La aplicación de la SEC se centra en la protección del inversor contra fraudes en el año fiscal 2025

La Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) ha publicado sus más recientes resultados de enforcement, detallando un cambio marcado hacia casos de fraude y la protección directa de los inversores en el año fiscal 2025.

Restablecer la medida de la eficacia del enforcement

La SEC informó que, en el año fiscal finalizado el 30 de septiembre de 2025, presentó 456 acciones de enforcement. Estas incluyeron 303 casos independientes y 69 procedimientos administrativos posteriores que buscaban impedir o suspender a personas de funciones en el mercado, junto con órdenes de alivio monetario por un total de $17.9 mil millones.

Estas acciones se dirigieron a una amplia gama de conductas indebidas, incluyendo ofrecer fraudes, manipulación de mercado, uso de información privilegiada, fallas en divulgación por parte de emisores y vulneraciones fiduciarias de asesores de inversiones. Además, la Comisión enfatizó que ahora prioriza los casos que perjudican directamente a los inversores y la integridad de los mercados de valores de EE. UU., en lugar de priorizar el volumen impulsado por titulares.

Las estadísticas de 2025 no cuentan 1,095 asuntos en los que se investigó e cerró una conducta potencialmente violatoria, casos en los que los participantes del mercado corrigieron sus prácticas, ni casos que la SEC optó por no perseguir. Dicho esto, la agencia enmarcó estas omisiones como parte de una recalibración deliberada de la forma en que mide la eficacia del enforcement.

Un año de transición en la política de enforcement de la SEC

Se describió el año fiscal 2025 como una transición única para la división de enforcement de la SEC, sin precedentes modernos. Siguió a una intensa carrera por parte de la Comisión anterior para presentar una gran cantidad de asuntos antes de la investidura presidencial y para impulsar teorías legales agresivas y novedosas.

La Comisión actual, desde entonces, ha resuelto varios casos heredados que consideró insuficientemente fundamentados en las leyes federales de valores. Además, ha reorientado deliberadamente el enfoque hacia asuntos basados en fraude, que por naturaleza tardan más y requieren más recursos, a menudo necesitando dos años o más antes de que los resultados sean visibles en las estadísticas.

Desde el año fiscal 2022, la Comisión anterior había presentado 95 acciones e impuesto $2.3 mil millones en sanciones por violaciones de libros y registros, especialmente fallas en preservar comunicaciones fuera de canal. En conjunto con siete casos de registro de cripto y seis relacionados con la definición de un dealer, estas acciones no identificaron un daño directo a los inversores, según la Comisión actual.

Los funcionarios sostuvieron que esas acciones heredadas no generaron ningún beneficio para los inversores, reflejaron una mala interpretación de las leyes federales de valores y asignaron mal los recursos de la Comisión. Sin embargo, también dijeron que los resultados de 2025 ahora aclaran las fallas en esas sanciones y reestablecen la eficacia del enforcement como una medida basada en la intención original del Congreso.

De cara al futuro, los resultados del enforcement se vincularán al mandato central de la Comisión. Eso incluye hacer frente al fraude en sus muchas formas, impulsar la remediación adecuada por parte de los participantes del mercado y buscar el reembolso de las pérdidas de los inversores cuando el daño haya ocurrido.

Señales de liderazgo y dirección de política

El presidente de la SEC, Paul S. Atkins, dijo que la agencia ha puesto fin a lo que llamó “regulación mediante enforcement” y ha recentrado su programa en una protección significativa de los inversores y la integridad del mercado. Subrayó que los recursos se han redirigido hacia el fraude, la manipulación y los abusos de la confianza, y alejados de un énfasis en recuentos de casos y sanciones registradas.

Atkins también destacó un renovado énfasis en presentar cargos contra responsables individuales, argumentando que la rendición de cuentas individual fortalece la disuasión y salvaguarda mejor a los inversores. Además, elogió al personal por fundamentar el programa en una autoridad legal clara y en las “necesidades del mundo real” del público inversor.

El comisionado Mark T. Uyeda respaldó el cambio de dejar de usar el enforcement como una herramienta de formulación de políticas de facto y volver a las normas históricas. Subrayó un enfoque continuo en la creación de reglas coherente y transparente y en una participación más profunda con los participantes del mercado para promover el cumplimiento, utilizando el enforcement con mayor prudencia y guiado por la protección del inversor por encima de todo.

