L'environnement macroéconomique reste incertain, et les relations commerciales mondiales sont en cours de restructuration. Cette incertitude a accru la volatilité des obligations et des marchés boursiers américains.
Dans un contexte économique difficile, le Bitcoin a enregistré la plus forte baisse de ce cycle. Néanmoins, cette baisse reste dans la fourchette des corrections des précédents marchés haussiers. De plus, la baisse médiane de ce cycle est toujours d'un ordre de grandeur inférieur à celle des précédents marchés haussiers, soulignant ainsi la résilience de la demande.
La liquidité de l'ensemble de l'écosystème des actifs numériques continue de se resserrer, se reflétant dans la baisse des flux de capitaux et la stagnation de la croissance des stablecoins.
Les investisseurs subissent une pression énorme et font face aux pertes non réalisées les plus importantes de l'histoire. Cependant, la plupart de ces pertes sont concentrées sur les nouveaux participants au marché, tandis que les investisseurs à long terme maintiennent généralement un état de profit.
Avec la tentative du gouvernement Trump de renverser et de restructurer les relations commerciales mondiales, l'incertitude concernant les perspectives macroéconomiques s'est de plus en plus accentuée. Actuellement, la dette publique américaine sert de garantie et de fondation au système financier, et les obligations d'État à 10 ans sont considérées comme le taux d'intérêt sans risque de référence.
Un objectif clé du gouvernement est de réduire le rendement des obligations d'État à 10 ans, et des résultats préliminaires ont été obtenus au cours des premiers mois de cette année, le rendement tombant à 3,7 % avec la vente massive sur le marché. Cependant, cette situation a été de courte durée, le rendement ayant ensuite grimpé à 4,5 %, effaçant ainsi la baisse et provoquant d'énormes fluctuations sur le marché obligataire.
Source des données : FRED
Il est possible de quantifier le comportement chaotique du marché obligataire grâce à l'indice MOVE. Cet indice est un indicateur clé de la pression et de la volatilité du marché obligataire, dérivé de la volatilité implicite sur 30 jours des prix des options à différentes échéances sur le marché des obligations d'État américaines.
Mesurée par cet indicateur, la volatilité des obligations d'État américaines a fortement augmenté, soulignant l'extrême incertitude et la panique des investisseurs sur le marché obligataire.
Source des données : Tradingview
De plus, il est possible d'utiliser l'indice de volatilité (VIX) pour mesurer le degré de turbulence du marché boursier américain, cet indice mesure les attentes du marché concernant la volatilité sur 30 jours du marché boursier américain. La volatilité du marché obligataire se reflète également de manière significative dans le marché boursier, la volatilité actuelle du VIX étant similaire à celle observée pendant la crise du COVID-19 en 2020, la crise financière mondiale de 2008 et la bulle Internet de 2001.
La volatilité des actifs sous-jacents du système financier entraîne souvent un retrait de capital pour les investisseurs et un resserrement des conditions de liquidité. Étant donné que le Bitcoin et les actifs numériques sont l'un des outils les plus sensibles à la liquidité, ils sont naturellement affectés par la volatilité et le retrait des actifs risqués.
Source des données : FRED
Dans cette tourmente, la performance des actifs "durs" reste impressionnante. Alors que les investisseurs affluent vers l'or, cet actif refuge traditionnel, le prix de l'or continue de grimper, atteignant un nouveau sommet de 3300 dollars. Le Bitcoin a d'abord été vendu avec des actifs à risque jusqu'à 75000 dollars, mais a depuis récupéré une partie de ses pertes, son prix de transaction étant remonté à 85000 dollars.
Alors que le monde s'adapte progressivement aux relations commerciales en constante évolution, l'or et le bitcoin en tant qu'actifs de réserve neutres au niveau mondial deviennent de plus en plus le centre d'attention du marché. On peut dire que la performance de l'or et du bitcoin la semaine dernière a transmis un signal frappant.
Source : Glassnode
Bitcoin reste résilient
Bien que le Bitcoin se négocie toujours dans la zone de 85 000 dollars, la volatilité et l'amplitude des retraits du Bitcoin se sont intensifiées ces derniers mois. Cet actif a enregistré la plus forte baisse depuis le cycle 2023-25, avec une baisse maximale de 33 % par rapport au prix le plus élevé de l'histoire.
