La société Strategy, dirigée par Michael Saylor (anciennement MicroStrategy), en tant qu'entreprise américaine détenant le plus de Bitcoin, est confrontée à des difficultés en raison de la chute du prix du Bitcoin et de la pression d'une énorme dette. Selon un document 8-K déposé auprès de la SEC le 7 avril, Strategy a déclaré que si elle ne parvenait pas à faire face à ses difficultés financières actuelles, elle pourrait être contrainte de vendre ses Holdings en Bitcoin.
Strategy en difficulté financière
Le modèle de financement actuel de Strategy repose sur l’attente du marché d’une perspective haussière à long terme pour Bitcoin. Si le prix du bitcoin tombe dans une période prolongée de volatilité ou de baisse, l’entreprise sera confrontée à une double pression : elle devra payer des intérêts sur sa dette existante et faire face au risque de dilution des capitaux propres liés à l’émission d’actions supplémentaires.
Selon le dossier 8-K, Strategy détient actuellement 528 185 Bitcoins, d'une valeur totale de plus de 40 milliards de dollars, avec un coût d'achat moyen de 67 458 dollars/jeton. Depuis sa transformation en « entreprise Bitcoin » en 2020, la société a continuellement renforcé ses positions par des moyens de financement, devenant un modèle d'investissement en cryptomonnaie sur le marché américain. Cependant, avec le prix du Bitcoin redescendant de 100 000 dollars fin 2024 à environ 76 400 dollars, et un fardeau de dette de 8,22 milliards de dollars, la situation financière de Strategy fait face à un examen rigoureux.
La stratégie de Bitcoin de Strategy était autrefois le moteur de l'envolée de son action, mais elle est désormais devenue l'épée de Damoclès suspendue au-dessus de sa tête. Les documents de la SEC indiquent clairement que le Bitcoin représente « la grande majorité » du bilan de l'entreprise, et que sa volatilité détermine directement la capacité de financement de l'entreprise et les perspectives de remboursement de sa dette. Une fois que certains facteurs clés échappent à tout contrôle, la vente de Bitcoin pourrait devenir une réalité à laquelle il faudra faire face.
Le risque majeur provient de la chute continue du prix du Bitcoin. Si le prix tombe en dessous du coût de 67 458 dollars, voire glisse vers le récent creux de 74 500 dollars, la valeur des actifs de l'entreprise sera considérablement réduite. Le document avertit que si le Bitcoin tombe en dessous de la valeur comptable, la stratégie pourrait avoir du mal à lever des fonds par l'émission d'actions ou d'obligations. Depuis la victoire de Trump en novembre 2024, l'entreprise a acheté 275 965 Bitcoins à un prix moyen de 93 228 dollars chacun, pour un coût total de 25,73 milliards de dollars, et elle affiche désormais une perte latente de 4,6 milliards de dollars. Pire encore, au premier trimestre 2025, la perte latente sur le Bitcoin atteint 5,91 milliards de dollars, ce qui aggrave encore le risque.
Dans le même temps, la crise de trésorerie a également mis l’entreprise sur une glace mince. L’activité principale de Strategy, les logiciels d’analyse de données, n’a pas réussi à générer des flux de trésorerie positifs pendant plusieurs trimestres consécutifs. Cependant, la société a également dû payer 35,1 millions de dollars en intérêts sur la dette et 146 millions de dollars en dividendes par année, pour un total de 181,3 millions de dollars. Si le financement externe ne peut pas suivre, la vente de bitcoins est presque le seul moyen de s’en sortir. Le document mentionne que la dette de 8,22 milliards de dollars américains (à la fin du mois de mars 2025) exerce une montagne de pression sur les remboursements, et que si les conditions du marché se détériorent, la société pourrait même être contrainte de vendre à « perte » en dessous du prix de revient.
