嘉实基金方晗：En el año del caballo, se espera que la difusión de IA, la mejora de la oferta y la demanda, y la reparación cíclica sean las principales tendencias

【Editor’s Note】

El año 2026 marca el inicio del “quinto período de cinco años” y China entra en una nueva etapa de desarrollo económico.

Bajo la nueva situación, las voces de los bancos de inversión extranjeros que apuestan por China no cesan. Goldman Sachs recomienda sobreponderar las acciones A y las de Hong Kong en 2026; JPMorgan Chase ha elevado la calificación de los mercados de acciones en China continental y Hong Kong a “sobreponderar”; UBS considera que factores como el apoyo político, la mejora en las ganancias empresariales y la entrada de capital podrían impulsar la valoración de las acciones A. Estas opiniones reflejan el reconocimiento del capital internacional hacia la dirección de la transformación económica de China y sus perspectivas de desarrollo para 2026, además de indicar que, tras el invierno, la primavera puede estar llegando, y el capital global podría fluir hacia Oriente.

La perspectiva del mercado para 2026, titulada “El agua de la primavera fluye hacia el este”, en la “Conexión del Editor en Jefe” de Pengpai News, también lleva este significado. En esta visión, el estudio de “Conexión del Editor en Jefe” entrevistará a decenas de economistas, gestores de fondos y analistas de autoridad para que compartan sus opiniones sobre la economía china en el nuevo año y analicen nuevas oportunidades de inversión.

“Desde las expectativas de las instituciones a finales de 2025, este será un año con un consenso relativamente fuerte en los últimos tres años”, afirmó Fang Han, director de investigación de estrategia de acciones en Harvest Fund, en una entrevista reciente con Pengpai News.

Según Fang Han, hay dos grandes consensos claros en el mercado para 2026: primero, la forma del mercado —la tendencia estructural seguirá predominando—; y segundo, la línea principal de estructura —el mayor consenso sigue centrado en la revolución tecnológica de la IA. Sin embargo, detrás de estos consensos, también señaló tres grandes divergencias que el mercado debe prestar atención.

Para la asignación sectorial en 2026, Fang Han destaca tres líneas principales: expansión de la IA, mejora en la oferta y demanda, y recuperación cíclica.

La lógica central que impulsa el mercado no ha cambiado

“Ya sea la tendencia de ‘activos clave’ en ese año o la fiebre por ‘inversiones en pistas’, en esencia reflejan que las características Beta en la estructura del mercado de acciones A se están volviendo cada vez más evidentes”, explicó Fang Han. Analizó que, en el contexto macroeconómico de China en transición hacia un crecimiento de velocidad media-alta, la dificultad de un crecimiento cíclico global alto aumenta, y la transformación estructural de las industrias se convierte en la característica más importante en cada etapa del crecimiento económico. Esto hace que captar las tendencias industriales en cada fase sea una tarea esencial para obtener altos retornos en cada ciclo de mercado.

Desde “activos clave”, “revolución de doble carbono”, “localización” hasta la actual “revolución de la IA”, “reevaluación de recursos estratégicos” y “salida de empresas líderes al extranjero”, la evolución de los términos no ha cambiado la lógica fundamental de la valoración. Fang Han enfatizó que, en un contexto donde el mercado de acciones muestra más características estructurales que globales, la lógica central que impulsa el mercado siempre ha sido centrarse en “oportunidades de tendencias industriales que se ajusten a los cambios de época y a la dirección de la transformación estructural”.

Pero también observó que, con el desarrollo avanzado de los medios de comunicación, la amplia cobertura de herramientas ETF en segmentos específicos, la velocidad de difusión de información, la eficiencia en la retroalimentación de fondos y la formación de consensos han superado con creces los ciclos de mercado anteriores.

“Sabemos que, si bien la eficiencia en la valoración puede ser alta, en un entorno de mercado donde las características Beta son cada vez más evidentes, esto también puede llevar a una sobrevaloración en ciertos segmentos por parte del grupo de mercado, seguida de correcciones”, afirmó Fang Han.

Los dos grandes consensos y las tres principales divergencias del mercado

Fang Han afirmó que, según las expectativas generales de las instituciones en los últimos años, el mercado actual ha formado un juicio con un alto grado de consenso en los últimos tiempos. En un contexto de dos años consecutivos de buen rendimiento y características estructurales relativamente claras, la inercia del pensamiento del mercado favorece la formación de expectativas coherentes.