Cependant, l'ampleur de ce retracement reste dans la fourchette des corrections des précédentes marchés haussiers. Lors d'événements macroéconomiques comme celui de la semaine dernière, le Bitcoin connaît généralement des baisses de plus de 50 %, ce qui souligne que le sentiment des investisseurs modernes envers le Bitcoin reste plutôt robuste même dans des environnements défavorables.
Source : Glassnode
Pour quantifier la résilience du cycle actuel, on peut évaluer la situation de retrait médian des précédents marchés haussiers.
2011 : -22 %
2011-2013 : -18%
2015-2018 : -11 %
2018-2021 : -19 %
2022 et après : -7%
La profondeur de retrait de la médiane du cycle actuel est plus faible que dans tous les cas précédents. Depuis 2023, la profondeur de retrait est encore plus faible et essentiellement plus contrôlable, ce qui indique que la situation de la demande est plus résiliente, et que de nombreux investisseurs préfèrent continuer à détenir pendant les périodes de turbulences sur le marché.
Source : Glassnode
La liquidité continue de se réduire
De plus, il est possible d'évaluer comment l'incertitude macroéconomique affecte la liquidité du Bitcoin.
Une méthode pour mesurer la liquidité interne du Bitcoin est l'indicateur de la capitalisation boursière réalisée, qui calcule le montant net cumulé des flux entrants dans l'actif numérique. La capitalisation boursière réalisée atteint actuellement un niveau record de 872 milliards de dollars, cependant, le taux de croissance du capital a diminué à seulement +0,9 % par mois.
Dans un contexte de marché très difficile, le capital entrant dans cet actif continue d'afficher une croissance positive. Étant donné que la vitesse d'entrée de nouveaux capitaux dans cet actif ralentit, cela indique que la volonté des investisseurs de déployer des capitaux à court terme est relativement faible, et la recherche de sécurité pourrait demeurer l'état d'esprit dominant actuellement.
Source : Glassnode
L'indicateur de profit et de perte réalisé constitue la valeur marchande réalisée, permettant de mesurer l'écart entre le prix d'achat d'un token et son prix de vente sur la chaîne.
Les tokens dont le coût est supérieur à leur prix d'achat sont considérés comme ayant réalisé un profit verrouillé.
Les tokens dont le prix d'achat est inférieur sont considérés comme des pertes réalisées verrouillées.
Mesurer les gains et les pertes réalisés en unités de Bitcoin permet de standardiser tous les événements de profits et de pertes. De plus, en ajustant la volatilité (volatilité réalisée sur 7 jours), cela a été perfectionné pour aider à expliquer le phénomène de la diminution des rendements et des taux de croissance du Bitcoin au cours de ses 16 années d'histoire.
Actuellement, l'activité de gains et de pertes est relativement équilibrée, le taux d'entrée de capital est relativement neutre, reflétant la saturation de l'activité des investisseurs dans la plage de prix actuelle.
Source : Glassnode
En calculant la différence entre les gains et les pertes réalisés, on peut obtenir l'indicateur de gain net réalisé. Cet indicateur mesure la direction dominante des flux de valeur entrant/sortant du réseau.
En utilisant l'indicateur de profit et de perte net réalisé ajusté en fonction de la volatilité, il est possible de le comparer à la médiane cumulée pour distinguer deux modes de marché.
Un prix qui reste constamment au-dessus de la médiane est généralement un signe de marché haussier et d'afflux de capitaux.
Une sous-performance par rapport à la médiane cumulée est généralement considérée comme un marché baissier, le bitcoin subissant des sorties nettes de capitaux.
Le marché pousse souvent les investisseurs au bord de la plus grande douleur, atteignant généralement son paroxysme aux points de retournement des cycles haussiers et baissiers. On peut voir comment le bénéfice et la perte nets réalisés, ajustés en fonction de la volatilité, fluctuent autour de leur médiane à long terme, agissant comme un outil de retour à la moyenne.
Cet indicateur est maintenant revenu à la médiane neutre, ce qui indique que le marché du Bitcoin se trouve actuellement à un point de décision clé, et a délimité des frontières pour que les haussiers rétablissent un niveau de soutien dans la fourchette de prix actuelle.
