Auteurs de cet article : Shao Jiadian, Liu Honglin
Si l'année dernière vous trouviez que les RWA n'étaient qu'un jeu haut de gamme pour les institutions financières étrangères, cette année, vous avez probablement déjà entendu les trois lettres "RWA" dans les maisons de vente aux enchères, les fermes, voire dans les distilleries de baijiu.
Les projets RWA en Chine continentale ne cherchent plus à poursuivre les traditionnelles obligations d'État américaines ou l'immobilier commercial, mais prennent plutôt un chemin différent, adoptant la "route de la vie locale". Pensez-y : raisins de Malu, salons VIP d'aéroport, droits de retrait de baijiu... Cela semble moins froid, mais plutôt empreint d'une certaine romantisme d'explorateur et d'une praticité ancrée dans la réalité.
Ensuite, parlons de ce groupe de RWA "légers et beaux" de la Chine continentale, comment ils dansent sur ce nouveau rythme entre la blockchain et l'économie réelle, et quels risques invisibles se cachent derrière ?
État actuel et pratiques innovantes des RWA en Chine continentale
1. Type d'actif : Tentative de "légèreté" de la fusion des droits de consommation et de l'industrie
Sur le continent, RWA ne se limite plus aux actifs financiers traditionnels avec le trading à haute fréquence, mais vise des scénarios de consommation plus proches de la réalité. Vous constaterez peut-être que les services des salons d’aéroport sont transformés en jetons, et que les utilisateurs n’ont plus de monnaie numérique abstraite entre leurs mains, mais peuvent en fait l’échanger contre une tasse de café et un siège d’attente. Par exemple, le projet Malu Grape RWA est en fait très intéressant - il transforme la cueillette de raisin directement en un jeton, et les investisseurs n’achètent pas d’obligations ou d’actions, mais attendent avec impatience de voir « si les agriculteurs peuvent faire pousser de bons raisins cette année ». Ce modèle combine non seulement étroitement l’agriculture traditionnelle et la technologie blockchain, mais expose également un problème : si le temps est mauvais et que la production diminue, comment la valeur du jeton sera-t-elle calculée ? Cela donne l’impression qu'« il y a forcément une zone floue derrière l’innovation ».
2. Chemin technologique : essai de la chaîne de consortium dans un écosystème semi-fermé
La plupart des projets RWA en Chine continentale choisissent d'utiliser des chaînes privées ou des chaînes de consortium, et les plateformes de trading sont souvent limitées à la bourse culturelle ou à la bourse numérique. Cela a un avantage : les données sont maîtrisées en interne et les autorités de régulation peuvent plus facilement intervenir ; mais d'un autre côté, cela entraîne une perte de la liberté d'interconnexion et de liquidité que procure une blockchain publique mondiale. Prenons l'exemple de "Jiu Yu Ling Jing", qui a émis un "certificat de vin" sur une chaîne de consortium intelligente basée sur les frontières, avec des transactions strictement limitées à des plateformes spécifiques. C'est un peu comme un petit bar à vin raffiné, bien que le goût soit bon, il est difficile de concurrencer les marques internationales des hôtels étoilés.
3. Cadre réglementaire : la "zone grise" de la réglementation et l'arbitrage technologique
À l’heure actuelle, il n’existe pas de réglementation ou de politique réglementaire spécifique pour les RWA sur le continent, et de nombreux projets ne peuvent utiliser que la belle bannière des « certificats d’actions » pour essayer d’éviter le risque d’être identifiés comme des valeurs mobilières. Cependant, comme nous le savons tous, « la réglementation n’est pas un imbécile », même si vous dites « ne promettez pas de rendements » en surface, tant que les utilisateurs pensent que « cela va augmenter », cela peut arriver à la limite de « frotter le bord » ou même « d’absorber des dépôts déguisés ». De nombreuses parties au projet ont également déclaré avec confiance que « nous ne sommes pas des valeurs mobilières, les utilisateurs ne peuvent opérer que sur la plate-forme, il n’y a aucun moyen de trader », mais la réalité est que les utilisateurs trouveront toujours secrètement quelqu’un pour couvrir les risques en dehors du marché, de sorte que les indices obtenus par les autorités de régulation ne seront jamais facilement lâchés.
