La première étape est une forte phase de "fonte" - où les prix sont propulsés par une liquidité abondante et une forte dynamique de croissance. Ce sera une période où les actifs risqués vont tous exploser, atteignant même des sommets de prix jamais vus.
Mais peu après, Zeberg a prédit un effondrement selon le modèle de la bulle Dot-Com, lorsque le dollar américain a soudainement grimpé et que les conditions financières sont devenues plus strictes. Selon lui, ce retournement va frapper durement les marchés qui dépendent trop des flux de capitaux bon marché et du sentiment spéculatif.
“Nous sommes témoins de la plus grande bulle de tous les temps,” souligne Zeberg, affirmant que la frénésie ne se limite pas aux cryptomonnaies mais s'étend également aux actions et à l'immobilier. Pour illustrer l'excitation actuelle, il utilise une métaphore vivante : “La musique continue de jouer et vous pouvez encore siroter une boisson au bar,” faisant allusion au fait que le marché ressemble actuellement au Titanic – où les gens s'amusent encore sans réaliser l'énorme iceberg qui les attend.
Henrik Zeberg – Économiste en chef de SwissBlock## Bitcoin et Ethereum : Accélérer avant la chute ?
Le marché financier mondial entre dans une phase pleine de drame. Selon l'expert macroéconomique Bo Erik Zeberg, le cycle économique actuel a déjà bien avancé, mais le moment de la récession n'est clairement pas encore là. Les signaux qui précèdent généralement une récession – tels qu'une forte inversion des rendements obligataires, un élargissement des spreads de crédit, ou une augmentation soudaine des demandes d'allocations chômage – restent jusqu'à présent flous. Cela amène de nombreux investisseurs à croire qu'il y a encore de la place pour un dernier rebond.
Un facteur important soutenant ce scénario est que la liquidité mondiale s'améliore lentement, tandis que la Réserve fédérale des États-Unis (Fed) a été moins ferme dans son ton. La combinaison d'un flux de capitaux abondant et d'une politique moins restrictive crée les bases pour une explosion à court terme. Zeberg compare la situation actuelle au marché boursier japonais de 1989 : les prix initialement n'augmentent que lentement, mais ensuite ils s'envolent avant que la bulle n'éclate.
Avec les actions américaines, Zeberg prévoit que l'indice S&P 500, à partir du niveau actuel d'environ 6 400 points, pourrait grimper dans la zone de 7 500 à 8 200 points avant d'atteindre un sommet. Dans le monde des cryptomonnaies, le scénario devient encore plus dramatique. Il estime que le Bitcoin ne s'arrêtera pas aux niveaux de résistance habituels mais pourrait exploser à au moins 140 000 USD, avant d'atteindre un sommet de 165 000 à 175 000 USD. L'Ethereum est également prévu pour entrer dans une course de vitesse, avec la possibilité d'atteindre près de 17 000 USD si le ratio ETH/BTC atteint 0,12 - ce qui est généralement un signe de la phase finale de la "saison des altcoins".
Ce qui rend cette observation remarquable, c'est sa rapidité. Zeberg avertit qu'une fois que la bulle des cryptomonnaies entre dans sa phase finale, le rythme de la hausse pourrait être si rapide que de nombreux investisseurs n'auraient pas le temps de réagir. "Tout peut se passer très, très vite," souligne-t-il, impliquant que l'euphorie extrême est aussi un avertissement pour un effondrement inévitable.
Dollar US : "La boule destructrice" de la bulle
L'un des principaux axes d'analyse de Zeberg concerne le dollar américain. Selon lui, l'indice de force du dollar USD (DXY) a de fortes chances de toucher un creux avant de rebondir fortement vers la zone des 117 à 120 points. Cela sera une "bombe dévastatrice" qui portera un coup dur aux actifs risqués qui dépendent des flux de capitaux bon marché.
Zeberg explique que dans le contexte de la crise, toutes les dettes doivent finalement être réglées en USD. C'est pourquoi la demande mondiale pour le dollar américain augmente souvent chaque fois que le système financier entre dans une phase de tension. Il décrit l'image du dollar américain comme "la chemise la plus propre dans une pile de vêtements sales" – bien qu'il ne soit pas parfait, c'est toujours le choix le moins mauvais par rapport aux autres monnaies.
