La dernière fois qu'un président américain a exercé une telle pression sur La Réserve fédérale (FED), c'était en 1971 avec Nixon, deux ans plus tard, les États-Unis sont entrés dans une période de stagflation.
Trump menace l'indépendance de la Réserve fédérale avec des tweets, et la dernière fois qu'un président américain a exercé une telle pression sur la Réserve fédérale, c'était en 1971, à l'aube de la grande stagflation américaine.
En 1971, l'économie américaine était déjà confrontée à la situation de "stagnation inflationniste", avec un taux de chômage de 6,1 % et un taux d'inflation dépassant 5,8 %. Le déficit de la balance des paiements continuait de se creuser. Pour obtenir un second mandat, le président Nixon a exercé une pression sans précédent sur le président de la Réserve fédérale, Burns.
Les enregistrements de la Maison Blanche montrent qu'en 1971, les interactions entre Nixon et Burns ont considérablement augmenté, notamment au cours du troisième et du quatrième trimestre de 1971, où les deux hommes ont eu 17 réunions officielles par trimestre, dépassant de loin la fréquence de communication habituelle.
Cette intervention se manifeste au niveau opérationnel de la politique par : cette année, le taux des fonds fédéraux américains est tombé de 5 % au début de l'année à 3,5 % à la fin de l'année, et la croissance de l'offre monétaire M1 a atteint un pic de 8,4 % après la Seconde Guerre mondiale.
L'année où le système de Bretton Woods s'est effondré et où le système monétaire mondial a connu des bouleversements, les compromis politiques de Burns ont semé les graines de la "grande inflation", qui ne sera résolue qu'après 1979 grâce à des hausses de taux d'intérêt massives par Paul Volcker.
Burns a également porté le poids de l'opprobre historique. Aujourd'hui, Powell ne souhaite absolument pas revivre le destin de Burns.
Le compromis de Burns : les intérêts politiques l'emportent sur la stabilité des prix
En 1970, Nixon a personnellement nommé Arthur Burns à la présidence de la Réserve fédérale. Burns était un économiste de l'Université Columbia et avait été conseiller économique de Nixon pendant sa campagne, les deux ayant une relation personnelle étroite. Nixon avait de grands espoirs pour Burns - non pas en tant que gardien de la politique monétaire, mais en tant que "coordinateur" de la stratégie politique.
À l'époque, Nixon faisait face à une énorme pression pour se représenter aux élections de 1972, alors que l'économie américaine ne s'était pas encore complètement remise de la récession de 1969, avec un taux de chômage élevé. Il avait désespérément besoin d'une vague de croissance économique, même si elle était basée sur une prospérité artificielle créée par "l'assouplissement".
Ainsi, il a continué à faire pression sur Burns, espérant que la Réserve fédérale abaisserait les taux d'intérêt et augmenterait la masse monétaire pour stimuler la croissance. Des enregistrements internes de la Maison Blanche ont documenté plusieurs conversations entre Nixon et Burns.
Le 10 octobre 1971, dans le bureau ovale, Nixon a dit à Burns :
« Je ne veux pas partir comme ça (I don『t want to go out of town fast) …… Si nous perdons, ce sera la dernière fois que les conservateurs gouvernent Washington. »
Il a sous-entendu que si sa réélection échouait, Burns ferait face à un avenir dominé par les démocrates, et l'atmosphère politique changerait radicalement. Face à la tentative de Burns de retarder davantage de politiques d'assouplissement en prétendant que « le système bancaire est déjà très accommodant », Nixon a directement rétorqué :
« Le soi-disant problème de liquidité ? C'est juste des conneries. »
Peu de temps après, lors d'un appel téléphonique, Burns a rapporté à Nixon : « Nous avons abaissé le taux d'escompte à 4,5 %. »
Nixon a répondu :
« Bien, bien, bien (Good, good, good) … Tu les emmènes en avant, tu as toujours fait ça (You can lead 』em. You always have. Just kick 『em in the rump a little). »
Nixon a non seulement exercé des pressions sur les politiques, mais a également clairement exprimé ses intentions en matière de personnel. Le 24 décembre 1971, il a dit au directeur de son bureau à la Maison Blanche, George Shultz :
« Penses-tu que notre influence sur Arthur est à peu près suffisante ? Je veux dire, combien de pression puis-je encore exercer sur lui ? »
« Si ça ne va pas, je vais le faire entrer (Si je dois lui parler à nouveau, je le ferai. La prochaine fois, je vais juste le faire entrer). »
Nixon a également souligné que Burns n'avait pas le droit de décider des candidats au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale :
« Il doit comprendre que c'est comme le juge en chef Roberts... Je ne vais pas le laisser choisir ses gens. »
Ces dialogues proviennent d'enregistrements de la Maison Blanche, montrant clairement la pression systématique exercée par le président américain sur le président de la banque centrale. Et effectivement, Berns a "fait ainsi" et a défendu son approche avec un ensemble de théories.
