Bitcoin Reserve Company : le jeu de capital derrière la forte prime
Les sociétés de réserve de Bitcoin sont devenues l'un des thèmes d'investissement les plus en vue sur le marché public récemment. Bien que les investisseurs aient de nombreuses façons d'accéder directement au Bitcoin, beaucoup choisissent encore d'obtenir une exposition au Bitcoin en achetant des actions de ce type d'entreprise, même si leur prix est clairement supérieur à la valeur nette d'actif du Bitcoin (NAV).
Cette prime reflète la différence entre le prix des actions de l'entreprise et la valeur de son jeton Bitcoin par action. Par exemple, si une entreprise détient 100 millions de dollars en Bitcoin et qu'elle a 10 millions d'actions en circulation, la NAV par action du Bitcoin serait de 10 dollars. Si le prix de l'action est de 17,5 dollars, le taux de prime serait de 75 %. Dans ce contexte, mNAV représente le multiple du prix de l'action par rapport à la NAV du Bitcoin, tandis que le taux de prime est le pourcentage de mNAV moins 1.
Effet de levier et capacité d'acquisition de capital
Les principales raisons de la prime sur le prix des actions des sociétés de réserve de Bitcoin pourraient résider dans leur capacité à effectuer des opérations de levier sur le marché des capitaux publics. Ces sociétés peuvent émettre des obligations et des actions pour lever des fonds afin d'augmenter leur quantité de Bitcoin, devenant essentiellement des outils de haute β pour le Bitcoin, amplifiant ainsi leur sensibilité aux fluctuations du marché.
La stratégie la plus couramment utilisée et efficace est "émission au prix du marché" ( ATM ) plan d'augmentation du capital. Ce mécanisme permet à l'entreprise d'émettre progressivement des actions au prix actuel, avec un impact minimal sur le marché. Lorsque le prix des actions est supérieur à la NAV de Bitcoin, les fonds levés par le plan ATM peuvent acheter plus de Bitcoin, dépassant la dilution de la quantité de Bitcoin détenue par action due à l'augmentation de capital, formant un "cycle d'appréciation de la quantité de Bitcoin détenue par action".
Une célèbre entreprise technologique est un exemple typique de cette stratégie. Depuis 2020, cette entreprise a levé des milliards de dollars par le biais d'émissions d'obligations convertibles et de financements par actions secondaires. Au 30 juin, l'entreprise détenait 597,325 jetons Bitcoin, représentant environ 2.84% de l'offre en circulation.
Ces instruments de financement ne sont adaptés qu'aux sociétés cotées, leur permettant d'accroître continuellement leur détention de Bitcoin. Cela amplifie non seulement l'exposition au Bitcoin, mais crée également un effet de récit composite, chaque levée de fonds réussie et chaque augmentation de la détention de Bitcoin renforçant la confiance des investisseurs. Ainsi, les investisseurs qui achètent des actions de ces sociétés n'achètent pas seulement du Bitcoin, mais achètent également "la capacité à augmenter continuellement leur détention de Bitcoin à l'avenir".
Analyse des écarts de prime
Le taux de prime NAV de certaines sociétés de réserve de Bitcoin (au 30 juin ; en supposant que le prix du Bitcoin est de 107 000 dollars) :
Une entreprise technologique renommée : 75%
Metaplanet : 384 %
Semler Scientific : 141 %
Le Groupe Blockchain : 217 %
Bien que le taux de prime d'une certaine entreprise technologique de renom soit relativement modéré, les taux de prime de petites entreprises telles que Metaplanet et The Blockchain Group sont nettement plus élevés. Ces évaluations indiquent que le prix du marché ne reflète pas seulement le potentiel de croissance du Bitcoin lui-même, mais inclut également une considération intégrée de la capacité d'accès aux marchés de capitaux, de l'espace spéculatif et de la valeur narrative.
Bitcoin rendement : les indicateurs clés derrière la prime
L'un des indicateurs clés qui alimentent la prime des actions de ces entreprises est le "rendement du Bitcoin". Cet indicateur mesure la croissance de la quantité de Bitcoin détenue par action sur une période donnée, reflétant l'efficacité de leur capacité à lever des fonds pour augmenter leur détention de Bitcoin. Metaplanet se distingue par sa transparence, son site Web propose un tableau de bord de données Bitcoin en temps réel, mettant à jour dynamiquement les positions en Bitcoin, la quantité de Bitcoin détenue par action et le rendement du Bitcoin.