Analyse complète des risques de conformité RWA caractéristiques de la Chine continentale
Les projets RWA sur le continent sont comme un plat sauté, qui a bon goût mais qui peut mal tourner si la cuisson n'est pas bien contrôlée.
1. Droit de propriété des actifs - Les inquiétudes dans la "zone grise"
Prenons les RWA d'art, certains projets utilisent des "certificats d'authentification numérique" pour faire valoir leur preuve de propriété, mais le problème est le suivant : si les données derrière le certificat sont falsifiées ou si l'authentification est erronée, la blockchain ne peut pas être annulée. C'est comme si vous achetiez une bouteille de "vrai·faux" Coca-Cola au supermarché, peu importe à quel point l'étiquette est belle, cela ne peut pas cacher la mauvaise qualité du goût réel.
2. Propriétés des titres - Jouer sur la limite est-il vraiment sûr ?
Beaucoup de projets opèrent de la manière suivante : "Nous ne faisons que des certificats de droits, cela ne compte pas comme des titres !" Mais dès que vous donnez aux utilisateurs l'espoir que cela "va augmenter", même si vous dites clairement qu'il ne faut pas trader, les utilisateurs s'amuseront sur le marché de gré à gré. Que pensent les régulateurs ? Ils vont directement utiliser l'argument du "dépôt déguisé". Comme je le dis souvent, éviter les risques à la surface ne signifie pas qu'il n'y en a pas, les régulateurs ont les yeux perçants !
3. La protection des données transfrontalières et de la vie privée - Un problème réel du "double impact"
Certain projets RWA impliquent des investisseurs étrangers, et le transfert transfrontalier des informations personnelles et des enregistrements de transactions doit être strictement conforme à la "Loi sur la protection des informations personnelles". Cependant, dans la réalité, de nombreux projets manquent de canaux de données conformes, et en fait, de nombreuses chaînes de consortium souffrent d'une mauvaise gestion des droits des nœuds, ce qui entraîne des fuites de données utilisateurs. Imaginez un peu, alors que vous pensez que les données sont toutes stockées en toute sécurité, des risques de fuite de la vie privée se cachent en arrière-plan, ce qui représente un véritable coup dur.
Comparaison avec des projets matures à l'étranger : innovation et écarts coexistent
1. Logique de sélection des actifs : Profondeur de la financiarisation et innovation coexistent
Les projets RWA à l'étranger sont principalement axés sur des "actifs tangibles", tels que les obligations d'État, l'immobilier et les comptes clients de la chaîne d'approvisionnement, dont la valorisation est claire et les flux de trésorerie stables. Par exemple, Ondo Finance aux États-Unis réalise un rendement stable grâce à la tokenisation des obligations d'État, tandis que le RWA des bornes de recharge à Hong Kong s'appuie sur les données des équipements physiques pour améliorer la transparence. En revanche, les projets en Chine continentale tendent à se concentrer sur des "actifs intangibles" tels que les droits de consommation et les produits agricoles, avec une profondeur de financiarisation insuffisante, mais leur valeur sociale dans le financement de petites sommes et la finance inclusive (comme le soutien au financement des agriculteurs) mérite d'être reconnue.
2. Normalisation technique et crédibilité des données
La Banque de Hong Kong, par le biais du projet Ensemble, promeut le développement conforme des actifs numériques, en mettant l'accent sur la fiabilité et la transparence des données, les données sous-jacentes étant souvent mises en chaîne en temps réel via des dispositifs IoT. En revanche, de nombreuses données sur le continent reposent encore principalement sur la saisie manuelle, ce qui suscite des inquiétudes quant au risque de modification des données.
