Les projets RWA en Chine continentale ont des avantages uniques et une valeur pratique dans l'exploration de la « légèreté des actifs » et de la « localité », mais présentent encore de nombreuses lacunes en matière de confirmation d'équité, de normes techniques et de collaboration réglementaire.
Rédaction : Shao Jiadian, Liu Honglin
Si l'année dernière, vous vous lamentiez que les RWA n'étaient qu'un jeu sophistiqué pour les institutions financières étrangères, cette année, il est très probable que vous ayez déjà entendu ces trois mots « RWA » dans des lieux tels que des bourses de commerce, des fermes, voire des distilleries de baijiu.
Les projets RWA dans la Chine continentale ne poursuivent plus les traditionnelles obligations d'État américaines ou l'immobilier commercial, mais prennent plutôt un chemin différent, en optant pour la route de la « vie locale ». Pensez-y : raisins de Malu, salons VIP d'aéroport, droits de retrait de baijiu… Cela semble moins froid, mais plutôt empreint d'un romantisme d'explorateur et d'un pragmatisme ancré dans la réalité.
Ensuite, parlons ensemble de ce groupe de « légers et beaux » RWA du continent, comment ils dansent cette nouvelle danse entre la blockchain et l'économie réelle, et quels risques invisibles se cachent derrière ?
État actuel et pratiques innovantes des RWA en Chine continentale
1. Type d'actif : essai de « légèreté » de l'intégration des droits de consommation et de l'industrie
Dans le continent, les RWA ne se limitent plus aux actifs financiers traditionnels de trading à haute fréquence, mais visent plutôt des scénarios de consommation plus proches de la vie quotidienne. Vous pourriez voir des services de salon VIP d'aéroport transformés en jetons, où les utilisateurs ne détiennent plus une monnaie numérique abstraite, mais des droits réels qui peuvent être échangés contre une tasse de café ou un siège d'attente. Par exemple, le projet RWA de raisins Malu est en fait assez intéressant - il transforme le droit de retirer des raisins en jetons, et les investisseurs n'achètent pas des obligations ou des actions, mais plutôt des attentes concernant "la capacité des agriculteurs à cultiver de bons raisins cette année". Ce modèle combine étroitement l'agriculture traditionnelle et la technologie blockchain, mais soulève également une question : que se passe-t-il si le temps est mauvais cette année et que la production diminue, comment évaluer la valeur derrière le jeton ? Cela donne l'impression qu'il y a inévitablement des zones floues derrière l'innovation.
2. Voie technique : exploration de la chaîne de consortium dans un écosystème semi-fermé
La plupart des projets RWA sur le continent choisissent d'utiliser des chaînes privées ou des chaînes de consortium, et les plateformes de trading sont souvent limitées à tourner au sein des bourses culturelles ou des bourses numériques. Cela a un avantage : les données sont contrôlées en interne, et il est plus facile pour les autorités de régulation d'intervenir ; mais d'un autre côté, cela entraîne une perte de la liberté d'interconnexion et de liquidité qu'offrent les blockchains publiques mondiales. Prenons l'exemple de « 酒域灵境 », qui a émis un « 酒证 » sur une chaîne de consortium de frontière intelligente, avec des transactions strictement limitées à des plateformes spécifiques. C'est comme un petit bar raffiné, bien que le goût soit bon, il est difficile de rivaliser avec les marques internationales des hôtels étoilés.
3. Cadre de conformité : la « zone grise » de la réglementation et l'arbitrage technologique
À l’heure actuelle, il n’existe pas de réglementation ou de politique réglementaire spécifique pour les RWA sur le continent, et de nombreux projets ne peuvent utiliser que la belle bannière des « certificats d’actions » pour essayer d’éviter le risque d’être identifiés comme des valeurs mobilières. Cependant, comme nous le savons tous, « la réglementation n’est pas un imbécile », même si vous dites « pas de promesses de rendement » en surface, tant que les utilisateurs pensent que « cela va augmenter », cela peut arriver à la limite de la « balle marginale » ou même de « l’absorption déguisée ». De nombreuses parties au projet ont également déclaré avec confiance que « nous ne sommes pas un titre, et les utilisateurs ne peuvent opérer que sur la plate-forme, et il n’y a aucun moyen de trader », mais la réalité est que les utilisateurs trouveront toujours secrètement quelqu’un pour couvrir les risques en dehors du marché, de sorte que les indices obtenus par les autorités de régulation ne seront jamais facilement lâchés.
