Michael Saylor : un fervent prédicateur de Bitcoin

À l’intersection de la finance traditionnelle et des cryptomonnaies, le nom de Michael Saylor est devenu une légende. En tant que cofondateur et président de la société de business intelligence MicroStrategy (aujourd’hui renommée Strategy), il a transformé une entreprise de logiciels au bord de la faillite en la plus grande institution de détention de Bitcoin au monde, grâce à sa foi quasi obsessionnelle dans le Bitcoin, et a déclenché une discussion mondiale sur l’allocation de capital des entreprises et la valeur des actifs cryptographiques.

De logiciel à baleine du Bitcoin : une transformation révolutionnaire

La carrière de Michael Saylor a commencé en 1989 avec la création de MicroStrategy, une entreprise initialement axée sur les services de logiciels d’intelligence commerciale, mais qui a longtemps fait face à la pression concurrentielle de géants comme Microsoft et Oracle. En 2020, les politiques d’assouplissement monétaire mondiales déclenchées par la pandémie de COVID-19 l’ont poussé à réévaluer la logique de répartition des actifs. Saylor considère que le Bitcoin est “de l’or numérique”, et que ses propriétés anti-inflation et sa rareté vont remodeler le système financier mondial. En août de la même année, MicroStrategy a annoncé l’achat de Bitcoin pour 250 millions de dollars, marquant officiellement le début de sa transformation.

Au cours des quatre années suivantes, Strategy a investi plus de 27,7 milliards de dollars par le biais de ses fonds propres, de l’émission d’obligations convertibles, du financement par actions, etc., et a acheté 555 450 bitcoins à un prix moyen de 67 373 dollars (en mai 2025), pour une valeur totale de plus de 37 milliards de dollars, devenant ainsi le « roi des avoirs en pièces de monnaie » parmi les sociétés mondiales cotées. Cette stratégie agressive a non seulement fait grimper le cours de l’action de la société de 2 350 % en quatre ans, mais a également fait dépasser sa valeur marchande de 100 milliards de dollars d’ici 2025, dépassant les géants de la technologie tels que Nvidia et Meta.

"La “faille de fonds illimités”: un tour de magie de l’ingénierie financière

La stratégie de Bitcoin de Saylor n’est pas simplement une allocation d’actifs, mais un jeu de capital sophistiqué, qualifié par ses partisans de “faille de financement illimitée”. La logique centrale est d’exploiter l’enthousiasme du marché des capitaux pour le Bitcoin, formant un cycle fermé de : "financement - achat de Bitcoin - augmentation du prix de l’action - refinancement :

1. Financement à faible coût : en émettant des obligations convertibles avec un taux d’intérêt aussi bas que 0 % - 0,75 %, attirer des investisseurs institutionnels tels que des fonds de couverture, voire lever des fonds par le biais d’une émission d’actions (ATM), afin d’éviter la pression de la dette traditionnelle.
2. Arbitrage de prime : En raison du fait que le prix de l’action de Strategy est resté longtemps supérieur à la valeur nette de ses avoirs en Bitcoin (le taux de prime a atteint jusqu’à 90 %), la société peut lever 1 dollar pour activer un pouvoir d’achat de Bitcoin de 2 dollars, créant ainsi un effet de levier.
3. Boucle de rétroaction du marché : La hausse du prix du Bitcoin fait grimper le prix des actions des entreprises, renforçant ainsi leur capacité de financement et créant un volant de croissance auto-renforcé.

Cette stratégie a montré des résultats significatifs pendant le marché haussier : en 2024, le prix de l’action Strategy a augmenté de près de 400 % sur l’année, bien au-delà de l’augmentation de 122 % du Bitcoin, et a même été considéré par Wall Street comme une “option d’achat sur le Bitcoin avec effet de levier”.

La lutte entre la foi et le risque : les inquiétudes sous un effet de levier élevé

Bien que la position en Bitcoin de Strategy lui ait apporté des gains flottants énormes, la stratégie agressive de Saylor a toujours été entourée de controverses :

• Risque d’endettement : L’entreprise a des dettes impayées s’élevant à plusieurs milliards de dollars. Si le prix du Bitcoin tombe durablement en dessous de 16 364 dollars (point critique de 2022), elle pourrait faire face à un risque d’insolvabilité. Cependant, le ratio d’endettement actuel n’est que de 0,208, bien en dessous de celui des banques d’investissement traditionnelles comme Goldman Sachs, ce qui rend la pression à court terme contrôlable.
• Volatilité du marché : La forte volatilité du prix du Bitcoin affecte directement le prix des actions de Strategy. Au début de 2025, le Bitcoin a chuté de 25 %, entraînant une perte comptable de 6 milliards de dollars pour l’entreprise, soulignant la fragilité de la stratégie.
• Chocs concurrentiels : Le lancement de l’ETF Bitcoin spot a détourné une partie des fonds institutionnels, réduisant ainsi l’unicité de la stratégie en tant qu’“outil d’investissement indirect”.

À cet égard, Saylor a montré une attitude extrêmement ferme, déclarant “ne jamais vendre de Bitcoin” et prédisant que le Bitcoin dépassera 1 million de dollars dans les 10 prochaines années. Il a même renommé la société en Strategy pour souligner sa détermination à se transformer complètement en “société de coffre-fort Bitcoin”.

Les enseignements derrière les controverses : un nouveau paradigme pour les actifs cryptographiques et la stratégie d’entreprise

L’exemple de Strategy a renversé la logique de la gestion financière des entreprises traditionnelles. En liant profondément le bilan aux bitcoins, Saylor a créé un nouveau modèle d’opération de capital :

• Securitisation d’actifs : la société transforme la valeur de sa détention de bitcoins en prime d’équité, attirant les investisseurs cherchant une exposition aux actifs cryptographiques.
• Récit décentralisé : en reliant directement la valeur des entreprises au marché des cryptomonnaies à travers des indicateurs tels que le “KPI de rendement Bitcoin”, nous brisons le cadre d’évaluation traditionnel.
• Jeu de régulation : Bien que la SEC américaine ait à plusieurs reprises averti des risques de spéculation sur Bitcoin, Strategy, en tant qu’entreprise cotée, offre aux investisseurs institutionnels un moyen de participer de manière conforme au marché des cryptomonnaies.

Conclusion : Une expérience financière qui n’est pas encore terminée

Le pari sur le bitcoin de Michael Saylor et de Strategy est non seulement l’expression ultime de ses convictions personnelles, mais aussi une expérience à haut risque en matière d’innovation financière. Son succès repose sur l’augmentation à long terme du prix du bitcoin et l’engouement continu des marchés financiers, tandis que tout événement imprévu pourrait rompre cet équilibre fragile. Cependant, il est indéniable que cette expérience a redéfini les limites de l’allocation d’actifs des entreprises et a fourni un cas clé pour la popularisation des actifs cryptographiques. Comme le dit le documentaire du Financial Times : “Ce n’est pas seulement un investissement, mais une épopée sur la foi et l’engouement du marché.”

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