3. Maturité du marché et coopération réglementaire
Hong Kong a établi un cadre de conformité intégré basé sur le "sandbox de régulation - normes sectorielles - coopération judiciaire". Par exemple, le projet RWA de bornes de recharge, développé en collaboration entre Ant Group et Longxin Technology, permet une conformité entre les actifs du continent et les fonds étrangers grâce à une structure SPV à Hong Kong. Cependant, les projets sur le continent sont limités par le contrôle des changes et une communication réglementaire inefficace, et le niveau de maturité du marché doit encore être amélioré.
Optimisation du parcours : comment tracer une voie « conforme et autonome » pour les RWA ?
Pour que les projets RWA du continent puissent réellement tracer une voie de développement durable, il est impératif de débloquer les articulations en matière de réglementation, de technologie et d'écosystème de marché.
1. Établir un cadre de "régulation par catégorie"
Pour les projets RWA qui ne sont que des services d'échange, similaires à des systèmes d'adhésion, comme les salons VIP dans les aéroports ou les droits de récolte de raisins, il est tout à fait possible de suivre la voie de la "réglementation des biens de consommation" - en clarifiant les limites de service et de responsabilité. En revanche, pour les RWA avec des droits de revenus évidents, il faut se référer aux normes des valeurs mobilières et adopter le "sandbox de titrisation" pour garantir que la divulgation d'informations, KYC et AML soient tous en place. De cette manière, vous n'avez pas à craindre la réglementation, et la réglementation ne cherchera pas de problèmes sans raison.
2. Promouvoir la combinaison des normes techniques et de la preuve judiciaire
Il est exigé que les projets d'actifs physiques sur la chaîne adoptent une vérification à double canal "IoT + Blockchain", permettant aux données de passer d'abord par des organismes d'authentification judiciaire pour être conservées avant d'être mises sur la chaîne, garantissant que chaque donnée est vérifiable. Parallèlement, il est soutenu que les tribunaux locaux explorent les règles de reconnaissance des "preuves en chaîne", afin de réduire le seuil d'accès des utilisateurs à la protection de leurs droits.
3. Explorer le chemin de conformité "Actifs domestiques - Financement offshore"
S'inspirant du modèle de Langxin Technology à Hong Kong, émettre des tokens RWA via un SPV à Hong Kong, utiliser un sandbox réglementaire pour attirer des investissements étrangers, et collaborer avec l'Administration des changes pour piloter la "liste blanche de financement transfrontalier RWA", simplifiant ainsi le processus d'approbation des rapatriements de fonds. Cela permet à la fois d'élargir les canaux de financement et de garantir la conformité des processus, évitant ainsi de répéter les erreurs du P2P.
Résumé de l'avocat Mankun
Il n'y a pas encore de réponse unique sur la façon d'aborder la voie RWA en Chine continentale. D'après les projets que j'ai vus jusqu'à présent, "ni finance, ni titres, juste des services" n'est pas une panacée. Si vous faites semblant de ne pas comprendre uniquement pour être en conformité, vous ne pourrez finalement pas échapper à la répression des régulateurs. Les projets qui cherchent vraiment à se développer doivent finalement être clairs sur un point : faites-vous preuve d'autodiscipline pour un développement à long terme ou jouez-vous pour un financement à court terme ? Aujourd'hui, cela pourrait être du raisin et du vin blanc, mais si demain cela devient du "P2P version RWA", l'ensemble de l'industrie devra tout recommencer.
En résumé, les projets RWA en Chine continentale ont des avantages uniques et une valeur pratique dans l'exploration de la "légère dématérialisation" et de la "localisation", mais il reste encore de nombreuses lacunes en matière de certification d'actifs, de normes techniques et de collaboration réglementaire. Ce n'est qu'à travers un "standardisation technique + bac à sable réglementaire + collaboration transfrontalière" que l'on pourra se démarquer dans une compétition de marché intense et réaliser véritablement l'idéal d'habiliter l'économie réelle par la blockchain.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Décoder les caractéristiques des RWA en Chine continentale : caractéristiques pratiques, analyse des risques et voies d'optimisation
Auteurs de cet article : Shao Jiadian, Liu Honglin
Si l'année dernière vous trouviez que les RWA n'étaient qu'un jeu haut de gamme pour les institutions financières étrangères, cette année, vous avez probablement déjà entendu les trois lettres "RWA" dans les maisons de vente aux enchères, les fermes, voire dans les distilleries de baijiu.