Alivio monetario y actividad de whistleblowers

En apoyo a las acciones de enforcement de 2025, la SEC obtuvo $17.9 mil millones en alivio monetario total: $10.8 mil millones por disgorgement más intereses prejudiciales y $7.2 mil millones en sanciones civiles. Algunos montos de disgorgement se consideraron satisfechos mediante órdenes separadas de tribunales no pertenecientes a la SEC, incluyendo restitución y decomiso en asuntos penales paralelos.

Después de excluir estos montos “considerados como satisfechos”, que históricamente no se habían desglosado de las estadísticas anuales, y de eliminar el impacto de las sentencias contra Robert Allen Stanford y otros en el caso del esquema Ponzi de $8 mil millones, el alivio monetario de 2025 llegó a $1.4 mil millones en disgorgement e intereses prejudiciales y $1.3 mil millones en sanciones. Dicho esto, la Comisión enmarcó este recálculo como una reflejo más preciso de resultados tangibles de enforcement en el periodo.

Algunos participantes del mercado informaron por cuenta propia violaciones, cooperaron sustancialmente o remediaron mala conducta durante el año. Como resultado, la División recomendó y la Comisión aprobó reducciones de sanciones en ciertos casos y declinó el enforcement en otros. Además, la SEC devolvió aproximadamente $262 millones a inversores perjudicados y otorgó alrededor de $60 millones a 48 whistleblowers.

La agencia también recibió un récord de 53,753 avisos, quejas y remisiones en el año fiscal 2025, casi un 19 por ciento más que el año anterior. Este aumento subraya una mayor participación del mercado con los procesos de enforcement y señala una demanda continua de intervención regulatoria.

Protección del inversor minorista y grandes casos de fraude

Los resultados de 2025 subrayan un fuerte enfoque en la protección del inversor, particularmente para inversores minoristas considerados especialmente vulnerables al fraude de valores. La División dedicó recursos sustanciales a perseguir esquemas que se dirigieron a veteranos, personas mayores y miembros de comunidades religiosas.

Entre los casos notables se incluyeron acciones contra Paramount Management Group, LLC, Prestige Investment Group, LLC y su fundador Daryl F. Heller por un presunto esquema Ponzi que defraudó a aproximadamente 2,700 inversores, muchos de ellos minoristas, y generó $400 millones en pérdidas. Además, la SEC acusó a First Liberty Building & Loan, LLC y al propietario Edwin Brant Frost IV por un presunto esquema Ponzi que tomó más de $140 millones de aproximadamente 300 inversores.

La SEC también presentó una acción contra Nightingale Properties, LLC y el fundador Elchonon “Elie” Schwartz por presuntamente recaudar $60 millones de alrededor de 700 inversores minoristas y apropiarse indebidamente de más de $52 millones de esos fondos. Además, la empresa biofarmacéutica de Massachusetts Allarity Therapeutics, Inc. enfrentó cargos por fallas en divulgación que ocultaron una crítica contundente de la Food and Drug Administration de su candidato a fármaco contra el cáncer insignia.

Otro caso clave involucró a Vanguard Advisers, Inc., un asesor de inversiones registrado acusado de no divulgar adecuadamente conflictos de interés. La firma presuntamente dirigió a clientes prospectivos y existentes hacia un servicio de asesoría basado en honorarios que ofrecía gestión continua de carteras sin explicar plenamente sus incentivos financieros. Dicho esto, estos casos en conjunto resaltan el énfasis de la SEC en la transparencia y la confianza en las relaciones entre asesores y clientes.

Hacer responsables a las personas y prohibir a los malos actores

Durante todo 2025, la Comisión priorizó presentar cargos contra personas en casos independientes. Aproximadamente dos tercios de esas acciones nombraron al menos a un demandado individual, lo que marcó un aumento del 27 por ciento año contra año. Bajo el presidente interino Uyeda y el presidente Atkins, casi 9 de cada 10 acciones independientes incluyeron cargos contra individuos.

La SEC también obtuvo órdenes que prohibían a 119 personas servir como funcionarios o directores de empresas públicas. Además, los funcionarios argumentaron que hacer responsables a las personas mejora tanto la disuasión específica como la general, particularmente cuando medidas cautelares u otras medidas no monetarias previenen futuras conductas indebidas.