Il pense que la politique monétaire restrictive et la hausse du taux de chômage qui en découle sont inefficaces pour contenir l'inflation à ce moment-là, car la source de l'inflation réside dans des facteurs incontrôlables par la Réserve fédérale, tels que les syndicats, les pénuries alimentaires et énergétiques, ainsi que le contrôle des prix du pétrole par l'OPEP.
De 1971 à 1972, la Réserve fédérale a réduit les taux d'intérêt et élargi l'offre monétaire, favorisant une brève prospérité économique et aidant Nixon à atteindre son objectif de réélection.
Mais le prix de cette prospérité économique « artificielle » s'est rapidement manifesté.
Contourner le « choc Nixon » de la Réserve fédérale
Bien que la Réserve fédérale soit l'institution chargée de la mise en œuvre de la politique monétaire, elle n'a pas tenu compte de l'opposition de Burns lorsque Nixon a annoncé en août 1971 la décision de "suspendre l'échange du dollar contre l'or".
Du 13 au 15 août 1971, Nixon a convoqué 15 membres clés de son personnel pour une réunion à huis clos à Camp David, y compris Burns, le secrétaire au Trésor Connally et le sous-secrétaire aux affaires monétaires de l'époque, Volcker.
Lors de la réunion, bien que Burns s'opposât initialement à la fermeture de la fenêtre d'échange entre le dollar et l'or, sous la forte volonté politique de Nixon, la réunion contourna directement la procédure décisionnelle de la Réserve fédérale et décida unilatéralement :
Fermer la fenêtre d'échange entre le dollar et l'or, suspendre le droit des gouvernements étrangers d'échanger des dollars contre de l'or ;
Mise en œuvre d'un gel des salaires et des prix pendant 90 jours pour contenir l'inflation ;
Imposer une taxe supplémentaire de 10 % sur tous les produits importés soumis à des taxes, afin de protéger les produits américains des fluctuations des taux de change.
Ces mesures, connues sous le nom de « choc Nixon », ont détruit les fondements du système de Bretton Woods établi en 1944, provoquant une flambée des prix de l'or et l'effondrement du système de taux de change mondial.
Au début, le contrôle des salaires et des prix a temporairement maîtrisé l'inflation, et en 1972, l'inflation aux États-Unis était limitée à 3,3 %. Mais en 1973, Nixon a levé le contrôle des prix, et à ce moment-là, la circulation massive du dollar et le déséquilibre entre l'offre et la demande ont rapidement montré leurs conséquences. De plus, avec l'éclatement de la première crise pétrolière la même année, les prix ont commencé à exploser.
L'économie américaine est alors tombée dans une situation rare de "double coup", avec un taux d'inflation atteignant 8,8 % en 1973, puis 12,3 % en 1974, tandis que le taux de chômage continuait d'augmenter, formant un schéma typique de stagflation.
À ce moment-là, Burns a essayé de resserrer à nouveau la politique monétaire, mais il a découvert qu'il avait déjà perdu sa crédibilité.
Sa dépendance à des compromis politiques et à des mesures non monétaires a semé les graines de la « grande inflation », jusqu'à ce que Paul Volcker prenne ses fonctions en 1979 et « réprime » complètement l'inflation avec une politique de taux d'intérêt extrêmes, permettant ainsi à la Réserve fédérale de retrouver son indépendance et son prestige.
Powell ne veut absolument pas être le prochain Burns
La période de Berns a laissé un taux d'inflation moyen de 7 % et a affaibli la crédibilité de la Réserve fédérale.
Les documents internes de la Réserve fédérale et les enregistrements de Nixon montrent que Burns a placé les besoins politiques à court terme au-dessus de la stabilité des prix à long terme, et son mandat est devenu un contre-exemple de l'indépendance de la banque centrale.
Un commentateur financier a plaisanté :
« Berns n'a pas escroqué, n'a pas tué, et n'est même pas un pédophile... Le seul crime qu'il a commis est d'avoir réduit les taux d'intérêt avant que l'inflation ne soit complètement maîtrisée. »
En comparaison, le successeur de Burns, Paul Volcker, a "étouffé" l'inflation avec un taux d'intérêt de 19 %, provoquant une récession sévère, mais est devenu le héros de Wall Street, de l'histoire économique et même aux yeux du public pour avoir mis fin à l'inflation.
L'histoire prouve que les Américains peuvent pardonner à un président de la Réserve fédérale qui a provoqué une récession économique, mais ils ne pardonneront pas à un président qui a déclenché l'inflation.
Powell le sait bien et ne veut certainement pas être le prochain Burns.
