La tokenisation des actions américaines sous l'angle des "théories du complot", une douce "récolte de dollars" mondiale ?

Auteur : Tyler

As-tu déjà échangé des actions américaines sur la blockchain ?

En se réveillant, Kraken a lancé xStocks, prenant en charge le trading de 60 tokens d'actions américaines ; Bybit a rapidement suivi en lançant des paires de tokens d'actions populaires comme AAPL, TSLA, NVDA ; Robinhood a également annoncé qu'il prendrait en charge le trading d'actions américaines sur la blockchain et prévoit de lancer sa propre chaîne publique.

Que la vague de tokenisation soit ou non du vieux vin dans de nouvelles bouteilles, le marché boursier américain est devenu du jour au lendemain le "nouveau chouchou" de la chaîne.

En y réfléchissant bien, ce nouveau récit tissé par les stablecoins en dollars, la tokenisation des actions américaines et l'infrastructure on-chain semble plonger la Crypto dans un récit financier et des jeux géopolitiques, glissant inévitablement vers un nouveau positionnement.

La tokenisation des actions américaines n'est pas une nouveauté.

La tokenisation des actions américaines n'est en réalité pas un nouveau concept.

Au cours du dernier cycle, des projets représentatifs tels que Synthetix et Mirror ont exploré un ensemble complet de mécanismes d'actifs synthétiques en chaîne. Ce modèle permet non seulement aux utilisateurs de frapper et d'échanger des « tokens actions américaines » tels que TSLA et AAPL en utilisant des collatéraux surdimensionnés (comme SNX et UST), mais il peut également couvrir des devises fiat, des indices, de l'or et du pétrole brut, englobant presque tous les actifs négociables.

La raison en est que le modèle d'actifs synthétiques consiste à suivre les actifs sous-jacents, avec un sur-collatéralisme pour frapper des tokens d'actifs synthétiques : par exemple, un taux de collatéral de 500 % signifie que l'utilisateur peut déposer 500 dollars d'actifs cryptographiques (comme SNX, UST) dans le système, puis frapper des actifs synthétiques ancrés au prix d'actifs (comme mTSLA, sAAPL) et les négocier.

Puisque tout le mécanisme fonctionne avec une cotation d'oracle + un accord on-chain, toutes les transactions sont réalisées par la logique interne du protocole, il n'existe pas de contrepartie réelle, ce qui lui confère théoriquement un avantage clé, à savoir la possibilité de réaliser une expérience de liquidité illimitée et sans glissement.

Alors pourquoi ce modèle d'actifs synthétiques se dirige-t-il vers une adoption à grande échelle ?

En fin de compte, l'ancrage des prix ≠ propriété des actifs, le modèle des actifs synthétiques pour la création et le commerce des actions américaines ne représente pas la véritable possession de ces actions dans la réalité, c'est juste parier sur le prix, et dès que l'oracle échoue ou que l'actif de garantie s'effondre (Mirror a en effet chuté avec l'effondrement de l'UST), tout le système sera confronté à des risques de déséquilibre de liquidation, de déconnexion des prix et d'effondrement de la confiance des utilisateurs.

Un facteur à long terme qui est souvent négligé est que les jetons d'actions américaines sous le modèle des actifs synthétiques dans la crypto sont voués à rester un marché de niche - les fonds circulent uniquement à l'intérieur d'un circuit fermé sur la chaîne, sans participation d'institutions ou de courtiers, ce qui signifie qu'ils resteront toujours au niveau des « actifs fantômes », ne pouvant pas s'intégrer dans le système financier traditionnel, établir un véritable accès aux actifs et des canaux de financement, et il y a peu de gens prêts à lancer des produits dérivés basés sur cela, rendant difficile l'attraction de flux structurels de fonds supplémentaires.

Donc, même si elles ont été populaires, elles n'ont finalement pas réussi à percer.

Structure de flux de capitaux des actions américaines sous la nouvelle architecture

Et cette fois, la tokenisation des actions américaines a changé de méthode.

Prenons l'exemple des produits de trading de tokens d'actions américaines lancés par Kraken, Bybit et Robinhood. D'après les informations divulguées, il ne s'agit pas d'un ancrage des prix, ni d'une simulation sur la chaîne, mais d'un dépôt d'actions réelles, les fonds passant par des courtiers pour entrer sur le marché boursier américain.

