¿La intervención del yen desencadenará una ola de liquidaciones en las criptomonedas?

Japón está luchando actualmente en dos frentes: por un lado, el yen, que ha caído a su nivel más bajo en 21 meses frente al dólar, superando la marca de 160; y por otro lado, los bonos del gobierno con rendimientos en su nivel más alto en 27 años. La advertencia de la ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, a los mercados de "seguir observando mientras está de vacaciones", seguida por la intervención directa del Banco de Japón (BOJ) y del gobierno en el mercado por primera vez desde abril de 2024, que involucró compras masivas de yen y ventas de dólares, ha llevado el apetito por el riesgo global a un punto crítico.

¿Por qué es posible un peligro mayor esta vez?

En el pasado, especialmente en el verano de 2024, el BOJ defendió con éxito el yen gastando aproximadamente 100 mil millones de dólares porque los mercados de bonos estaban estables en ese momento y parecía seguro un recorte de tasas de interés de la Fed a fin de año. Sin embargo, hoy, el conflicto en Irán ha cambiado esta ecuación, llevando los precios del petróleo por encima de 120 dólares. El rendimiento del bono a 10 años de Japón ha subido a 2.52%, su nivel más alto desde 1999, mientras que el rendimiento del bono a 5 años también ha alcanzado un máximo histórico en el mercado. La liquidez se está estrechando en el mercado a medida que el banco central interviene vendiendo dólares y comprando yen. Esto ejerce presión adicional sobre las tasas de interés a largo plazo y los costos de endeudamiento, que ya están en aumento, haciendo que el mercado de bonos japonés sea vulnerable a una venta masiva.

La economía japonesa está en una trampa de estanflación total. El BOJ ha elevado drásticamente su pronóstico de inflación básica para el año fiscal 2026 del 1.9% al 2.8% debido a los aumentos de precios impulsados por la energía y las importaciones, mientras que ha reducido su pronóstico de crecimiento del PIB del 1.0% al 0.5%. Esto es un cuadro clásico de una crisis donde una economía en desaceleración y una inflación acelerada van de la mano. Tres de los nueve miembros de la junta de política votaron por un aumento de tasas en la reunión de abril, y ahora el mercado está valorando firmemente un aumento de 25 puntos básicos en junio.

Ondas de choque en las criptomonedas: la reversión tóxica del carry trading

"Carry trading con yen", una estrategia popular en los mercados financieros durante mucho tiempo, representa actualmente el mayor riesgo para las criptomonedas. Las posiciones masivas creadas por invertir en yen, prestado a tasas de interés cercanas a cero durante años, en activos como Bitcoin y Ethereum que prometen altos retornos, han comenzado a deshacerse de manera salvaje con la apreciación repentina del yen. La fuerte caída de 160.70 a 155.55 anunciada hoy, al igual que en julio de 2024, obligó a los inversores a entrar en pánico y vender sus activos criptográficos para pagar sus deudas en yen. Como resultado de esta compresión de posiciones, en las últimas 24 horas se produjeron aproximadamente 500 millones de dólares en liquidaciones en los mercados de criptomonedas, con una liquidación récord, especialmente en posiciones largas.

En la corrección de 2024, los precios del petróleo fueron un efecto secundario, y el BOJ enfrentaba un solo problema. Actualmente, los costos de energía están alimentando la inflación, lo que obliga al banco central a subir las tasas de interés, y cada aumento hace que el carry trading sea más costoso, creando un efecto dominó que afecta las posiciones apalancadas tanto de inversores institucionales como minoristas en los mercados de criptomonedas. La suposición de Kevin Warsh de asumir la presidencia de la Fed el 15 de mayo y su posible señal de un recorte de tasas tienen el potencial de colapsar el carry trading sin una mayor intervención, al reducir la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón. Si esta desintegración se acelera sin control, las consecuencias podrían desencadenar una crisis de liquidez profunda y duradera no solo para Bitcoin y Ethereum, sino para todo el ecosistema cripto global.