Perte impermanente

Qu’est-ce que l’Impermanent Loss (ImpermanentLoss) ?

L’impermanent loss désigne la perte de rendement liée à la divergence des prix lors de la fourniture de liquidité en tant que market maker.

Ce phénomène survient lorsque vous déposez deux actifs dans une liquidity pool pour le market making, et que les variations de prix du marché entraînent un rééquilibrage automatique du pool. Au moment du retrait, la valeur totale de vos avoirs peut être inférieure à celle que vous auriez obtenue en conservant simplement les deux actifs hors du pool. Cette différence ne devient définitive qu’au retrait, d’où le terme « impermanent ».

Un automated market maker (AMM) applique une formule fixe pour faciliter les échanges au sein du pool, sans utiliser de carnet d’ordres traditionnel. Les actifs y sont généralement répartis à parts égales en valeur (environ 50-50). Lorsque les prix évoluent, le mécanisme AMM vous conduit à détenir une part plus importante de l’actif en baisse et une part moindre de celui qui s’apprécie.

Dans les pools 50-50, si le prix d’un actif double, l’impermanent loss est d’environ 5,7 %. Si le prix triple, la perte atteint environ 13,4 %. Ces pourcentages traduisent l’écart par rapport à une détention hors pool et n’intègrent pas l’éventuelle compensation par les frais de trading perçus.

Pourquoi comprendre l’impermanent loss est-il important ?

Cela influe directement sur la rentabilité réelle de la fourniture de liquidité.

Beaucoup de participants se concentrent sur les rendements annualisés ou les frais de trading, en négligeant la baisse de valeur liée à la divergence des prix. Si les frais sont insuffisants ou la volatilité trop forte, les fournisseurs de liquidité peuvent obtenir un rendement inférieur à une simple détention des actifs. Comprendre l’impermanent loss est donc essentiel pour bien choisir ses pools et calculer précisément gains et pertes.

Cela conditionne le choix de la stratégie. Les pools composés d’actifs très corrélés ou de stablecoins subissent une impermanent loss bien plus faible, tandis que les paires volatiles génèrent des pertes supérieures et nécessitent une gestion active et une couverture accrue. Les débutants ne doivent pas considérer un « APY élevé » comme un rendement garanti : il est impératif d’évaluer les mouvements de prix attendus et la durée de détention.

Cela touche directement à la sécurité du capital. Le market making n’est pas assimilable à un dépôt : rendements et risques évoluent avec le marché. Savoir quand retirer ou comment définir des fourchettes de prix peut réduire significativement le risque de perte.

Comment fonctionne l’impermanent loss ?

L’impermanent loss provient du mécanisme de rééquilibrage automatique du pool.

Dans un AMM 50-50, le pool vise à maintenir un équilibre de valeur entre vos avoirs. Quand un actif s’apprécie, les arbitragistes achètent celui-ci dans le pool, vous laissant davantage de l’actif qui se déprécie ; si les prix baissent, le processus s’inverse. Par rapport à une détention simple, vous vous retrouvez donc avec moins de l’actif qui a pris de la valeur et plus de celui qui a baissé.

Par exemple, pour un pool ETH/USDT initialement équilibré, si le prix de l’ETH double, au retrait vous aurez moins d’ETH et plus d’USDT, avec une valeur totale environ 5,7 % inférieure à une détention hors pool. Si l’ETH triple, la perte atteint environ 13,4 %. Une baisse de 50 % du prix entraînerait une perte équivalente en sens inverse.

La liquidité concentrée consiste à allouer des fonds sur une fourchette de prix précise. Tant que le prix reste dans cette fourchette, les revenus de frais augmentent ; en cas de sortie, vos avoirs se concentrent sur un seul actif, ce qui accroît l’exposition. Plus la fourchette est étroite et la gestion active, plus il faut surveiller ou couvrir l’impermanent loss.

Les frais peuvent compenser partiellement ces pertes. Dans les pools très actifs avec un taux de frais élevé, le cumul des frais peut couvrir ou dépasser l’impermanent loss. Cela dépend de la volatilité, de la durée de participation et du niveau des frais.

Où l’impermanent loss apparaît-il le plus souvent dans la crypto ?

L’impermanent loss survient principalement dans le market making, le yield farming et les pools cross-chain.