Source : Glassnode
Les stablecoins sont devenus une catégorie d'actifs de base dans l'écosystème des actifs numériques, servant d'actifs de cotation sur les DEX et les CEX. Évaluer la liquidité à travers le prisme des stablecoins offre une nouvelle dimension à l'analyse et aide à mieux comprendre l'état de la liquidité des actifs numériques.
L'offre de stablecoins continue de croître, mais a ralenti ces dernières semaines. Cela confirme davantage que la liquidité des actifs numériques plus larges est en déclin, comme en témoigne la baisse de la demande pour le dollar numérique.
Source : Glassnode
Examiner la pression des investisseurs
Il est crucial d'évaluer l'ampleur des pertes non réalisées que les investisseurs en Bitcoin détiennent actuellement dans un marché en constante agitation.
En mesurant les pertes non réalisées détenues par le marché, il est à noter qu'au cours de la baisse du marché à 75 000 dollars, les pertes non réalisées ont atteint un nouveau sommet de 410 milliards de dollars. En examinant la composition des pertes non réalisées, on peut voir que la plupart des investisseurs ont un recul allant jusqu'à -23,6 %.
Comparé à la vente massive de mai 2021 et au marché baissier de 2022, la taille totale des pertes non réalisées est plus grande. Cependant, en ce qui concerne les investisseurs particuliers, le marché a connu des retraits plus sévères, atteignant respectivement -61,8 % et -78,6 %.
Bien que le montant total des pertes non réalisées soit plus élevé (étant donné que le Bitcoin est aujourd'hui un actif de plus grande valeur), les investisseurs individuels font face à des défis moins importants par rapport aux précédentes marchés baissiers.
Source : Glassnode
Bien que les pertes non réalisées aient atteint un niveau historique, la proportion de positions rentables dans l'offre en circulation reste élevée à 75 %. Cela indique que la plupart des investisseurs perdants ont acheté seulement après l'apparition de la forme de sommet.
Il est important de noter que le pourcentage des bénéfices fournis est proche de sa moyenne à long terme. Historiquement, c'est une zone clé à défendre avant que la grande majorité des cryptomonnaies ne subissent des pertes, et c'est aussi un seuil crucial entre les marchés haussier et baissier.
Les caractéristiques typiques d'un marché haussier sont que l'offre de bénéfices est supérieure à sa moyenne à long terme, et on trouve généralement des niveaux de support tout au long du marché haussier.
Historiquement, il y a eu des périodes dans les marchés baissiers où les prix sont restés bien en dessous de la moyenne à long terme, et les corrections fréquentes pendant un marché baissier ont confirmé la baisse de la rentabilité.
Semblable à l'indicateur de profit et de perte réalisé net, si cela peut être maintenu, cela aidera à rebondir à partir de la plage moyenne à long terme.
Source : Glassnode
Avec le marché qui continue de se contracter, on s'attend à ce que l'ampleur absolue des pertes non réalisées augmente. Pour expliquer ce phénomène et normaliser les retraits de différentes amplitudes, un nouvel indicateur est introduit ici : la perte non réalisée par pourcentage de retrait, qui représente la perte en unités de Bitcoin par rapport au pourcentage de baisse par rapport au point le plus élevé de l'histoire.
Après avoir appliqué cet indicateur au groupe des détenteurs à court terme, il a été constaté qu'après un ajustement de la profondeur des retraits, leurs pertes non réalisées sont déjà assez considérables, équivalentes à celles des premiers stades des précédentes baisses du marché.
Source : Glassnode
Néanmoins, les pertes non réalisées actuelles se concentrent principalement sur les nouveaux investisseurs, tandis que les détenteurs à long terme restent dans un état de profit unilatéral. Cependant, une nuance importante est en train d'émerger : à mesure que les principaux acheteurs récents deviennent progressivement des détenteurs à long terme, le niveau de pertes non réalisées de ce groupe pourrait augmenter.
Historiquement, une large expansion des pertes non réalisées des détenteurs à long terme marque généralement la confirmation d'un marché baissier, bien qu'il puisse y avoir un certain retard après un sommet du marché. À ce jour, il n'y a pas de preuves claires indiquant qu'un changement de ce schéma est en cours.
