Artemis: La financiarización de la incertidumbre

作者：Kaviish，Artemis Analytics 数据分析师；来源：Artemis；编译：Shaw 金色财经

概述

• Los mercados de predicción transformarán la incertidumbre en activos negociables, y sus precios reflejarán la probabilidad respaldada por capital, no solo opiniones.

• La industria se expande rápidamente, pero el crecimiento actual está impulsado principalmente por apuestas deportivas, no por mercados de alta información capaces de reflejar su valor a largo plazo.

• Los canales cripto rompen las limitaciones geográficas y de liquidación, permiten la participación global y mejoran la eficacia de la señal al aumentar la escala.

• La dirección regulatoria determinará si la liquidez se concentra en un mercado global profundo o si se fragmenta en mercados regionales ineficientes.

• La brecha entre el posicionamiento de los mercados de predicción (infraestructura de información) y el modelo de rentabilidad actual se está ampliando constantemente.

El volumen de operaciones de los mercados de predicción alcanzará 63.500 millones de dólares en 2025.

Este número es más del triple del volumen procesado el año anterior. Solo en los primeros 86 días de 2026, las plataformas Kalshi y Polymarket, en conjunto, ya suman un volumen de operaciones de 52.700 millones de dólares: 28.300 millones en Kalshi y 24.300 millones en Polymarket (datos de Artemis). A tasa anual, el tamaño alcanzaría 223.000 millones de dólares durante todo el año. El año pasado, el tamaño de la industria creció al doble; y este año se espera un nuevo crecimiento de tres veces.

Hace tres años, el volumen mensual de los mercados de predicción era de menos de 100 millones de dólares. Hoy, basta con pocas horas para lograr un tamaño equivalente. Decisiones de la Reserva Federal, elecciones, escalada de conflictos geopolíticos, resultados de reportes financieros de empresas: cualquier evento, ahora puede transformarse en un mercado con precio. Ese precio no es una simple predicción, sino una probabilidad respaldada por capital, que se actualiza continuamente a medida que entra nueva información.

Los sondeos recogen opiniones, los modelos procesan datos históricos y los analistas publican juicios; pero todos comparten el mismo defecto estructural: los errores de predicción no requieren pagar un costo, por lo que la precisión no es imprescindible. Los mercados de predicción eliminan este defecto y dotan a la predicción de consecuencias financieras: si el juicio es correcto, se obtiene ganancia; si es un error, se produce una pérdida directa de capital.

La Reserva Federal ya ha confirmado que las predicciones de los mercados de predicción son más precisas y responden con mayor rapidez que los métodos tradicionales. En un informe de investigación de enero de 2026, la Reserva Federal halló que, al predecir los datos agregados de CPI, el desempeño del mercado de predicción de Kalshi es “significativamente superior a la expectativa consensuada de Bloomberg”. Desde 2022, en cada día de reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la moda de la distribución de probabilidades en los mercados de Kalshi coincide exactamente con la tasa de fondos federales finalmente materializada (documento de trabajo de la Fed FEDS 2026-010).

Por qué es ahora

Los mercados de predicción ya existen desde hace décadas. Por ejemplo, el Iowa Electronic Markets ya estaba en línea desde 1988; otra plataforma llamada Intrade también operó durante muchos años y finalmente cerró en 2013. Su idea central puede rastrearse a un período aún anterior: Friedrich Hayek, quien propuso que el mercado es el mecanismo más eficiente para agregar la información dispersa. Aunque esta idea siempre ha sido sumamente convincente, debido a limitaciones estructurales, la implementación nunca fue del todo satisfactoria: cobertura de canales limitada, liquidez fragmentada, liquidación lenta y acotada a lo local. Ahora, todos estos problemas se están mejorando rápidamente.

Penetración nativa de los canales

Hoy en día, los mercados de predicción ya están integrados directamente en corredores, plataformas de medios y interfaces de API. Robinhood añadió contratos de eventos además de acciones y opciones; plataformas de medios como CNN empezaron a marcar probabilidades junto a los titulares de noticias, y cada ciclo de noticias puede convertirse al instante en una oportunidad negociable.

Antes, para operar según juicios macroeconómicos, era necesario abrir una cuenta, transferir fondos y esperar el horario de negociación; ahora, estos costos de fricción han desaparecido casi por completo. Los mercados de predicción se están convirtiendo en la entrada predeterminada para que las personas interactúen con la incertidumbre y la negocien.

Globalización de la liquidación

El segundo cambio es aún más crucial. En el sistema financiero tradicional, los mercados de predicción están sujetos a múltiples limitaciones de geografía, regulación y velocidad de liquidación; en la infraestructura cripto, estas restricciones ya no existen.