Analyse complète des risques de conformité RWA caractéristiques de la Chine continentale
Les projets RWA de la Chine continentale sont comme un plat sauté : ils ont bon goût, mais si la cuisson n'est pas bien contrôlée, il est facile d'avoir des problèmes.
1. Confirmation d'équité des actifs – Les inquiétudes de la « zone grise »
Prenons les œuvres d'art RWA, certains projets utilisent des "certificats d'authentification numérique" pour revendiquer leur preuve de propriété, mais le problème se pose : si les données derrière le certificat sont falsifiées ou si l'authentification est erronée, la blockchain ne peut pas être annulée. C'est comme si vous achetiez une bouteille de "vraie contrefaçon" de cola dans un supermarché, peu importe à quel point l'étiquette est jolie, cela ne peut pas masquer la mauvaise qualité du goût réel.
2. Propriétés des titres - Jouer à « frôler la limite » est-il vraiment sûr ?
Beaucoup de projets fonctionnent de la manière suivante : « Nous ne faisons que des certificats d'équité, cela ne compte absolument pas comme des titres ! » Mais dès que vous donnez aux utilisateurs l'espoir que cela va augmenter, même si vous dites clairement qu'il n'est pas permis de trader, les utilisateurs s'amuseront en dehors du marché. Que pense l'autorité de régulation ? Elle considère cela comme un « moyen détourné d'attirer des dépôts ». Comme je le dis souvent, éviter les risques en surface ne signifie pas qu'il n'y en a pas, les yeux des régulateurs sont très perçants !
3. Données transfrontalières et protection de la vie privée - le dilemme réel du « double impact »
Certains projets RWA impliquent des investisseurs étrangers, et le transfert transfrontalier d'informations personnelles et d'enregistrements de transactions doit être strictement conforme à la "Loi sur la protection des informations personnelles". Cependant, dans la réalité, de nombreux projets manquent de canaux de données conformes, et même un certain nombre de chaînes de consortium souffrent de permissions de nœuds inappropriées, entraînant des fuites de données utilisateur. Imaginez un instant, alors que vous pensez que les données sont stockées en toute sécurité, il y a en réalité un risque caché de fuite de la vie privée, ce qui est vraiment un double coup dur.
Comparaison avec des projets matures à l'étranger : coexistence de l'innovation et des écarts
1. Logique de sélection des actifs : coexistence de la profondeur financière et de l'innovation
Les projets RWA à l'étranger sont principalement axés sur les « actifs tangibles », tels que les obligations d'État, l'immobilier, les comptes à recevoir de la chaîne d'approvisionnement, etc., dont la valeur est clairement ancrée et les flux de trésorerie sont stables. Par exemple, Ondo Finance aux États-Unis réalise des rendements stables grâce à la tokenisation des obligations d'État, tandis que le RWA des bornes de recharge à Hong Kong améliore la transparence en s'appuyant sur les données des équipements physiques. En revanche, les projets de l'intérieur du pays tendent vers des « actifs intangibles » tels que les droits de consommation et les produits agricoles, leur profondeur de financiarisation étant insuffisante, mais leur valeur sociale dans le financement de petits montants et la finance inclusive (comme le soutien au financement des agriculteurs) mérite d'être reconnue.
2. Normalisation technique et fiabilité des données
La Hong Kong Monetary Authority promeut le développement conforme des actifs numériques à travers le projet sandbox Ensemble, en soulignant la fiabilité et la transparence des données, les données sous-jacentes étant souvent enregistrées en temps réel sur la blockchain via des appareils IoT. En revanche, de nombreuses données sur le continent reposent encore principalement sur la saisie manuelle, ce qui suscite des inquiétudes quant au risque de falsification des données.
