Renaissance de l'ICO : Echo, Legion et d'autres rendent la frénésie spéculative en investissements structurés

Rédigé par : Stacy Muur

Traduit par : Luffy, Foresight News

Après l'ère de la frénésie de 2017, les ICO (Offres Initiales de Jetons) sont enfin de retour sur le marché, mais leur mécanisme de fonctionnement est complètement différent du chaos des guerres du Gas du passé. Ce n'est pas un voyage nostalgique, mais un marché entièrement nouveau, façonné par de nouvelles infrastructures, des conceptions de distribution plus raffinées et un cadre réglementaire plus clair.

En 2017, il suffisait d'avoir un contrat Ethereum et un livre blanc pour que n'importe qui puisse lever des millions de dollars en quelques minutes. À l'époque, il n'y avait pas de processus de conformité standardisé, pas de modèle de répartition structuré, et pas de cadre de liquidité post-vente. La plupart des investisseurs sont entrés sur le marché les yeux fermés, et beaucoup ont vu les tokens qu'ils détenaient s'effondrer peu après leur mise en vente. Avec l'intervention des régulateurs, les ICO ont progressivement disparu au cours des années suivantes, remplacées par des tours de financement par capital-risque, des SAFT (Simple Agreement for Future Tokens), des IEO (Initial Exchange Offerings) et plus tard des airdrops rétroactifs.

Nous sommes maintenant en 2025, et la tendance s'est inversée.

Mais le changement ne réside pas dans le fait que le projet soit émis à une valorisation plus basse, en réalité, la valorisation entièrement diluée (FDV) est plus élevée que jamais. Le véritable changement réside dans le mécanisme d'accès.

Le Launchpad ne dépend plus de la compétition pure de vitesse ou de la guerre des frais de Gas. Au lieu de cela, il filtre les participants via KYC (vérification d'identité), des scores de réputation ou une influence sociale, puis distribue les allocations sous forme de petites quotas plutôt que de montants importants à des milliers de participants.

Par exemple, sur la plateforme Buidlpad, j'ai promis d'investir 5000 dollars dans Falcon Finance, mais j'ai finalement obtenu seulement 270 dollars de quota, le reste des fonds étant retourné en raison de la sursouscription. La situation de Sahara AI est similaire, j'ai promis 5000 dollars, mais n'ai obtenu que 600 dollars de quota.

Une sursouscription ne fera pas baisser le prix, elle réduira simplement le quota personnel, maintenant ainsi un FDV élevé tout en réalisant une distribution des jetons plus large.

La réglementation a également suivi le rythme. Aujourd'hui, des cadres tels que le MiCA de l'Union européenne (Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques) offrent un chemin clair pour la participation des investisseurs de détail conformes, tandis que les plateformes d'émission ont simplifié le KYC, la géorepérage et la vérification des qualifications en un simple commutateur de configuration.

Sur le plan de la liquidité, certaines plateformes vont encore plus loin en intégrant directement les politiques de service après-vente dans des contrats intelligents, injectant automatiquement des fonds dans les pools de liquidité, ou en instaurant un mécanisme d'achat en dessous d'un certain prix / de vente au-dessus d'un certain prix pour stabiliser les prix des transactions précoces.

En 2025, les ICO représenteront environ un cinquième de tout le volume des ventes de tokens, alors que ce pourcentage était presque négligeable il y a deux ans.

Cette renaissance de l'ICO n'est pas poussée par une seule plateforme, mais provient des nouveaux systèmes d'émission qui résolvent chacun des points de douleur différents :

L'outil Sonar d'Echo, prend en charge le lancement inter-chaînes auto-hébergé et pouvant basculer en mode conforme.

Legion s'associe à Kraken Launch pour intégrer un mécanisme de quota basé sur la réputation dans le processus d'échange ;

MetaDAO intègre des fonctions de contrôle de la trésorerie et de plage de liquidité dès sa phase de lancement ;

Buidlpad se concentre sur l'accès KYC, un mode de distribution axé sur la communauté, et propose un mécanisme de remboursement structuré.

Ces plateformes travaillent ensemble pour transformer l'ICO d'un outil de financement chaotique en une structure de marché soigneusement conçue, avec des modes de participation, des prix et de la liquidité planifiés, plutôt que d'être assemblés à la hâte.

Ils ont chacun surmonté les points de douleur qui ont perturbé le marché lors de la première vague de l'ICO, construisant ensemble un environnement plus structuré, plus transparent et ayant une valeur d'investissement plus élevée. Analysons-les un par un.