Usuarios en Nueva York, Lagos o Yakarta pueden ver el mismo mercado, el mismo precio y la misma oportunidad, y liquidar operaciones casi en tiempo real.

Cuanto mayor es la participación, mayor es la precisión de los mercados de predicción. Limitar el mercado a un solo país reduce naturalmente la calidad de las señales; expandirse de manera global mejora la confiabilidad de los resultados entregados. La tecnología cripto no solo hace que los mercados de predicción sean más eficientes, sino que también hace que sus señales de precio sean más reales.

Juegos regulatorios

La regulación permite que los mercados de predicción ganen legitimidad, pero también expone un conflicto claro de intereses económicos. Los mercados de predicción se sitúan en la intersección de finanzas y apuestas, y no pueden clasificarse con claridad en ninguna categoría; precisamente ese desajuste genera la contradicción.

Este conflicto se ve con mayor claridad en el ámbito deportivo. En EE. UU., cada estado se beneficia directamente de las apuestas deportivas; en 2025, el tamaño de este mercado alcanzó 165.000 millones de dólares, aportando miles de millones en ingresos fiscales (datos de SportsHandle). El sistema actual distribuye licencias estado por estado: operadores como DraftKings y FanDuel deben pagar costos elevados, colaborar con casinos y operar con impuestos de tasas altas (datos de Legal Sports Report).

Aunque los mercados de predicción pertenecen a la misma categoría que las apuestas deportivas, operan bajo otro conjunto de reglas. Desde la perspectiva de los gobiernos estatales, los mercados de predicción desvían negocios que originalmente iban a las plataformas de apuestas deportivas gravadas, eludiendo el sistema regulatorio que tomó años construir. Esa es también la razón por la cual las plataformas tradicionales de apuestas se oponen con fuerza: no es que los mercados de predicción tengan defectos, sino que impactan el esquema de intereses de una industria que ya tiene su regulación madura.

Al mismo tiempo, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) está tomando medidas para regular los mercados de predicción, mientras que los tribunales están delimitando los límites de su autoridad regulatoria. Este pulso definirá el marco final de los mercados de predicción. Si se obliga a adoptar un modelo de “separación por estados”, la liquidez tenderá a dispersarse; pero si se permite operar bajo un marco financiero unificado, la liquidez se concentrará y los mercados de predicción crecerán hasta convertirse en un sistema global de fijación de precios para la incertidumbre.

Riesgos estructurales

En la actualidad, la gran mayoría de los ingresos de los mercados de predicción provienen de sectores relacionados con el deporte.

En la plataforma Kalshi, los contratos de deportes representan aproximadamente el 83% del volumen de operaciones total nominal. Polymarket tiene una gama de categorías más diversa, pero aun así el deporte sigue dominando: representa el 38,4% del volumen de operaciones total nominal. (Fuente de datos: Artemis)

Esto genera un desajuste evidente. El crecimiento actual de la industria está impulsado por mercados deportivos, lo que hace que el público en general los equipare con el negocio de apuestas; y este mismo ámbito enfrenta una presión regulatoria especialmente severa. Como resultado, la estructura de ingresos actual se parece más a la de las apuestas deportivas que a la de una infraestructura financiera.

Esta concentración del negocio trae consigo un riesgo por puntos de tiempo. Si la regulación relacionada con deportes se endurece antes de que otras categorías alcancen escala, la fuente principal de ingresos del sector se reducirá prematuramente, mientras que su modelo de negocio a largo plazo aún no se ha establecido por completo.

Pero la valoración del mercado evidentemente ya los está tasando considerando su potencial futuro. Kalshi se valora en 22.000 millones de dólares, y el objetivo de valoración de Polymarket también se encuentra en un rango cercano, lo que significa que el mercado espera que su escala supere con creces las apuestas deportivas y se expanda a mercados de información a nivel institucional. Y esta transición aún no se ha materializado realmente, creando la contradicción central: los mercados de predicción se valoran como infraestructura de información, pero por ahora siguen monetizando con productos deportivos.

Los mercados deportivos aportan crecimiento, pero no son un foso duradero. Su verdadero valor reside en otro lugar.

El verdadero núcleo de las fortalezas de los mercados de predicción

Además de los deportes, los mercados de predicción tienen un valor real y fuerte en varios otros ámbitos.