Sur la plateforme de liquidity mining de Gate, choisir des paires volatiles comme ETH/USDT augmente l’exposition à l’impermanent loss lors de fortes tendances. Par exemple, lors d’une hausse marquée de l’ETH, les fournisseurs de liquidité échangent passivement de l’ETH contre de l’USDT et peuvent constater un rendement inférieur à une simple détention d’ETH lors du retrait.

Dans les pools de stablecoins comme USDT/USDC—où les deux actifs sont indexés sur 1 $—l’impermanent loss est minime. Les fournisseurs perçoivent principalement des frais, le principal risque étant un de-pegging ou une prime temporaire.

Dans les pools de meme coins ou de tokens à faible capitalisation, la volatilité est très forte et les échanges nombreux. Les frais peuvent être élevés, mais des variations brutales de prix peuvent entraîner des pertes importantes—particulièrement pour les utilisateurs moins expérimentés.

Pour les pools cross-chain ou liés au restaking, où un côté est un dérivé à rendement (type certificat de staking) et l’autre un spot ou un stablecoin, la variation des corrélations peut combiner variables « lentes » et « rapides », nécessitant une gestion des fourchettes encore plus fine.

Comment réduire l’impermanent loss ?

Étape 1 : Sélectionnez soigneusement votre pool. Privilégiez les paires très corrélées ou les stablecoins (USDT/USDC, dérivés WBTC/BTC), car leur divergence de prix—et donc l’impermanent loss—reste plus contrôlable.

Étape 2 : Définissez des fourchettes de prix adaptées. Utilisez la liquidité concentrée pour placer les fonds là où les échanges sont les plus probables. Évitez les fourchettes trop serrées—laissez de la marge de mouvement et prévoyez des déclencheurs de retrait ou d’ajustement automatique si les prix s’écartent trop.

Étape 3 : Mettez en place une couverture. Par exemple, si vous fournissez de la liquidité à un pool ETH/USDT, envisagez de shorter une petite quantité d’ETH via des contrats perpétuels pour compenser l’exposition directionnelle. L’objectif est d’équilibrer les revenus de frais et les coûts de couverture pour stabiliser les rendements nets.

Étape 4 : Choisissez le bon timing. Évitez d’ajouter de la liquidité lors de pics de volatilité ou d’annonces majeures ; préférez les périodes stables et actives pour maximiser la couverture par les frais.

Étape 5 : Tenez une comptabilité précise. Suivez les taux de frais, le volume d’échanges, le temps passé hors fourchette et le degré de divergence des prix. Si les frais annualisés hebdomadaires sont inférieurs aux attentes ou que les prix approchent les limites de votre fourchette, réduisez votre position ou ajustez votre fourchette.

Étape 6 : Diversifiez et fixez des stop-loss. Répartissez vos fonds sur plusieurs pools corrélés ; fixez des seuils de perte maximale et sortez si besoin pour éviter l’accumulation de pertes.

Tendances récentes et données sur l’impermanent loss

Les principaux sujets cette année portent sur la gestion de la volatilité, les structures de frais et les stratégies de liquidité concentrée.

Au premier semestre 2025, les principales DEX ont généralisé les modèles de liquidité concentrée. Les paires de stablecoins représentaient 40 à 50 % du TVL, ce qui montre que les capitaux se dirigent vers des pools à impermanent loss plus faible grâce à des volumes stables et une récupération des frais plus prévisible.

Au troisième trimestre 2025, les estimations standards pour les pools 50-50 indiquent une impermanent loss d’environ 5,7 % si les prix doublent, et environ 13,4 % s’ils triplent. Dans les pools à fort volume et à 0,3 % de frais, les frais annualisés hebdomadaires atteignent souvent les deux chiffres ; mais en cas de tendance unilatérale, la couverture par les frais diminue nettement.

De 2024 à aujourd’hui, la volatilité sur ETH et BTC a rebondi périodiquement, poussant les fournisseurs à réajuster plus fréquemment leurs fourchettes ou à utiliser de petites couvertures. Au cours de l’année écoulée, les plateformes ont fait évoluer leurs outils de market making—offrant des fourchettes plus flexibles et des stratégies automatisées—pour accroître les revenus de frais et réduire le temps hors fourchette.

