Qu'est-ce qu'un Automated Market Maker ?

Les Automated Market Makers (AMM) constituent un cadre algorithmique révolutionnaire ayant profondément transformé le trading au sein de la finance décentralisée (DeFi). Avec la montée en puissance des plateformes d'échange décentralisées dans l'écosystème des cryptomonnaies, il devient indispensable de comprendre le fonctionnement et les enjeux de la technologie AMM pour toute personne impliquée dans la DeFi.

Qu'est-ce que le market making en crypto ?

Le market making en cryptomonnaie désigne l'apport de liquidité aux plateformes de trading, assurant la fluidité des transactions entre acheteurs et vendeurs. Sur les plateformes centralisées traditionnelles, le market making s'opère via des carnets d'ordres, où des entités centralisées ou des sociétés de trading professionnelles facilitent les échanges en gérant un inventaire de cryptomonnaies.

Ces plateformes font appel à des market makers qui réalisent des profits sur le spread bid-ask, soit la différence entre le prix maximal proposé par l'acheteur (bid) et le prix minimal accepté par le vendeur (ask). Par exemple, si le Bitcoin affiche un bid à 94 997 $ et un ask à 95 000 $, le market maker capte le spread de 3 $ comme rémunération pour la liquidité apportée. Ce modèle traditionnel repose sur la confiance envers des intermédiaires centralisés et requiert que des sociétés professionnelles assurent un niveau de liquidité suffisant.

Qu'est-ce qu'un Automated Market Maker ?

Les Automated Market Makers repensent radicalement le processus de market making en éliminant les intermédiaires humains au bénéfice de protocoles algorithmiques. Les AMM s'appuient sur des smart contracts déployés sur des blockchains pour faciliter les échanges de cryptomonnaies en pair-à-pair, sans carnet d'ordres ni autorité centrale.

L'innovation clé des AMM réside dans l'application de formules mathématiques prédéfinies inscrites dans les smart contracts. Ces contrats exécutent automatiquement les transactions selon des conditions spécifiques. Lorsqu'un trader dépose un certain montant d'une cryptomonnaie, le smart contract calcule et transfère instantanément le montant équivalent d'une autre cryptomonnaie vers son wallet. Cette automatisation fonctionne sur des blockchains compatibles smart contracts, telles qu'Ethereum, Cardano ou Solana, garantissant la transparence et supprimant le risque de contrepartie.

Qu'est-ce qu'un fournisseur de liquidité AMM ?

Si les smart contracts automatisent la mécanique de trading, les AMM nécessitent toutefois des réserves réelles de cryptomonnaies pour fonctionner. Les fournisseurs de liquidité (LP) occupent ici une place centrale. Contrairement au market making traditionnel, réservé aux acteurs institutionnels, les protocoles AMM démocratisent cette activité en permettant à tout détenteur de cryptomonnaie de devenir fournisseur de liquidité.

Les fournisseurs de liquidité déposent leurs actifs numériques dans des réserves virtuelles appelées liquidity pools. Ces pools constituent la source de liquidité pour l'ensemble des transactions sur la plateforme AMM. En échange du verrouillage de leurs actifs et de la prise de risques associés, les LP sont rémunérés via les frais de trading générés ou par des récompenses en tokens. Ce système incitatif crée un réseau décentralisé de market makers, chacun participant à la liquidité et à l'efficacité de la plateforme d'échange.

Comment fonctionne un AMM ?

Les protocoles AMM reposent sur différents modèles mathématiques pour gérer les pools de liquidité, le Constant Product Market Maker étant l'un des plus répandus. Ce modèle utilise la formule x*y=k, où x et y sont les quantités de deux cryptomonnaies dans le pool, et k une constante.

À titre d'exemple, considérons un pool ETH/USDC où l'ETH vaut 3 800 $. Un fournisseur de liquidité doit déposer des montants équivalents des deux actifs : par exemple, 2 ETH et 7 600 USDC (soit 15 200 $) pour respecter le ratio 50/50.

L'algorithme ajuste en permanence les prix selon l'activité de trading. Lorsqu'un trader achète une cryptomonnaie dans un pool, il retire cet actif et en ajoute un autre, modifiant ainsi le ratio et le prix. Par exemple, si un pool contient 50 ETH et 190 000 USDC (k = 9 500 000), et qu'un trader achète 1 ETH contre des USDC, l'algorithme recalcule pour conserver la valeur constante de k. L'ETH devient alors plus cher, illustrant la découverte du prix par les AMM à travers la dynamique de l'offre et de la demande, inscrite dans des formules mathématiques.

Avantages du modèle AMM

Le modèle AMM offre de nombreux avantages majeurs qui ont favorisé son adoption au sein du DeFi. Avant tout, il permet aux utilisateurs de conserver la pleine propriété de leurs actifs numériques pendant tout le processus de trading. Contrairement aux plateformes centralisées où les fonds doivent être déposés dans des wallets gérés par la plateforme, les plateformes décentralisées basées sur AMM permettent aux traders de garder le contrôle de leurs clés privées et d'opérer directement depuis leurs wallets personnels.