Metaplanet a rendu public la preuve de ses réserves, tandis que d'autres entreprises n'ont pas encore adopté cette pratique. Par exemple, une entreprise technologique bien connue n'a pas mis en place de mécanisme de vérification sur la chaîne pour prouver ses avoirs en Bitcoin. Un cadre de cette entreprise s'est clairement opposé à la publication de la preuve des réserves lors d'une conférence, affirmant que cela deviendrait "une mauvaise idée" en raison des risques de sécurité. Ce point de vue est controversé, car la preuve des réserves sur la chaîne nécessite uniquement la publication de la clé publique ou de l'adresse, et non de la clé privée ou des données de signature, ce qui ne met pas en danger la sécurité des actifs.
Les impacts potentiels de la disparition de la prime
La forte valorisation des sociétés de réserve de Bitcoin existe encore aujourd'hui dans un environnement de marché haussier caractérisé par l'augmentation du prix du Bitcoin et un enthousiasme croissant des petits investisseurs. Le prérequis de ce modèle commercial est la persistance d'une prime. Lorsque le prix de l'action tombe au niveau de la valeur nette d'inventaire (NAV), la dilution des actions n'aura plus de sens stratégique et se transformera en extraction de valeur. Cela met en lumière la vulnérabilité centrale de ce modèle, le programme d'augmentation d'actions d'ATM dépend essentiellement d'une prime sur le prix des actions.
Ce modèle repose sur un cycle auto-renforçant : la prime sur le prix des actions soutient la capacité de levée de fonds, les fonds levés sont utilisés pour augmenter les avoirs en Bitcoin, l'augmentation des avoirs en Bitcoin renforce le récit de l'entreprise, et la valeur du récit maintient la prime sur le prix des actions. Si la prime disparaît, le cycle sera rompu : le coût de financement augmentera, l'augmentation des avoirs en Bitcoin ralentira, et la valeur du récit s'affaiblira.
Les sociétés de réserve de Bitcoin bénéficient toujours d'un avantage d'accès au marché des capitaux et de l'enthousiasme des investisseurs, mais leur développement futur dépendra de la discipline financière, de la transparence et de la capacité à "augmenter le montant de Bitcoin par action". La "valeur des options" qui rend ces actions attrayantes en période de marché haussier pourrait rapidement se transformer en fardeau en période de marché baissier.
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· 07-03 14:05
La prime est un peu exagérée, non ?
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rekt_but_vibing
· 07-03 14:05
La prime est vraiment un peu exagérée.
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WalletManager
· 07-03 14:05
Le jeu de prime est vraiment excitant
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rug_connoisseur
· 07-03 13:51
pigeons sans pitié, faucille aromatique
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alpha_leaker
· 07-03 13:39
Il faut être prudent lorsqu'on utilise l'effet de levier.
Le dilemme de la prime des sociétés de réserve Bitcoin : Le jeu entre l'effet de levier du capital et la valeur d'investissement.
Bitcoin Reserve Company : le jeu de capital derrière la forte prime
Les sociétés de réserve de Bitcoin sont devenues l'un des thèmes d'investissement les plus en vue sur le marché public récemment. Bien que les investisseurs aient de nombreuses façons d'accéder directement au Bitcoin, beaucoup choisissent encore d'obtenir une exposition au Bitcoin en achetant des actions de ce type d'entreprise, même si leur prix est clairement supérieur à la valeur nette d'actif du Bitcoin (NAV).
Cette prime reflète la différence entre le prix des actions de l'entreprise et la valeur de son jeton Bitcoin par action. Par exemple, si une entreprise détient 100 millions de dollars en Bitcoin et qu'elle a 10 millions d'actions en circulation, la NAV par action du Bitcoin serait de 10 dollars. Si le prix de l'action est de 17,5 dollars, le taux de prime serait de 75 %. Dans ce contexte, mNAV représente le multiple du prix de l'action par rapport à la NAV du Bitcoin, tandis que le taux de prime est le pourcentage de mNAV moins 1.
Effet de levier et capacité d'acquisition de capital
Les principales raisons de la prime sur le prix des actions des sociétés de réserve de Bitcoin pourraient résider dans leur capacité à effectuer des opérations de levier sur le marché des capitaux publics. Ces sociétés peuvent émettre des obligations et des actions pour lever des fonds afin d'augmenter leur quantité de Bitcoin, devenant essentiellement des outils de haute β pour le Bitcoin, amplifiant ainsi leur sensibilité aux fluctuations du marché.
La stratégie la plus couramment utilisée et efficace est "émission au prix du marché" ( ATM ) plan d'augmentation du capital. Ce mécanisme permet à l'entreprise d'émettre progressivement des actions au prix actuel, avec un impact minimal sur le marché. Lorsque le prix des actions est supérieur à la NAV de Bitcoin, les fonds levés par le plan ATM peuvent acheter plus de Bitcoin, dépassant la dilution de la quantité de Bitcoin détenue par action due à l'augmentation de capital, formant un "cycle d'appréciation de la quantité de Bitcoin détenue par action".
