Recientemente me di cuenta de algo interesante sobre la tokenización en el mercado financiero. DTCC, Euroclear y Clearstream—básicamente los grandes actores de la infraestructura del mercado—publicaron un documento técnico que básicamente dice: no esperes que la tokenización crezca mucho si no hay una interoperabilidad sólida.

La historia es así. Si la tokenización de valores quiere desarrollarse, no puede depender solo de una blockchain dominante. Argumentan que el modelo que funcionará es una red de redes, en la que se necesitan estándares comunes, gateways y proveedores de servicios regulados. El objetivo es simple: mantener la integridad de los activos, los derechos de propiedad y el cumplimiento legal en diferentes plataformas.

Sin una interoperabilidad adecuada, esos activos quedarán atrapados en redes aisladas. ¿El resultado? Los costos operativos aumentan, la liquidez se fragmenta. Luego, el volumen de comercio crece, y los problemas se agravan. No se trata de elegir qué tecnología es mejor—es un problema estructural. Actualmente hay decenas de blockchain que alojan diversos pilotos y productos en vivo, pero cada uno tiene estándares diferentes, lógica de contratos inteligentes distinta, diseño de liquidación diferente. Esta diversidad en realidad hace que la integración sea más difícil y aumenta el riesgo operacional.

Los autores de este documento técnico afirman que no habrá un único libro mayor dominante. En cambio, ven un cambio hacia un modelo de red de redes con gateways estandarizados y proveedores de servicios regulados que conectan sistemas digitales y tradicionales. En ese escenario, los activos deben poder moverse entre plataformas manteniendo lo que llaman la integridad del activo, los derechos de propiedad y el cumplimiento del ciclo de vida. Resumen esto con una frase buena: mismo activo, mismos derechos, mismo resultado.

Ahora, veamos la situación en el mundo real. La tokenización ya empieza a escalar en los mercados de repos y hay programas piloto en EE. UU. y Europa. Aunque los valores en cadena todavía son pequeños en comparación con los mercados globales de acciones y divisas, la infraestructura grande ya está en marcha—hay actividad diaria de repos de más de $300 mil millones en varias plataformas principales. Pero muchos flujos de trabajo todavía dependen de sistemas heredados. Los bonos tokenizados pueden negociarse en cadena, pero la liquidación en efectivo todavía suele hacerse a través de sistemas tradicionales o redes de pago bancarias.

La interoperabilidad debe ir más allá de simples puentes técnicos. Tiene que cubrir activos y pasivos, reconocimiento de propiedad, eventos del ciclo de vida, finalización del libro mayor y aplicabilidad legal. Si no se alinean en todas esas capas, las transacciones entre cadenas o transfronterizas pueden requerir pasos adicionales de conciliación que básicamente eliminan las ganancias de eficiencia prometidas.

Esta infraestructura impulsa a reguladores y participantes del mercado a formar grupos de trabajo enfocados en gobernanza, estándares y resiliencia. La acción colectiva ahora será la que dé forma a mercados robustos en el futuro.

Por cierto, hablando de realidades del mercado, noté que WLFI—el token de World Liberty Financial—cayó un 12% hasta su nivel más bajo desde su lanzamiento en 2025. Ahora está en $0.08 con una caída de 24 horas del 12.80%. Este token bajó después de que el proyecto cripto relacionado con Trump defendiera su estrategia de préstamos controvertida en la plataforma DeFi Dolomite. Básicamente, reconocen que usan su propio token de gobernanza como colateral para pedir prestado stablecoin y drenar el pool de USD1 de Dolomite. Este es exactamente el tipo de riesgo operacional y fragmentación que advierten los operadores de infraestructura. Si la tokenización quiere madurar, necesitamos estándares más fuertes y marcos de interoperabilidad—no solo buena tecnología, sino también gobernanza y gestión de riesgos sólidas.