3. Maturité du marché et coopération réglementaire
Hong Kong a formé un cadre de conformité trinitaire de « boîte à outils réglementaire - normes sectorielles - coopération judiciaire ». Par exemple, le projet RWA de bornes de recharge, en coopération entre Ant Group et Longxin Technology, réalise une connexion conforme entre les actifs de la partie continentale et les fonds étrangers grâce à la structure SPV de Hong Kong. Cependant, les projets de la partie continentale sont limités par le contrôle des changes et une communication réglementaire peu fluide, et la maturité du marché doit encore être améliorée.
Chemin d'optimisation : Comment emprunter une voie de RWA "conforme et autonome" ?
Pour que le projet RWA de la Chine continentale puisse réellement tracer une voie de développement durable, il est nécessaire de débloquer les articulations en matière de réglementation, de technologie et d'écosystème de marché.
1. Établir un cadre de « régulation par catégorie »
Pour les projets RWA qui ne sont que des services d'échange, similaires à un système d'adhésion, comme des salons VIP d'aéroport ou des droits de récolte de raisins, il est tout à fait possible d'emprunter la voie de la "réglementation des biens de consommation" - en précisant clairement le champ d'application et les limites de responsabilité des services. En revanche, pour les RWA avec des droits de revenus évidents, il faut se référer aux normes des valeurs mobilières et adopter le "sandbox de titrisation", en veillant à ce que la divulgation des informations, le KYC et l'AML soient tous en règle. De cette façon, vous n'avez pas à craindre la réglementation, et la réglementation ne cherchera pas de problèmes sans raison.
2. Promouvoir la combinaison des normes techniques et de la conservation judiciaire
Il est impératif que les projets d'actifs physiques sur la chaîne adoptent la vérification à double canal « IoT + Blockchain », permettant aux données d'être d'abord authentifiées par des institutions judiciaires avant d'être mises sur la chaîne, garantissant que chaque donnée soit vérifiable. Parallèlement, il convient de soutenir les tribunaux locaux dans l'exploration des règles d'acceptation des « preuves sur la chaîne », afin de réduire le seuil d'accès à la protection des droits des utilisateurs.
3. Explorer les voies de conformité pour « Actifs nationaux - Financement offshore »
S'inspirant du modèle de Longxin Technology à Hong Kong, émettre des jetons RWA via un SPV à Hong Kong, utiliser un sandbox réglementaire pour attirer des investissements étrangers, et collaborer avec l'administration des changes pour tester une « liste blanche de financement transfrontalier RWA », simplifiant ainsi le processus d'approbation du rapatriement des fonds. Cela permettra d'élargir les canaux de financement tout en garantissant la conformité des processus, évitant ainsi de répéter les erreurs du P2P.
Résumé de l'avocat Mankun
Il n'y a pas encore de réponse unifiée sur la manière d'aborder le RWA sur le continent. D'après les projets observés jusqu'à présent, le principe de "non financier, non titre, seulement service" n'est pas une panacée. Si vous faites semblant de ne pas comprendre juste pour être conforme, vous ne pourrez finalement pas échapper à la répression des régulateurs ; les projets qui veulent vraiment se démarquer doivent comprendre une chose : agissez-vous de manière autonome pour un développement à long terme, ou pariez-vous pour un financement à court terme ? Aujourd'hui, cela peut être des raisins et du vin blanc, mais si demain cela devient un "RWA version P2P", toute l'industrie devra repartir de zéro.
