En comparación con Palantir y MiniMax, ¿por qué Haizhi Technology(02706) puede sostener una expectativa de valor de mercado de mil millones?

La APP de Caijing Tongxun ha informado que, en el mercado de acciones de Hong Kong a principios de 2026, las nuevas acciones de IA siguen siendo la línea principal de persecución del capital. Después de que las acciones de Biren Technology, MiniMax y Zhipu AI desencadenaran olas de entusiasmo por las nuevas emisiones, la tecnología Haizhi (02706), conocida como la “Primera acción en fusión de gráficos y modelos” y la “Versión china de Palantir”, en su primer día de cotización cerró con una subida del 242.2%, y en el segundo y tercer día continuó subiendo un 29.6% y un 28.4%, además de aumentar el volumen de transacciones, superando ampliamente las expectativas del mercado en cuanto a la capacidad de absorción en el mercado secundario.

En medio del debate del mercado, la atención de los inversores minoristas se centra principalmente en su etiqueta de nicho “IA para eliminar ilusiones”, pero pocos analizan en profundidad por qué capitales industriales como Zhipu y Wuji Capital, junto con instituciones top, están dispuestos a entrar en masa como inversores fundamentales.

Esto no es simplemente seguir la tendencia del auge de la IA, ni una promoción de conceptos sin lógica.

El éxito de Haizhi Technology en destacar en un sector altamente competitivo dominado por modelos grandes y universales, radica en que, años antes de que la industria alcanzara su punto álgido, identificó con precisión las contradicciones clave para la implementación de modelos grandes, adoptando una visión estratégica diferenciada y una lógica tecnológica irreproducible. En la larga y ardua carrera de la IA industrial 2B, construyó barreras competitivas mucho más altas que sus pares. Su propuesta de valor y ruta de desarrollo, en sintonía con Palantir, líder global en IA para empresas y gobiernos, validan aún más su valor de crecimiento a largo plazo; además, bajo la comparación de valoraciones, impulsada por MiniMax y otros, Haizhi Technology ya ha abierto un espacio para alcanzar una capitalización de mercado de miles de millones.

Estrategia inicial: posicionarse en una entrada vertical insustituible, rompiendo la brecha clave en la implementación de modelos grandes en 2B

Recientemente, una declaración del fundador de Open Claw, un organismo de IA de código abierto, ha causado gran revuelo en la industria global de IA: afirmó públicamente que en el futuro el 80% de las aplicaciones desaparecerán, y que los agentes de IA personales se convertirán en la fuerza principal para reemplazar esas aplicaciones. Pero también aclaró que las aplicaciones en áreas verticales especializadas como medicina, finanzas y legal seguirán siendo categorías clave que no serán completamente sustituidas por IA general.

Esta declaración refleja la contradicción central actual en la industria de IA: la competencia y ola de sustitución en escenarios generales para consumidores © ya están en marcha, mientras que los campos verticales especializados para empresas (B) son las entradas clave donde la IA no será fácilmente reemplazada y que mantienen un valor comercial a largo plazo.

Hasta ahora, en el desarrollo de la industria de IA, el consenso del mercado es que la competencia en tecnología de modelos grandes y universales ha entrado en una fase de homogeneización, con beneficios de tráfico en el lado C alcanzando su techo y guerras de precios cada vez más intensas. La capacidad de aterrizar en escenarios verticales industriales en el lado B, es la clave para determinar el valor a largo plazo de las empresas. Sin embargo, un problema común en la industria es que siempre existe una brecha insalvable entre los modelos grandes universales y los escenarios industriales: los modelos grandes tienen una fuerte comprensión semántica y capacidades de razonamiento, pero no dominan la lógica interna de negocio y datos de las empresas, ni pueden automatizar las necesidades personalizadas de escenarios verticales, mucho menos resolver los problemas ilusorios en escenarios industriales como finanzas, gobierno y energía, donde los requisitos de “cero tolerancia” son estrictos.

La estrategia avanzada de Haizhi radica en que, en septiembre de 2023, propuso formalmente la ruta tecnológica de “fusión de gráficos y modelos”, anticipándose a la industria en la predicción de los límites del desarrollo de modelos grandes y el valor de entrada en escenarios verticales, sin seguir la tendencia de gastar en modelos grandes universales, sino eligiendo construir “camino y puente” entre todos los modelos grandes y escenarios verticales industriales, posicionándose con precisión en esta carrera que no será reemplazada por IA general.

Según el prospecto de emisión, el sistema de inteligencia Atlas de Haizhi puede compatibilizar más de 100 grandes modelos de lenguaje, incluyendo modelos de código abierto y comerciales como DeepSeek y Tongyi Qianwen, así como modelos específicos de industrias como el de la State Grid.