Selon le scénario de Zeberg, lorsque les flux de capitaux mondiaux se dirigent vers le dollar américain, la conséquence inévitable est une diminution de l'appétit pour le risque des investisseurs, un resserrement des conditions de crédit et un processus rapide de réduction de l'effet de levier financier. Cet impact sera particulièrement grave sur les marchés en dehors des États-Unis – où les entreprises et les gouvernements portent de lourdes dettes en USD, mais dépendent de flux de capitaux en monnaie locale qui deviennent de plus en plus rares.
Fed, taux d'intérêt et spirale de récession
Selon Zeberg, les mesures de réduction des taux d'intérêt de la Fed dans la période à venir pourraient donner un coup de pouce à court terme au marché. Cependant, il avertit que cet enthousiasme initial s'estompera rapidement, car "des investisseurs plus avisés" réaliseront bientôt qu'il ne s'agit pas d'un signal de sauvetage, mais d'un signe indiquant que l'économie réelle est en déclin.
Les prévisions actuelles indiquent que la Fed pourrait abaisser de 25 points de base dès ce mois-ci. Cependant, Zeberg ne exclut pas la possibilité que la banque centrale puisse lancer une mesure plus forte – un "choc politique" – si la situation l'exige.
Après ce bref rebond, il estime que le marché devra faire face à une période de déflation s'étalant sur 6 à 9 mois. Ensuite, la panique concernant la politique pourrait éclater, ouvrant la voie à une période de stagflation – où les outils traditionnels de la Fed deviennent impuissants à contrôler à la fois la croissance et l'inflation.
Zeberg n'a également pas hésité à critiquer les approches de la politique monétaire dans le passé. Il a raillé le fait que les décideurs visent à "gérer l'IPC à 2%" comme une forme d'arrogance, tout en qualifiant sans détour la décision d'attribuer le prix Nobel à Ben Bernanke – pour "avoir réinventé l'impression de monnaie" – de "la chose la plus stupide que j'aie jamais vue."
Or, argent et perspectives de rétablissement de la monnaie
Zeberg estime que pendant une crise de liquidité, les actifs refuge traditionnels comme l'or ne pourront pas échapper à une vente massive. Il compare cette situation à la crise financière de 2008, lorsque les investisseurs ont dû liquider de l'or pour obtenir des liquidités.
Selon les prévisions de Zeberg, le prix de l'or pourrait diminuer de 33 à 35 % du sommet au creux, tandis que l'argent pourrait même perdre jusqu'à 60 % de sa valeur. Cependant, il souligne que cette baisse n'est que de courte durée, car juste après, le métal précieux connaîtra un rebond fort lorsque des mesures d'assouplissement politique seront mises en œuvre.
À long terme, Zeberg propose un scénario audacieux : le prix de l'or pourrait atteindre 35 000 USD/once dans la décennie 2030. Le moteur de ce super cycle provient d'un contexte de taux d'intérêt réels négatifs prolongés, des bilans des banques centrales de plus en plus gonflés, ainsi qu'un "réajustement monétaire" à l'échelle mondiale.
Selon lui, le nouveau système financier sera adossé à l'or et fonctionnera sur une plateforme numérique basée sur la technologie de la blockchain. Néanmoins, Zeberg souligne que ce n'est "pas Bitcoin", mais un autre mécanisme numérique, conçu pour être lié à la valeur stable des métaux précieux.
Stratégie et risque de "Ponzi public"
Une des déclarations les plus controversées faites par Zeberg lors de l'interview vise directement MicroStrategy – la société qui était autrefois célèbre pour sa stratégie « all-in Bitcoin » et qui a maintenant changé de nom pour Strategy. C'est l'entreprise qui détient la plus grande quantité de Bitcoin au monde, et c'est pourquoi elle est devenue le centre des débats concernant les risques systémiques.
Zeberg a commenté sans détour :
"Je pense que nous avons le plus grand jeu de Ponzi public lié à MicroStrategy. Les gens doivent se précipiter pour acheter des actions afin que l'entreprise puisse emprunter davantage et continuer à acheter du Bitcoin."