Les projets RWA en Chine continentale ne cherchent plus à poursuivre les traditionnelles obligations d'État américaines ou l'immobilier commercial, mais prennent plutôt un chemin différent, adoptant la "route de la vie locale". Pensez-y : raisins de Malu, salons VIP d'aéroport, droits de retrait de baijiu... Cela semble moins froid, mais plutôt empreint d'une certaine romantisme d'explorateur et d'une praticité ancrée dans la réalité.
Ensuite, parlons de ce groupe de RWA "légers et beaux" de la Chine continentale, comment ils dansent sur ce nouveau rythme entre la blockchain et l'économie réelle, et quels risques invisibles se cachent derrière ?
État actuel et pratiques innovantes des RWA en Chine continentale
1. Type d'actif : Tentative de "légèreté" de la fusion des droits de consommation et de l'industrie
Sur le continent, RWA ne se limite plus aux actifs financiers traditionnels avec le trading à haute fréquence, mais vise des scénarios de consommation plus proches de la réalité. Vous constaterez peut-être que les services des salons d’aéroport sont transformés en jetons, et que les utilisateurs n’ont plus de monnaie numérique abstraite entre leurs mains, mais peuvent en fait l’échanger contre une tasse de café et un siège d’attente. Par exemple, le projet Malu Grape RWA est en fait très intéressant - il transforme la cueillette de raisin directement en un jeton, et les investisseurs n’achètent pas d’obligations ou d’actions, mais attendent avec impatience de voir « si les agriculteurs peuvent faire pousser de bons raisins cette année ». Ce modèle combine non seulement étroitement l’agriculture traditionnelle et la technologie blockchain, mais expose également un problème : si le temps est mauvais et que la production diminue, comment la valeur du jeton sera-t-elle calculée ? Cela donne l’impression qu'« il y a forcément une zone floue derrière l’innovation ».
2. Chemin technologique : essai de la chaîne de consortium dans un écosystème semi-fermé
La plupart des projets RWA en Chine continentale choisissent d'utiliser des chaînes privées ou des chaînes de consortium, et les plateformes de trading sont souvent limitées à la bourse culturelle ou à la bourse numérique. Cela a un avantage : les données sont maîtrisées en interne et les autorités de régulation peuvent plus facilement intervenir ; mais d'un autre côté, cela entraîne une perte de la liberté d'interconnexion et de liquidité que procure une blockchain publique mondiale. Prenons l'exemple de "Jiu Yu Ling Jing", qui a émis un "certificat de vin" sur une chaîne de consortium intelligente basée sur les frontières, avec des transactions strictement limitées à des plateformes spécifiques. C'est un peu comme un petit bar à vin raffiné, bien que le goût soit bon, il est difficile de concurrencer les marques internationales des hôtels étoilés.
3. Cadre réglementaire : la "zone grise" de la réglementation et l'arbitrage technologique
À l’heure actuelle, il n’existe pas de réglementation ou de politique réglementaire spécifique pour les RWA sur le continent, et de nombreux projets ne peuvent utiliser que la belle bannière des « certificats d’actions » pour essayer d’éviter le risque d’être identifiés comme des valeurs mobilières. Cependant, comme nous le savons tous, « la réglementation n’est pas un imbécile », même si vous dites « ne promettez pas de rendements » en surface, tant que les utilisateurs pensent que « cela va augmenter », cela peut arriver à la limite de « frotter le bord » ou même « d’absorber des dépôts déguisés ». De nombreuses parties au projet ont également déclaré avec confiance que « nous ne sommes pas des valeurs mobilières, les utilisateurs ne peuvent opérer que sur la plate-forme, il n’y a aucun moyen de trader », mais la réalité est que les utilisateurs trouveront toujours secrètement quelqu’un pour couvrir les risques en dehors du marché, de sorte que les indices obtenus par les autorités de régulation ne seront jamais facilement lâchés.