Los pedidos de Haizhi tienen una fuerte “característica defensiva”, ya que sus sistemas suelen integrarse directamente en los procesos comerciales centrales de los clientes, formando una alta lealtad y barreras de reemplazo. En 2024, la tasa de renovación de clientes gubernamentales de la compañía alcanzó el 92%, y en ese año se añadieron 3 grandes bancos estatales, 8 clientes gubernamentales provinciales y 4 grandes empresas de internet, con un porcentaje total en finanzas, gobierno e internet superior al 80%. Para bancos y clientes gubernamentales, una vez implementado el sistema de Haizhi, cambiar de proveedor implica un ciclo de migración de 1-2 años, costos superiores a los millones y un alto riesgo comercial. Esta fuerte retención ha construido una base sólida para Haizhi.

Es precisamente esta entrada en escenarios verticales insustituible la que llevó a Zhipu AI a convertirse en inversor fundamental de Haizhi. Para los fabricantes de modelos grandes universales, los más de 360 clientes empresariales y los numerosos escenarios implementados en su cartera son las entradas clave que deben ser conquistadas.

Para Haizhi, la colaboración profunda con Zhipu permite captar en tiempo real cada actualización del modelo grande, logrando una doble adaptación de las necesidades de escenarios industriales y capacidades del modelo, formando un ciclo comercial de “datos de escenario que iteran en modelos, y modelos que retroalimentan la optimización de escenarios”, construyendo una barrera ecológica mucho más allá de sus competidores en la carrera de IA industrial.

Barreras tecnológicas: compararse con líderes internacionales y construir un sistema de decisiones local en escenarios chinos

Si la estrategia visionaria ha permitido a Haizhi captar la tendencia de la era de IA industrial, su profundo trabajo en gráficos de conocimiento y tecnología de cálculo de gráficos durante más de una década ha creado una barrera tecnológica difícil de replicar. La validez a largo plazo de este sistema ha sido plenamente confirmada en mercados internacionales: su lógica tecnológica y capacidad de implementación comercial pueden compararse con Palantir, líder global en IA para empresas y gobiernos; además, su ruta tecnológica basada en la construcción de gráficos de conocimiento para contextualizar decisiones empresariales se alinea con la estrategia de Glean, una estrella en el extranjero.

Como una acción superventas que ha multiplicado por 35 su valor en 3 años, Palantir, que dice haber “construido el sistema operativo de decisiones empresariales modernas”, tiene un valor de mercado de 322.3 mil millones de dólares. La similitud entre Haizhi y Palantir se refleja en dos aspectos principales:

Primero, en la ruta tecnológica: ambos usan gráficos como núcleo y modelos grandes como apoyo, construyendo la ontología de los negocios y datos de la empresa mediante gráficos, formando una vista panorámica de gestión inteligente, que permite a la IA profundizar en los procesos clave (análisis, decisiones y ejecución asistida o autónoma), y cumplir con todos los requisitos de un sistema operativo de IA empresarial.

Segundo, en el modelo de negocio: ambos adoptan una estrategia de doble motor “2B+2G”, profundizando en aplicaciones verticales (en lugar de productos estandarizados), logrando altas tasas de crecimiento y puntos de inflexión en rentabilidad.

La segunda curva de crecimiento tecnológico de Haizhi también encaja con la tendencia más reciente en IA internacional: mediante gráficos de contexto, traducir toda la cadena de datos de decisiones empresariales. La fortaleza central de Glean, una estrella en IA en el extranjero, radica en construir un sistema de contexto empresarial mediante gráficos de conocimiento, permitiendo que la IA comprenda y conecte de manera integral los activos de datos internos y las decisiones empresariales, automatizando análisis, decisiones y ejecución con precisión y eficiencia, sentando las bases para la operación inteligente y automatizada de las empresas. De manera similar, Haizhi puede estructurar y desglosar los datos de decisiones en toda la cadena de producción, gestión y operación empresarial mediante su sistema de gráficos Atlas, restaurando el contexto completo de decisiones empresariales en forma de gráficos, permitiendo que los modelos grandes no solo entiendan los datos y lógica de negocio, sino que también apliquen y ejecuten de forma autónoma, con análisis, decisiones y supervisión precisas y rápidas.

Por ello, aunque los escenarios principales de Palantir y Glean difieren (Palantir está arraigado en la esfera militar y geopolítica occidental), Haizhi ha formado su propia barrera geográfica y de escenarios: se enfoca en la gestión social y servicios públicos en China, en gestión financiera y energética, en la transición de estándares digitales a automatización inteligente en empresas centrales y estatales, con productos que giran en torno a la conformidad de datos, abstracción de negocios, control de riesgos, gestión eficiente y escenarios de decisión, siendo un sistema operativo de decisiones verdaderamente adaptado al mercado chino.

Según Frost & Sullivan, en 2024, Haizhi Technology ocupa el primer lugar en China entre los proveedores de IA inteligente centrada en gráficos, con una cuota de mercado de aproximadamente el 50%, formando una ventaja de monopolio absoluto.

Reconfiguración de valoraciones: compararse con MiniMax, potencial de crecimiento de miles de millones en una valoración de miles de millones

El entusiasmo del mercado de capitales finalmente requiere soporte en fundamentos y valoraciones. Desde el sistema de valoración actual en el sector de IA en Hong Kong, el valor de Haizhi sigue siendo severamente subestimado.