Echo : auto-hébergement, conformité interchangeable, popularité en hausse

Fondée par Cobie, Echo devient l'une des infrastructures de lancement de tokens révolutionnaires de 2025 grâce à Sonar, un outil de vente publique en auto-hébergement. Contrairement aux Launchpads centralisés ou aux IEO sur les échanges, Echo offre une infrastructure plutôt qu'un marché de trading, permettant aux projets de choisir librement leur mode de vente (prix fixe, enchères ou modèle de coffre / crédit), de définir des règles de KYC / certification des investisseurs qualifiés / restrictions géographiques via Echo Passport, de distribuer eux-mêmes les liens de vente, et de lancer sur plusieurs chaînes telles que Solana, Base, Hyperliquid, Cardano, etc.

La plateforme connaît une croissance rapide :

Le cas le plus remarquable d'Echo est Plasma. En juillet de cette année, le projet a adopté un modèle de coffre-fort pondéré par le temps, vendant 10 % des jetons à un prix de 0,05 dollar, attirant plus de 50 millions de dollars de fonds engagés. Le retour sur investissement (ROI) historique de Plasma a atteint 33,78 fois, en faisant l'un des projets ICO les plus performants de l'année. Juste après, LAB a également enregistré un retour sur investissement de 6,22 fois lors de son introduction en bourse.

Voici un aperçu des projets récemment lancés par Echo :

Ces données reflètent à la fois le potentiel de rendement et la variabilité des profits. Bien que Plasma et LAB aient offert des rendements multipliés, d'autres projets comme Superform et Perpl n'ont pas encore été lancés ou ont annoncé leurs performances. Il est important de noter qu'Echo n'impose pas de cadre de liquidité après-vente ; l'injection de liquidité, les exigences des teneurs de marché et le calendrier de déblocage sont décidés par l'émetteur et non par une réglementation uniforme de la plateforme.

Avis aux investisseurs : La flexibilité d'Echo en fait l'infrastructure de démarrage avec le rendement le plus élevé de ce cycle, mais elle exige également des investisseurs qu'ils effectuent leur diligence raisonnable. Il est impératif de confirmer les trois points suivants :

Paramètres de l'interrupteur de conformité (KYC / Règles des investisseurs qualifiés) ;

Forme de vente (coffre, enchères ou prix fixe) ;

Le plan de liquidité de l'émetteur (Echo ne demande pas de normalisation à cet égard).

Lancement de Legion et Kraken : combinaison de la réputation et de la régulation

Si Echo représente la flexibilité dirigée par l'émetteur, Legion est tout le contraire ; c'est un canal d'émission publique structuré et à accès sur réputation.

En septembre de cette année, Kraken Launch a été officiellement lancé, avec une technologie sous-jacente entièrement fournie par Legion. C'est la première fois qu'une vente de jetons est réalisée directement dans un compte Kraken, conformément aux exigences de conformité de MiCA, avec un système de notation de réputation déterminant la priorité des participants.

La plateforme connaît une croissance rapide :

Le cœur de Legion est le mécanisme de notation Legion - un indicateur de réputation de 0 à 1000 points, calculé à partir des activités sur la chaîne, des contributions techniques (comme les soumissions sur GitHub), des interactions sociales et des recommandations d'autres.

Les équipes de projet peuvent réserver un certain pourcentage de l'allocation de jetons (généralement entre 20 % et 40 %) pour les utilisateurs ayant obtenu un score élevé, le reste de l'allocation étant ensuite ouvert au principe du premier arrivé, premier servi ou à un tirage au sort. Cela renverse complètement le modèle d'allocation traditionnel des ICO : au lieu de récompenser les robots les plus rapides, cela récompense les développeurs, les contributeurs et les membres influents de la communauté.

Voici un aperçu des projets récemment lancés par Legion :

L'intégration de Kraken ajoute une couche de protection : des vérifications KYC / anti-blanchiment (AML) au niveau de l'échange, ainsi qu'une liquidité initiale. Cela équivaut à une combinaison de lancement de type IPO et de mécanisme de quota communautaire. Des exemples précoces comme YieldBasis et Bitcoin Hyper ont connu des sursouscriptions massives lors de la phase de prévente (accessible aux utilisateurs hautement notés), tandis que les utilisateurs à faible score ont été orientés vers des tours de vente publique avec des quotas limités.

Bien sûr, ce n'est pas parfait. Certains utilisateurs précoces ont souligné que la notation Legion pourrait accorder trop d'importance à l'influence sociale - le classement des détenteurs de grands comptes sur la plateforme X pourrait dépasser celui des véritables développeurs, et la transparence du système de pondération des notes doit également être améliorée. Mais par rapport aux tirages au sort chaotiques du passé, c'est déjà un progrès significatif.

