffisant.

Les données macroéconomiques restent relativement stables

D'après les données macroéconomiques telles que l'indice PCE, l'emploi non agricole et le taux de chômage ainsi que la croissance du PIB, l'économie américaine ne montre pas de signes de détérioration significatifs. L'indice PCE reste en dessous de 2,5, le taux de chômage n'a pas augmenté de manière significative, et les données sur l'emploi non agricole de novembre ont même montré une certaine augmentation par rapport à la période précédente. La croissance du PIB tend également à se stabiliser, sans baisse significative dans les différents secteurs. Ces données ne soutiennent pas l'idée d'un regain d'inflation ou d'une récession économique au cours de l'année à venir.

La chute continue de l'indice Dow Jones est principalement due au risque unique de UnitedHealth Group, et non au risque systémique. UnitedHealth Group a une forte pondération dans l'indice Dow, et l'assassinat de son PDG a entraîné une forte baisse du cours de l'action, ce qui a pesé sur la performance globale de l'indice.

La pression de Trump suscite des inquiétudes sur le marché

La principale raison de la réaction violente du marché réside dans la forte pression exercée par Trump et Musk sur le projet de loi de dépenses à court terme du Congrès mercredi dernier, ainsi que l'incertitude provoquée par la menace d'annuler les règles de plafond de la dette. Bien qu'un nouveau projet de loi de dépenses temporaires ait finalement été adopté, évitant une partie de la fermeture du gouvernement, l'attitude de Trump en faveur de l'élimination du plafond de la dette a clairement suscité des inquiétudes sur le marché.

Compte tenu de l'influence de Trump au sein du Parti républicain, ainsi que de l'entrée en fonction des nouveaux représentants le 3 janvier, la possibilité d'abroger le plafond de la dette a considérablement augmenté. Actuellement, le ratio de la dette publique américaine par rapport au PIB a atteint un niveau historique, dépassant 120 %. Si le plafond de la dette était abrogé à ce moment-là, cela signifierait que les États-Unis ne seraient pas soumis à la discipline budgétaire pendant une période prolongée, ce qui rend difficile d'évaluer l'impact sur le système de crédit du dollar.

Cette initiative de Trump pourrait viser à surmonter les risques de crise de la dette à court terme. Bien que la politique de réduction d'impôts puisse accroître la vitalité économique, elle entraînera une baisse des revenus gouvernementaux à court terme. La suppression des contraintes du plafond de la dette permettrait au gouvernement de continuer à emprunter pour surmonter la crise budgétaire.

Impact sur le marché des Cryptoactifs

Les mouvements de Trump ont un impact sur les cryptoactifs, car ils frappent principalement le récit selon lequel les réserves de Bitcoin résoudraient la crise de la dette. Si Trump résolvait le problème en abolissant directement les règles de plafond de la dette, cela affaiblirait indirectement la valeur de ce récit. Étant donné que le marché actuel des cryptoactifs est en phase de recherche d'un nouveau soutien de valeur, ce changement a également suscité des prises de bénéfices et des stratégies de couverture.

Ainsi, au cours de la période à venir, l'attention portée aux orientations politiques de l'équipe Trump sera clairement une priorité par rapport aux autres facteurs. Les acteurs du marché devront continuer à suivre de près l'évolution des politiques concernées et les impacts qu'elles pourraient engendrer.