JPMorgan Chase, en su último informe sobre la industria de IA, ha establecido claramente el valor a largo plazo de la industria china: la IA en China está pasando de la “batalla de mil modelos” a una nueva etapa centrada en la capacidad de implementación comercial. Al cubrir por primera vez a los dos principales grandes modelos, Zhipu y MiniMax, y otorgarles una calificación de “mantener”, sus objetivos de precio para diciembre de 2026 se han ajustado a 400 y 700 HKD respectivamente. Mediante análisis cuantitativos desde abajo hacia arriba, predicen que para 2030, el mercado global de IA alcanzará 1.4 billones de dólares, y que el mercado de aplicaciones B2B, con aproximadamente 1.1 billones de dólares, será el motor principal del crecimiento a largo plazo de la industria (ver gráfico abajo). Esta evaluación también abre completamente el techo de valoración para Haizhi.

(Fuente de la imagen: último informe de JPMorgan, datos hasta 9 de febrero de 2026)

Desde los indicadores fundamentales, la escala de ingresos de Haizhi supera ampliamente a las principales empresas de modelos grandes cotizadas: en 2024, MiniMax logró unos ingresos de aproximadamente 220 millones de RMB, Zhipu AI alcanzó 312 millones, mientras que Haizhi reportó 503 millones, siendo 2.28 veces mayor que MiniMax y 1.61 veces mayor que Zhipu.

En términos de crecimiento, la tasa compuesta de crecimiento de ingresos de 2022 a 2024 fue del 26.8%, y en la primera mitad de 2025, la tasa de crecimiento interanual aumentó a 38.4%, con el motor principal, Atlas, experimentando un aumento del 872.2% en ingresos en 2024.

Más aún, la lógica de valoración de Haizhi encaja perfectamente con el marco de precios clave de JPMorgan en IA, con un fuerte soporte de certeza.

Primero, en la segmentación precisa del mercado: JPMorgan señala que las aplicaciones B2B en IA son el núcleo del valor del mercado global, con un tamaño que supera en tres veces al mercado C, y que los sectores verticales en los que Haizhi se especializa, como gobierno, finanzas, energía y transporte, son los ámbitos de mayor certeza para la implementación comercial de IA, evitando la guerra de precios en modelos grandes universales para consumidores.

Segundo, en las barreras comerciales sólidas: a diferencia de muchas empresas de IA que aún están en las primeras etapas de monetización tecnológica, Haizhi ya ha logrado la implementación a escala de más de 360 clientes empresariales, formando un ciclo comercial saludable de “alto valor por cliente y alta tasa de renovación”, cumpliendo con la visión de JPMorgan de que “la capacidad de implementación comercial determina el valor a largo plazo”.

Tercero, en la expansión ecológica: la colaboración estratégica profunda con Zhipu AI permite compartir los beneficios de las iteraciones tecnológicas de modelos grandes, y aprovechar el ecosistema de desarrolladores de Zhipu para expandir rápidamente los escenarios, en línea con la estrategia de crecimiento de JPMorgan de “monetización vía API y expansión global”.

Cuarto, en la certeza de la entrada de fondos adicionales: la compañía cumple con los estándares de inclusión rápida en el mercado de Hong Kong, y su incorporación en el programa de inversión de Hong Kong Stock Connect tras su cotización atraerá flujos continuos de fondos de la parte continental, creando un ciclo positivo en valoración y precio.

Quinto, en la claridad del punto de inflexión de beneficios: en 2024, Haizhi ya logró un beneficio neto ajustado positivo, y con la expansión a escala de Atlas, la eficiencia de escala seguirá mejorando, con un camino claro hacia la rentabilidad completa antes que Zhipu y MiniMax.

Al inicio de su cotización, la relación precio-ventas estática de Haizhi era solo 20 veces; incluso considerando la relación dinámica, tras varias jornadas de aumento, la relación precio-ventas aún ronda las 100 veces, dejando un amplio espacio para la valoración y la conquista de una capitalización de miles de millones, apuntando a los cien mil millones de dólares.

Recientemente, UBS, más optimista que JPMorgan, ha establecido un objetivo de 1000 HKD para MiniMax. Según UBS, esto se basa en una relación P/ARR de 125 veces, aplicada a un ARR de 318 millones de dólares en diciembre de 2026 (ver tabla abajo), y ha validado este objetivo mediante análisis cruzado SOTP.

(Fuente de la imagen: informe de investigación de UBS)

Si se toma en cuenta la relación P/ARR de 125 veces de UBS, y se mantiene un crecimiento conservador del 38.4% en 2025 y 2026, la valoración razonable de Haizhi a finales de 2026 debería estar en torno a 120 mil millones de RMB.

En el ciclo de crecimiento a largo plazo de la industria global de IA, definido por JPMorgan, la reevaluación del valor de las aplicaciones B2B apenas comienza, y que la valoración de Haizhi se acerque a la de Zhipu y MiniMax, con miles de millones, es una probabilidad muy alta.