Informations aux investisseurs : Le score Legion est crucial. Si vous souhaitez obtenir une allocation lors de la vente de projets de qualité, il est nécessaire de construire tôt un dossier de contributions et d'enregistrements sur la chaîne. De plus, il est impératif de confirmer le ratio de distribution des allocations entre les tours privilégiés et les ventes publiques pour chaque projet, car cette règle peut être ajustée par différents projets.

MetaDAO : mécanisme d'abord, marketing ensuite

MetaDAO fait quelque chose que d'autres infrastructures de lancement n'ont jamais essayé : coder directement la politique de marché secondaire dans le protocole lui-même.

Son mécanisme de fonctionnement est le suivant : si la vente sur MetaDAO réussit, tous les USDC levés seront déposés dans une trésorerie gérée par le marché, et les droits de minting des tokens seront transférés à cette trésorerie ; celle-ci injectera 20 % des USDC, ainsi que 5 millions de tokens, dans le pool de liquidité de Solana DEX ; en même temps, la trésorerie est définie pour “acheter lorsque le prix est inférieur au prix ICO et vendre lorsque le prix est supérieur au prix ICO”, formant ainsi une zone de prix douce autour du prix ancré dès le premier jour de la vente.

Un mécanisme apparemment simple, mais qui a complètement changé la dynamique des transactions initiales. Dans les ICO traditionnels, si la liquidité est insuffisante ou si des initiés vendent, le prix sur le marché secondaire peut s'effondrer ; avec le mécanisme de plage de prix de MetaDAO, le prix initial fluctue souvent dans une plage limitée - la baisse est moins importante et la flambée des prix est également restreinte. C'est une garantie mécanique et non une promesse verbale. Si le marché n'a complètement aucune demande, les fonds du trésor finiront par s'épuiser, mais cela peut guider le comportement du marché dès le premier jour clé.

Le cas le plus représentatif est le protocole de confidentialité Umbra de Solana. Le lancement d'Umbra a attiré plus de 10 000 participants, avec des fonds prétendument dépassant 150 millions de dollars, et la page de lancement affichait en temps réel des données sur les grosses allocations. Être témoin de cette distribution transparente donne l'impression d'apercevoir un avenir des ICO plus structuré - transparent, on-chain, et contrôlable par les politiques.

Informations aux investisseurs : lors de la participation à la vente de MetaDAO, il est impératif de noter le prix ICO et de comprendre les règles de la fourchette de prix. Si vous achetez à un prix légèrement supérieur à la limite supérieure de la fourchette, soyez conscient que le trésor pourrait devenir votre contrepartie de trading (vendant des jetons) pendant la hausse ; si vous achetez à un prix légèrement inférieur à la limite inférieure de la fourchette, le trésor pourrait alors prendre la relève. MetaDAO récompense les investisseurs qui comprennent le mécanisme, et non les spéculateurs qui poursuivent la hype.

Buidlpad : accueillir les investisseurs de détail conformes

Buidlpad se concentre sur une fonction simple mais puissante : fournir un chemin clair de participation à la communauté pour les investisseurs particuliers conformes. La plateforme a été fondée en 2024, et le processus central est divisé en deux phases : d'abord, les utilisateurs complètent l'enregistrement KYC et prennent rendez-vous ; ensuite, ils soumettent leur engagement de fonds pendant la période d'ouverture des contributions. Si l'offre est sursouscrite, les fonds excédentaires seront remboursés. Certaines offres gèrent également la demande par le biais d'un FDV échelonné, avec un FDV plus bas à un stade précoce et un FDV plus élevé à un stade ultérieur.

Le moment marquant de Buidlpad est survenu en septembre de cette année, lors de la vente de Falcon Finance. Ce projet visait à lever 4 millions de dollars et a finalement obtenu un engagement de 112,8 millions de dollars, avec un taux de sursouscription incroyable de 28 fois. La phase KYC se déroulera du 16 au 19 septembre, la phase de financement du 22 au 23, et les remboursements seront effectués avant le 26. L'ensemble du processus est fluide, transparent et entièrement piloté par des investisseurs particuliers.

La simplicité est l'avantage de Buidlpad. Il n'utilise pas de systèmes de notation complexes et ne met pas en place de trésorerie prédictive, mais se concentre sur la fourniture de canaux de participation structurés aux communautés ayant réussi la conformité. Cependant, il est important de noter que la liquidité dépend encore entièrement de la planification de l'émetteur, et que la vente décentralisée inter-chaînes peut parfois entraîner une dispersion des volumes de transactions après-vente.

