El azúcar de Brasil se recupera a medida que la moneda se fortalece, pero la amenaza de un exceso global pone en peligro los precios

March NY world sugar #11 cerró con un aumento de 0.03 puntos (+0.20%), mientras que el azúcar blanco #5 de Londres ICE ganó 2.50 puntos (+0.59%), señalando una modesta recuperación tras la debilidad anterior. El rebote refleja una dinámica curiosa en el mercado de azúcar de Brasil: la fortaleza del real brasileño frente al dólar está afectando la disposición de los productores locales a vender, creando oportunidades de cobertura corta para los comerciantes posicionados para declines.

El Efecto de la Moneda Impulsa la Recuperación del Azúcar Brasileño

El real brasileño alcanzó un máximo de 1 mes frente al dólar el martes, lo que puede parecer contraintuitivo para un exportador de productos básicos. Sin embargo, esta fortaleza desalienta a los productores de azúcar de Brasil a vender agresivamente sus exportaciones—cuando la moneda local se fortalece, cada dólar ganado se convierte de nuevo en más reales, reduciendo la urgencia de asegurar ventas. Esta dinámica provocó actividad de cobertura corta en futuros de azúcar, ya que los comerciantes que habían apostado por más caídas de precios invirtieron posiciones.

La Producción Récord de India Remodela las Dinámicas de Exportación

El viento en contra más significativo para los precios del azúcar proviene de India, el segundo mayor productor del mundo. La Asociación de Molinos de Azúcar de India (ISMA) informó que la producción de azúcar en India para la temporada 2025-26 (del 1 de octubre al 31 de diciembre) saltó un 25% interanual a 11.90 MMT desde 9.54 MMT el año anterior. ISMA posteriormente elevó su estimación total de producción de azúcar de India para 2025/26 a 31 MMT, un aumento del 18.8% interanual desde una previsión anterior de 30 MMT.

Crucialmente, ISMA recortó su estimación de azúcar utilizado en la producción de etanol a 3.4 MMT desde una previsión anterior de 5 MMT, liberando suministro adicional para el mercado de exportación. El gobierno de India ha señalado su disposición a permitir exportaciones adicionales de azúcar para gestionar un exceso de oferta doméstica. En noviembre, el ministerio de alimentos anunció que permitiría a los molinos exportar 1.5 MMT en la temporada 2025/26. Esto marca un cambio significativo del sistema de cuotas de exportación que India impuso en 2022/23 cuando las lluvias del monzón tardío amenazaron los suministros internos—ahora el problema se ha invertido.

El Aumento de la Producción en Brasil Oculta Debilidades a Largo Plazo

La situación de Brasil presenta un panorama más matizado. A corto plazo, Brasil continúa aumentando su producción. Conab, la agencia de pronóstico de cultivos de Brasil, elevó su estimación de producción de azúcar de Brasil para 2025/26 a 45 MMT en noviembre desde una previsión anterior de 44.5 MMT. Unica informó en diciembre que la producción acumulada de azúcar del Centro-Sur de Brasil para 2025-26 hasta noviembre aumentó un 1.1% interanual a 39.904 MMT. Además, la proporción de caña de azúcar triturada para azúcar (en lugar de etanol) aumentó al 51.12% en 2025/26 desde el 48.34% en 2024/25.

Sin embargo, mirando hacia adelante, la firma de consultoría Safras & Mercado proyectó que la producción de azúcar de Brasil en 2026/27 disminuirá un 3.91% a 41.8 MMT desde 43.5 MMT esperados en 2025/26. Se espera que las exportaciones de azúcar de Brasil caigan un 11% interanual a 30 MMT en 2026/27. Si bien esta disminución puede eventualmente estabilizar los precios, llega demasiado tarde para un alivio inmediato, ya que el enfoque actual del mercado sigue siendo la abundancia de suministro a corto plazo.

Se Espera que el Superávit Global Alcance su Máximo Antes de Normalizarse

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) pronostica un superávit de azúcar de 1.625 millones de MT en 2025-26, revirtiendo un déficit de 2.916 millones de MT en 2024-25. ISO atribuye este cambio al aumento de la producción en India, Tailandia y Pakistán, combinado con solo un crecimiento modesto en el consumo. ISO proyecta que la producción global de azúcar aumentará un 3.2% interanual a 181.8 millones de MT en 2025-26.

El comerciante de azúcar Czarnikow pintó un panorama aún más sombrío, elevando su estimación de superávit global de azúcar para 2025/26 a 8.7 MMT en noviembre, desde una estimación de septiembre de 7.5 MMT. Este creciente superávit explica la presión persistente sobre los precios a pesar de la fortaleza de producción a corto plazo del azúcar brasileño.

El Crecimiento de Tailandia Aumenta las Presiones de Suministro

Tailandia, el tercer mayor productor de azúcar del mundo y el segundo mayor exportador, también está aumentando su producción. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyectó en octubre que la cosecha de azúcar de Tailandia para 2025/26 aumentará un 5% interanual a 10.5 MMT. Esta expansión, aunque modesta en relación con el aumento de India, contribuye al entorno de sobreoferta global.

El USDA Pronostica Producción y Consumo Global Récord

El Departamento de Agricultura de EE. UU. (USDA) publicó su informe semestral el 16 de diciembre, pintando el panorama más expansivo hasta la fecha. El USDA proyecta que la producción global de azúcar para 2025/26 aumentará un 4.6% interanual a un récord de 189.318 MMT, mientras que el consumo humano global de azúcar aumentará un 1.4% interanual a un récord de 177.921 MMT. Notablemente, se prevé que las existencias finales caigan un 2.9% interanual a 41.188 MMT—pero esta modesta disminución ocurre desde niveles históricamente elevados.

El Servicio Agrícola Extranjero (FAS) del USDA ofreció pronósticos específicos por país: se proyecta que la producción de azúcar de Brasil para 2025/26 aumentará un 2.3% interanual a un récord de 44.7 MMT, mientras que se espera que la producción de India aumente un 25% interanual a 35.25 MMT, impulsada por lluvias monzónicas favorables y una expansión del cultivo de azúcar. Se anticipa que la producción de Tailandia crecerá un 2% interanual a 10.25 MMT.

La imagen es clara: mientras el azúcar de Brasil mantiene una capacidad de producción significativa, la convergencia de la producción global récord, las exportaciones indias ampliadas y el aumento del suministro tailandés crea vientos en contra para la apreciación de precios a corto plazo.