En résumé, les projets RWA en Chine continentale ont des avantages uniques et une valeur pratique dans leur exploration de la « légèreté des actifs » et de la « localisation », mais il reste encore de nombreuses lacunes en matière de confirmation d'équité, de normes techniques et de collaboration réglementaire. Ce n'est qu'à travers une triple percée de « normalisation technique + sandbox réglementaire + collaboration transfrontalière » que l'on pourra se démarquer dans une concurrence de marché intense et réaliser véritablement l'idéal d'une économie réelle habilitée par la blockchain.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Déchiffrer les caractéristiques RWA spécifiques à la Chine continentale : caractéristiques pratiques, analyse des risques et voies d'optimisation
Rédaction : Shao Jiadian, Liu Honglin
Si l'année dernière, vous vous lamentiez que les RWA n'étaient qu'un jeu sophistiqué pour les institutions financières étrangères, cette année, il est très probable que vous ayez déjà entendu ces trois mots « RWA » dans des lieux tels que des bourses de commerce, des fermes, voire des distilleries de baijiu.
Les projets RWA dans la Chine continentale ne poursuivent plus les traditionnelles obligations d'État américaines ou l'immobilier commercial, mais prennent plutôt un chemin différent, en optant pour la route de la « vie locale ». Pensez-y : raisins de Malu, salons VIP d'aéroport, droits de retrait de baijiu… Cela semble moins froid, mais plutôt empreint d'un romantisme d'explorateur et d'un pragmatisme ancré dans la réalité.
Ensuite, parlons ensemble de ce groupe de « légers et beaux » RWA du continent, comment ils dansent cette nouvelle danse entre la blockchain et l'économie réelle, et quels risques invisibles se cachent derrière ?
État actuel et pratiques innovantes des RWA en Chine continentale
1. Type d'actif : essai de « légèreté » de l'intégration des droits de consommation et de l'industrie
Dans le continent, les RWA ne se limitent plus aux actifs financiers traditionnels de trading à haute fréquence, mais visent plutôt des scénarios de consommation plus proches de la vie quotidienne. Vous pourriez voir des services de salon VIP d'aéroport transformés en jetons, où les utilisateurs ne détiennent plus une monnaie numérique abstraite, mais des droits réels qui peuvent être échangés contre une tasse de café ou un siège d'attente. Par exemple, le projet RWA de raisins Malu est en fait assez intéressant - il transforme le droit de retirer des raisins en jetons, et les investisseurs n'achètent pas des obligations ou des actions, mais plutôt des attentes concernant "la capacité des agriculteurs à cultiver de bons raisins cette année". Ce modèle combine étroitement l'agriculture traditionnelle et la technologie blockchain, mais soulève également une question : que se passe-t-il si le temps est mauvais cette année et que la production diminue, comment évaluer la valeur derrière le jeton ? Cela donne l'impression qu'il y a inévitablement des zones floues derrière l'innovation.
2. Voie technique : exploration de la chaîne de consortium dans un écosystème semi-fermé
La plupart des projets RWA sur le continent choisissent d'utiliser des chaînes privées ou des chaînes de consortium, et les plateformes de trading sont souvent limitées à tourner au sein des bourses culturelles ou des bourses numériques. Cela a un avantage : les données sont contrôlées en interne, et il est plus facile pour les autorités de régulation d'intervenir ; mais d'un autre côté, cela entraîne une perte de la liberté d'interconnexion et de liquidité qu'offrent les blockchains publiques mondiales. Prenons l'exemple de « 酒域灵境 », qui a émis un « 酒证 » sur une chaîne de consortium de frontière intelligente, avec des transactions strictement limitées à des plateformes spécifiques. C'est comme un petit bar raffiné, bien que le goût soit bon, il est difficile de rivaliser avec les marques internationales des hôtels étoilés.
3. Cadre de conformité : la « zone grise » de la réglementation et l'arbitrage technologique
À l’heure actuelle, il n’existe pas de réglementation ou de politique réglementaire spécifique pour les RWA sur le continent, et de nombreux projets ne peuvent utiliser que la belle bannière des « certificats d’actions » pour essayer d’éviter le risque d’être identifiés comme des valeurs mobilières. Cependant, comme nous le savons tous, « la réglementation n’est pas un imbécile », même si vous dites « pas de promesses de rendement » en surface, tant que les utilisateurs pensent que « cela va augmenter », cela peut arriver à la limite de la « balle marginale » ou même de « l’absorption déguisée ». De nombreuses parties au projet ont également déclaré avec confiance que « nous ne sommes pas un titre, et les utilisateurs ne peuvent opérer que sur la plate-forme, et il n’y a aucun moyen de trader », mais la réalité est que les utilisateurs trouveront toujours secrètement quelqu’un pour couvrir les risques en dehors du marché, de sorte que les indices obtenus par les autorités de régulation ne seront jamais facilement lâchés.