Dijeron que este enfoque en la responsabilidad personal es esencial para la aplicación moderna de la ley de valores. Busca proteger mercados e inversores no solo mediante sanciones financieras, sino eliminando de forma estructural a reincidentes o a malos actores de alto riesgo de puestos de confianza.

Combatir el fraude a través de fronteras y mercados

La Comisión continuó persiguiendo casos de manipulación de mercado, incluyendo tomas de cuentas y esquemas de “pump-and-dump” o “ramp-and-dump” que involucraban empresas con base en el extranjero y “market gatekeepers”. En septiembre de 2025, creó el Cross-Border Task Force para abordar la amenaza que los defraudadores que operan en el extranjero representan para los inversores y los mercados de EE. UU.

Varias acciones del año fiscal 2025 mostraron este enfoque transfronterizo, y los funcionarios de la SEC subrayaron que la geografía no protegerá a quienes orquestan esquemas transnacionales. Además, enmarcaron estos esfuerzos como centrales para mantener la confianza en los mercados de capitales de EE. UU. en medio de una actividad de negociación cada vez más global.

Salvaguardar los mercados frente a prácticas abusivas de negociación

Un elemento central del enforcement de la SEC en 2025 fue abordar el uso de información privilegiada, la manipulación de mercado y otras conductas abusivas de negociación que socavan mercados justos y eficientes. La Comisión presentó casos dirigidos a una amplia gama de prácticas, incluyendo el llamado spoofing.

Una acción de enforcement notable involucró a un residente de California acusado de un esquema manipulativo de spoofing que presuntamente generó aproximadamente $234,000 en ganancias ilícitas. Además, la SEC presentó cargos por uso de información privilegiada contra múltiples personas, incluyendo a un ex Vice President of Drug Safety and Pharmacovigilance en una empresa biofarmacéutica, a un ex ejecutivo de relaciones con inversionistas y a dos asociados, y a un ex Head of Equity Trading en una firma de inversión.

Estos casos pusieron de relieve que la negociación abusiva puede surgir en muchos niveles organizacionales, desde la alta gerencia hasta mesas de negociación especializadas. Dicho esto, la Comisión reiteró que el uso de información privilegiada y conductas similares siguen siendo áreas prioritarias debido a su impacto corrosivo en la integridad del mercado.

Cripto, IA y tecnologías emergentes

En el ámbito de la cripto y las tecnologías emergentes, la SEC describió 2025 como un “course correction” en la forma en que aplica las leyes de valores. La División reiteró su compromiso de actuar contra quienes hacen mal uso de nuevas tecnologías para explotar a los inversores, mientras también señalaba una implementación más focalizada de recursos.

En febrero de 2025, la Comisión lanzó la Cyber and Emerging Technologies Unit para complementar la Crypto Task Force. Esta nueva unidad se centra en transacciones de valores que involucran tecnología blockchain, inteligencia artificial, tomas de cuentas, incidentes de ciberseguridad y áreas relacionadas. Además, refleja la visión de la SEC de que los mercados digitales requieren supervisión especializada.

Durante el año fiscal 2025, la División acusó a Unicoin, Inc., con sede en la Ciudad de Nueva York, y a cuatro ejecutivos actuales o anteriores de alto nivel por presuntamente haber hecho declaraciones falsas y engañosas en una oferta de certificados vinculados a criptoactivos llamados Unicoin tokens, y en una oferta de las acciones comunes de Unicoin, Inc. La agencia también acusó al fundador de PGI Global, Ramil Palafox, por presuntamente haber orquestado un fraude de $198 millones de criptoactivos y de cambio de divisas que involucró paquetes de “membership” que prometían altos retornos, mientras se apropiaba indebidamente de más de $57 millones.

Además, el fundador y ex CEO de la empresa de inteligencia artificial Nate, Inc. fue acusado de solicitar inversiones de manera fraudulenta y recaudar más de $42 millones mediante ventas de acciones, presuntamente basadas en afirmaciones falsas sobre las capacidades de IA de la firma. Dicho esto, estas acciones centradas en la tecnología ilustran la intención de la SEC de adaptar herramientas de enforcement a modelos de negocio digitales que evolucionan rápidamente.

