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Los precios del petróleo han reanudado su trayectoria alcista de cara a la última sesión de negociación del 29 de marzo de 2026, consolidando un rally potente que llevó al Brent a sus niveles más altos en más de tres años. Al cierre del viernes, el Brent cotizaba aproximadamente a 112 dólares por barril, mientras que el WTI se situaba cerca de 98 dólares, con ambos benchmarks registrando ganancias de más del 4 por ciento en una sola sesión. Este movimiento marca una continuación decisiva de la tendencia alcista general que ha definido los mercados de crudo durante todo este mes, impulsada por una convergencia de disrupciones geopolíticas, oferta restringida y expectativas decrecientes de una resolución diplomática a corto plazo en Oriente Medio.

El principal motor de este renovado impulso al alza es el conflicto militar en curso que involucra a Estados Unidos, Israel e Irán, el cual ha provocado lo que la Agencia Internacional de Energía describió como la mayor interrupción en el suministro de petróleo en la historia del mercado global. Antes del estallido de hostilidades, el estrecho de Hormuz manejaba aproximadamente 20 millones de barriles por día de crudo y productos petrolíferos, lo que representa alrededor del 20 por ciento del comercio mundial de petróleo por vía marítima. Desde que el conflicto escaló, los flujos a través del estrecho se han colapsado a lo que la IEA llama un goteo, con los productores del Golfo forzados a reducir la producción total en al menos 10 millones de barriles por día. Los efectos en cadena de esta disrupción se sienten ahora en todos los rincones del complejo energético global.

Los intentos de compensar los volúmenes perdidos en Hormuz mediante rutas alternativas solo han proporcionado un alivio parcial. Los Emiratos Árabes Unidos han aumentado las exportaciones de crudo desde el puerto de Fujairah a través del oleoducto de Habshan, que ahora opera cerca de su capacidad máxima, redirigiendo flujos que de otro modo transitarían por el Golfo Pérsico. Arabia Saudita también ha incrementado el uso de la terminal de Yanbu en la costa del Mar Rojo. Sin embargo, la capacidad combinada de toda la infraestructura de bypass disponible se estima en solo 4 a 7 millones de barriles por día, dejando un déficit estructural de oferta de entre 7 y 12 millones de barriles por día a corto plazo. Esa brecha es simplemente demasiado grande para ser cubierta solo con logística, y el mercado físico comienza a sentir la presión de una manera que los precios del mercado financiero solo ahora empiezan a reflejar completamente.

Una dinámica clave a la que los participantes del mercado han estado prestando mucha atención es la divergencia entre los precios en papel y los precios físicos. Mientras los benchmarks del mercado financiero han subido agresivamente, los comerciantes y ejecutivos que asisten a conferencias de la industria esta semana señalaron que las primas por entrega física en ciertos mercados asiáticos han comenzado a dispararse de manera independiente, ya que las refinerías luchan por asegurar suministros alternativos de crudo de África Occidental, las Américas y fuentes del Mar del Norte. Ben Cahill, director de mercados energéticos y políticas en el Centro para Análisis de Sistemas Energéticos y Ambientales de la Universidad de Texas en Austin, destacó esta distinción como central para entender cuánto más podría escalar el shock si Hormuz permanece cerrado. El mercado ha estado operando esencialmente con un colchón de reservas estratégicas y flujos desviados, pero ese colchón tiene una vida útil limitada.

La respuesta de emergencia de la IEA sigue siendo una de las pocas fuerzas contrapeso significativas en el mercado actual. A principios de este mes, la agencia autorizó la liberación de un récord de 400 millones de barriles de reservas estratégicas de los países miembros, con Estados Unidos aportando la mayor parte. Esta liberación coordinada detuvo temporalmente un aumento de precios que llevó al Brent a casi 113 dólares tras el anuncio de operaciones militares de Trump, y logró reducir el crudo a aproximadamente 101 dólares durante un breve período de optimismo diplomático a mediados de la semana pasada. Ese optimismo se centró en informes de que la administración Trump había propuesto una pausa diplomática de cinco días y había presentado un plan escrito a Teherán que delineaba las condiciones para un alto el fuego. Los mercados de petróleo respondieron con fuerza a esas señales, retrocediendo brevemente un 6 por ciento antes de que la tendencia alcista se reanudara cuando las conversaciones no lograron producir un acuerdo concreto para el fin de semana.

