L'indice Meyer et le MVRV Z-Score en tant qu'indicateurs de sommet pour Bitcoin : histoire et perspectives

Auteur : 0xYYcn (Bitfox Research)

Introduction

Le Bitcoin a redémarré sa tendance haussière le 13 août, dépassant un nouveau sommet historique. L'Ethereum (ETH) a ensuite également frôlé les 5 000 dollars, tandis que Solana a récemment franchi la résistance clé de 215 dollars. Cependant, depuis lors, le marché a montré une tendance à la baisse continue. Cela soulève une question importante : le BTC, l'ETH et le SOL vont-ils continuer à connaître une nouvelle vague de hausse ? Quand le sommet de ce cycle se manifestera-t-il ?

Les deux indicateurs largement suivis pour mesurer si le Bitcoin est surévalué ou entre dans une zone de bulle sont l'indice Meyer (MM)) et le MVRV Z-Score.

Ces deux indicateurs ont un bon historique tant dans l'analyse technique que dans l'analyse on-chain, et sont souvent utilisés pour identifier les situations de surchauffe du marché avant des corrections majeures. Cet article examine la performance historique de ces deux indicateurs et fournit des perspectives sur le marché en fonction des lectures actuelles.

Indicateurs clés

L'indice Meyer (MM) : L'indice Meyer est le ratio entre le prix actuel du Bitcoin et le prix de sa moyenne mobile sur 200 jours.

● MM > 1 → Haussier (le prix est au-dessus de la tendance à long terme)

MM < 1 → Baissier (prix en dessous de la tendance à long terme)

● MM >> 2 → Entrer dans la zone de bulle spéculative

Dans cette analyse, 2.2 est établi comme la ligne d'alerte pour la surchauffe.

MVRV Z-Score (Z) : Le MVRV Z-Score compare la capitalisation boursière du Bitcoin à sa valeur réalisée (le coût total de toutes les pièces en circulation) et est standardisé par la volatilité historique du marché.

● Haut Z → La capitalisation boursière est bien supérieure à la valeur réalisée, les investisseurs détiennent généralement d'importants bénéfices non réalisés (fréquent au sommet des cycles).

● Z faible ou négatif → Le prix de marché est inférieur au coût de référence global (courant lors des phases de sous-estimation ou de capitulation).

Dans cette analyse, 5 est défini comme le seuil d'alerte de surchauffe.

Méthodologie de backtesting

Nous avons appliqué ces deux indicateurs à 11 périodes de correction majeure reconnues du Bitcoin. Pour chaque période, nous avons défini une "fenêtre de correction" couvrant le mois précédent l'événement et le mois de l'événement. En utilisant les données quotidiennes, les règles sont les suivantes :

● Lorsque MM > 2,2 ou MVRV Z-Score > 5, ce jour est considéré comme un signal.

● Si un signal apparaît au moins une fois dans une fenêtre de rappel majeure, cela est considéré comme ce rappel ayant été capturé.

Ensuite, nous avons calculé le taux de réussite (nombre de rappels capturés ÷ nombre total de rappels) et analysé la sensibilité (fréquence à laquelle le signal apparaît en dehors de la fenêtre de rappel).

Prix du Bitcoin au 18 août 2025 et fenêtres de correction majeures (source des données : Bitfox Research)

Indice Meyer : identification des marchés surchauffés

L'indice de Meyer reflète le niveau des prix par rapport à la moyenne à long terme. Historiquement, lorsque le ratio est largement supérieur à 2, cela signifie souvent que le Bitcoin se négocie à une prime significative, généralement alimentée par la spéculation.

Le prix logarithmique du Bitcoin par rapport à l'indice de Meyer et son seuil de 2,2 (au 18 août 2025, source des données : Bitfox Research)

● Performance : Sous le seuil de 2,2, MM a capturé 9 des 11 retraits majeurs (taux de réussite de 82 %).

● Précision : a réussi à identifier les sommets cycliques classiques (deux fois en 2011, 2013, 2017, deux fois en 2021, ainsi que les sommets début 2024 et 2025).

● Omission : juillet 2019 (retrait de cycle moyen) et mars 2020 (choc de liquidité provoqué par la pandémie).

Indice Meyer : Performances historiques de l'identification des sommets du marché (2011–2025)

Avantages : très robuste pour identifier les marchés surchauffés.