Analyse complète des risques de conformité RWA caractéristiques de la Chine continentale
Les projets RWA sur le continent sont comme un plat sauté, qui a bon goût mais qui peut mal tourner si la cuisson n'est pas bien contrôlée.
1. Droit de propriété des actifs - Les inquiétudes dans la "zone grise"
Prenons les RWA d'art, certains projets utilisent des "certificats d'authentification numérique" pour faire valoir leur preuve de propriété, mais le problème est le suivant : si les données derrière le certificat sont falsifiées ou si l'authentification est erronée, la blockchain ne peut pas être annulée. C'est comme si vous achetiez une bouteille de "vrai·faux" Coca-Cola au supermarché, peu importe à quel point l'étiquette est belle, cela ne peut pas cacher la mauvaise qualité du goût réel.
2. Propriétés des titres - Jouer sur la limite est-il vraiment sûr ?
Beaucoup de projets opèrent de la manière suivante : "Nous ne faisons que des certificats de droits, cela ne compte pas comme des titres !" Mais dès que vous donnez aux utilisateurs l'espoir que cela "va augmenter", même si vous dites clairement qu'il ne faut pas trader, les utilisateurs s'amuseront sur le marché de gré à gré. Que pensent les régulateurs ? Ils vont directement utiliser l'argument du "dépôt déguisé". Comme je le dis souvent, éviter les risques à la surface ne signifie pas qu'il n'y en a pas, les régulateurs ont les yeux perçants !
3. La protection des données transfrontalières et de la vie privée - Un problème réel du "double impact"
Certain projets RWA impliquent des investisseurs étrangers, et le transfert transfrontalier des informations personnelles et des enregistrements de transactions doit être strictement conforme à la "Loi sur la protection des informations personnelles". Cependant, dans la réalité, de nombreux projets manquent de canaux de données conformes, et en fait, de nombreuses chaînes de consortium souffrent d'une mauvaise gestion des droits des nœuds, ce qui entraîne des fuites de données utilisateurs. Imaginez un peu, alors que vous pensez que les données sont toutes stockées en toute sécurité, des risques de fuite de la vie privée se cachent en arrière-plan, ce qui représente un véritable coup dur.
Comparaison avec des projets matures à l'étranger : innovation et écarts coexistent
1. Logique de sélection des actifs : Profondeur de la financiarisation et innovation coexistent
Les projets RWA à l'étranger sont principalement axés sur des "actifs tangibles", tels que les obligations d'État, l'immobilier et les comptes clients de la chaîne d'approvisionnement, dont la valorisation est claire et les flux de trésorerie stables. Par exemple, Ondo Finance aux États-Unis réalise un rendement stable grâce à la tokenisation des obligations d'État, tandis que le RWA des bornes de recharge à Hong Kong s'appuie sur les données des équipements physiques pour améliorer la transparence. En revanche, les projets en Chine continentale tendent à se concentrer sur des "actifs intangibles" tels que les droits de consommation et les produits agricoles, avec une profondeur de financiarisation insuffisante, mais leur valeur sociale dans le financement de petites sommes et la finance inclusive (comme le soutien au financement des agriculteurs) mérite d'être reconnue.
2. Normalisation technique et crédibilité des données
La Banque de Hong Kong, par le biais du projet Ensemble, promeut le développement conforme des actifs numériques, en mettant l'accent sur la fiabilité et la transparence des données, les données sous-jacentes étant souvent mises en chaîne en temps réel via des dispositifs IoT. En revanche, de nombreuses données sur le continent reposent encore principalement sur la saisie manuelle, ce qui suscite des inquiétudes quant au risque de modification des données.
