GENIUS Act vs. politique de la Fed : conflit sur les stablecoins et le rôle d'Ethereum dans la finance institutionnelle

En juillet 2025, le Congrès a adopté la loi GENIUS, visant à garantir que les émetteurs de stablecoin ne peuvent pas se voir refuser une licence uniquement parce qu'ils choisissent d'opérer sur une blockchain ouverte et publique — comme Ethereum. Le défi ? La déclaration de politique n° 9(13) de la Réserve fédérale de janvier 2023 reste en vigueur, conseillant aux banques d'éviter d'émettre des jetons sur des réseaux blockchain ouverts. La Fed avait averti que de telles activités sont « très susceptibles d'être incompatibles avec des pratiques bancaires sûres et saines ». Cette divergence entre le Congrès et la Fed survient alors que de grandes institutions financières annoncent de nouveaux projets blockchain - soulevant des questions sur le rôle futur d'Ethereum dans la finance institutionnelle.

Ethereum continue de mener le marché En août 2025, Ethereum contrôle 49 à 54 % de l'offre mondiale de stablecoins, d'une valeur de 271,1 milliards de dollars. Rien qu'avec Ethereum, les transferts quotidiens de USDC dépassent 20 milliards de dollars, surpassant de loin les volumes sur d'autres réseaux. Avec TRON, qui détient 35 % de part, les deux plateformes représentent près de 84 % du marché des stablecoins. TRON domine les comptes de transaction USDT ( avec plus de 1 million par semaine ), tandis qu'Ethereum reste le réseau principal pour les stablecoins intégrés dans la DeFi et les actifs institutionnels tokenisés, y compris le fonds BUIDL de BlackRock d'une valeur de 2,3 milliards de dollars.

Tensions politiques La déclaration de politique de la Fed 9(13) a été introduite sous l'administration Biden, motivée par des préoccupations concernant le blanchiment d'argent, la cybersécurité et les risques opérationnels sur les blockchains publiques. En revanche, la loi GENIUS stipule clairement que l'émission d'un stablecoin sur un réseau ouvert, public ou décentralisé ne peut pas être un motif valable pour rejeter une demande de licence, à moins qu'elle ne menace la sécurité et la stabilité. Dans le rapport de la Maison Blanche de juillet 2025 sur les actifs numériques, le président Donald Trump a exhorté la Réserve fédérale à abroger la déclaration 9(13), avertissant que le biais contre les blockchains sans autorisation nuit à la compétitivité des États-Unis et "ne protège que les intérêts des institutions héritées." De même, la sénatrice Cynthia Lummis a directement pressé le président de la Réserve fédérale Jerome Powell lors d'une audition en juin du comité bancaire pour aligner la politique sur la nouvelle loi et permettre aux banques américaines d'innover. Powell a répondu que la Réserve fédérale « accueille l'action du Congrès », mais que sa priorité absolue reste la « sécurité et la stabilité », et qu'elle examine la politique « avec la diligence requise » envers les plateformes sans permission.

Nouvelles initiatives de blockchain Ces derniers jours, au moins deux nouveaux projets visant des environnements de stablecoins réglementés ont émergé : Arc de Circle – un réseau de couche un compatible avec l'EVM pour les stablecoins réglementés, prévu pour lancer un testnet public à l'automne 2025. Tempo de Stripe – apparemment développé avec Paradigm et axé sur l'infrastructure de paiement, bien que pas encore officiellement confirmé. Ces mouvements suggèrent que les grands acteurs préfèrent des réseaux autorisés ou semi-autorisés qui peuvent ensuite se connecter à des chaînes publiques, plutôt que d'émettre des stablecoins directement sur Ethereum.

Implications du marché Malgré l'incertitude réglementaire, Ethereum reste la plateforme dominante pour les stablecoins et la tokenisation des actifs institutionnels. La question clé est de savoir si les futurs stablecoins émis par les banques seront lancés directement sur Ethereum sous les nouvelles directives de la Fed — ou si un modèle en deux étapes (émission initiale sur un réseau autorisé, suivi d'un pont vers une chaîne publique) deviendra la norme.

Voie à suivre Une combinaison du mandat de réseau ouvert de la loi GENIUS et de la prudence de la Réserve fédérale pourrait conduire à un modèle hybride — un cadre réglementaire stable qui encourage l'innovation tout en protégeant le système financier. Des approches hybrides reliant des infrastructures autorisées avec des blockchains publiques pourraient permettre aux banques de tirer parti de la liquidité et de l'interopérabilité d'Ethereum tout en restant pleinement conformes. Les avancées dans l'analyse blockchain et la RegTech pourraient faciliter la tâche des émetteurs pour répondre aux exigences en matière de LBC, de cybersécurité et de surveillance prudentielle sans sacrifier la transparence des registres publics. Si les régulateurs et les législateurs peuvent s'accorder sur une stratégie commune, les États-Unis pourraient établir une référence mondiale pour l'intégration de la technologie blockchain sans autorisation dans la finance réglementée — remodelant potentiellement les marchés des actifs numériques pour les années à venir.

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