Analyse complète des risques de conformité RWA caractéristiques de la Chine continentale
Les projets RWA de la Chine continentale sont comme un plat sauté : ils ont bon goût, mais si la cuisson n'est pas bien contrôlée, il est facile d'avoir des problèmes.
1. Confirmation d'équité des actifs – Les inquiétudes de la « zone grise »
Prenons les œuvres d'art RWA, certains projets utilisent des "certificats d'authentification numérique" pour revendiquer leur preuve de propriété, mais le problème se pose : si les données derrière le certificat sont falsifiées ou si l'authentification est erronée, la blockchain ne peut pas être annulée. C'est comme si vous achetiez une bouteille de "vraie contrefaçon" de cola dans un supermarché, peu importe à quel point l'étiquette est jolie, cela ne peut pas masquer la mauvaise qualité du goût réel.
2. Propriétés des titres - Jouer à « frôler la limite » est-il vraiment sûr ?
Beaucoup de projets fonctionnent de la manière suivante : « Nous ne faisons que des certificats d'équité, cela ne compte absolument pas comme des titres ! » Mais dès que vous donnez aux utilisateurs l'espoir que cela va augmenter, même si vous dites clairement qu'il n'est pas permis de trader, les utilisateurs s'amuseront en dehors du marché. Que pense l'autorité de régulation ? Elle considère cela comme un « moyen détourné d'attirer des dépôts ». Comme je le dis souvent, éviter les risques en surface ne signifie pas qu'il n'y en a pas, les yeux des régulateurs sont très perçants !
3. Données transfrontalières et protection de la vie privée - le dilemme réel du « double impact »
Certains projets RWA impliquent des investisseurs étrangers, et le transfert transfrontalier d'informations personnelles et d'enregistrements de transactions doit être strictement conforme à la "Loi sur la protection des informations personnelles". Cependant, dans la réalité, de nombreux projets manquent de canaux de données conformes, et même un certain nombre de chaînes de consortium souffrent de permissions de nœuds inappropriées, entraînant des fuites de données utilisateur. Imaginez un instant, alors que vous pensez que les données sont stockées en toute sécurité, il y a en réalité un risque caché de fuite de la vie privée, ce qui est vraiment un double coup dur.
Comparaison avec des projets matures à l'étranger : coexistence de l'innovation et des écarts
1. Logique de sélection des actifs : coexistence de la profondeur financière et de l'innovation
Les projets RWA à l'étranger sont principalement axés sur les « actifs tangibles », tels que les obligations d'État, l'immobilier, les comptes à recevoir de la chaîne d'approvisionnement, etc., dont la valeur est clairement ancrée et les flux de trésorerie sont stables. Par exemple, Ondo Finance aux États-Unis réalise des rendements stables grâce à la tokenisation des obligations d'État, tandis que le RWA des bornes de recharge à Hong Kong améliore la transparence en s'appuyant sur les données des équipements physiques. En revanche, les projets de l'intérieur du pays tendent vers des « actifs intangibles » tels que les droits de consommation et les produits agricoles, leur profondeur de financiarisation étant insuffisante, mais leur valeur sociale dans le financement de petits montants et la finance inclusive (comme le soutien au financement des agriculteurs) mérite d'être reconnue.
2. Normalisation technique et fiabilité des données
La Hong Kong Monetary Authority promeut le développement conforme des actifs numériques à travers le projet sandbox Ensemble, en soulignant la fiabilité et la transparence des données, les données sous-jacentes étant souvent enregistrées en temps réel sur la blockchain via des appareils IoT. En revanche, de nombreuses données sur le continent reposent encore principalement sur la saisie manuelle, ce qui suscite des inquiétudes quant au risque de falsification des données.