Source : Glassnode
Résumé et conclusion
Les perspectives macroéconomiques demeurent incertaines, les changements continus dans le commerce mondial aggravant la forte volatilité des marchés obligataires et boursiers américains. Il est à noter qu'en cette période difficile, la performance du Bitcoin et de l'or est particulièrement forte. Cela pourrait être un signal encourageant, indiquant que les fondements du système financier entrent dans une période de transformation et de changement.
Malgré sa remarquable résilience, le bitcoin n’a pas été à l’abri d’une volatilité accrue sur les marchés mondiaux, enregistrant sa plus forte baisse depuis le cycle 2023-2025. Cela a eu un impact considérable sur les nouveaux acteurs du marché, qui assument désormais la part du lion des pertes du marché. Cependant, du point de vue de l’investisseur individuel, le marché a connu des baisses plus importantes au cours des cycles précédents, en particulier pendant les marchés baissiers de mai 2021 et 2022. De plus, les investisseurs avertis et à long terme ne sont pas affectés par les pressions économiques actuelles et sont presque unilatéralement rentables.
Articles connexes : Fidelity : Le Bitcoin a-t-il atteint le sommet de ce cycle ?
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Glassnode off-chain hebdomadaire : l'environnement macro reste incertain, les pertes concernent principalement les nouveaux investisseurs
Auteur : Glassnode
Compilation : Felix, PANews
Points clés
L'incertitude macroéconomique demeure omniprésente
Avec la tentative du gouvernement Trump de renverser et de restructurer les relations commerciales mondiales, l'incertitude concernant les perspectives macroéconomiques s'est de plus en plus accentuée. Actuellement, la dette publique américaine sert de garantie et de fondation au système financier, et les obligations d'État à 10 ans sont considérées comme le taux d'intérêt sans risque de référence.
Un objectif clé du gouvernement est de réduire le rendement des obligations d'État à 10 ans, et des résultats préliminaires ont été obtenus au cours des premiers mois de cette année, le rendement tombant à 3,7 % avec la vente massive sur le marché. Cependant, cette situation a été de courte durée, le rendement ayant ensuite grimpé à 4,5 %, effaçant ainsi la baisse et provoquant d'énormes fluctuations sur le marché obligataire.
Il est possible de quantifier le comportement chaotique du marché obligataire grâce à l'indice MOVE. Cet indice est un indicateur clé de la pression et de la volatilité du marché obligataire, dérivé de la volatilité implicite sur 30 jours des prix des options à différentes échéances sur le marché des obligations d'État américaines.
Mesurée par cet indicateur, la volatilité des obligations d'État américaines a fortement augmenté, soulignant l'extrême incertitude et la panique des investisseurs sur le marché obligataire.
De plus, il est possible d'utiliser l'indice de volatilité (VIX) pour mesurer le degré de turbulence du marché boursier américain, cet indice mesure les attentes du marché concernant la volatilité sur 30 jours du marché boursier américain. La volatilité du marché obligataire se reflète également de manière significative dans le marché boursier, la volatilité actuelle du VIX étant similaire à celle observée pendant la crise du COVID-19 en 2020, la crise financière mondiale de 2008 et la bulle Internet de 2001.
La volatilité des actifs sous-jacents du système financier entraîne souvent un retrait de capital pour les investisseurs et un resserrement des conditions de liquidité. Étant donné que le Bitcoin et les actifs numériques sont l'un des outils les plus sensibles à la liquidité, ils sont naturellement affectés par la volatilité et le retrait des actifs risqués.
Dans cette tourmente, la performance des actifs "durs" reste impressionnante. Alors que les investisseurs affluent vers l'or, cet actif refuge traditionnel, le prix de l'or continue de grimper, atteignant un nouveau sommet de 3300 dollars. Le Bitcoin a d'abord été vendu avec des actifs à risque jusqu'à 75000 dollars, mais a depuis récupéré une partie de ses pertes, son prix de transaction étant remonté à 85000 dollars.
Alors que le monde s'adapte progressivement aux relations commerciales en constante évolution, l'or et le bitcoin en tant qu'actifs de réserve neutres au niveau mondial deviennent de plus en plus le centre d'attention du marché. On peut dire que la performance de l'or et du bitcoin la semaine dernière a transmis un signal frappant.