“Las expectativas coherentes se forman principalmente porque suelen tener una fuerte autoconciencia y son ampliamente aceptadas en el mercado”, explicó Fang Han.

Según su análisis, los dos grandes consensos en el mercado para 2026 son: primero, la forma del mercado —la tendencia de mercado estructural seguirá, basada en un entorno político interno y externo relativamente positivo, el potencial de ahorro de los residentes para ingresar al mercado y más empresas superando los puntos de inflexión en sus ciclos de ganancias; y segundo, la línea principal de estructura —el mayor consenso sigue centrado en la revolución tecnológica de la IA, desde la inversión en infraestructura hasta las oportunidades en la cadena industrial en aplicaciones concretas; y el segundo gran consenso se encuentra en los commodities que se benefician de la demanda diversificada de IA, la vulnerabilidad de la oferta geopolítica y la relajación del sistema de crédito en dólares.

Pero cuanto más sólido sea el consenso, más fácil será pasar por alto los escollos. Fang Han señaló tres divergencias clave en el mercado actual:

Primero, ¿se romperá la “regla de tres” en la expansión de valoraciones y la “maldición de la alta asignación en tecnología” en medio de la revolución tecnológica de la IA?

Segundo, ¿el aumento en los precios de los commodities, y su posible difusión a energías como el petróleo en niveles bajos, romperá la trayectoria de recortes de tasas de la Reserva Federal durante todo el año?

Tercero, ¿la revaloración de los depósitos de los residentes, que alcanzan decenas de billones de yuanes y vencen en el sistema bancario, junto con las nuevas decisiones de asignación de los residentes, provocará una gran transferencia de ahorros hacia activos en acciones?

Tres líneas principales para la distribución: expansión de la IA, mejora en la oferta y demanda, y recuperación cíclica

El mercado también presta atención al crecimiento emergente de la nueva productividad y a la transformación de las industrias tradicionales. Frente a la asignación sectorial en 2026, Fang Han destaca tres líneas clave.

Primero, la difusión de la innovación tecnológica. La inversión global en IA en este año se centrará más en aplicaciones que generen beneficios (ingresos o eficiencia) que en la inversión en IA en sí misma. Enfatizó que las inversiones épicas en infraestructura de IA están revalorando sectores tradicionales: beneficiándose del déficit en almacenamiento y semiconductores; de la lógica de escasez de energía en Norteamérica en sectores como redes eléctricas, maquinaria, energías renovables y materiales; y en áreas como enfriamiento líquido, que comenzarán a obtener beneficios en 2026.

Segundo, industrias de crecimiento medio-alto con demanda estable y menor presión de oferta. Fang Han identificó claramente sectores como baterías de litio, defensa, energía eólica marina, productos lácteos y alimentos, y aeroespacial.

Tercero, activos cíclicos con altas probabilidades de rendimiento. A medida que la economía supera su punto de presión máxima, sectores altamente relacionados con la macroeconomía como bienes raíces, alimentos y bebidas, y consumo discrecional, podrían recuperarse gradualmente con la mejora económica, aumentando sus probabilidades de éxito.

Tres áreas de riesgo potencial a vigilar

Bajo un tono de “optimismo racional”, Fang Han analiza con mayor agudeza los riesgos potenciales.

Primero, la contradicción entre el comportamiento del mercado y la orientación política. Considera que la tendencia de aceleración en el ritmo de subida del mercado de acciones A, junto con la tendencia de los inversores minoristas y fondos a perseguir las subidas, y la influencia de la opinión pública, puede generar un conflicto con la demanda de una operación estable y de alta calidad en el mercado de capitales.

Segundo, si la expectativa en la línea de IA cambiará. Advierte que se debe prestar atención a si la inversión de los proveedores de servicios en la nube en Norteamérica, que no escatiman gastos, llevará a un agotamiento de los flujos de caja empresariales y si se alcanzará un punto de inflexión en la mejora de los grandes modelos. Si las dudas sobre la sostenibilidad del CAPEX en Norteamérica se amplían, la cadena de valor de la IA en A compartirá presión en valoración y sentimiento.

Tercero, el riesgo externo derivado de cambios macroeconómicos en el extranjero. Si la economía estadounidense logra una aterrizaje suave y entra en un ciclo de expansión debido a una nueva ronda de estímulos fiscales, 2026 podría marcar el fin del ciclo de recortes de tasas de la Fed. Este cambio externo podría restringir la liquidez global y los activos cíclicos en A.