Selon lui, ce modèle fonctionne comme un tourbillon : lorsque le prix des actions augmente, l'entreprise a plus de capacité à emprunter ; emprunter davantage les aide à acheter plus de Bitcoin ; et le nombre de Bitcoin détenus devient une raison pour que les investisseurs continuent à faire monter le prix des actions. C'est une structure auto-renforçante mais aussi très fragile.
Zeberg avertit que si l'indice DXY atteint 120 et que le Nasdaq chute libre de 85 %, le marché des crypto-monnaies va certainement s'effondrer violemment. Dans ce scénario, Bitcoin subira un choc sévère, et à ce moment-là, MicroStrategy – qui lie la valeur de son entreprise à des actifs numériques – pourrait "s'effondrer comme une maison de cartes."
99% des projets crypto vont disparaître ?
Zeberg estime que 99 % des projets de cryptomonnaie échoueront finalement, ne laissant qu'une poignée d'entre eux, comme Amazon, survivre à la bulle Dot-Com grâce à une véritable plateforme et à une valeur à long terme. Il avertit que la majeure partie du marché actuel est dominée par une spéculation effrénée à l'ère de l'argent bon marché, au lieu de se concentrer sur la fourniture d'une utilité réelle.
Zeberg souligne qu'il n'existe pas un seul facteur déclencheur qui puisse provoquer l'effondrement de la bulle. Au contraire, l'effondrement viendra d'une combinaison de plusieurs facteurs néfastes : des taux d'intérêt élevés, une baisse des revenus réels, une augmentation des créances douteuses, ainsi qu'une pression importante sur les banques et les entreprises.
Il a également noté que la concentration des bénéfices dans le groupe Big Tech a déformé le marché, rendant même les entreprises technologiques à petite capitalisation mais de qualité difficiles à échapper à une correction profonde, sans distinction.
Néanmoins, Zeberg estime que le marché a encore une "dernière performance" avec une augmentation vertigineuse, alimentée par la psychologie FOMO et la conviction que "la Fed nous soutient." Cependant, lorsque le dollar américain revient dans la course et que les flux de capitaux se resserrent, la bulle des cryptomonnaies éclatera, laissant derrière elle des conséquences similaires à celles de la tragédie des Dot-Com – où seuls quelques projets auront la force de survivre et de se redresser.
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Bitcoin atteindra 175 000 dollars, Ethereum atteindra 17 000 dollars avant que le scénario Dot-Com ne se produise.
La première étape est une forte phase de "fonte" - où les prix sont propulsés par une liquidité abondante et une forte dynamique de croissance. Ce sera une période où les actifs risqués vont tous exploser, atteignant même des sommets de prix jamais vus.
Mais peu après, Zeberg a prédit un effondrement selon le modèle de la bulle Dot-Com, lorsque le dollar américain a soudainement grimpé et que les conditions financières sont devenues plus strictes. Selon lui, ce retournement va frapper durement les marchés qui dépendent trop des flux de capitaux bon marché et du sentiment spéculatif.
“Nous sommes témoins de la plus grande bulle de tous les temps,” souligne Zeberg, affirmant que la frénésie ne se limite pas aux cryptomonnaies mais s'étend également aux actions et à l'immobilier. Pour illustrer l'excitation actuelle, il utilise une métaphore vivante : “La musique continue de jouer et vous pouvez encore siroter une boisson au bar,” faisant allusion au fait que le marché ressemble actuellement au Titanic – où les gens s'amusent encore sans réaliser l'énorme iceberg qui les attend.
Le marché financier mondial entre dans une phase pleine de drame. Selon l'expert macroéconomique Bo Erik Zeberg, le cycle économique actuel a déjà bien avancé, mais le moment de la récession n'est clairement pas encore là. Les signaux qui précèdent généralement une récession – tels qu'une forte inversion des rendements obligataires, un élargissement des spreads de crédit, ou une augmentation soudaine des demandes d'allocations chômage – restent jusqu'à présent flous. Cela amène de nombreux investisseurs à croire qu'il y a encore de la place pour un dernier rebond.
Un facteur important soutenant ce scénario est que la liquidité mondiale s'améliore lentement, tandis que la Réserve fédérale des États-Unis (Fed) a été moins ferme dans son ton. La combinaison d'un flux de capitaux abondant et d'une politique moins restrictive crée les bases pour une explosion à court terme. Zeberg compare la situation actuelle au marché boursier japonais de 1989 : les prix initialement n'augmentent que lentement, mais ensuite ils s'envolent avant que la bulle n'éclate.