Bitcoin reste résilient
Bien que le Bitcoin se négocie toujours dans la zone de 85 000 dollars, la volatilité et l'amplitude des retraits du Bitcoin se sont intensifiées ces derniers mois. Cet actif a enregistré la plus forte baisse depuis le cycle 2023-25, avec une baisse maximale de 33 % par rapport au prix le plus élevé de l'histoire.
Cependant, l'ampleur de ce retracement reste dans la fourchette des corrections des précédentes marchés haussiers. Lors d'événements macroéconomiques comme celui de la semaine dernière, le Bitcoin connaît généralement des baisses de plus de 50 %, ce qui souligne que le sentiment des investisseurs modernes envers le Bitcoin reste plutôt robuste même dans des environnements défavorables.
Pour quantifier la résilience du cycle actuel, on peut évaluer la situation de retrait médian des précédents marchés haussiers.
La profondeur de retrait de la médiane du cycle actuel est plus faible que dans tous les cas précédents. Depuis 2023, la profondeur de retrait est encore plus faible et essentiellement plus contrôlable, ce qui indique que la situation de la demande est plus résiliente, et que de nombreux investisseurs préfèrent continuer à détenir pendant les périodes de turbulences sur le marché.
La liquidité continue de se réduire
De plus, il est possible d'évaluer comment l'incertitude macroéconomique affecte la liquidité du Bitcoin.
Une méthode pour mesurer la liquidité interne du Bitcoin est l'indicateur de la capitalisation boursière réalisée, qui calcule le montant net cumulé des flux entrants dans l'actif numérique. La capitalisation boursière réalisée atteint actuellement un niveau record de 872 milliards de dollars, cependant, le taux de croissance du capital a diminué à seulement +0,9 % par mois.
Dans un contexte de marché très difficile, le capital entrant dans cet actif continue d'afficher une croissance positive. Étant donné que la vitesse d'entrée de nouveaux capitaux dans cet actif ralentit, cela indique que la volonté des investisseurs de déployer des capitaux à court terme est relativement faible, et la recherche de sécurité pourrait demeurer l'état d'esprit dominant actuellement.
L'indicateur de profit et de perte réalisé constitue la valeur marchande réalisée, permettant de mesurer l'écart entre le prix d'achat d'un token et son prix de vente sur la chaîne.
Mesurer les gains et les pertes réalisés en unités de Bitcoin permet de standardiser tous les événements de profits et de pertes. De plus, en ajustant la volatilité (volatilité réalisée sur 7 jours), cela a été perfectionné pour aider à expliquer le phénomène de la diminution des rendements et des taux de croissance du Bitcoin au cours de ses 16 années d'histoire.
Actuellement, l'activité de gains et de pertes est relativement équilibrée, le taux d'entrée de capital est relativement neutre, reflétant la saturation de l'activité des investisseurs dans la plage de prix actuelle.
En calculant la différence entre les gains et les pertes réalisés, on peut obtenir l'indicateur de gain net réalisé. Cet indicateur mesure la direction dominante des flux de valeur entrant/sortant du réseau.
En utilisant l'indicateur de profit et de perte net réalisé ajusté en fonction de la volatilité, il est possible de le comparer à la médiane cumulée pour distinguer deux modes de marché.
Le marché pousse souvent les investisseurs au bord de la plus grande douleur, atteignant généralement son paroxysme aux points de retournement des cycles haussiers et baissiers. On peut voir comment le bénéfice et la perte nets réalisés, ajustés en fonction de la volatilité, fluctuent autour de leur médiane à long terme, agissant comme un outil de retour à la moyenne.
Cet indicateur est maintenant revenu à la médiane neutre, ce qui indique que le marché du Bitcoin se trouve actuellement à un point de décision clé, et a délimité des frontières pour que les haussiers rétablissent un niveau de soutien dans la fourchette de prix actuelle.
Les stablecoins sont devenus une catégorie d'actifs de base dans l'écosystème des actifs numériques, servant d'actifs de cotation sur les DEX et les CEX. Évaluer la liquidité à travers le prisme des stablecoins offre une nouvelle dimension à l'analyse et aide à mieux comprendre l'état de la liquidité des actifs numériques.
L'offre de stablecoins continue de croître, mais a ralenti ces dernières semaines. Cela confirme davantage que la liquidité des actifs numériques plus larges est en déclin, comme en témoigne la baisse de la demande pour le dollar numérique.