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La dernière fois qu'un président américain a exercé une telle pression sur La Réserve fédérale (FED), c'était en 1971 avec Nixon, deux ans plus tard, les États-Unis sont entrés dans une période de stagflation.
Rédaction : Ye Zhen
Source : Wall Street Journal
Trump menace l'indépendance de la Réserve fédérale avec des tweets, et la dernière fois qu'un président américain a exercé une telle pression sur la Réserve fédérale, c'était en 1971, à l'aube de la grande stagflation américaine.
En 1971, l'économie américaine était déjà confrontée à la situation de "stagnation inflationniste", avec un taux de chômage de 6,1 % et un taux d'inflation dépassant 5,8 %. Le déficit de la balance des paiements continuait de se creuser. Pour obtenir un second mandat, le président Nixon a exercé une pression sans précédent sur le président de la Réserve fédérale, Burns.
Les enregistrements de la Maison Blanche montrent qu'en 1971, les interactions entre Nixon et Burns ont considérablement augmenté, notamment au cours du troisième et du quatrième trimestre de 1971, où les deux hommes ont eu 17 réunions officielles par trimestre, dépassant de loin la fréquence de communication habituelle.
Cette intervention se manifeste au niveau opérationnel de la politique par : cette année, le taux des fonds fédéraux américains est tombé de 5 % au début de l'année à 3,5 % à la fin de l'année, et la croissance de l'offre monétaire M1 a atteint un pic de 8,4 % après la Seconde Guerre mondiale.
L'année où le système de Bretton Woods s'est effondré et où le système monétaire mondial a connu des bouleversements, les compromis politiques de Burns ont semé les graines de la "grande inflation", qui ne sera résolue qu'après 1979 grâce à des hausses de taux d'intérêt massives par Paul Volcker.
Burns a également porté le poids de l'opprobre historique. Aujourd'hui, Powell ne souhaite absolument pas revivre le destin de Burns.
Le compromis de Burns : les intérêts politiques l'emportent sur la stabilité des prix
En 1970, Nixon a personnellement nommé Arthur Burns à la présidence de la Réserve fédérale. Burns était un économiste de l'Université Columbia et avait été conseiller économique de Nixon pendant sa campagne, les deux ayant une relation personnelle étroite. Nixon avait de grands espoirs pour Burns - non pas en tant que gardien de la politique monétaire, mais en tant que "coordinateur" de la stratégie politique.
À l'époque, Nixon faisait face à une énorme pression pour se représenter aux élections de 1972, alors que l'économie américaine ne s'était pas encore complètement remise de la récession de 1969, avec un taux de chômage élevé. Il avait désespérément besoin d'une vague de croissance économique, même si elle était basée sur une prospérité artificielle créée par "l'assouplissement".
Ainsi, il a continué à faire pression sur Burns, espérant que la Réserve fédérale abaisserait les taux d'intérêt et augmenterait la masse monétaire pour stimuler la croissance. Des enregistrements internes de la Maison Blanche ont documenté plusieurs conversations entre Nixon et Burns.
Le 10 octobre 1971, dans le bureau ovale, Nixon a dit à Burns :
« Je ne veux pas partir comme ça (I don『t want to go out of town fast) …… Si nous perdons, ce sera la dernière fois que les conservateurs gouvernent Washington. »
Il a sous-entendu que si sa réélection échouait, Burns ferait face à un avenir dominé par les démocrates, et l'atmosphère politique changerait radicalement. Face à la tentative de Burns de retarder davantage de politiques d'assouplissement en prétendant que « le système bancaire est déjà très accommodant », Nixon a directement rétorqué :
« Le soi-disant problème de liquidité ? C'est juste des conneries. »
Peu de temps après, lors d'un appel téléphonique, Burns a rapporté à Nixon : « Nous avons abaissé le taux d'escompte à 4,5 %. »
Nixon a répondu :
« Bien, bien, bien (Good, good, good) … Tu les emmènes en avant, tu as toujours fait ça (You can lead 』em. You always have. Just kick 『em in the rump a little). »
Nixon a non seulement exercé des pressions sur les politiques, mais a également clairement exprimé ses intentions en matière de personnel. Le 24 décembre 1971, il a dit au directeur de son bureau à la Maison Blanche, George Shultz :
« Penses-tu que notre influence sur Arthur est à peu près suffisante ? Je veux dire, combien de pression puis-je encore exercer sur lui ? »
« Si ça ne va pas, je vais le faire entrer (Si je dois lui parler à nouveau, je le ferai. La prochaine fois, je vais juste le faire entrer). »
Nixon a également souligné que Burns n'avait pas le droit de décider des candidats au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale :
« Il doit comprendre que c'est comme le juge en chef Roberts... Je ne vais pas le laisser choisir ses gens. »
Ces dialogues proviennent d'enregistrements de la Maison Blanche, montrant clairement la pression systématique exercée par le président américain sur le président de la banque centrale. Et effectivement, Berns a "fait ainsi" et a défendu son approche avec un ensemble de théories.
