La cryptomonnaie constitue une bulle

Les marchés des cryptomonnaies ont souvent été assimilés à des phénomènes spéculatifs par une partie des experts financiers traditionnels et des commentateurs. Cette perception résulte de la progression fulgurante des prix et de la forte volatilité des actifs crypto, notamment de la croissance exponentielle enregistrée par les principales cryptomonnaies telles que Bitcoin sur des périodes très courtes. L’idée de « bulle des cryptomonnaies » implique que la valorisation de ces actifs numériques excède largement leur valeur intrinsèque réelle, comme lors d’épisodes historiques tels que la Tulipomanie aux Pays-Bas ou la bulle internet. Cette analyse repose sur l’absence de fondements de valeur traditionnels pour les actifs crypto (bénéfices, dividendes, actifs tangibles) et sur le comportement spéculatif et l’exubérance irrationnelle qui dominent le marché.

Caractéristiques clés de la bulle des cryptomonnaies

Prix décorrélés des fondamentaux : Les actifs crypto se distinguent par l’absence de critères de valorisation clairs, contrairement aux titres financiers classiques. Alors que les actions sont évaluées à partir de ratios comme le PER ou les rendements de dividende, la valorisation des cryptomonnaies demeure subjective, guidée principalement par l’offre et la demande, les effets de réseau et le sentiment du marché, plutôt que par des indicateurs fondamentaux.

Volatilité extrême des prix : Cette forte volatilité est une marque de fabrique des marchés crypto, avec des variations à deux chiffres sur une seule journée ou semaine, phénomène courant. Les partisans de la théorie de la bulle y voient une preuve d’irrationalité du marché.

Prédominance du sentiment spéculatif : Le marché crypto compte une forte proportion de spéculateurs recherchant des profits rapides, au détriment d’investisseurs fondant leurs décisions sur la valeur à long terme. De nombreuses décisions d’achat sont motivées par le FOMO (Fear of Missing Out), davantage que par une connaissance approfondie de la technologie ou de ses applications.

Prolifération des forks et des nouveaux projets : L’émergence rapide de projets et de forks au sein de l’écosystème blockchain, dont beaucoup n’apportent pas d’innovation majeure ni de solutions concrètes mais attirent cependant des investissements importants, est considérée comme un facteur typique de bulle.

Surmédiatisation : L’attention soutenue des grands médias sur les variations de prix des cryptomonnaies, associée à la promotion intensive sur les réseaux sociaux, est souvent perçue comme un indicateur d’irrationalité du marché.

Comportements des investisseurs : L’arrivée massive d’investisseurs inexpérimentés, la démocratisation du trading à effet de levier et la compréhension limitée des fondamentaux techniques sont des caractéristiques classiques des marchés en bulle.

Impact du discours sur la bulle des cryptomonnaies

Ce discours accroît la volatilité des marchés des cryptomonnaies, les alertes lancées par les économistes ou les régulateurs provoquant régulièrement des mouvements de panique à court terme. Il incite également les régulateurs à adopter une posture prudente et à renforcer les dispositifs réglementaires afin de protéger les investisseurs contre le risque d’éclatement de la bulle. Par ailleurs, cette perception freine l’engagement des institutions, de nombreux acteurs financiers traditionnels repoussant leur entrée sur le marché crypto en raison des risques associés à la bulle.

Cette théorie entretient souvent une confusion entre la technologie et la valorisation des actifs, le débat public ne distinguant pas toujours la volatilité des prix des cryptomonnaies et la valeur à long terme de la technologie blockchain sous-jacente. Au sein de l’industrie, la critique a poussé certains projets à accentuer le développement de leur utilité pour démontrer leur valeur au-delà de la spéculation. Elle a également favorisé l’apparition de modèles d’évaluation traditionnels appliqués aux actifs crypto, tels que le Network Value to Transactions Ratio (NVT) et les modèles Stock-to-Flow, qui constituent des approches de valorisation innovantes.

Risques et défis liés à la théorie de la bulle des cryptomonnaies

Même si la théorie de la bulle présente certaines justifications, elle rencontre plusieurs limites. Le premier défi est d’ordre historique : à la différence des bulles traditionnelles, le marché des cryptomonnaies a traversé plusieurs cycles de forte hausse et de correction. Chaque « éclatement » aboutit à des planchers de prix plus élevés qu’auparavant, traduisant une tendance haussière sur le long terme. Ensuite, il existe une difficulté à valoriser la technologie innovante : la blockchain, en tant que technologie de rupture, échappe souvent aux critères d’évaluation classiques. Après la bulle internet, les entreprises et technologies ayant une réelle valeur ont fini par prospérer.

Sur le plan des risques, la bulle néglige les tendances de différenciation : le marché crypto se fragmente, certains projets affichant effectivement des signes de bulle et disparaissant, tandis que d’autres, porteurs d’usages réels et d’une adoption croissante, présentent des valorisations plus justifiées. De plus, le discours ne prend pas en compte l’environnement monétaire mondial : dans un contexte de taux bas et d’assouplissement quantitatif, toutes les classes d’actifs ont vu leur valorisation progresser, la hausse des cryptomonnaies reflétant en partie cette dynamique macroéconomique.

Enfin, une focalisation excessive sur la bulle peut conduire à négliger les opportunités d’innovation technologique. Se concentrer uniquement sur la volatilité des prix sans prêter attention aux progrès techniques sous-jacents risque de faire manquer aux investisseurs et aux entreprises des opportunités de transformation à long terme offertes par la blockchain. Cette perception entrave également une évaluation objective des actifs crypto comme nouvelle classe d’actifs, en négligeant leur potentiel de diversification de portefeuille et de couverture contre l’inflation.

La question de savoir si les cryptomonnaies forment une bulle, ou dans quelle mesure leurs prix intègrent des éléments spéculatifs, demeure controversée. Le marché crypto présente indéniablement des traits propres aux bulles : volatilité extrême, spéculation, difficultés de valorisation. Toutefois, réduire l’ensemble de l’écosystème crypto à une simple bulle reviendrait à simplifier abusivement un phénomène complexe. Une approche nuancée reconnaît la présence d’éléments spéculatifs mais aussi le rôle d’innovation technologique et d’évolution du système financier. Les investisseurs et décideurs avisés doivent distinguer la spéculation à court terme de la création de valeur durable, en intégrant les risques de marché tout en restant attentifs au potentiel de transformation de ce secteur émergent.