Informations aux investisseurs : Marquez les dates clés. La période de KYC / de réservation est un seuil obligatoire, manquer cette période entraînera la perte de l'éligibilité aux quotas. De plus, lisez attentivement la structure de niveaux - les phases précoces permettent souvent d'entrer à un FDV plus bas.

Communauté et risques multiplateformes

Dans l'ensemble, ces plateformes présentent plusieurs caractéristiques communes :

Les sursouscriptions sont courantes, mais l'enthousiasme n'est pas nécessairement durable. Les 28 fois de sursouscription de Falcon, l'intérêt de plusieurs centaines de millions de dollars pour Plasma, et la demande massive pour Umbra, ces chiffres en tête d'affiche semblent éclatants. Mais sans des scénarios d'utilisation continus, une FDV élevée signifie souvent qu'après la perte de l'aura de vente, le prix initial va baisser.

Les mécanismes déterminent la volatilité. La plage d'achat et de vente de MetaDAO peut effectivement réduire le désordre, mais elle limitera également le plafond de rendement à proximité de la plage de vente ; Echo et Buidlpad dépendent entièrement de l'autodiscipline des émetteurs ; Legion s'appuie sur la profondeur de liquidité fournie par la cotation sur les échanges.

Le système de réputation modifie la logique des quotas. Avec Legion, la construction précoce d'un score peut signifier une différence considérable entre obtenir un quota appréciable et se battre dans un pool de vente publique restreint.

La sélection de conformité est un atout et non un défaut. La période de fenêtre KYC, le commutateur des investisseurs qualifiés, le filtrage par score privilégié, ces mécanismes, bien qu'ils réduisent le chaos, accentuent également la stratification de la participation.

Cependant, sous ces apparences, des risques demeurent : le système de notation peut être manipulé, le trésor peut être mal géré, les grands investisseurs peuvent toujours dominer les quotas par le biais de plusieurs portefeuilles, et l'application de la réglementation peut également être en retard par rapport à la promotion marketing. Ces mécanismes ne sont pas une panacée, ils ont simplement modifié le cadre de la compétition sur le marché.

Guide de l'investisseur 2025

Si vous souhaitez faire face intelligemment à la nouvelle vague de l'ICO, vous devez réfléchir au niveau structurel :

D'abord clarifiez le mécanisme, puis maîtrisez le FOMO. S'agit-il d'un prix fixe ou d'une enchère ? Y a-t-il une phase de prévente ou est-ce du premier arrivé, premier servi ? Y a-t-il une fourchette de prix du trésor ou est-ce totalement libre ?

Période de fenêtre de qualification pour le marquage. Date limite KYC / réservation, exigences pour les investisseurs qualifiés, restrictions géographiques - manquer une date pourrait signifier manquer l'intégralité du quota.

Comprendre le plan de liquidité. S'agit-il de la plage de liquidité codée de MetaDAO ? De l'inscription sur l'échange Kraken ? Ou de la planification autonome par l'émetteur sur Sonar ? La liquidité détermine les tendances de prix initiales.

Mise en place ciblée. Pour participer à MetaDAO, il est nécessaire de comprendre la fourchette de prix, pour participer à Legion, il faut accumuler des points tôt, et pour participer à Buidlpad, il faut viser la phase précoce.

Contrôlez raisonnablement votre position. Les projets populaires sursouscrits ne garantissent pas de bonnes performances sur le marché secondaire. Considérez ces investissements comme des paris structurés, et non comme des opportunités de gains sûrs.

Réflexion de l'auteur

Le retour des ICO en 2025 n'est pas une question de nostalgie, mais de nouvelles infrastructures, de nouvelles règles et d'un marché plus discipliné. Des plateformes comme Echo, Legion, MetaDAO et Buidlpad ont chacune résolu certaines des lacunes du modèle ICO de 2017 : certaines se concentrent sur la conformité, d'autres optimisent les quotas, et d'autres encore améliorent les politiques de liquidité. Elles unissent leurs efforts pour faire en sorte que la vente de jetons publics ne soit plus une course spéculative, mais s'apparente davantage à un processus de formation de capital structuré.

Pour les investisseurs, cela signifie que l'avantage n'est plus simplement d'entrer tôt, mais de comprendre le mécanisme. Car en 2025, les ICO ne sont pas en train de disparaître, mais de mûrir.