3. Maturité du marché et coopération réglementaire
Hong Kong a formé un cadre de conformité trinitaire de « boîte à outils réglementaire - normes sectorielles - coopération judiciaire ». Par exemple, le projet RWA de bornes de recharge, en coopération entre Ant Group et Longxin Technology, réalise une connexion conforme entre les actifs de la partie continentale et les fonds étrangers grâce à la structure SPV de Hong Kong. Cependant, les projets de la partie continentale sont limités par le contrôle des changes et une communication réglementaire peu fluide, et la maturité du marché doit encore être améliorée.
Chemin d'optimisation : Comment emprunter une voie de RWA "conforme et autonome" ?
Pour que le projet RWA de la Chine continentale puisse réellement tracer une voie de développement durable, il est nécessaire de débloquer les articulations en matière de réglementation, de technologie et d'écosystème de marché.
1. Établir un cadre de « régulation par catégorie »
Pour les projets RWA qui ne sont que des services d'échange, similaires à un système d'adhésion, comme des salons VIP d'aéroport ou des droits de récolte de raisins, il est tout à fait possible d'emprunter la voie de la "réglementation des biens de consommation" - en précisant clairement le champ d'application et les limites de responsabilité des services. En revanche, pour les RWA avec des droits de revenus évidents, il faut se référer aux normes des valeurs mobilières et adopter le "sandbox de titrisation", en veillant à ce que la divulgation des informations, le KYC et l'AML soient tous en règle. De cette façon, vous n'avez pas à craindre la réglementation, et la réglementation ne cherchera pas de problèmes sans raison.
2. Promouvoir la combinaison des normes techniques et de la conservation judiciaire
Il est impératif que les projets d'actifs physiques sur la chaîne adoptent la vérification à double canal « IoT + Blockchain », permettant aux données d'être d'abord authentifiées par des institutions judiciaires avant d'être mises sur la chaîne, garantissant que chaque donnée soit vérifiable. Parallèlement, il convient de soutenir les tribunaux locaux dans l'exploration des règles d'acceptation des « preuves sur la chaîne », afin de réduire le seuil d'accès à la protection des droits des utilisateurs.
3. Explorer les voies de conformité pour « Actifs nationaux - Financement offshore »
S'inspirant du modèle de Longxin Technology à Hong Kong, émettre des jetons RWA via un SPV à Hong Kong, utiliser un sandbox réglementaire pour attirer des investissements étrangers, et collaborer avec l'administration des changes pour tester une « liste blanche de financement transfrontalier RWA », simplifiant ainsi le processus d'approbation du rapatriement des fonds. Cela permettra d'élargir les canaux de financement tout en garantissant la conformité des processus, évitant ainsi de répéter les erreurs du P2P.
Résumé de l'avocat Mankun
Il n'y a pas encore de réponse unifiée sur la manière d'aborder le RWA sur le continent. D'après les projets observés jusqu'à présent, le principe de "non financier, non titre, seulement service" n'est pas une panacée. Si vous faites semblant de ne pas comprendre juste pour être conforme, vous ne pourrez finalement pas échapper à la répression des régulateurs ; les projets qui veulent vraiment se démarquer doivent comprendre une chose : agissez-vous de manière autonome pour un développement à long terme, ou pariez-vous pour un financement à court terme ? Aujourd'hui, cela peut être des raisins et du vin blanc, mais si demain cela devient un "RWA version P2P", toute l'industrie devra repartir de zéro.
En résumé, les projets RWA en Chine continentale ont des avantages uniques et une valeur pratique dans leur exploration de la « légèreté des actifs » et de la « localisation », mais il reste encore de nombreuses lacunes en matière de confirmation d'équité, de normes techniques et de collaboration réglementaire. Ce n'est qu'à travers une triple percée de « normalisation technique + sandbox réglementaire + collaboration transfrontalière » que l'on pourra se démarquer dans une concurrence de marché intense et réaliser véritablement l'idéal d'une économie réelle habilitée par la blockchain.