La expiración histórica de opciones de BTC redefinió la dinámica del mercado: qué ocurrió cuando $14B Worth se liquidó

Un evento masivo de vencimiento de opciones de BTC alteró fundamentalmente la estructura del mercado recientemente, dejando a traders y analistas lidiando con las secuelas de uno de los mayores liquidaciones de derivados en la historia de las criptomonedas. Cuando el polvo se asentó tras ese vencimiento récord de opciones de BTC, el mercado de criptomonedas sintió las reverberaciones en múltiples marcos temporales y clases de activos. La escala fue sin precedentes: 146,000 contratos de opciones de bitcoin valorados en aproximadamente 14 mil millones de dólares—lo que representaba el 44% de todo el interés abierto en Deribit en ese momento—vencieron simultáneamente, marcando el mayor evento de vencimiento único registrado en la plataforma.

La magnitud de este vencimiento de opciones de BTC demostró cuán concentrado se había vuelto el apalancamiento en el mercado de derivados de cara al nuevo año. Deribit, que representa más del 80% del comercio global de opciones de criptomonedas, se convirtió en el epicentro de este evento histórico. Junto con el liquidación de bitcoin, también expiraron otras opciones de Ethereum por valor de 3.840 millones de dólares, pero la narrativa en torno a ese evento resultó claramente diferente de su contraparte mayor.

Cuando Vieron Vencer Billones en el Dinero: La Realidad del Liquidación

A medida que se desarrollaba el vencimiento de las opciones de BTC, aproximadamente 4 mil millones de dólares en contratos de bitcoin—alrededor del 28% del interés abierto total—se liquidaron en el dinero, generando ganancias realizadas para los compradores que mantenían esas posiciones. Esta cantidad sustancial de liquidaciones rentables creó un punto crítico de decisión para los traders: cerrar completamente sus posiciones o trasladarlas a los vencimientos siguientes.

" Sospecho que una buena parte del interés abierto en BTC y ETH se trasladará a los vencimientos del 31 de enero y 28 de marzo como los anclajes de liquidez más cercanos al inicio del año nuevo," señaló Simranjeet Singh, gestor de cartera en GSR, destacando cómo los traders estaban distribuyendo su riesgo en múltiples marcos temporales en lugar de consolidarlo en una sola salida.

La relación interés abierto de opciones put-call para ese vencimiento de BTC se situó en 0.69, revelando una estructura de mercado asimétrica donde las opciones de compra superaban a las de venta—siete opciones de venta por cada diez opciones de compra. Esta inclinación hacia las opciones de compra indicaba que la posición apalancada favorecía las apuestas alcistas, un detalle crítico dado lo ocurrido previamente en los mercados spot. Bitcoin había caído más del 10% hasta los 95,000 dólares tras la decisión de la Reserva Federal en diciembre de detener las compras de criptomonedas y señalar menos recortes de tasas en el futuro. Los traders con posiciones alcistas apalancadas de repente se encontraron en pérdidas, enfrentando pérdidas amplificadas en sus apuestas de margen.

“El impulso alcista que dominaba anteriormente se ha estancado, dejando al mercado altamente apalancado al alza. Esta posición aumenta el riesgo de un efecto bola de nieve rápido si ocurre un movimiento bajista significativo,” explicó Luuk Strijers, CEO de Deribit, a los analistas, subrayando la fragilidad que se encontraba en la estructura del mercado en ese momento.

La Volatilidad de la Volatilidad Señala Confusión en el Mercado

Más allá de los números brutos, las métricas derivadas del mercado pintaron un cuadro de incertidumbre direccional generalizada a medida que se acercaba el vencimiento de las opciones de BTC. La volatilidad de la volatilidad—una medida de cuánto fluctúa la propia volatilidad de un activo—se disparó notablemente, sugiriendo que los traders enfrentaban una confusión genuina sobre la dirección en que los precios romperían.

“El vencimiento anual tan esperado está a punto de cerrar un año notable para los alcistas. Sin embargo, la incertidumbre direccional persiste, destacada por una mayor volatilidad de la volatilidad,” señaló Strijers. Cuando la volatilidad de la volatilidad aumenta bruscamente, generalmente indica una sensibilidad elevada a las noticias y datos económicos. Los traders enfrentan presión para ajustar agresivamente sus posiciones y aplicar estrategias de cobertura, lo que a menudo conduce a movimientos de precios bruscos y rápidas reversas.

Esta falta de claridad contrastaba marcadamente con la posición alcista confiada que dominó los mercados durante la mayor parte de 2025. La psicología había cambiado significativamente a medida que se acercaba ese vencimiento de opciones de BTC—la emoción se convirtió en ansiedad.

Ethereum Mostró Técnicas Más Débiles Que Bitcoin

Mientras bitcoin acaparaba los titulares por su tamaño, el mercado de derivados reveló un panorama técnico más bajista para Ethereum durante ese mismo período de vencimiento. Comparando las curvas de sonrisa de volatilidad—representaciones gráficas de la volatilidad implícita en diferentes precios de ejercicio—los investigadores de Block Scholes notaron una divergencia reveladora: la sonrisa de volatilidad de BTC permaneció relativamente estable, pero la volatilidad implícita de ETH para las opciones de compra cayó significativamente.

Esta disminución en la demanda de opciones de compra para Ethereum indicaba un apetito reducido por apuestas alcistas en la mayor altcoin del mundo. “Tras más de una semana con un rendimiento spot más pobre, la relación de sesgo put-call de ETH es más bajista (2.06% a favor de puts en comparación con un 1.64% más neutral hacia las calls en BTC),” explicó Andrew Melville, analista de investigación en Block Scholes. La relación put-call mide cuánto más están dispuestos a pagar los inversores por puts que ofrecen protección bajista frente a las calls que ofrecen exposición alcista.

“En general, la posición de fin de año refleja un panorama moderadamente menos alcista que el que teníamos antes de diciembre, pero aún más marcado en ETH que en BTC,” agregó Melville, indicando que los participantes del mercado de opciones se habían vuelto notablemente más cautelosos, especialmente respecto a la trayectoria de precios a corto plazo de Ethereum.

Respuesta Actual del Mercado al Liquidación

En las semanas posteriores a ese histórico vencimiento de opciones de BTC, bitcoin se recuperó hasta los 68,640 dólares, ganando un 5.04% en las últimas 24 horas a finales de febrero de 2026, sugiriendo cierta estabilización tras la volatilidad inicial post-vencimiento. Ethereum subió a 2,060 dólares, con un aumento del 8.42% en el mismo período, indicando que las altcoins han participado en la reciente fortaleza junto con bitcoin.

Sin embargo, los observadores del mercado permanecen atentos a si esta recuperación representa una mejora estructural duradera o simplemente un rebote técnico impulsado por liquidez escasa y compresión de posiciones. Los niveles clave de resistencia en torno a los 72,000 y 78,000 dólares para bitcoin siguen siendo pruebas críticas para confirmar una tendencia alcista más sostenible, mientras los traders continúan monitoreando si las nuevas entradas de capital o simplemente flujos rotacionales entre posiciones existentes están impulsando el avance reciente.

El vencimiento de opciones de BTC que sacudió los mercados a fin de año expuso los riesgos inherentes a un mercado de derivados excesivamente apalancado, recordando a los participantes que cantidades notionales masivas concentradas en eventos de vencimiento único pueden amplificar la volatilidad independientemente del sentimiento direccional general.