Ámbito político

Las elecciones presidenciales de EE. UU. de 2024 son una prueba contundente. En Polymarket, el mercado de ganadores de la elección presidencial registró un volumen total de operaciones de 3.700 millones de dólares. En la semana anterior a la elección, Polymarket mostró una probabilidad de victoria de Trump del 58% y la de Harris del 42%, mientras que las encuestas tradicionales (CNN) indicaban que ambos estaban prácticamente empatados. Al final, el pronóstico del mercado fue acertado. Un estudio revisado por pares del Instituto de Aplicaciones de la Universidad Complutense de Madrid e IMDEA Networks Institute (IMDEA Networks Institute) encontró, tras analizar 86 millones de apuestas, que: durante un mes entero antes de que se confirmaran los resultados, la precisión de las predicciones de Polymarket superó el 94%. (arXiv:2603.03136)

Los mercados de predicción no reemplazan a las encuestas; las incorporan al sistema. Las encuestas se convierten en una variable de entrada, mientras que el precio forma el juicio final bajo el incentivo de “equivocarse implica perder dinero”.

Ámbito económico y de políticas

Este es el segmento más importante y el verdadero lugar donde se encuentra la fortaleza duradera.

Kalshi ya proporciona datos intradía negociables de indicadores macroeconómicos, incluidos CPI (mes a mes, año a año y año natural), CPI subyacente, inflación PCE, tasa de desempleo, datos de empleo no agrícola, crecimiento del PIB y probabilidades de recesión.

Los estudios de la Reserva Federal ya han validado el valor de este tipo de productos. En 2025, el volumen de operaciones en mercados económicos se disparó 905%, y el de mercados de tecnología incluso aumentó 1637%. Aunque el volumen actual aún es relativamente pequeño, la calidad de las señales ya alcanza un nivel institucional. Las probabilidades implícitas de subidas de tasas no son solo un dato: son una señal clave que afecta la asignación de activos de las principales instituciones financieras, la gestión de riesgos y la toma de decisiones estratégicas. Justamente aquí, los mercados de predicción se transforman de productos para consumo a infraestructura financiera.

Por qué la infraestructura cripto es crucial

Pasar de productos de consumo a infraestructura financiera depende de la escala, y la escala depende de la accesibilidad.

Kalshi opera solo en EE. UU., con una población de mercado de aproximadamente 330 millones. Polymarket, en cambio, se dirige a nivel global: con apoyo en la infraestructura cripto, cualquier usuario que tenga red y una wallet puede participar. Esta diferencia cambia por completo el tamaño del mercado.

Usuarios en Nueva York, Lagos o Yakarta pueden participar en el mismo mercado y operar al mismo precio. La participación no requiere permiso y la cobertura se vuelve verdaderamente global. Esta es la ventaja de canal que trae la cripto.

La cripto también cambia la forma de crear mercados: ya no se depende de operadores centralizados; en su lugar, un conjunto de instituciones de arbitraje independientes y un sistema de oráculos definen y liquidan los resultados, haciendo que el tamaño del mercado supere ampliamente los límites que puede sostener una sola plataforma.

Todo tipo de plataformas de negociación se está moviendo hacia este modelo: Robinhood, además de acciones, opciones y activos cripto, integra contratos de eventos; casi al mismo tiempo, Hyperliquid también lanzó contratos tipo mercados de predicción mediante HIP-4.

Panorama del mercado

Aunque hay muchos participantes, el panorama del mercado desde el principio muestra una estructura de doble oligopolio. Kalshi y Polymarket controlan en conjunto el 97,5% del volumen de operaciones. Los cambios actuales de la industria no son una mayor integración, sino una segmentación en capas: en torno a estas dos plataformas, se está formando una estructura jerárquica clara.

La disrupción de la “superaplicación”

Plataformas como Robinhood y Coinbase ya no son solo capas de distribución de canales; están entrando directamente en la capa de plataformas de negociación.

Robinhood ya ha validado la demanda del mercado. Los mercados de predicción se han convertido en uno de sus productos de más rápido crecimiento: en 2025, el volumen de operaciones en contratos superó los 12.000 millones de contratos y el número de usuarios superó el millón. Su volumen de operaciones representa, además, la gran mayoría del volumen total de Kalshi, lo que le da a Robinhood un incentivo claro para internalizar el tráfico. En enero de 2026, Robinhood, mediante la creación de una empresa conjunta con Susquehanna, adquirió el exchange y la entidad de compensación MIAXdx que mantiene licencias de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC).

Coinbase también está copiando la misma estrategia. Primero integró el mercado de predicción mediante la conexión con los contratos de Kalshi; luego adquirió The Clearing Company para comenzar a construir su propia infraestructura. Su estrategia es bastante directa: primero consolidar la demanda y luego realizar una integración vertical. Si tiene éxito, el panorama actual del mercado se reescribirá. La propuesta central de Kalshi es la capa de exchanges con licencia, pero si las plataformas de distribución controlan tanto a los usuarios como el lugar donde se ejecutan las operaciones, esa ventaja se debilitará. El foso de la industria pasará de las licencias a la capacidad de distribución de canales.