Avec les actions américaines, Zeberg prévoit que l'indice S&P 500, à partir du niveau actuel d'environ 6 400 points, pourrait grimper dans la zone de 7 500 à 8 200 points avant d'atteindre un sommet. Dans le monde des cryptomonnaies, le scénario devient encore plus dramatique. Il estime que le Bitcoin ne s'arrêtera pas aux niveaux de résistance habituels mais pourrait exploser à au moins 140 000 USD, avant d'atteindre un sommet de 165 000 à 175 000 USD. L'Ethereum est également prévu pour entrer dans une course de vitesse, avec la possibilité d'atteindre près de 17 000 USD si le ratio ETH/BTC atteint 0,12 - ce qui est généralement un signe de la phase finale de la "saison des altcoins".
Ce qui rend cette observation remarquable, c'est sa rapidité. Zeberg avertit qu'une fois que la bulle des cryptomonnaies entre dans sa phase finale, le rythme de la hausse pourrait être si rapide que de nombreux investisseurs n'auraient pas le temps de réagir. "Tout peut se passer très, très vite," souligne-t-il, impliquant que l'euphorie extrême est aussi un avertissement pour un effondrement inévitable.
Dollar US : "La boule destructrice" de la bulle
L'un des principaux axes d'analyse de Zeberg concerne le dollar américain. Selon lui, l'indice de force du dollar USD (DXY) a de fortes chances de toucher un creux avant de rebondir fortement vers la zone des 117 à 120 points. Cela sera une "bombe dévastatrice" qui portera un coup dur aux actifs risqués qui dépendent des flux de capitaux bon marché.
Zeberg explique que dans le contexte de la crise, toutes les dettes doivent finalement être réglées en USD. C'est pourquoi la demande mondiale pour le dollar américain augmente souvent chaque fois que le système financier entre dans une phase de tension. Il décrit l'image du dollar américain comme "la chemise la plus propre dans une pile de vêtements sales" – bien qu'il ne soit pas parfait, c'est toujours le choix le moins mauvais par rapport aux autres monnaies.
Selon le scénario de Zeberg, lorsque les flux de capitaux mondiaux se dirigent vers le dollar américain, la conséquence inévitable est une diminution de l'appétit pour le risque des investisseurs, un resserrement des conditions de crédit et un processus rapide de réduction de l'effet de levier financier. Cet impact sera particulièrement grave sur les marchés en dehors des États-Unis – où les entreprises et les gouvernements portent de lourdes dettes en USD, mais dépendent de flux de capitaux en monnaie locale qui deviennent de plus en plus rares.
Fed, taux d'intérêt et spirale de récession
Selon Zeberg, les mesures de réduction des taux d'intérêt de la Fed dans la période à venir pourraient donner un coup de pouce à court terme au marché. Cependant, il avertit que cet enthousiasme initial s'estompera rapidement, car "des investisseurs plus avisés" réaliseront bientôt qu'il ne s'agit pas d'un signal de sauvetage, mais d'un signe indiquant que l'économie réelle est en déclin.
Les prévisions actuelles indiquent que la Fed pourrait abaisser de 25 points de base dès ce mois-ci. Cependant, Zeberg ne exclut pas la possibilité que la banque centrale puisse lancer une mesure plus forte – un "choc politique" – si la situation l'exige.
Après ce bref rebond, il estime que le marché devra faire face à une période de déflation s'étalant sur 6 à 9 mois. Ensuite, la panique concernant la politique pourrait éclater, ouvrant la voie à une période de stagflation – où les outils traditionnels de la Fed deviennent impuissants à contrôler à la fois la croissance et l'inflation.
Zeberg n'a également pas hésité à critiquer les approches de la politique monétaire dans le passé. Il a raillé le fait que les décideurs visent à "gérer l'IPC à 2%" comme une forme d'arrogance, tout en qualifiant sans détour la décision d'attribuer le prix Nobel à Ben Bernanke – pour "avoir réinventé l'impression de monnaie" – de "la chose la plus stupide que j'aie jamais vue."
