La domination des stablecoins en dollars apportera des avantages stratégiques et économiques aux États-Unis, leur permettant de financer leur dette à un coût moindre tout en exerçant une influence mondiale.
Rédigé par : Bao Yilong, Wall Street Journal
La Banque centrale européenne avertit que le système de monnaie numérique dominé par le dollar constitue un défi stratégique pour la souveraineté monétaire européenne. En l'absence de mesures stratégiques, la stabilité financière de l'Europe et son autonomie monétaire pourraient être érodées.
Le 28 juillet, Jurgen Schaaf, conseiller au département des infrastructures de marché et des paiements de la Banque centrale européenne, a publié un article soulignant que si les stablecoins en dollars sont largement utilisés dans la zone euro, le contrôle de la BCE sur la politique monétaire pourrait être affaibli.
Le stablecoin dollar occupe une position de domination absolue sur le marché mondial, représentant environ 99 % de la capitalisation totale des stablecoins. En revanche, le stablecoin euro reste en position marginale, avec une capitalisation de moins de 350 millions d'euros.
(les stablecoins en dollars occupent une position dominante absolue sur le marché mondial)
Avec la loi GENIUS signée par Trump qui pourrait entrer en vigueur dans quelques semaines, l'offre de stablecoins devrait passer de 230 milliards de dollars en 2025 à 2 000 milliards de dollars d'ici la fin de 2028. Schaff met en garde que cette tendance, associée au soutien politique des États-Unis aux stablecoins, pourrait faire pencher l'équilibre encore plus en faveur des États-Unis, ce qui pourrait réduire les coûts d'emprunt de la zone euro et augmenter ses coûts de financement.
Des responsables de la Banque centrale européenne ont précédemment averti que les stablecoins pourraient engendrer des risques pour la stabilité financière. Si un stablecoin majeur devait soudainement s'effondrer, les répercussions pourraient se propager à l'ensemble du système financier. Selon le rapport économique annuel 2025 de la Banque des règlements internationaux, de nombreux stablecoins ont déjà connu des « écarts graves » par rapport au taux de change auquel ils sont indexés.
Impact potentiel sur la souveraineté monétaire européenne
Si le stablecoin en dollars est largement utilisé pour les paiements, l'épargne ou le règlement dans la zone euro, le pouvoir de contrôle de la Banque centrale européenne sur la situation monétaire pourrait être affaibli.
Aujourd'hui, l'utilisation des stablecoins s'élargit rapidement. Passant de leur utilisation initiale pour les transactions d'actifs cryptographiques et les transferts transfrontaliers, ils sont désormais adoptés par des géants du paiement et du commerce.
Les principales organisations de cartes américaines telles que Visa et Mastercard ont commencé à intégrer les stablecoins dans leurs produits mondiaux, tandis que des détaillants comme Walmart et Amazon explorent également l'utilisation des stablecoins, ce qui pourrait entraîner un grand nombre de transactions contournant le système bancaire traditionnel.
Shaf a souligné que certaines plateformes offrent même des intérêts pour la détention de stablecoins, rendant leur fonction similaire à celle des fonds du marché monétaire, ce qui pourrait détourner des dépôts bancaires et constituer une menace plus grande pour le système financier européen centré sur les banques.
Cette érosion, bien que progressive, pourrait reproduire des modèles observés dans certaines économies « dollarisées », en particulier lorsque les utilisateurs recherchent des avantages de sécurité ou de rendement que les outils libellés en euros ne peuvent pas offrir.
Une fois que cette dynamique est établie, il sera très difficile de revenir en arrière compte tenu de l'« effet réseau » et des économies d'échelle des stablecoins. Dans le domaine des règlements tokenisés, un équivalent de liquidité numérique fiable est essentiel ; en l'absence d'une alternative crédible à l'euro, le dollar stablecoin pourrait renforcer son avantage de premier entrant.
L'analyse estime que cette domination du dollar conférera aux États-Unis des avantages stratégiques et économiques, lui permettant de financer sa dette à un coût inférieur tout en exerçant une influence mondiale. Pour l'Europe, cela signifie des coûts de financement plus élevés par rapport aux États-Unis, une perte d'autonomie de la politique monétaire et une dépendance géopolitique.