3. Maturité du marché et coopération réglementaire
Hong Kong a établi un cadre de conformité intégré basé sur le "sandbox de régulation - normes sectorielles - coopération judiciaire". Par exemple, le projet RWA de bornes de recharge, développé en collaboration entre Ant Group et Longxin Technology, permet une conformité entre les actifs du continent et les fonds étrangers grâce à une structure SPV à Hong Kong. Cependant, les projets sur le continent sont limités par le contrôle des changes et une communication réglementaire inefficace, et le niveau de maturité du marché doit encore être amélioré.
Optimisation du parcours : comment tracer une voie « conforme et autonome » pour les RWA ?
Pour que les projets RWA du continent puissent réellement tracer une voie de développement durable, il est impératif de débloquer les articulations en matière de réglementation, de technologie et d'écosystème de marché.
1. Établir un cadre de "régulation par catégorie"
Pour les projets RWA qui ne sont que des services d'échange, similaires à des systèmes d'adhésion, comme les salons VIP dans les aéroports ou les droits de récolte de raisins, il est tout à fait possible de suivre la voie de la "réglementation des biens de consommation" - en clarifiant les limites de service et de responsabilité. En revanche, pour les RWA avec des droits de revenus évidents, il faut se référer aux normes des valeurs mobilières et adopter le "sandbox de titrisation" pour garantir que la divulgation d'informations, KYC et AML soient tous en place. De cette manière, vous n'avez pas à craindre la réglementation, et la réglementation ne cherchera pas de problèmes sans raison.
2. Promouvoir la combinaison des normes techniques et de la preuve judiciaire
Il est exigé que les projets d'actifs physiques sur la chaîne adoptent une vérification à double canal "IoT + Blockchain", permettant aux données de passer d'abord par des organismes d'authentification judiciaire pour être conservées avant d'être mises sur la chaîne, garantissant que chaque donnée est vérifiable. Parallèlement, il est soutenu que les tribunaux locaux explorent les règles de reconnaissance des "preuves en chaîne", afin de réduire le seuil d'accès des utilisateurs à la protection de leurs droits.
3. Explorer le chemin de conformité "Actifs domestiques - Financement offshore"
S'inspirant du modèle de Langxin Technology à Hong Kong, émettre des tokens RWA via un SPV à Hong Kong, utiliser un sandbox réglementaire pour attirer des investissements étrangers, et collaborer avec l'Administration des changes pour piloter la "liste blanche de financement transfrontalier RWA", simplifiant ainsi le processus d'approbation des rapatriements de fonds. Cela permet à la fois d'élargir les canaux de financement et de garantir la conformité des processus, évitant ainsi de répéter les erreurs du P2P.
Résumé de l'avocat Mankun
Il n'y a pas encore de réponse unique sur la façon d'aborder la voie RWA en Chine continentale. D'après les projets que j'ai vus jusqu'à présent, "ni finance, ni titres, juste des services" n'est pas une panacée. Si vous faites semblant de ne pas comprendre uniquement pour être en conformité, vous ne pourrez finalement pas échapper à la répression des régulateurs. Les projets qui cherchent vraiment à se développer doivent finalement être clairs sur un point : faites-vous preuve d'autodiscipline pour un développement à long terme ou jouez-vous pour un financement à court terme ? Aujourd'hui, cela pourrait être du raisin et du vin blanc, mais si demain cela devient du "P2P version RWA", l'ensemble de l'industrie devra tout recommencer.
En résumé, les projets RWA en Chine continentale ont des avantages uniques et une valeur pratique dans l'exploration de la "légère dématérialisation" et de la "localisation", mais il reste encore de nombreuses lacunes en matière de certification d'actifs, de normes techniques et de collaboration réglementaire. Ce n'est qu'à travers un "standardisation technique + bac à sable réglementaire + collaboration transfrontalière" que l'on pourra se démarquer dans une compétition de marché intense et réaliser véritablement l'idéal d'habiliter l'économie réelle par la blockchain.