Enfin, des facteurs de marché et de sécurité pourraient devenir des déclencheurs inattendus. Si des institutions de garde de Bitcoin (comme les banques ou des tiers de confiance) faisaient faillite, ou subissaient une cyberattaque entraînant une perte d'actifs, la stratégie pourrait être contrainte de vendre ses dernières holdings pour compenser les pertes. Le document souligne particulièrement que son assurance ne couvre qu'une petite quantité de Bitcoin, mettant en lumière la réalité de ce risque.
Bien sûr, la stratégie n'est pas de rester les bras croisés. L'entreprise prévoit d'atténuer la pression en émettant des actions supplémentaires ou en émettant de nouvelles obligations. Au premier trimestre 2025, elle a dépensé 7,7 milliards de dollars pour augmenter sa participation en Bitcoin à un prix moyen de 95 000 dollars par jeton. Cependant, en avril, avec la baisse du marché, cette stratégie d'achat agressif a clairement ralenti. Si les canaux de financement sont bloqués, vendre des jetons devient la dernière planche de salut.
Lectures connexes : « Strategy redémarre le mode 'acheter, acheter, acheter' ? Analyse complète du nouveau plan de financement »
Quel est l'impact potentiel de la pression de vente sur le marché ?
La taille des Holdings de Bitcoin de la stratégie représente environ 2,5 % de l'offre totale de Bitcoin. Une fois la vente effectuée, le marché risque d'avoir du mal à se rétablir. L'ampleur de la vente dépend des besoins spécifiques de l'entreprise, et les impacts en découlent de manière progressive.
Si c'est juste pour faire face à des dépenses à court terme, comme le paiement d'intérêts annuels et de dividendes d'un total de 181,3 millions de dollars, il faudrait vendre environ 2 318 Bitcoin. Cela ne représente pas même 0,5 % de ses 528 185 holdings, l'impact sur le marché est relativement limité, ce qui pourrait ne provoquer qu'une légère volatilité, les investisseurs ne devraient donc pas s'inquiéter outre mesure. Cependant, si la stratégie nécessite de rembourser une partie de la dette, par exemple 1 milliard de dollars, la taille de la vente pourrait s'étendre à environ 12 800 Bitcoin, représentant 2,4 % des holdings. Dans un environnement où le volume quotidien des transactions sur le marché du Bitcoin n'est que de 10 à 30 milliards de dollars et où la liquidité est faible, une telle vente pourrait entraîner une baisse des prix de 5 % à 10 %, suffisamment pour faire sentir une pression significative sur le marché.
Plus sérieusement, si Strategy devait rembourser la totalité de la dette de 8,22 milliards de dollars en une seule fois, la vente gonflerait à environ 105 000 BTC, soit l’équivalent de 20 % de ses avoirs. Une vente de cette ampleur serait presque impossible à digérer sur le marché actuel et pourrait bien déclencher un krach éclair des prix, en particulier compte tenu de la sensibilité du marché du bitcoin aux transactions importantes – comme en témoigne le récent krach éclair de 83 000 $ à 74 500 $.
Le scénario le plus extrême serait la faillite de l'entreprise ou une liquidation forcée, ce qui pourrait signifier la vente de l'intégralité de 528 185 Bitcoins, d'une valeur totale de plus de 40 milliards de dollars. Cela représenterait un coup dévastateur pour le marché, pouvant entraîner une chute du prix du Bitcoin de moitié, voire pire. Cependant, cette possibilité de vente massive est relativement faible, sauf si l'entreprise fait face à une crise systémique, comme un défaut de paiement combiné à une liquidation forcée par les régulateurs. Quoi qu'il en soit, les actions de Strategy pourraient devenir un tournant important pour le marché du Bitcoin, ce qui mérite une attention particulière.
L'autre face de l'impact du marché est la réaction en chaîne. Si Strategy vend, d'autres institutions ou investisseurs de détail pourraient suivre le mouvement, entraînant une chute du prix du Bitcoin dans un cercle vicieux. La politique tarifaire après l'arrivée de Trump au pouvoir a exacerbé le sentiment de vente des actifs à risque, et l'action de Strategy pourrait devenir "la dernière goutte qui fait déborder le vase".
