VanEck propose une solution de financement innovante : Bit obligations

Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, a récemment proposé une solution de financement innovante appelée "BitBonds" (, visant à répondre aux besoins de refinancement de 14 000 milliards de dollars auxquels le gouvernement américain est sur le point de faire face. Cet instrument de dette hybride combine les obligations d'État américaines avec une exposition au Bit, offrant aux investisseurs une protection contre l'inflation tout en répondant aux besoins de financement souverain.

Les obligations Bit sont conçues comme des titres de 10 ans, dont 90 % sont exposés aux obligations d'État américaines traditionnelles et 10 % à Bitcoin. Les investisseurs recevront la valeur totale de la partie des obligations d'État ainsi que la valeur de la répartition en Bitcoin à l'échéance de l'obligation. Tant que le rendement à l'échéance n'atteint pas 4,5 %, les investisseurs recevront tous les gains de valorisation du Bitcoin, tandis que les gains dépassant ce seuil seront partagés entre le gouvernement et les détenteurs d'obligations.

Sigel a déclaré que ce plan est "une solution unique pour résoudre le problème de l'inadéquation des incitations". Il prédit que le point d'équilibre des investisseurs dépendra du taux d'intérêt nominal fixe des obligations et du taux de croissance annuel composé de Bitcoin )CAGR(. Si le CAGR de Bitcoin reste entre 30 % et 50 %, le taux de rendement du modèle augmentera considérablement à tous les niveaux de taux d'intérêt nominal, permettant aux investisseurs d'obtenir un rendement maximal de 282 %.

Du point de vue du gouvernement américain, le principal avantage des Bit Obligations réside dans la réduction des coûts de financement. Même si le Bitcoin connaît une légère appréciation ou reste stable, le Trésor économisera des dépenses d'intérêts par rapport à l'émission d'obligations traditionnelles à taux fixe de 4 %. Sigel prévoit qu'émettre des Bit Obligations d'une valeur de 100 milliards de dollars avec un taux nominal de 1 % et sans gains d'appréciation du Bitcoin permettra au gouvernement d'économiser 13 milliards de dollars pendant la durée de vie des obligations.

Cependant, cette structure présente également certains inconvénients. Les investisseurs assumeront l'intégralité du risque de baisse du Bit, tout en ne pouvant pas pleinement participer aux bénéfices à la hausse. D'un point de vue structurel, le Trésor devra également émettre plus de dettes pour compenser les 10 % de rendement utilisés pour acheter des Bits.

Néanmoins, Sigel estime que cette méthode créera une catégorie de titres de créance souverains différenciée, offrant aux États-Unis une exposition asymétrique à la hausse du Bit, tout en réduisant la dette libellée en dollars. Il a conclu : "La hausse du Bit ne fera que rendre les transactions plus avantageuses. Le pire des scénarios est un financement à faible coût, le meilleur scénario est d'obtenir une exposition à la volatilité à long terme de l'actif le plus solide au monde."