¿En qué lugar es seguro cuando BTC está débil? ¿Por qué incluso los bonos del Tesoro a 2 años también pierden valor?

Incluso los segmentos más seguros del mercado pueden volverse inestables cuando los precios del petróleo se disparan, la guerra se prolonga y los inversores comienzan a preguntarse si la inflación está volviendo a una tendencia negativa. Ese es el mensaje que recibimos de la subasta de bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años el martes. Estos son bonos gubernamentales a corto plazo, y se siguen de cerca porque reflejan lo que los inversores creen que puede suceder en los próximos años, especialmente con las tasas de interés de la Reserva Federal. Cuando la demanda de estos bonos del Tesoro a corto plazo es fuerte, eso indica que los inversores profesionales e institucionales creen que la inflación disminuirá y que la política finalmente se relajará. Por lo tanto, cuando la demanda se debilita, la señal también cambia. Los inversores están exigiendo una mejor compensación y se están preparando para un período más difícil por delante. La subasta del martes pertenecía a este segundo tipo. El Tesoro vendió 69 mil millones de dólares en bonos a dos años con un rendimiento alto del 3,936%, y la demanda fue más débil que el mes anterior. La relación de ofertas a ventas cayó a 2,44 desde 2,63 en febrero, mientras que los principales operadores retuvieron una parte mucho mayor en esta venta. Estas cifras indican que los inversores están menos dispuestos de lo habitual a prestar dinero al gobierno de EE. UU. por un período de solo dos años a una tasa de interés del 3,9%.

Este débil desalojo se produce en un momento en que el conflicto en Oriente Medio empuja los precios del petróleo al alza, y las esperanzas de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés rápidamente comienzan a desvanecerse. La actividad empresarial en EE. UU. se desaceleró a su nivel más bajo en 11 meses en marzo, incluso cuando los costos y los precios de venta aumentaron rápidamente, una combinación que hace que los inversores enfrenten un panorama económico bastante difícil. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años es uno de los mejores indicadores del mercado sobre la dirección de las tasas de interés en el futuro cercano. Una subasta débil indica que los operadores no creen que la Reserva Federal (Fed) podrá flexibilizar la política pronto. También puede señalar que la preocupación por la inflación está comenzando a superar el instinto habitual de comprar bonos del gobierno en un choque geopolítico. ¿Por qué esta subasta sencilla se ha convertido en una señal de advertencia? Durante la mayor parte del año pasado, los inversores habían estado esperando un rayo de esperanza al final del túnel. La inflación parecía estar disminuyendo y el crecimiento se estaba desacelerando de manera ordenada, lo que permitiría a la Reserva Federal (Fed) finalmente tener margen para recortar tasas. Los bonos del Tesoro a corto plazo serían muy apropiados para este mercado en recuperación, ya que ofrecen una forma de rentabilidad para prepararse para políticas más flexibles en el futuro. Pero todo esto se ha desmoronado con el reciente shock petrolero. Cuando el conflicto en Irán amenaza con escalar a una guerra total en Oriente Medio, los precios del petróleo se dispararon, arrastrando los precios de la gasolina y los costos empresariales en general. Esto ha eliminado esencialmente todas las señales de desaceleración en la actividad empresarial que habíamos visto, haciendo que el mercado luche con la perspectiva de que la economía podría desacelerarse mientras la inflación aumenta. Esa combinación impedirá que la Reserva Federal (Fed) implemente cualquier medida de alivio fácil en el próximo año o más. Una vez que comenzamos a considerar esto como una posibilidad realista, el significado de un activo “seguro” cambiará. Aunque el nivel de seguridad relativa de un activo sigue siendo importante en estos casos, la inflación se vuelve más relevante. Los inversores comienzan a preguntarse si mantener bonos del Tesoro a dos años con un rendimiento determinado es realmente suficiente para proteger al mercado mientras los precios de la energía están en aumento y la perspectiva de recortes de tasas se vuelve más incierta. Esa es la razón por la que la débil demanda de esta semana ha atraído tanta atención: muestra que el mercado quiere mayores rendimientos antes de participar. Las declaraciones de la Fed han aumentado aún más esa inquietud. El gobernador de la Fed, Michael Barr, dijo que los responsables de la política podrían necesitar mantener las tasas estables durante un tiempo porque la inflación sigue siendo superior al objetivo y el conflicto en Oriente Medio ha aumentado el riesgo de precios a través del sector energético. Comentarios como estos ayudan a explicar por qué los bonos del Tesoro a dos años son tan importantes: son la parte del mercado de bonos del Tesoro más estrechamente vinculada al próximo capítulo en la política de la Reserva Federal (Fed). Cuando el mercado comienza a volverse inestable, los inversores a menudo reaccionan a lo que creen que el banco central puede o no puede hacer a continuación. ¿Qué indica esta señal sobre la economía desde aquí? La subasta de este mes es una campana de advertencia para los próximos meses. Los inversores están comenzando a examinar si las viejas suposiciones siguen siendo ciertas: ¿Puede la inflación continuar disminuyendo si los precios del petróleo se mantienen altos? ¿Puede la Reserva Federal (Fed) recortar las tasas si los costos de energía comienzan a empujar los precios aún más al alza? Las respuestas a estas preguntas afectarán a todos, no solo a quienes compran bonos del Tesoro. Las tasas de interés a corto plazo más altas pueden restringir las condiciones financieras, ejercer presión sobre las valoraciones en otros mercados y aumentar las barreras para asumir riesgos en el mercado de valores y en activos especulativos. También pueden cambiar las condiciones de financiamiento, ya que las expectativas sobre la política futura de la Reserva Federal (Fed) afectan todas las decisiones de precios. Esa es la razón por la que una subasta débil en la parte inicial de la curva puede reflejar una imagen más amplia de confianza, miedo y cómo los inversores perciben la próxima etapa de la economía que se está formando. Esta señal aún puede enfriarse. Las esperanzas de un acuerdo de alto el fuego han ayudado a que los precios del petróleo disminuyan ligeramente, y ese movimiento podría aliviar la presión sobre las expectativas de inflación. Sin embargo, el mercado sigue debatiéndose consigo mismo, y ese debate sigue presente en cada nueva noticia sobre petróleo, cada comentario de la Reserva Federal (Fed) y cada nuevo análisis sobre precios y crecimiento. Actualmente, el mensaje de la subasta es muy claro: los inversores miran hacia los próximos dos años y ven un camino por delante más accidentado que hace un mes. Se enfrentan a la guerra, los precios del petróleo, la inflación, la desaceleración económica y la Reserva Federal (Fed) tiene menos margen para salvar la situación de lo que el mercado esperaba. Y hemos visto un atisbo de un mercado que comienza a reflejar un mundo más difícil.