Ce qui suscite encore plus de discussions, c'est que cette affaire implique également la crédibilité de Michael Saylor. En tant que fervent supporter de Bitcoin, Michael Saylor a déclaré à plusieurs reprises dans des médias tels que CNBC qu'il « ne vendra jamais de jetons », allant même jusqu'à dire qu'il lèguera ses Bitcoin à des organisations soutenant cet actif après sa mort. Cependant, la formulation du document de la SEC : « pourrait vendre des Bitcoin à un prix inférieur au coût » a brisé cette promesse.
Est-ce que les gens vont vraiment vendre des Bitcoins ?
La stratégie Bitcoin de Strategy a commencé en 2020, lorsque Saylor l'a positionnée comme un « or numérique » pour lutter contre l'inflation. En émettant des obligations convertibles, des actions préférentielles et en augmentant les émissions d'ATM, l'entreprise a investi un total de 35,6 milliards de dollars dans l'achat de Bitcoin, avec des gains latents sur ses holdings atteignant plusieurs milliards de dollars à un moment donné. Cependant, récemment, la chute du prix du Bitcoin combinée à la pression de la dette a conduit l'entreprise à ne pas réaliser de bénéfices pendant trois trimestres consécutifs.
En fait, ce n’est pas la première fois que le risque d’une liquidation est mentionné dans le dépôt auprès de la SEC. Strategy a déposé un total de 25 documents 8-K cette année, avec des dépôts 8-K avec la ligne d’objet « Résultats de l’entreprise et de la situation financière » généralement déposés au début de chaque mois. Au début de chaque mois, le rapport « Résultats de l’activité et de la situation financière » est de routine. Dès le document 8-K du 6 janvier, il y avait un avertissement de risque de « vente possible de bitcoins » ; Cependant, les documents de février et mars n’en faisaient pas mention, et c’est la première fois en trois mois que l’avertissement sur les risques est cité sur le formulaire 8-K. Cependant, la formulation brutale du document 8-K « peut se vendre à un prix défavorable » reflète en partie la pression accrue actuelle, qui peut être directement liée à la récente forte baisse de Bitcoin et à 5,91 milliards de dollars de pertes latentes.
En regardant le dernier marché baissier, la stratégie a également été confrontée à des défis sévères, avec un actif net négatif, mais n'a pas été contrainte de vendre des bitcoins. Cela est principalement dû à deux facteurs clés : d'une part, l'échéance de la dette est éloignée (la première en 2028), d'autre part, le fondateur Michael Saylor détient 48 % des droits de vote, rendant difficile l'approbation des propositions de liquidation. Ainsi, même si le bitcoin tombe en dessous du prix de revient, la possibilité de provoquer un "cercle vicieux" de ventes est relativement faible. Par rapport à la dernière phase baissière, la stratégie d'aujourd'hui dispose également de divers outils d'adaptation : émettre des obligations, augmenter le capital social ou utiliser des holdings de bitcoins de 40 milliards de dollars comme garantie pour le financement.
De plus, d'un point de vue macroéconomique, Bitcoin obtient de plus en plus la reconnaissance des fonds souverains et des institutions, ce qui est de bon augure pour les perspectives à long terme. Bien que les fluctuations de prix à court terme puissent entraîner des pressions financières, la durée de la dette de Strategy est relativement longue et l'amélioration de l'environnement de marché limite les risques de vente réelle.
Lectures connexes : « Le pari stratégique de Michael J. Saylor : l'émission de prime de Bitcoin et le contrôle du capital »
À court terme, le marché va suivre de près son rapport trimestriel et ses projets de financement ultérieurs. Quant à savoir s'il y aura des ventes, le marché attendra avec impatience. La prochaine étape de cette entreprise concerne non seulement sa survie, mais pourrait également influencer l'avenir du Bitcoin.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Si MicroStrategy est contraint de vendre BTC, quelle pression de vente cela exercerait-il sur le marché ?