Goldman Sachs respondió a la situación en evolución elevando su pronóstico de precio promedio del Brent para 2026 en 8.85 dólares por barril, anticipando ahora que los flujos a través del estrecho de Hormuz operarán a solo alrededor del 10 por ciento de su capacidad normal durante al menos 21 días antes de una recuperación gradual. El banco también advirtió que si la disrupción se extiende a abril y más allá, los precios podrían desafiar potencialmente el pico histórico de 2008. Ese escenario está siendo tomado en serio por analistas que señalan que el mundo ya ha perdido entre 4.5 y 5 millones de barriles por día hasta aproximadamente la tercera semana de abril, lo que equivale a aproximadamente el 5 por ciento del suministro global total en un momento en que los volúmenes de reservas estratégicas de la OCDE se están agotando a un ritmo sin precedentes.

El mercado de acciones en general ha absorbido estos shocks en los precios de la energía con una dificultad significativa. Los principales índices han registrado pérdidas durante cinco semanas consecutivas, con el Dow Jones Industrial Average perdiendo otros 750 puntos el viernes, ya que el renovado aumento del petróleo agravó la ansiedad de los inversores por la inflación y los márgenes de beneficio corporativo. Las acciones del sector energético han sido una excepción notable, con productores upstream en Norteamérica y regiones fuera de la OPEP con valoraciones elevadas a medida que el capital se reposiciona en beneficiarios de precios altos sostenidos del crudo. Kazajistán y Rusia han acelerado la producción en respuesta al vacío dejado por la disrupción en el Golfo, y se espera que los productores no OPEP en general representen la totalidad del aumento de oferta global proyectado de 1.1 millones de barriles por día para 2026, según la IEA.

Desde la perspectiva de la demanda, el panorama global sigue siendo complejo. La IEA revisó a la baja su estimación de crecimiento del consumo de petróleo en 2026 en 210,000 barriles por día respecto al mes pasado, proyectando ahora un aumento interanual de 640,000 barriles por día. La revisión a la baja refleja la expectativa de una desaceleración en la actividad económica debido a los costos energéticos elevados, las expectativas inflacionarias en aumento y la incertidumbre que la inestabilidad geopolítica introduce en el gasto de capital y la confianza del consumidor. Al mismo tiempo, los importadores asiáticos, particularmente en China e India, han estado moviéndose agresivamente para asegurar suministros a largo plazo de productores alternativos, proporcionando un piso a los volúmenes de demanda incluso cuando los precios permanecen elevados.

Para los consumidores minoristas, el impacto ya es tangible. Los precios en EE. UU. en las estaciones de servicio actualmente oscilan entre 4.10 y 4.30 dólares por galón a nivel nacional, y es probable que aumenten aún más si el Brent se mantiene por encima de 110 dólares durante abril. Ese nivel de precio representa una resistencia significativa para el gasto discrecional y añade una nueva capa de complejidad al cálculo de control de inflación de la Reserva Federal en un momento en que el banco central había estado señalando tentativamente apertura a ajustes en las tasas.

De cara al futuro, los participantes del mercado y analistas energéticos coinciden en que la trayectoria de los precios del petróleo en las próximas dos o tres semanas estará casi completamente determinada por el ritmo de los desarrollos en el estrecho de Hormuz. Si la vía marítima permanece efectivamente cerrada, la escasez estructural seguirá profundizándose a medida que se agoten las reservas estratégicas y las rutas alternativas alcancen sus límites físicos. Goldman Sachs y varios otros bancos importantes han señalado una probabilidad significativa de que el Brent pueda probar el rango superior del precedente histórico bajo ese escenario. Por otro lado, cualquier progreso creíble hacia un alto el fuego, incluso temporal, probablemente desencadenaría una reversión brusca, ya que el mercado ha incorporado una prima de riesgo geopolítico sustancial en los precios actuales. El entorno presente recompensa la atención cuidadosa a las señales diplomáticas por encima de todas las demás variables, y cualquier titular que indique avances en las conversaciones entre Washington y Teherán casi con certeza moverá el crudo varios dólares en cualquier dirección en cuestión de minutos tras su publicación.

Por el momento, la tendencia alcista permanece intacta, la prima geopolítica está firmemente incrustada en los precios, y el camino de menor resistencia para el petróleo crudo sigue siendo al alza mientras el estrecho de Hormuz permanezca bloqueado y las negociaciones sigan sin resolverse.