Choix de stratégie de réponse en Europe
Face à cette situation, Schnabel a déclaré que la BCE n'avait clairement pas de place pour l'autosatisfaction, mais qu'il y avait encore plusieurs options dans la boîte à outils de la BCE.
Tout d'abord, les décideurs politiques peuvent apporter un soutien accru aux stablecoins libellés en euros qui sont soumis à une régulation appropriée. Si bien conçus et capables d'atténuer efficacement les risques, des stablecoins en euros de haute qualité peuvent répondre à une demande légitime du marché et contribuer à renforcer le rôle international de l'euro.
Deuxièmement, le projet d'euro numérique du système de la Banque centrale européenne et les innovations du secteur privé devraient être considérés comme des éléments complémentaires dans une stratégie européenne plus large de paiements numériques. En particulier au niveau des interactions de paiement, l'euro numérique est attendu pour devenir une ligne de défense solide pour la souveraineté monétaire européenne.
Troisièmement, il est essentiel de renforcer l'application de la technologie de registre distribué (DLT) dans les marchés financiers. Les mesures à court et à long terme récemment annoncées par le système de la Banque centrale européenne - les projets Pontes et Appia - constituent une contribution clé dans ce domaine, visant à améliorer l'efficacité des paiements transfrontaliers et la capacité de règlement.
Enfin, il est essentiel de renforcer la coordination mondiale de la réglementation des stablecoins. Sans règles cohérentes, le paysage fragmenté actuel pourrait persister, aggravant ainsi l'instabilité financière, l'arbitrage réglementaire et la domination mondiale du dollar.
En résumé, les stablecoins ne sont plus une chose de niche, mais font désormais partie intégrante de la finance numérique. Le cadre institutionnel stable en Europe et une approche basée sur des règles fournissent une base de confiance; si cet avantage peut être exploité à travers une régulation robuste, des investissements dans l'infrastructure et des innovations en matière de monnaies numériques, l'euro pourrait devenir encore plus fort dans cette transformation.
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Les "armes financières" des États-Unis ? BCE : La montée des stablecoins en dollars affaiblira le contrôle de la politique monétaire européenne.
Rédigé par : Bao Yilong, Wall Street Journal
La Banque centrale européenne avertit que le système de monnaie numérique dominé par le dollar constitue un défi stratégique pour la souveraineté monétaire européenne. En l'absence de mesures stratégiques, la stabilité financière de l'Europe et son autonomie monétaire pourraient être érodées.
Le 28 juillet, Jurgen Schaaf, conseiller au département des infrastructures de marché et des paiements de la Banque centrale européenne, a publié un article soulignant que si les stablecoins en dollars sont largement utilisés dans la zone euro, le contrôle de la BCE sur la politique monétaire pourrait être affaibli.
Le stablecoin dollar occupe une position de domination absolue sur le marché mondial, représentant environ 99 % de la capitalisation totale des stablecoins. En revanche, le stablecoin euro reste en position marginale, avec une capitalisation de moins de 350 millions d'euros.
Avec la loi GENIUS signée par Trump qui pourrait entrer en vigueur dans quelques semaines, l'offre de stablecoins devrait passer de 230 milliards de dollars en 2025 à 2 000 milliards de dollars d'ici la fin de 2028. Schaff met en garde que cette tendance, associée au soutien politique des États-Unis aux stablecoins, pourrait faire pencher l'équilibre encore plus en faveur des États-Unis, ce qui pourrait réduire les coûts d'emprunt de la zone euro et augmenter ses coûts de financement.
Des responsables de la Banque centrale européenne ont précédemment averti que les stablecoins pourraient engendrer des risques pour la stabilité financière. Si un stablecoin majeur devait soudainement s'effondrer, les répercussions pourraient se propager à l'ensemble du système financier. Selon le rapport économique annuel 2025 de la Banque des règlements internationaux, de nombreux stablecoins ont déjà connu des « écarts graves » par rapport au taux de change auquel ils sont indexés.