Inconvénients : déclenche souvent trop tôt - si les investisseurs sortent au premier signal >2,2, ils manqueront une grande partie des marchés haussiers de 2013 et 2017. MM est mieux adapté en tant que système d'alerte aux bulles, plutôt qu'un signal de sortie précis.

MVRV Z-Score : Mesurer les bulles de marché à l'aide de données en chaîne

Le MVRV Z-Score mesure les profits non réalisés des investisseurs. Lorsque la valeur est très élevée, cela signifie souvent qu'il y a une surchauffe spéculative sur le marché.

Prix logarithmique du Bitcoin et MVRV Z-Score ainsi que ses 5 seuils (au 18 août 2025, source des données : Bitfox Research)

● Performance : Avec un seuil de 5, le Z-Score capture environ 45 % des fenêtres de retournement significatives.

● Avantages : Beaucoup plus précis que MM. Une fois déclenché, il apparaît généralement seulement au cours du mois précédent, fournissant des signaux opportuns aux investisseurs.

● Inconvénients : beaucoup de corrections manquées, en particulier celles entraînées par des chocs externes (comme la pandémie de mars 2020) ou des ajustements de cycle moyen (comme en juillet 2019).

MVRV Z-Score : performance historique pour identifier les sommets du marché (2011–2025)

Conclusion : Bien qu'il ne soit pas aussi complet que le MM, son action est plus incisive lorsque le Z-Score émet un signal. Il ne génère pas de faux signaux facilement, mais doit être utilisé en conjonction avec d'autres indicateurs.

Conclusion du backtesting : un marché en constante évolution

Les résultats des tests indiquent que, que ce soit l'indice Meyer ou le MVRV Z-Score, les niveaux de pic lors de l'indication des sommets du marché présentent une tendance à la baisse. Historiquement, l'indice Meyer est passé de lectures supérieures à 17,5 au début du cycle à environ 2,2 ces dernières années ; le MVRV Z-Score est tombé de pics supérieurs à 8 à près de 3. Cela indique que la dynamique du marché du Bitcoin évolue et que les niveaux d'indicateurs apparaissant au sommet deviennent de plus en plus bas.

Comparaison du prix du Bitcoin avec l'indice de tendance Bitcoin de Google

Une perspective complémentaire vient de la comparaison entre le prix du Bitcoin et l'indice de tendances Google (fournie par @0xPianoHands). La tendance du prix du Bitcoin s'est progressivement détachée des tendances de recherche, tandis que le volume de recherche est souvent un indicateur de la participation des détaillants. Avec l'entrée de capitaux institutionnels, le Bitcoin se dirige progressivement vers un marché plus stable, plus efficace et plus mature. Par conséquent, les seuils traditionnellement utilisés pour l'indice de Meyer et le MVRV Z-Score pourraient devoir être abaissés pour refléter ce changement de structure du marché.

Révélations pour les investisseurs

Pour les investisseurs, ces indicateurs doivent être considérés comme des signaux d'alerte, plutôt que comme des points de déclenchement de vente absolus. L'indice Meyer offre une couverture plus large et peut souvent identifier les situations de surchauffe à l'avance, tandis que le MVRV Z-Score est plus exigeant et n'émet généralement des signaux que lorsque le sommet est proche. Une approche prudente consiste à considérer une rupture de seuil comme un avertissement, mais à rechercher une confirmation de renversement de tendance avant d'agir. Lorsque les deux indicateurs signalent simultanément, la crédibilité du signal est plus élevée ; alors que si l'on se fie à un seul indicateur, il convient d'attendre des signes de renversement de marché plus clairs pour éviter une sortie prématurée.

État actuel du marché

Au 1er septembre, l'indice de Mayer du Bitcoin était de 1,07 et le MVRV Z-Score était de 2,1. Ces deux valeurs sont bien inférieures à la "zone rouge" historique. Cela indique que bien que le marché présente une certaine chaleur, il n'a pas encore atteint le niveau d'enthousiasme associé au sommet du cycle. Si l'indice de Mayer dépasse 2,2 ou si le MVRV Z-Score atteint environ 5 avant de redescendre, les modèles historiques indiquent qu'il y a une forte probabilité que le cycle atteigne son sommet. Avant cela, les preuves continuent d'indiquer que le cycle de marché haussier actuel a un potentiel de hausse supplémentaire.