Polymarket enfrenta otra restricción. En 2022, tras llegar a un acuerdo con la CFTC por 1,4 millones de dólares, salió del mercado de EE. UU. y luego se expandió globalmente apoyándose en la infraestructura cripto. Cuando volvió a EE. UU. a través de QCEX, presentó un producto completamente diferente: en comparación con su servicio global sin licencia, esta versión tiene más limitaciones, requiere canales de brokers y ejecuta verificación de identidad completa (KYC). Por ello, la forma de producto que tuvo gran éxito en mercados internacionales no coincide con la versión con la que hoy compite en el mercado de EE. UU., donde los canales locales y los canales de fondos ya estaban controlados por los jugadores existentes.

Este panorama probablemente implique una división más clara de roles: las plataformas de distribución controlan a los usuarios y el flujo de órdenes; los exchanges proveen la infraestructura y los servicios de cumplimiento; y las plataformas cripto nativas lideran el acceso al mercado global. Los mercados de predicción crecerán de manera sostenida en estos tres niveles, pero la captación de valor se concentrará en el eslabón más cercano a los usuarios.

Ganadores y perdedores

El nacimiento de este sistema ha reconfigurado la jerarquía de ganadores.

Ganador: plataformas de distribución

Plataformas como Robinhood y Coinbase llegan directamente al usuario final y controlan la entrada para abrir cuentas, los fondos y el flujo de órdenes. A medida que integran verticalmente la infraestructura del exchange, obtendrán tanto volumen de operaciones como márgenes de beneficio. Ya no son solo participantes en los mercados de predicción: se están convirtiendo en entradas centrales.

Supervivientes, pero con reducción de valor: proveedores de infraestructura

Kalshi tiene la mejor oportunidad de convertirse en el pilar regulado dentro del sistema, responsable de autorizar contratos, compensar operaciones y construir infraestructura regulatoria. Sin embargo, su papel cambiará de enfrentarse directamente a los usuarios a ofrecer servicios a los tenedores de usuarios; su modelo de negocio será más parecido a Visa que a un banco minorista.

Mantener la diferenciación: plataformas cripto nativas globales

Polymarket conserva ventajas en mercados fuera de EE. UU.; en esas regiones, el acceso sin licencia, la liquidación instantánea y una cobertura de mercado más amplia son más importantes que la conformidad regulatoria. Se convertirá en el lugar de negociación predeterminado para usuarios globales, mercados de alta controversia y fondos nativos cripto.

Perdedor: participantes con falta de canales y liquidez

A medida que las probabilidades respaldadas por capital sustituyen a las predicciones basadas en opiniones, la importancia de las instituciones tradicionales de encuestas seguirá disminuyendo. Las plataformas pequeñas de mercados de predicción con falta de liquidez y canales integrados tendrán dificultades para competir. Los operadores de apuestas deportivas enfrentan una presión estructural; la superposición entre los mercados de predicción y su negocio central aumenta continuamente, y se estima que ya ha provocado una pérdida de ingresos fiscales de alrededor de 600 millones de dólares.

Forma final

Los mercados de predicción expanden los límites de fijación de precios del mercado financiero. Hoy, el mercado financiero fija precios de activos: las acciones representan derechos de propiedad sobre una empresa y los bonos representan derechos de cobro de flujos de efectivo futuros. Y los mercados de predicción fijan precios para resultados de eventos.

Todo aquello incierto puede convertirse en un activo negociable: eventos políticos, indicadores económicos, avances tecnológicos, resultados medioambientales. Al final, la propia incertidumbre se “financieriza”.

Los datos muestran claramente la trayectoria de desarrollo de la industria:

• 2024: volumen total de operaciones de aproximadamente 16.000 millones de dólares; la elección valida la viabilidad del modelo de negocio

• 2025: volumen total de operaciones de aproximadamente 63.500 millones de dólares; crecimiento de 4 veces impulsado por el mercado deportivo

• 2026: tamaño anualizado de más de 200.000 millones de dólares; la claridad regulatoria se convertirá en la clave para la supervivencia o la muerte de la industria (datos de Artemis)

Conclusión

Los mercados de predicción señalan un cambio en la forma en que el mundo gestiona la incertidumbre. Convertirán en un objeto valorable, negociable y accionable aquello que antes era intangible: la probabilidad de que ocurran eventos futuros.

El problema central es si el núcleo que dota de valor a los mercados de predicción (la fijación de precios para la incertidumbre) es coherente con los impulsores que los escalan. La respuesta actual es que no. El crecimiento está impulsado por el mercado deportivo, mientras que el valor de la información les da su verdadero significado. La brecha entre ambos determinará el futuro de toda la industria. Una vez que logre escalar, no será solo un mercado nuevo, sino un modelo completamente nuevo para fijar precios a la información misma.