Une célèbre entreprise technologique est un exemple typique de cette stratégie. Depuis 2020, cette entreprise a levé des milliards de dollars par le biais d'émissions d'obligations convertibles et de financements par actions secondaires. Au 30 juin, l'entreprise détenait 597,325 jetons Bitcoin, représentant environ 2.84% de l'offre en circulation.
Ces instruments de financement ne sont adaptés qu'aux sociétés cotées, leur permettant d'accroître continuellement leur détention de Bitcoin. Cela amplifie non seulement l'exposition au Bitcoin, mais crée également un effet de récit composite, chaque levée de fonds réussie et chaque augmentation de la détention de Bitcoin renforçant la confiance des investisseurs. Ainsi, les investisseurs qui achètent des actions de ces sociétés n'achètent pas seulement du Bitcoin, mais achètent également "la capacité à augmenter continuellement leur détention de Bitcoin à l'avenir".
Analyse des écarts de prime
Le taux de prime NAV de certaines sociétés de réserve de Bitcoin (au 30 juin ; en supposant que le prix du Bitcoin est de 107 000 dollars) :
Bien que le taux de prime d'une certaine entreprise technologique de renom soit relativement modéré, les taux de prime de petites entreprises telles que Metaplanet et The Blockchain Group sont nettement plus élevés. Ces évaluations indiquent que le prix du marché ne reflète pas seulement le potentiel de croissance du Bitcoin lui-même, mais inclut également une considération intégrée de la capacité d'accès aux marchés de capitaux, de l'espace spéculatif et de la valeur narrative.
Bitcoin rendement : les indicateurs clés derrière la prime
L'un des indicateurs clés qui alimentent la prime des actions de ces entreprises est le "rendement du Bitcoin". Cet indicateur mesure la croissance de la quantité de Bitcoin détenue par action sur une période donnée, reflétant l'efficacité de leur capacité à lever des fonds pour augmenter leur détention de Bitcoin. Metaplanet se distingue par sa transparence, son site Web propose un tableau de bord de données Bitcoin en temps réel, mettant à jour dynamiquement les positions en Bitcoin, la quantité de Bitcoin détenue par action et le rendement du Bitcoin.
Metaplanet a rendu public la preuve de ses réserves, tandis que d'autres entreprises n'ont pas encore adopté cette pratique. Par exemple, une entreprise technologique bien connue n'a pas mis en place de mécanisme de vérification sur la chaîne pour prouver ses avoirs en Bitcoin. Un cadre de cette entreprise s'est clairement opposé à la publication de la preuve des réserves lors d'une conférence, affirmant que cela deviendrait "une mauvaise idée" en raison des risques de sécurité. Ce point de vue est controversé, car la preuve des réserves sur la chaîne nécessite uniquement la publication de la clé publique ou de l'adresse, et non de la clé privée ou des données de signature, ce qui ne met pas en danger la sécurité des actifs.
Les impacts potentiels de la disparition de la prime
La forte valorisation des sociétés de réserve de Bitcoin existe encore aujourd'hui dans un environnement de marché haussier caractérisé par l'augmentation du prix du Bitcoin et un enthousiasme croissant des petits investisseurs. Le prérequis de ce modèle commercial est la persistance d'une prime. Lorsque le prix de l'action tombe au niveau de la valeur nette d'inventaire (NAV), la dilution des actions n'aura plus de sens stratégique et se transformera en extraction de valeur. Cela met en lumière la vulnérabilité centrale de ce modèle, le programme d'augmentation d'actions d'ATM dépend essentiellement d'une prime sur le prix des actions.
Ce modèle repose sur un cycle auto-renforçant : la prime sur le prix des actions soutient la capacité de levée de fonds, les fonds levés sont utilisés pour augmenter les avoirs en Bitcoin, l'augmentation des avoirs en Bitcoin renforce le récit de l'entreprise, et la valeur du récit maintient la prime sur le prix des actions. Si la prime disparaît, le cycle sera rompu : le coût de financement augmentera, l'augmentation des avoirs en Bitcoin ralentira, et la valeur du récit s'affaiblira.
Les sociétés de réserve de Bitcoin bénéficient toujours d'un avantage d'accès au marché des capitaux et de l'enthousiasme des investisseurs, mais leur développement futur dépendra de la discipline financière, de la transparence et de la capacité à "augmenter le montant de Bitcoin par action". La "valeur des options" qui rend ces actions attrayantes en période de marché haussier pourrait rapidement se transformer en fardeau en période de marché baissier.