Or, argent et perspectives de rétablissement de la monnaie
Zeberg estime que pendant une crise de liquidité, les actifs refuge traditionnels comme l'or ne pourront pas échapper à une vente massive. Il compare cette situation à la crise financière de 2008, lorsque les investisseurs ont dû liquider de l'or pour obtenir des liquidités.
Selon les prévisions de Zeberg, le prix de l'or pourrait diminuer de 33 à 35 % du sommet au creux, tandis que l'argent pourrait même perdre jusqu'à 60 % de sa valeur. Cependant, il souligne que cette baisse n'est que de courte durée, car juste après, le métal précieux connaîtra un rebond fort lorsque des mesures d'assouplissement politique seront mises en œuvre.
À long terme, Zeberg propose un scénario audacieux : le prix de l'or pourrait atteindre 35 000 USD/once dans la décennie 2030. Le moteur de ce super cycle provient d'un contexte de taux d'intérêt réels négatifs prolongés, des bilans des banques centrales de plus en plus gonflés, ainsi qu'un "réajustement monétaire" à l'échelle mondiale.
Selon lui, le nouveau système financier sera adossé à l'or et fonctionnera sur une plateforme numérique basée sur la technologie de la blockchain. Néanmoins, Zeberg souligne que ce n'est "pas Bitcoin", mais un autre mécanisme numérique, conçu pour être lié à la valeur stable des métaux précieux.
Stratégie et risque de "Ponzi public"
Une des déclarations les plus controversées faites par Zeberg lors de l'interview vise directement MicroStrategy – la société qui était autrefois célèbre pour sa stratégie « all-in Bitcoin » et qui a maintenant changé de nom pour Strategy. C'est l'entreprise qui détient la plus grande quantité de Bitcoin au monde, et c'est pourquoi elle est devenue le centre des débats concernant les risques systémiques.
Zeberg a commenté sans détour :
"Je pense que nous avons le plus grand jeu de Ponzi public lié à MicroStrategy. Les gens doivent se précipiter pour acheter des actions afin que l'entreprise puisse emprunter davantage et continuer à acheter du Bitcoin."
Selon lui, ce modèle fonctionne comme un tourbillon : lorsque le prix des actions augmente, l'entreprise a plus de capacité à emprunter ; emprunter davantage les aide à acheter plus de Bitcoin ; et le nombre de Bitcoin détenus devient une raison pour que les investisseurs continuent à faire monter le prix des actions. C'est une structure auto-renforçante mais aussi très fragile.
Zeberg avertit que si l'indice DXY atteint 120 et que le Nasdaq chute libre de 85 %, le marché des crypto-monnaies va certainement s'effondrer violemment. Dans ce scénario, Bitcoin subira un choc sévère, et à ce moment-là, MicroStrategy – qui lie la valeur de son entreprise à des actifs numériques – pourrait "s'effondrer comme une maison de cartes."
99% des projets crypto vont disparaître ?
Zeberg estime que 99 % des projets de cryptomonnaie échoueront finalement, ne laissant qu'une poignée d'entre eux, comme Amazon, survivre à la bulle Dot-Com grâce à une véritable plateforme et à une valeur à long terme. Il avertit que la majeure partie du marché actuel est dominée par une spéculation effrénée à l'ère de l'argent bon marché, au lieu de se concentrer sur la fourniture d'une utilité réelle.
Zeberg souligne qu'il n'existe pas un seul facteur déclencheur qui puisse provoquer l'effondrement de la bulle. Au contraire, l'effondrement viendra d'une combinaison de plusieurs facteurs néfastes : des taux d'intérêt élevés, une baisse des revenus réels, une augmentation des créances douteuses, ainsi qu'une pression importante sur les banques et les entreprises.
Il a également noté que la concentration des bénéfices dans le groupe Big Tech a déformé le marché, rendant même les entreprises technologiques à petite capitalisation mais de qualité difficiles à échapper à une correction profonde, sans distinction.
Néanmoins, Zeberg estime que le marché a encore une "dernière performance" avec une augmentation vertigineuse, alimentée par la psychologie FOMO et la conviction que "la Fed nous soutient." Cependant, lorsque le dollar américain revient dans la course et que les flux de capitaux se resserrent, la bulle des cryptomonnaies éclatera, laissant derrière elle des conséquences similaires à celles de la tragédie des Dot-Com – où seuls quelques projets auront la force de survivre et de se redresser.
Annie