Objectivement, dans le cadre de ce modèle de tokenisation des actions américaines, tout utilisateur n'a qu'à télécharger un portefeuille crypto, détenir des stablecoins, et peut facilement acheter des actifs américains sur DEX, en contournant les barrières d'ouverture de compte et les vérifications d'identité, sans compte d'actions américaines, sans décalage horaire, sans restriction d'identité, en transférant directement des fonds sur la chaîne vers les actions américaines.

D'un point de vue microscopique, cela permet aux utilisateurs du monde entier d'acheter et de vendre des actions américaines plus librement, mais d'un point de vue macro, il s'agit en réalité du dollar et du marché des capitaux américains qui, en s'appuyant sur Crypto comme un canal à faible coût, hautement flexible et disponible 7×24, attirent des fonds supplémentaires du monde entier - ** après tout, dans cette structure, les utilisateurs ne peuvent que prendre des positions longues, sans possibilité de vente à découvert, ni de levier ou de structure de rendement non linéaire (du moins jusqu'à présent). **

Imaginez un scénario où un utilisateur non-Crypto au Brésil ou en Argentine découvre soudainement qu'il peut acheter des tokens d'actions américaines sur la blockchain ou un CEX. Il lui suffit de télécharger un portefeuille / un échange, de convertir ses actifs locaux en USDC, puis de cliquer pour acheter AAPL ou NVDA.

On dit que c'est pour simplifier l'expérience utilisateur, mais en réalité, c'est une structure de drainage de fonds en actions américaines « à faible risque et à haute certitude » conçue pour les fonds mondiaux. L'argent chaud des utilisateurs de Crypto du monde entier peut désormais, grâce à des frais de transaction sans précédent, entrer dans le pool d'actifs américains, permettant à tout le monde dans le monde d'acheter des actions américaines à tout moment et en tout lieu.

Surtout lorsque de plus en plus d'infrastructures de base natives telles que les L2, les échanges et les portefeuilles se connectent à ces « modules de trading de la bourse américaine », la relation entre la Crypto et le dollar, ainsi que le Nasdaq, deviendra plus secrète et plus solide.

Sous cet angle, une série de récits « nouveaux / anciens » autour de la Crypto est en train d'être conçue comme une infrastructure financière décentralisée, spécifiquement destinée aux services financiers américains :

• Stablecoins en obligations américaines → Pool de liquidités mondiales
• Tokenisation des actions américaines → Portail d'accès au Nasdaq
• Infrastructure de transaction sur la chaîne → Station de transit mondial des courtiers américains

Cela pourrait être une méthode flexible de siphonage de fonds à l'échelle mondiale. Qu'on parle ou non de théories du complot, au moins Trump ou le prochain interlocuteur américain pourraient tous deux apprécier ce nouveau récit de la "tokenisation des actions américaines".

Comment considérer les avantages et les inconvénients de la « tokenisation des actions américaines » ?

Si l'on considère simplement la tokenisation des actions américaines du point de vue du milieu crypto, est-ce qu'elle a vraiment un attrait, ou plutôt, quels impacts pourrait-elle avoir sur le cycle on-chain ?

Je pense qu'il faut avoir une vision dialectique.

Pour les utilisateurs qui manquent de canaux d'investissement sur le marché boursier américain, en particulier les natifs de la crypto et les petits investisseurs des pays du tiers monde, la tokenisation des actions américaines équivaut à ouvrir un chemin sans précédent à faible barrière, ce qui peut être considéré comme une "égalité d'accès aux actifs" qui franchit les barrières.

Après tout, en tant que supermarché où émergent progressivement des actions vedettes comme Microsoft, Apple, Tesla, Nvidia, le "marché haussier historique" des actions américaines a toujours suscité l'enthousiasme dans le monde de l'investissement, étant l'une des classes d'actifs les plus attractives au monde. Cependant, pour la grande majorité des investisseurs ordinaires, les barrières à l'entrée pour participer au trading et partager les bénéfices restent relativement élevées : ouverture de compte, dépôts et retraits, KYC, restrictions réglementaires, décalage horaire des transactions... Divers obstacles ont dissuadé d'innombrables personnes.