Impact potentiel sur la souveraineté monétaire européenne
Si le stablecoin en dollars est largement utilisé pour les paiements, l'épargne ou le règlement dans la zone euro, le pouvoir de contrôle de la Banque centrale européenne sur la situation monétaire pourrait être affaibli.
Aujourd'hui, l'utilisation des stablecoins s'élargit rapidement. Passant de leur utilisation initiale pour les transactions d'actifs cryptographiques et les transferts transfrontaliers, ils sont désormais adoptés par des géants du paiement et du commerce.
Les principales organisations de cartes américaines telles que Visa et Mastercard ont commencé à intégrer les stablecoins dans leurs produits mondiaux, tandis que des détaillants comme Walmart et Amazon explorent également l'utilisation des stablecoins, ce qui pourrait entraîner un grand nombre de transactions contournant le système bancaire traditionnel.
Shaf a souligné que certaines plateformes offrent même des intérêts pour la détention de stablecoins, rendant leur fonction similaire à celle des fonds du marché monétaire, ce qui pourrait détourner des dépôts bancaires et constituer une menace plus grande pour le système financier européen centré sur les banques.
Cette érosion, bien que progressive, pourrait reproduire des modèles observés dans certaines économies « dollarisées », en particulier lorsque les utilisateurs recherchent des avantages de sécurité ou de rendement que les outils libellés en euros ne peuvent pas offrir.
Une fois que cette dynamique est établie, il sera très difficile de revenir en arrière compte tenu de l'« effet réseau » et des économies d'échelle des stablecoins. Dans le domaine des règlements tokenisés, un équivalent de liquidité numérique fiable est essentiel ; en l'absence d'une alternative crédible à l'euro, le dollar stablecoin pourrait renforcer son avantage de premier entrant.
L'analyse estime que cette domination du dollar conférera aux États-Unis des avantages stratégiques et économiques, lui permettant de financer sa dette à un coût inférieur tout en exerçant une influence mondiale. Pour l'Europe, cela signifie des coûts de financement plus élevés par rapport aux États-Unis, une perte d'autonomie de la politique monétaire et une dépendance géopolitique.
Choix de stratégie de réponse en Europe
Face à cette situation, Schnabel a déclaré que la BCE n'avait clairement pas de place pour l'autosatisfaction, mais qu'il y avait encore plusieurs options dans la boîte à outils de la BCE.
Tout d'abord, les décideurs politiques peuvent apporter un soutien accru aux stablecoins libellés en euros qui sont soumis à une régulation appropriée. Si bien conçus et capables d'atténuer efficacement les risques, des stablecoins en euros de haute qualité peuvent répondre à une demande légitime du marché et contribuer à renforcer le rôle international de l'euro.
Deuxièmement, le projet d'euro numérique du système de la Banque centrale européenne et les innovations du secteur privé devraient être considérés comme des éléments complémentaires dans une stratégie européenne plus large de paiements numériques. En particulier au niveau des interactions de paiement, l'euro numérique est attendu pour devenir une ligne de défense solide pour la souveraineté monétaire européenne.
Troisièmement, il est essentiel de renforcer l'application de la technologie de registre distribué (DLT) dans les marchés financiers. Les mesures à court et à long terme récemment annoncées par le système de la Banque centrale européenne - les projets Pontes et Appia - constituent une contribution clé dans ce domaine, visant à améliorer l'efficacité des paiements transfrontaliers et la capacité de règlement.
Enfin, il est essentiel de renforcer la coordination mondiale de la réglementation des stablecoins. Sans règles cohérentes, le paysage fragmenté actuel pourrait persister, aggravant ainsi l'instabilité financière, l'arbitrage réglementaire et la domination mondiale du dollar.
En résumé, les stablecoins ne sont plus une chose de niche, mais font désormais partie intégrante de la finance numérique. Le cadre institutionnel stable en Europe et une approche basée sur des règles fournissent une base de confiance; si cet avantage peut être exploité à travers une régulation robuste, des investissements dans l'infrastructure et des innovations en matière de monnaies numériques, l'euro pourrait devenir encore plus fort dans cette transformation.