Dernière évolution des prix et principaux moteurs

Au début septembre 2025, le cours au comptant de l’or a franchi pour la première fois la barre des 3 600 $ l’once, atteignant à plusieurs reprises des records historiques, avec des pics intrajournaliers proches de 3 646 $. Cette progression est portée par la faiblesse des données sur l’emploi, la résurgence des anticipations de baisse des taux d’intérêt et la dépréciation du dollar américain.

Demande structurelle : banques centrales, ETF et achats asiatiques

Au premier semestre 2025, les ETF sur l’or ont affiché des flux nets entrants remarquables, tandis que, au deuxième trimestre, la demande mondiale d’or a enregistré des valeurs record en comparaison annuelle. Les banques centrales maintiennent depuis trois ans des achats nets annuels de plus de 1 000 tonnes, moteur clé de la hausse des prix moyens. La consommation physique et l’accumulation de réserves sur les marchés asiatiques consolident cette dynamique.

Inflation et trajectoires des taux d’intérêt réels : deux scénarios

Les perspectives de croissance et d’inflation à moyen et long terme déterminent la trajectoire des taux d’intérêt réels. Si la croissance potentielle ralentit et que l’inflation reste modérée, les taux d’intérêt réels auront du mal à se maintenir à des niveaux élevés, ce qui favorisera le prix de l’or. À l’inverse, si l’inflation repart ou si la crédibilité des politiques économiques vacille, le rôle de l’or comme couverture contre le risque sera renforcé.

Dynamiques de l’offre : production minière et or issu du recyclage

La mise en exploitation de nouvelles capacités minières prend du temps et les investissements en capital restent contraints, ce qui ralentit l’ajustement de l’offre face à la hausse des prix. L’or issu du recyclage s’ajuste aux variations du cours, mais cela ne suffit pas à modifier fondamentalement l’équilibre structurel de l’offre et de la demande sur le long terme. Si les normes ESG se durcissent, que les teneurs des minerais baissent et que les coûts d’extraction augmentent après 2030, les tensions sur l’offre s’accentueront.

Perspective 2050 : scénarios conservateur / central / optimiste

• Conservateur : La croissance mondiale reste modérée, l’inflation est maîtrisée et les achats d’or des banques centrales se normalisent, avec des prix situés entre 2 500 $ et 3 500 $.
• Central : Les taux d’intérêt réels demeurent faibles ; les réserves des banques centrales et les ETF sur l’or restent élevées, propulsant les prix entre 3 800 $ et 5 200 $.
• Optimiste : Si la crédibilité des politiques se dégrade et que le dollar s’affaiblit davantage, le cours de l’or pourrait dépasser 6 000 $.

Allocation pas à pas pour les investisseurs

Pour les allocations de base, il est conseillé d’allouer entre 5 % et 15 % du portefeuille à l’or physique ou via des ETF sur l’or. À titre tactique, les investisseurs peuvent utiliser des options pour accroître leur flexibilité lors de la publication de données économiques majeures ou d’une montée des tensions géopolitiques. Les investisseurs expérimentés peuvent viser des rendements additionnels en investissant dans des sociétés minières à faible coût et à forte croissance.

Liste de contrôle des risques et stratégies de prise de bénéfices

En cas de hausse inattendue des taux d’intérêt réels, de renforcement du dollar américain ou de reflux de la demande des banques centrales, le cours de l’or pourrait subir une nette correction. Les investisseurs sont invités à recourir aux ordres stop de suivi pour sécuriser une partie des gains et réduire leur exposition à effet de levier avant les grands événements.