Litigios y resultados en tribunales

Victorias en juicio en grandes casos de fraude

La División obtuvo varias victorias en los tribunales en 2025. En SEC v. Gallagher (S.D.N.Y.), la Comisión había acusado a Steven M. Gallagher en 2021 de un esquema de manipulación de acciones basado en Twitter. Después de un juicio de nueve días en septiembre de 2025, un jurado determinó que Gallagher era responsable por fraude de valores y operaciones de negociación manipulativas.

La evidencia mostró que entre diciembre de 2019 y octubre de 2021, Gallagher utilizó Twitter para promover acciones en las que él ya tenía posiciones, muchas de ellas microcaps. Luego vendió mientras continuaba recomendando compras, sin divulgar su venta. Además, se determinó que “marcó el cierre” en dos acciones, colocando órdenes de compra al final del día con precios por encima del mercado para aumentar artificialmente los precios y, en última instancia, obtener más de $2.6 millones en ganancias ilícitas.

En SEC v. Minuskin, et al. (S.D. Cal.), la Comisión acusó a Thomas F. Casey y a otros en 2022 por una oferta fraudulenta dirigida a cuentas de retiro de jubilados. En junio de 2025, tras un juicio de cinco días y menos de dos horas de deliberación del jurado, se encontró a Casey responsable de inducir a más de 200 personas a invertir más de $10 millones en Golden Genesis, un supuesto proyecto de banco de sangre que vendería plasma de donantes jóvenes para tratamientos contra el envejecimiento.

El jurado concluyó que los inversores fueron engañados por promesas de altos retornos garantizados y aseguramientos de que las inversiones estarían aseguradas por activos de la empresa. En realidad, los fondos no estaban asegurados, y Casey utilizó el capital de los inversores para pagarse a sí mismo y para reembolsar a inversores anteriores, causando aproximadamente $8 millones en pérdidas. Dicho esto, el caso subrayó el enfoque de la SEC en fraudes complejos dirigidos a ahorros para el retiro.

Otra victoria en juicio se produjo en SEC v. Cutter Financial Group, et al. (D. Mass.). En 2023, la Comisión acusó al asesor con sede en Massachusetts Jeffrey Cutter y a Cutter Financial Group, LLC de recomendar productos de seguros que pagaban comisiones iniciales sustanciales sin divulgar adecuadamente sus incentivos financieros. En abril de 2025, tras un juicio de siete días, un jurado encontró a Cutter y a su firma responsables de violar la Sección 206(2) de la Investment Advisers Act of 1940, mientras que resolvió a favor de los demandados en reclamaciones bajo las Secciones 206(1) y (4).

Sentencias sumarias

La SEC también obtuvo sentencias sumarias favorables en varios asuntos de alto perfil. En SEC v. Brown, et al. (N.D. Tex.), presentado en 2024, la Comisión acusó a Matthew Brown y a su empresa de un esquema fraudulento que implicaba una supuesta oferta de inversión de $200 millones a Virgin Orbit Holdings, Inc., que entonces enfrentaba quiebra.

La queja alegó que Brown proporcionó a Virgin Orbit una captura de pantalla bancaria fabricada que mostraba un saldo de más de $182 millones, cuando la cuenta realmente tenía menos de $1. En agosto de 2025, el tribunal concedió sentencia sumaria para la SEC, determinando que Brown y su empresa violaron la Sección 10(b) de la Securities Exchange Act of 1934 y la Regla 10b-5.

En SEC v. Melton, et al. (M.D.N.C.), presentado en 2023, la SEC acusó al reincidente Marshall Melton y al negocio que él controlaba de fraude en una oferta, principalmente dirigido a inversores mayores. En abril de 2025, el tribunal concedió la moción de sentencia sumaria de la Comisión, sosteniendo que los demandados violaron disposiciones antifraude al recaudar fondos para un supuesto desarrollo inmobiliario mientras utilizaban el dinero para gastos personales y no relacionados.

El tribunal también sostuvo que Melton y su empresa tenían un deber afirmativo de divulgar su historial disciplinario sobre valores a los inversores. Además, el fallo reforzó el respaldo de la judicatura a las obligaciones de divulgación en escenarios de reincidentes, un área estrechamente observada por los participantes del mercado.

En general, los resultados de la aplicación de la ley de valores de la SEC para el año fiscal 2025 describen a una SEC que busca realinear su programa de enforcement con la intención del Congreso, enfocando recursos en el fraude, la rendición de cuentas individual y la protección tangible de los inversores, en lugar de las estadísticas por titulares.