Et maintenant, il suffit d'avoir un portefeuille, quelques stablecoins, même en Amérique Latine, en Asie du Sud-Est ou en Afrique, pour pouvoir acheter des pommes, des NVIDIA, des Tesla à tout moment et partout, réalisant ainsi une démocratisation des actifs en dollars pour les utilisateurs du monde entier. En d'autres termes, pour les régions sous-développées où les actifs locaux ne peuvent même pas rivaliser avec le marché boursier américain ou avec l'inflation, la tokenisation des actions américaines offre sans aucun doute une accessibilité sans précédent.

En revanche, au sein de la communauté Crypto, en particulier parmi les utilisateurs de trading représentant la zone sinophone, il y a en réalité une forte superposition avec le cercle des investisseurs du marché boursier américain. La plupart des gens ont déjà un compte sur le marché boursier américain et peuvent accéder à l'ensemble du système financier mondial en un clic via des banques et des courtiers étrangers comme Interactive Brokers (pour ma part, j'utilise quotidiennement une combinaison de SafePal/Fiat24 et Interactive Brokers).

Pour ces utilisateurs, la tokenisation des actions américaines semble quelque peu incomplète – on ne peut que prendre des positions longues, sans produits dérivés associés, même les options de base et le prêt de titres sont absents, ce qui ne peut vraiment pas être qualifié de convivial pour le trading.

Quant à savoir si la tokenisation des actions américaines va davantage vampiriser le marché des cryptomonnaies, ne soyez pas si rapide à le nier. Je pense que cela pourrait être une fenêtre d'opportunité pour une nouvelle série de « Lego d'actifs » après que l'écosystème DeFi ait éliminé les actifs de mauvaise qualité.

En effet, l'un des principaux problèmes de la DeFi sur la chaîne actuelle est le manque sévère d'actifs de qualité. En dehors de BTC, ETH et des stablecoins, il n'y a pas beaucoup d'actifs ayant un véritable consensus de valeur, et de nombreux altcoins sont de qualité douteuse, avec une volatilité extrême.

Alors, si ces tokens d'actions réelles, émis sur la blockchain, peuvent progressivement s'intégrer dans les DEX, les protocoles de prêt, ainsi que dans les systèmes d'options et de dérivés sur la blockchain, ils peuvent tout à fait devenir de nouveaux actifs sous-jacents, complétant ainsi le portefeuille d'actifs sur la blockchain, et fournissant à la DeFi des matières premières et un espace narratif de valeur plus certain.

De plus, les produits tokenisés du marché boursier américain sont essentiellement des dépôts au comptant + un mapping des prix, sans effet de levier ni structure de rendement non linéaire, ce qui manque naturellement d'outils financiers profonds. Il s'agit de voir qui pourra d'abord créer des produits avec une forte combinabilité et une bonne liquidité, et qui pourra offrir une expérience intégrée sur la blockchain de « au comptant + vente à découvert + effet de levier + couverture ».

Par exemple, en tant que garantie de haute qualité dans les contrats de prêt, en construisant de nouveaux sous-jacents de couverture dans les contrats d'options, et en formant un panier d'actifs composables dans les contrats de stablecoin. De ce point de vue, celui qui sera le premier à réaliser une expérience de trading en chaîne intégrée de spot + vente à découvert + effet de levier + couverture aura de bonnes chances de créer le prochain Robinhood en chaîne ou le prochain Interactive Brokers en chaîne.

Pour DeFi, cela pourrait être le véritable tournant.

Il ne reste plus qu'à voir qui pourra tirer parti de cette nouvelle narration pour bénéficier des dividendes des produits sur la chaîne.

écrit à la fin

À partir de 2024, la question de savoir si « Crypto peut encore révolutionner TradFi » ne sera plus un sujet de discussion.

Surtout depuis le début de cette année, le fait que les stablecoins pénètrent les canaux financiers traditionnels en contournant les barrières géographiques, les obstacles souverains, les barrières fiscales et les vérifications d'identité, pour finalement établir un nouveau canal en dollars via la Crypto, est devenu une ligne directrice centrale de nombreux récits récents initiés par des stablecoins en dollars conformes.

Crypto bénit l'Amérique, peut-être n'est-ce pas qu'une blague.