La société Strategy, dirigée par Michael Saylor (anciennement MicroStrategy), en tant qu'entreprise américaine détenant le plus de Bitcoin, est confrontée à des difficultés en raison de la chute du prix du Bitcoin et de la pression d'une énorme dette. Selon un document 8-K déposé auprès de la SEC le 7 avril, Strategy a déclaré que si elle ne parvenait pas à faire face à ses difficultés financières actuelles, elle pourrait être contrainte de vendre ses Holdings en Bitcoin.
Strategy en difficulté financière
Le modèle de financement actuel de Strategy repose sur l’attente du marché d’une perspective haussière à long terme pour Bitcoin. Si le prix du bitcoin tombe dans une période prolongée de volatilité ou de baisse, l’entreprise sera confrontée à une double pression : elle devra payer des intérêts sur sa dette existante et faire face au risque de dilution des capitaux propres liés à l’émission d’actions supplémentaires.
Selon le dossier 8-K, Strategy détient actuellement 528 185 Bitcoins, d'une valeur totale de plus de 40 milliards de dollars, avec un coût d'achat moyen de 67 458 dollars/jeton. Depuis sa transformation en « entreprise Bitcoin » en 2020, la société a continuellement renforcé ses positions par des moyens de financement, devenant un modèle d'investissement en cryptomonnaie sur le marché américain. Cependant, avec le prix du Bitcoin redescendant de 100 000 dollars fin 2024 à environ 76 400 dollars, et un fardeau de dette de 8,22 milliards de dollars, la situation financière de Strategy fait face à un examen rigoureux.
La stratégie de Bitcoin de Strategy était autrefois le moteur de l'envolée de son action, mais elle est désormais devenue l'épée de Damoclès suspendue au-dessus de sa tête. Les documents de la SEC indiquent clairement que le Bitcoin représente « la grande majorité » du bilan de l'entreprise, et que sa volatilité détermine directement la capacité de financement de l'entreprise et les perspectives de remboursement de sa dette. Une fois que certains facteurs clés échappent à tout contrôle, la vente de Bitcoin pourrait devenir une réalité à laquelle il faudra faire face.
Le risque majeur provient de la chute continue du prix du Bitcoin. Si le prix tombe en dessous du coût de 67 458 dollars, voire glisse vers le récent creux de 74 500 dollars, la valeur des actifs de l'entreprise sera considérablement réduite. Le document avertit que si le Bitcoin tombe en dessous de la valeur comptable, la stratégie pourrait avoir du mal à lever des fonds par l'émission d'actions ou d'obligations. Depuis la victoire de Trump en novembre 2024, l'entreprise a acheté 275 965 Bitcoins à un prix moyen de 93 228 dollars chacun, pour un coût total de 25,73 milliards de dollars, et elle affiche désormais une perte latente de 4,6 milliards de dollars. Pire encore, au premier trimestre 2025, la perte latente sur le Bitcoin atteint 5,91 milliards de dollars, ce qui aggrave encore le risque.
Dans le même temps, la crise de trésorerie a également mis l’entreprise sur une glace mince. L’activité principale de Strategy, les logiciels d’analyse de données, n’a pas réussi à générer des flux de trésorerie positifs pendant plusieurs trimestres consécutifs. Cependant, la société a également dû payer 35,1 millions de dollars en intérêts sur la dette et 146 millions de dollars en dividendes par année, pour un total de 181,3 millions de dollars. Si le financement externe ne peut pas suivre, la vente de bitcoins est presque le seul moyen de s’en sortir. Le document mentionne que la dette de 8,22 milliards de dollars américains (à la fin du mois de mars 2025) exerce une montagne de pression sur les remboursements, et que si les conditions du marché se détériorent, la société pourrait même être contrainte de vendre à « perte » en dessous du prix de revient.