Il pense que la politique monétaire restrictive et la hausse du taux de chômage qui en découle sont inefficaces pour contenir l'inflation à ce moment-là, car la source de l'inflation réside dans des facteurs incontrôlables par la Réserve fédérale, tels que les syndicats, les pénuries alimentaires et énergétiques, ainsi que le contrôle des prix du pétrole par l'OPEP.
De 1971 à 1972, la Réserve fédérale a réduit les taux d'intérêt et élargi l'offre monétaire, favorisant une brève prospérité économique et aidant Nixon à atteindre son objectif de réélection.
Mais le prix de cette prospérité économique « artificielle » s'est rapidement manifesté.
Contourner le « choc Nixon » de la Réserve fédérale
Bien que la Réserve fédérale soit l'institution chargée de la mise en œuvre de la politique monétaire, elle n'a pas tenu compte de l'opposition de Burns lorsque Nixon a annoncé en août 1971 la décision de "suspendre l'échange du dollar contre l'or".
Du 13 au 15 août 1971, Nixon a convoqué 15 membres clés de son personnel pour une réunion à huis clos à Camp David, y compris Burns, le secrétaire au Trésor Connally et le sous-secrétaire aux affaires monétaires de l'époque, Volcker.
Lors de la réunion, bien que Burns s'opposât initialement à la fermeture de la fenêtre d'échange entre le dollar et l'or, sous la forte volonté politique de Nixon, la réunion contourna directement la procédure décisionnelle de la Réserve fédérale et décida unilatéralement :
Fermer la fenêtre d'échange entre le dollar et l'or, suspendre le droit des gouvernements étrangers d'échanger des dollars contre de l'or ;
Mise en œuvre d'un gel des salaires et des prix pendant 90 jours pour contenir l'inflation ;
Imposer une taxe supplémentaire de 10 % sur tous les produits importés soumis à des taxes, afin de protéger les produits américains des fluctuations des taux de change.
Ces mesures, connues sous le nom de « choc Nixon », ont détruit les fondements du système de Bretton Woods établi en 1944, provoquant une flambée des prix de l'or et l'effondrement du système de taux de change mondial.
Au début, le contrôle des salaires et des prix a temporairement maîtrisé l'inflation, et en 1972, l'inflation aux États-Unis était limitée à 3,3 %. Mais en 1973, Nixon a levé le contrôle des prix, et à ce moment-là, la circulation massive du dollar et le déséquilibre entre l'offre et la demande ont rapidement montré leurs conséquences. De plus, avec l'éclatement de la première crise pétrolière la même année, les prix ont commencé à exploser.
L'économie américaine est alors tombée dans une situation rare de "double coup", avec un taux d'inflation atteignant 8,8 % en 1973, puis 12,3 % en 1974, tandis que le taux de chômage continuait d'augmenter, formant un schéma typique de stagflation.
À ce moment-là, Burns a essayé de resserrer à nouveau la politique monétaire, mais il a découvert qu'il avait déjà perdu sa crédibilité.
Sa dépendance à des compromis politiques et à des mesures non monétaires a semé les graines de la « grande inflation », jusqu'à ce que Paul Volcker prenne ses fonctions en 1979 et « réprime » complètement l'inflation avec une politique de taux d'intérêt extrêmes, permettant ainsi à la Réserve fédérale de retrouver son indépendance et son prestige.
Powell ne veut absolument pas être le prochain Burns
La période de Berns a laissé un taux d'inflation moyen de 7 % et a affaibli la crédibilité de la Réserve fédérale.
Les documents internes de la Réserve fédérale et les enregistrements de Nixon montrent que Burns a placé les besoins politiques à court terme au-dessus de la stabilité des prix à long terme, et son mandat est devenu un contre-exemple de l'indépendance de la banque centrale.
Un commentateur financier a plaisanté :
« Berns n'a pas escroqué, n'a pas tué, et n'est même pas un pédophile... Le seul crime qu'il a commis est d'avoir réduit les taux d'intérêt avant que l'inflation ne soit complètement maîtrisée. »
En comparaison, le successeur de Burns, Paul Volcker, a "étouffé" l'inflation avec un taux d'intérêt de 19 %, provoquant une récession sévère, mais est devenu le héros de Wall Street, de l'histoire économique et même aux yeux du public pour avoir mis fin à l'inflation.
L'histoire prouve que les Américains peuvent pardonner à un président de la Réserve fédérale qui a provoqué une récession économique, mais ils ne pardonneront pas à un président qui a déclenché l'inflation.
Powell le sait bien et ne veut certainement pas être le prochain Burns.