Recientemente, un amigo me preguntó sobre los dos conceptos más confusos en el trading de opciones: buy to open vs sell to open. Creo que es necesario hablar bien de este tema.

Primero, la diferencia más obvia. Sell to open significa que vendes un contrato de opción directamente para abrir una posición, y tu cuenta recibe inmediatamente una cantidad de dinero (la prima de la opción). En ese momento, estás en posición bajista, apostando a que la opción se deprecie. Por otro lado, buy to open es comprar una opción para abrir una posición, siendo tú en posición alcista, esperando que la opción aumente de valor. La dirección de ganancia de estos dos estrategias es completamente opuesta.

He visto que muchos principiantes suelen confundirse al principio. La comprensión simple es: sell to open = vender para ganar dinero → buy to close para recomprar y cerrar; buy to open = comprar para mantener → sell to close para cerrar la posición. La primera opción es recibir dinero primero, la segunda es gastar dinero primero.

Ahora, profundicemos un poco. Cuando haces sell to open, por ejemplo, vendes un contrato de opción valorado en 1 dólar, y recibes directamente 100 dólares (porque los contratos de opción se basan en 100 acciones). Pero esto no es ganancia pura, estás en posición de vender en corto esa opción y debes asumir el riesgo de que su valor suba. Si el precio de la opción sube a 3 dólares, tienes dos opciones: recomprarla para cerrar la posición (perdiendo 200 dólares), o que te la ejerzan.

Por otro lado, buy to open es la estrategia tradicional de compra en largo. Pagas por la opción y esperas que aumente de valor. Si el precio del activo sube en la dirección favorable, tanto el valor temporal como el valor intrínseco de la opción aumentan, y puedes obtener beneficios. Pero la desventaja es que la depreciación temporal (time decay) va comiendo tus ganancias, especialmente cerca de la fecha de vencimiento.

Aquí hay un concepto clave que vale la pena destacar: el valor temporal. Cuanto más lejos esté la fecha de vencimiento, mayor será el valor temporal; cuanto más cerca, más rápido se degrada. Esto afecta de manera diferente a ambas estrategias. Sell to open en realidad busca aprovechar la depreciación del valor temporal, esperando que la opción pierda valor y se vuelva inútil. Buy to open, en cambio, compite contra el reloj, necesitando que el activo suba rápidamente en la dirección favorable.

En la práctica, sell to open se usa comúnmente para hacer covered call (si ya tienes 100 acciones del activo). Por ejemplo, si compraste 100 acciones de AT&T, puedes vender una call de AT&T y cobrar la prima. Si la acción no sube, la opción expira sin valor, y te llevas la prima. Si la acción sube mucho y te ejercitan, vendes las acciones al precio de ejercicio, aunque pierdes la potencial subida, ya tienes la prima como compensación. Es una estrategia de ingreso relativamente estable.

Pero si haces una venta en corto sin tener las acciones (naked short), el riesgo es mucho mayor. Si te ejercitan, debes comprar las acciones en el mercado y vender a un precio más bajo, enfrentando pérdidas potencialmente ilimitadas. Por eso, los brokers tienen restricciones estrictas para las ventas en corto sin cobertura.

La elección entre buy to open y sell to open finalmente depende de tu juicio del mercado y de tu tolerancia al riesgo. ¿Crees que una acción subirá? Usa buy to open para comprar opciones de compra, apalancando con poco capital para obtener grandes beneficios. ¿Crees que bajará o se mantendrá? Usa sell to open para cobrar la prima y beneficiarte de la depreciación temporal. Pero recuerda que las opciones son mucho más riesgosas que las acciones, ya que el apalancamiento amplifica tanto las ganancias como las pérdidas. Es recomendable que los principiantes practiquen primero en cuentas demo, entiendan cómo afectan factores como la depreciación temporal y la volatilidad implícita al precio de las opciones, y luego operen con dinero real.