Sur la plateforme de liquidity mining de Gate au S1 2025, les pools de stablecoins ont généralement généré des rendements annuels à bas double chiffre, tandis que les paires volatiles affichaient une fourchette plus large—selon les tendances hebdomadaires et les niveaux de frais. La tendance actuelle est que les fournisseurs de liquidité évaluent à la fois les « frais annualisés » et les « scénarios de prix attendus » plutôt que de se concentrer sur un seul indicateur.

Quelle est la différence entre l’impermanent loss et le slippage ?

Ils concernent des aspects distincts : l’un intervient lors de la fourniture de liquidité sur la durée, l’autre immédiatement à l’exécution d’un trade.

L’impermanent loss désigne l’écart de rendement relatif provoqué par la divergence des prix lors de la fourniture de liquidité sur la durée—il se matérialise au retrait des fonds du pool. Le slippage correspond à la différence entre le prix d’exécution et le prix attendu d’un trade, généralement causée par une profondeur de marché insuffisante ou de gros ordres affectant le carnet.

L’impermanent loss peut être partiellement compensé par les frais perçus au fil du temps ; le slippage est un coût ponctuel supporté immédiatement à l’exécution. Les fournisseurs de liquidité évaluent l’impermanent loss ; les traders gèrent le slippage via des pools plus profonds ou des ordres limit.

Glossaire

• Impermanent Loss : Perte potentielle subie par les fournisseurs de liquidité en raison des variations de prix des actifs ; plus la divergence est forte, plus la perte est importante.
• Liquidity Pool : Paire de tokens déposés par les utilisateurs dans un protocole DeFi pour le trading ; les fournisseurs perçoivent des frais de transaction.
• Automated Market Maker (AMM) : Mécanisme utilisant des formules mathématiques (par exemple x*y=k) pour fixer automatiquement les prix des tokens sans carnet d’ordres.
• Slippage : Écart entre le prix attendu et le prix d’exécution d’un trade ; une faible liquidité accroît le slippage.
• Yield Farming : Stratégie DeFi où les utilisateurs obtiennent des récompenses supplémentaires en fournissant de la liquidité ou en stakant des tokens.

FAQ

Si je subis une impermanent loss en liquidity mining, puis-je récupérer mon capital ?

La possibilité de récupération dépend de l’évolution future des prix et des frais accumulés. Si les prix reviennent dans leur fourchette initiale, l’impermanent loss disparaît ; si la divergence persiste, les pertes peuvent ne pas être compensées. Cependant, des rendements de frais élevés (notamment sur les paires de stablecoins) peuvent couvrir les pertes—choisir des pools à frais élevés peut offrir un amortisseur de revenus.

L’impermanent loss est-elle vraiment inexistante dans le liquidity mining de stablecoins ?

L’impermanent loss sur les paires de stablecoins (USDC-USDT, par exemple) est extrêmement faible mais pas nulle. Les deux étant indexés autour de 1 $ et peu volatils, l’impermanent loss est presque négligeable—ce qui fait de ces paires une porte d’entrée idéale pour les débutants grâce à des rendements stables et un risque limité.

Comment choisir ses paires de trading pour limiter l’impermanent loss lors de la fourniture de liquidité ?

Il est crucial de privilégier les paires à faible volatilité. Les paires de stablecoins (USDC-USDT) présentent un risque quasi nul ; les paires blue-chip (ETH-BTC) une volatilité modérée ; les nouvelles paires sont très risquées. Sur les principales plateformes comme Gate, commencez par les paires de stablecoins pour acquérir de l’expérience, puis testez les paires très corrélées (ETH-stETH) pour générer du rendement tout en maîtrisant le risque.

L’impermanent loss se concrétise-t-elle uniquement au retrait de la liquidité ?

L’impermanent loss s’accumule en continu, pas seulement au retrait. À chaque divergence de prix par rapport à votre point d’entrée, la valeur de votre part LP diminue en temps réel. Au moment du retrait, la perte est déjà “cristallisée”, car les actifs sont restitués selon les ratios en vigueur—le timing du retrait n’influe pas sur le montant perdu.

Comment évaluer rapidement si une liquidity pool est intéressante ?

Analysez trois critères principaux : la volatilité de la paire (la plus faible possible), le rendement annualisé (issu des frais de trading) et la profondeur du pool (plus il est profond, plus le slippage est faible). Un bon critère : rendement annualisé > impermanent loss historique, ce qui garantit un rendement net positif. Sur la section DeFi de Gate, consultez les historiques et statistiques de rendement de chaque pool pour faire un choix éclairé.