Enfin, des facteurs de marché et de sécurité pourraient devenir des déclencheurs inattendus. Si des institutions de garde de Bitcoin (comme les banques ou des tiers de confiance) faisaient faillite, ou subissaient une cyberattaque entraînant une perte d'actifs, la stratégie pourrait être contrainte de vendre ses dernières holdings pour compenser les pertes. Le document souligne particulièrement que son assurance ne couvre qu'une petite quantité de Bitcoin, mettant en lumière la réalité de ce risque.
Bien sûr, la stratégie n'est pas de rester les bras croisés. L'entreprise prévoit d'atténuer la pression en émettant des actions supplémentaires ou en émettant de nouvelles obligations. Au premier trimestre 2025, elle a dépensé 7,7 milliards de dollars pour augmenter sa participation en Bitcoin à un prix moyen de 95 000 dollars par jeton. Cependant, en avril, avec la baisse du marché, cette stratégie d'achat agressif a clairement ralenti. Si les canaux de financement sont bloqués, vendre des jetons devient la dernière planche de salut.
Lectures connexes : « Strategy redémarre le mode 'acheter, acheter, acheter' ? Analyse complète du nouveau plan de financement »
Quel est l'impact potentiel de la pression de vente sur le marché ?
La taille des Holdings de Bitcoin de la stratégie représente environ 2,5 % de l'offre totale de Bitcoin. Une fois la vente effectuée, le marché risque d'avoir du mal à se rétablir. L'ampleur de la vente dépend des besoins spécifiques de l'entreprise, et les impacts en découlent de manière progressive.
Si c'est juste pour faire face à des dépenses à court terme, comme le paiement d'intérêts annuels et de dividendes d'un total de 181,3 millions de dollars, il faudrait vendre environ 2 318 Bitcoin. Cela ne représente pas même 0,5 % de ses 528 185 holdings, l'impact sur le marché est relativement limité, ce qui pourrait ne provoquer qu'une légère volatilité, les investisseurs ne devraient donc pas s'inquiéter outre mesure. Cependant, si la stratégie nécessite de rembourser une partie de la dette, par exemple 1 milliard de dollars, la taille de la vente pourrait s'étendre à environ 12 800 Bitcoin, représentant 2,4 % des holdings. Dans un environnement où le volume quotidien des transactions sur le marché du Bitcoin n'est que de 10 à 30 milliards de dollars et où la liquidité est faible, une telle vente pourrait entraîner une baisse des prix de 5 % à 10 %, suffisamment pour faire sentir une pression significative sur le marché.
Plus sérieusement, si Strategy devait rembourser la totalité de la dette de 8,22 milliards de dollars en une seule fois, la vente gonflerait à environ 105 000 BTC, soit l’équivalent de 20 % de ses avoirs. Une vente de cette ampleur serait presque impossible à digérer sur le marché actuel et pourrait bien déclencher un krach éclair des prix, en particulier compte tenu de la sensibilité du marché du bitcoin aux transactions importantes – comme en témoigne le récent krach éclair de 83 000 $ à 74 500 $.
Le scénario le plus extrême serait la faillite de l'entreprise ou une liquidation forcée, ce qui pourrait signifier la vente de l'intégralité de 528 185 Bitcoins, d'une valeur totale de plus de 40 milliards de dollars. Cela représenterait un coup dévastateur pour le marché, pouvant entraîner une chute du prix du Bitcoin de moitié, voire pire. Cependant, cette possibilité de vente massive est relativement faible, sauf si l'entreprise fait face à une crise systémique, comme un défaut de paiement combiné à une liquidation forcée par les régulateurs. Quoi qu'il en soit, les actions de Strategy pourraient devenir un tournant important pour le marché du Bitcoin, ce qui mérite une attention particulière.
L'autre face de l'impact du marché est la réaction en chaîne. Si Strategy vend, d'autres institutions ou investisseurs de détail pourraient suivre le mouvement, entraînant une chute du prix du Bitcoin dans un cercle vicieux. La politique tarifaire après l'arrivée de Trump au pouvoir a exacerbé le sentiment de vente des actifs à risque, et l'action de Strategy pourrait devenir "la dernière goutte qui fait déborder le vase".