Les AMM réduisent également considérablement les barrières d'accès pour les nouveaux projets blockchain. Les projets émergents n'ont plus besoin d'obtenir une inscription sur une plateforme centralisée ni de lever des financements auprès de fonds de capital-risque pour accéder au marché. Toute équipe de développement disposant de compétences de base en programmation peut créer et lancer des tokens sur une plateforme AMM, favorisant ainsi l'innovation et l'expérimentation dans le secteur des cryptomonnaies.

En outre, les AMM démocratisent le market making en offrant aux détenteurs de cryptomonnaies la possibilité de générer des revenus passifs. Toute personne disposant d'un wallet compatible peut apporter des actifs à des pools de liquidité et percevoir une part des frais de trading, transformant une activité autrefois réservée aux institutions en une opportunité accessible au plus grand nombre.

Risques liés aux premiers AMM

Malgré leurs avancées, les protocoles AMM de première génération présentent des limites et risques notables. Leur principale faiblesse réside dans la forte dépendance aux traders d'arbitrage pour garantir la justesse des prix. Les AMM ne s'appuient pas directement sur des flux externes ; ils dépendent des arbitrageurs pour corriger les écarts de prix entre plateformes, ce qui peut entraîner des inefficacités temporaires et des opportunités d'exploitation.

Les plateformes AMM rencontrent aussi des difficultés à traiter efficacement les transactions importantes, surtout dans les pools à faible liquidité. En l'absence de carnet d'ordres pour apparier précisément acheteurs et vendeurs, les ordres de grande taille peuvent perturber le ratio du pool, engendrant un slippage significatif et des prix d'exécution défavorables pour les traders.

Les fournisseurs de liquidité s'exposent au risque de perte impermanente, phénomène où la valeur des actifs déposés dans un pool diverge de celle des actifs simplement conservés dans un wallet. Lorsqu'une cryptomonnaie du pool s'apprécie fortement, le fournisseur se retrouve avec moins d'actifs valorisés et davantage de l'autre, risquant de manquer des gains qu'il aurait obtenus en conservant ses actifs d'origine.

Enfin, la dimension permissionless des plateformes AMM, bien qu'avantageuse pour les projets légitimes, facilite également les agissements des acteurs malveillants. Il est aisé pour des fraudeurs de créer des tokens fictifs et de monter de faux pools de liquidité, causant des pertes importantes aux traders qui n'effectuent pas une vérification approfondie.

Conclusion

Les Automated Market Makers sont une technologie majeure de la finance décentralisée, permettant des échanges de cryptomonnaies ouverts, algorithmiques et sans intermédiaire centralisé. En exploitant les smart contracts et les formules mathématiques, les AMM ont rendu les plateformes d'échange décentralisées viables face aux plateformes centralisées, participant à l'essor du DeFi.

Le modèle AMM propose des avantages déterminants, notamment la pleine propriété des actifs, l'accès démocratisé au market making et la réduction des barrières pour les nouveaux projets. Toutefois, il convient de rester vigilant face aux limites structurelles : dépendance à l'arbitrage, risque de perte impermanente pour les fournisseurs, difficultés liées aux gros ordres et vulnérabilité accrue aux fraudes.

À mesure que l'écosystème DeFi se développe, de nouveaux modèles AMM émergent, corrigeant certaines limites des premières générations tout en maintenant les principes fondamentaux de la décentralisation. Maîtriser le fonctionnement des AMM, ainsi que leurs avantages et risques, permet aux traders et fournisseurs de liquidité de prendre des décisions éclairées lors de leur participation aux protocoles DeFi. Qu'il s'agisse de trader sur une plateforme AMM ou de fournir de la liquidité à un pool, une compréhension solide de ces mécanismes reste essentielle pour réussir dans l'univers DeFi en constante évolution.

FAQ

Que signifie « AMM » ?

AMM signifie Automated Market Maker, un protocole clé du DeFi qui utilise des algorithmes pour fixer les prix et échanger des actifs sans carnets d'ordres traditionnels.

Comment fonctionne un AMM ?

Un AMM utilise un pool de liquidité pour fixer les prix en fonction des soldes de tokens, permettant aux utilisateurs d'échanger directement sans carnet d'ordres. Les prix s'ajustent automatiquement en fonction des variations de la quantité de tokens dans le pool.

Qu'est-ce qu'un Automated Market Maker (AMM) en DeFi ?

Un AMM est un outil DeFi qui apporte de la liquidité via des pools d'actifs, permettant aux utilisateurs d'échanger des cryptomonnaies sans carnets d'ordres traditionnels. Il utilise des smart contracts pour fixer automatiquement les prix et faciliter les swaps.

Quels sont des exemples d'utilisation d'« AMM » dans une phrase ?

AMM signifie Automated Market Maker. Exemple : « Les traders utilisent les protocoles AMM pour échanger des tokens sans carnets d'ordres traditionnels. »