Acabo de darme cuenta de algo interesante sobre por qué bitcoin se desplomó tan fuerte hace un par de meses. Todos hablaban de las cosas macro y de la venta en ETF cuando BTC cayó desde $77K hasta $60K, pero hay un mecanismo más silencioso que probablemente lo empeoró mucho más.

Resulta que los creadores de mercado de opciones estaban acumulando posiciones masivas de gamma corto entre $60K y $75K. Si no estás familiarizado, eso básicamente significa que tenían muchas opciones cortas sin coberturas suficientes para protegerse. Cuando el precio empezó a caer por debajo de $75K, tuvieron que vender bitcoin en los mercados spot y de futuros solo para mantenerse equilibrados y neutrales. Entonces, a medida que los precios bajaban, seguían vendiendo más, lo que empujaba los precios aún más hacia abajo. Es como un ciclo de presión de venta que se alimenta a sí mismo.

Según Markus Thielen de 10x Research, había aproximadamente $1.5 mil millones en gamma negativo en ese rango, lo cual es bastante significativo. Cuando el precio rompió ese nivel y finalmente activó ese gran cúmulo de gamma cerca de $60K, la presión de venta se alivió y el mercado rebotó con fuerza. Así es como se generan estos movimientos brutales que parecen casi mecánicos.

Lo que pasa es que esto no siempre es bajista. A finales de 2023, estaban en posición de gamma corto por encima de $36K, y cuando el precio superó ese nivel, los creadores de mercado tuvieron que comprar para reequilibrar, lo que provocó un rally masivo hasta $40K. Entonces, entender por qué bitcoin se desplomó esta vez significa mirar más allá de los titulares macro y prestar atención a cómo la posición en derivados realmente está moviendo el mercado spot. Se está convirtiendo en un factor cada vez más importante en la volatilidad.