Ce qui suscite encore plus de discussions, c'est que cette affaire implique également la crédibilité de Michael Saylor. En tant que fervent supporter de Bitcoin, Michael Saylor a déclaré à plusieurs reprises dans des médias tels que CNBC qu'il « ne vendra jamais de jetons », allant même jusqu'à dire qu'il lèguera ses Bitcoin à des organisations soutenant cet actif après sa mort. Cependant, la formulation du document de la SEC : « pourrait vendre des Bitcoin à un prix inférieur au coût » a brisé cette promesse.
Est-ce que les gens vont vraiment vendre des Bitcoins ?
La stratégie Bitcoin de Strategy a commencé en 2020, lorsque Saylor l'a positionnée comme un « or numérique » pour lutter contre l'inflation. En émettant des obligations convertibles, des actions préférentielles et en augmentant les émissions d'ATM, l'entreprise a investi un total de 35,6 milliards de dollars dans l'achat de Bitcoin, avec des gains latents sur ses holdings atteignant plusieurs milliards de dollars à un moment donné. Cependant, récemment, la chute du prix du Bitcoin combinée à la pression de la dette a conduit l'entreprise à ne pas réaliser de bénéfices pendant trois trimestres consécutifs.
En fait, ce n’est pas la première fois que le risque d’une liquidation est mentionné dans le dépôt auprès de la SEC. Strategy a déposé un total de 25 documents 8-K cette année, avec des dépôts 8-K avec la ligne d’objet « Résultats de l’entreprise et de la situation financière » généralement déposés au début de chaque mois. Au début de chaque mois, le rapport « Résultats de l’activité et de la situation financière » est de routine. Dès le document 8-K du 6 janvier, il y avait un avertissement de risque de « vente possible de bitcoins » ; Cependant, les documents de février et mars n’en faisaient pas mention, et c’est la première fois en trois mois que l’avertissement sur les risques est cité sur le formulaire 8-K. Cependant, la formulation brutale du document 8-K « peut se vendre à un prix défavorable » reflète en partie la pression accrue actuelle, qui peut être directement liée à la récente forte baisse de Bitcoin et à 5,91 milliards de dollars de pertes latentes.
En regardant le dernier marché baissier, la stratégie a également été confrontée à des défis sévères, avec un actif net négatif, mais n'a pas été contrainte de vendre des bitcoins. Cela est principalement dû à deux facteurs clés : d'une part, l'échéance de la dette est éloignée (la première en 2028), d'autre part, le fondateur Michael Saylor détient 48 % des droits de vote, rendant difficile l'approbation des propositions de liquidation. Ainsi, même si le bitcoin tombe en dessous du prix de revient, la possibilité de provoquer un "cercle vicieux" de ventes est relativement faible. Par rapport à la dernière phase baissière, la stratégie d'aujourd'hui dispose également de divers outils d'adaptation : émettre des obligations, augmenter le capital social ou utiliser des holdings de bitcoins de 40 milliards de dollars comme garantie pour le financement.
De plus, d'un point de vue macroéconomique, Bitcoin obtient de plus en plus la reconnaissance des fonds souverains et des institutions, ce qui est de bon augure pour les perspectives à long terme. Bien que les fluctuations de prix à court terme puissent entraîner des pressions financières, la durée de la dette de Strategy est relativement longue et l'amélioration de l'environnement de marché limite les risques de vente réelle.
Lectures connexes : « Le pari stratégique de Michael J. Saylor : l'émission de prime de Bitcoin et le contrôle du capital »
À court terme, le marché va suivre de près son rapport trimestriel et ses projets de financement ultérieurs. Quant à savoir s'il y aura des ventes, le marché attendra avec impatience. La prochaine étape de cette entreprise concerne non seulement sa survie, mais pourrait également influencer l'avenir du Bitcoin.