Algo interesante ha estado ocurriendo en el mercado del oro últimamente. Aunque la tensión geopolítica en Oriente Medio ha ido en aumento desde febrero, el precio del oro en realidad ha caído aproximadamente un 10% desde que comenzó la guerra. Esto va en contra de la narrativa tradicional sobre el oro como refugio seguro. Incluso más extremo, el oro ha bajado casi un 20% desde su máximo histórico en enero, acercándose a una condición bajista desde el punto de vista técnico.

La causa es relativamente clara: expectativas de tasas de interés que permanecen altas. El mercado ya está ajustando las perspectivas de recortes de tasas, con la mayoría de los recortes pospuestos hasta diciembre de 2026. Además, el aumento en los precios del petróleo impulsado por riesgos geopolíticos en realidad aumenta la presión inflacionaria, fortaleciendo un entorno de tasas altas por más tiempo. Esta combinación representa un obstáculo principal para el oro.

Ahora, si lo miramos desde la perspectiva del M2 o la oferta monetaria global que incluye efectivo y depósitos, el oro en realidad se negocia en niveles muy altos históricamente. Está cerca de los niveles máximos de 1974, cuando el precio era de $200 por onza, y de 2011, cuando alcanzó los $1,800 por onza. Esto ofrece una visión interesante de cómo la forma del dinero en ese entonces difiere de la actual. La liquidez global mucho mayor ahora requiere que las valoraciones del oro se ajusten para entender su posición real. El oro parece estar formando una base en el ciclo en relación con la liquidez global más amplia.

Bitcoin sigue un camino diferente. En relación con el M2, bitcoin todavía está en una fase de consolidación similar a la de 2024, y aún está aproximadamente un 40% por debajo de su pico en octubre. Basado en el ajuste de la liquidez, este es un rango de consolidación típico antes del próximo ciclo alcista. Históricamente, cada ciclo de bitcoin supera su máximo anterior cuando se ajusta por la cantidad de dinero en circulación.

Desde la perspectiva del mercado, hay un cambio significativo en la dinámica de correlación. El oro y bitcoin comenzaron a moverse en línea casi tick a tick desde que el oro cayó de $5,000 el miércoles, mostrando un elemento de correlación positiva después de haberse movido de manera diferente del mercado cripto. Esto podría ser un indicador de que ambos activos empiezan a responder a la dinámica de liquidez macroeconómica de manera similar.

Mientras tanto, también hay una historia interesante en el lado de Ethereum. Las empresas que anteriormente se centraban en la minería se transformaron rápidamente en tesorería de Ethereum con apalancamiento, duplicando su número de acciones en seis meses y reuniendo más de $10 miliar para acumular casi el 5% de todo el ether. Ahora poseen 4,87 millones de ether con un costo promedio de $2,206 por token. La estrategia de tesorería cripto se está convirtiendo en tendencia entre las empresas institucionales.