Bank of America: Para hacer frente a las amenazas geopolíticas, "compre petróleo y mantenga oro"; para que las acciones estadounidenses superen la desaceleración, necesitan "dos grandes impactos externos"

在美银首席策略师Michael Hartnett看来，2026年的市场逻辑已发生根本性位移：AI概念内部正在剧烈分化，资金流向正从美国溢出至日韩。

面对地缘政治的迷雾与高位震荡的美股，Hartnett认为，投资者应当短期“交易石油”，中期“持有黄金”；而美股若想打破当前“极度看涨却又滞涨”的僵局，急需中东油价崩盘或中美贸易缓和这两大“外部冲击”来破局。

市场风格剧变？

在美银（BofA）首席策略师Michael Hartnett看来，2026年的市场逻辑已与前两年截然不同。

如果说2024年和2025年是“AI领跑者”的独角戏，那么2026年的市场风格可能会发生剧变。Hartnett认为，市场正在抛弃那些资本开支巨大的“支出者”，转而拥抱基础设施的“建设者”：

市场正在抛弃那些资本开支巨大的“支出者”（如科技七巨头Mag7），转而拥抱基础设施的“建设者”（如半导体与原材料）；资金也在从“被颠覆者”（软件股）撤离，流向AI技术的“应用者”（银行股）。

当然，剧烈的板块轮动也会带来风险。当前，科技、电信和金融板块合计占据标普500指数56%的权重，一旦领跌股的市值蒸发速度超过领涨股的拉升速度，大盘将面临崩盘风险。

地缘交易法则：短期石油称王，中期黄金制胜

谈到石油、黄金和地缘政治冲击，Hartnett认为，受美伊关系及地缘冲击影响，石油将成为2026年表现最佳的资产。

但这并不意味着投资者可以无脑持有。

基于过去90年的历史数据，美银给出了以下参考：在地缘政治冲击爆发后的前3个月，石油是绝对王者，平均涨幅达18%，表现优于黄金（+6%）和美股（+4%）。然而，一旦时间拉长至6个月，局势将发生逆转——黄金将持续跑赢，平均涨幅扩大至19%，美股陷入停滞，而石油则会回吐所有涨幅。

因此，Hartnett给出的策略格言言简意赅：“利用地缘政治震荡 = 交易石油（Trade Oil），持有黄金（Own Gold）。”

前者是短期的战术博弈，后者则是中期的战略配置。

打破僵局：美股急需两大“外部冲击”

视线回到更广泛的市场，当前的投资者正陷入一种逻辑分裂的“迷局”。一方面，极度看涨的仓位和繁荣的利润预期发出了“卖出”信号；另一方面，税收优惠与降息预期又在暗示“逢低买入”。

这种矛盾导致市场陷入了高位震荡的混乱。

Hartnett认为，要让风险资产从当前的高位进一步突破，仅靠内生动力已不足够，必须依赖两个外生性的“冲击”来改变基本面叙事。

首先是中东政权变动确保未来充足的石油供应，从而导致油价崩盘，才能从根本上缓解通胀压力。

其次是4月可能达成的中美贸易协议。他认为，特朗普政府急需通过削减关税来缓解通胀，进而提振其因物价不满而跌至新低的支持率——目前其支持率仅为42%，而在通胀处理上的支持率更是低至35%。

资金流向预警

更深层的变化发生在资金流向的一端，“美国例外论”似乎正在退潮。

Hartnett预计，2026年全球股票基金每流入100美元，美股仅分得26美元，创下2020年以来的最低份额，这与2022年高达92美元的峰值形成了鲜明对比。

数据显示，国际股票基金录得创纪录的4周净流入（646亿美元），主要流向韩国（存储芯片概念）和日本（再通胀叙事）。其中，韩国股市更是录得史上最大规模的6周净流入，高达177亿美元。

在报告的最后，Hartnett再次提及了美银著名的“牛熊指标”（Bull & Bear Indicator）。该指标目前读数为9.4，处于“极度牛市”区间，仅微低于9.5的历史极值。

历史回测显示，在过去25年中，该指标仅有3次突破9.5，而这些极端读数出现后，市场随后的3个月内通常会出现显著回调，其中纳斯达克指数的平均跌幅达8.6%。

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