Examiner la pression des investisseurs
Il est crucial d'évaluer l'ampleur des pertes non réalisées que les investisseurs en Bitcoin détiennent actuellement dans un marché en constante agitation.
En mesurant les pertes non réalisées détenues par le marché, il est à noter qu'au cours de la baisse du marché à 75 000 dollars, les pertes non réalisées ont atteint un nouveau sommet de 410 milliards de dollars. En examinant la composition des pertes non réalisées, on peut voir que la plupart des investisseurs ont un recul allant jusqu'à -23,6 %.
Comparé à la vente massive de mai 2021 et au marché baissier de 2022, la taille totale des pertes non réalisées est plus grande. Cependant, en ce qui concerne les investisseurs particuliers, le marché a connu des retraits plus sévères, atteignant respectivement -61,8 % et -78,6 %.
Bien que le montant total des pertes non réalisées soit plus élevé (étant donné que le Bitcoin est aujourd'hui un actif de plus grande valeur), les investisseurs individuels font face à des défis moins importants par rapport aux précédentes marchés baissiers.
Bien que les pertes non réalisées aient atteint un niveau historique, la proportion de positions rentables dans l'offre en circulation reste élevée à 75 %. Cela indique que la plupart des investisseurs perdants ont acheté seulement après l'apparition de la forme de sommet.
Il est important de noter que le pourcentage des bénéfices fournis est proche de sa moyenne à long terme. Historiquement, c'est une zone clé à défendre avant que la grande majorité des cryptomonnaies ne subissent des pertes, et c'est aussi un seuil crucial entre les marchés haussier et baissier.
Semblable à l'indicateur de profit et de perte réalisé net, si cela peut être maintenu, cela aidera à rebondir à partir de la plage moyenne à long terme.
Avec le marché qui continue de se contracter, on s'attend à ce que l'ampleur absolue des pertes non réalisées augmente. Pour expliquer ce phénomène et normaliser les retraits de différentes amplitudes, un nouvel indicateur est introduit ici : la perte non réalisée par pourcentage de retrait, qui représente la perte en unités de Bitcoin par rapport au pourcentage de baisse par rapport au point le plus élevé de l'histoire.
Après avoir appliqué cet indicateur au groupe des détenteurs à court terme, il a été constaté qu'après un ajustement de la profondeur des retraits, leurs pertes non réalisées sont déjà assez considérables, équivalentes à celles des premiers stades des précédentes baisses du marché.
Néanmoins, les pertes non réalisées actuelles se concentrent principalement sur les nouveaux investisseurs, tandis que les détenteurs à long terme restent dans un état de profit unilatéral. Cependant, une nuance importante est en train d'émerger : à mesure que les principaux acheteurs récents deviennent progressivement des détenteurs à long terme, le niveau de pertes non réalisées de ce groupe pourrait augmenter.
Historiquement, une large expansion des pertes non réalisées des détenteurs à long terme marque généralement la confirmation d'un marché baissier, bien qu'il puisse y avoir un certain retard après un sommet du marché. À ce jour, il n'y a pas de preuves claires indiquant qu'un changement de ce schéma est en cours.
Résumé et conclusion
Les perspectives macroéconomiques demeurent incertaines, les changements continus dans le commerce mondial aggravant la forte volatilité des marchés obligataires et boursiers américains. Il est à noter qu'en cette période difficile, la performance du Bitcoin et de l'or est particulièrement forte. Cela pourrait être un signal encourageant, indiquant que les fondements du système financier entrent dans une période de transformation et de changement.
Malgré sa remarquable résilience, le bitcoin n’a pas été à l’abri d’une volatilité accrue sur les marchés mondiaux, enregistrant sa plus forte baisse depuis le cycle 2023-2025. Cela a eu un impact considérable sur les nouveaux acteurs du marché, qui assument désormais la part du lion des pertes du marché. Cependant, du point de vue de l’investisseur individuel, le marché a connu des baisses plus importantes au cours des cycles précédents, en particulier pendant les marchés baissiers de mai 2021 et 2022. De plus, les investisseurs avertis et à long terme ne sont pas affectés par les pressions économiques actuelles et sont presque unilatéralement rentables.
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