El renminbi se aprecia fuertemente durante el Año Nuevo Chino, alcanzando la banda de 6.89. Los mercados de acciones, bonos y divisas reciben un apoyo positivo. ¿Cómo se debe distribuir la asignación de activos principales?

Durante el período del Año Nuevo Chino, el tipo de cambio del renminbi mostró una tendencia de fortalecimiento. El 21 de febrero, el tipo de cambio del renminbi se mantuvo estable en el rango de 6.89; el 19 de febrero, el renminbi offshore tocó un mínimo de 6.88, mientras que el onshore subió simultáneamente a 6.885, ambos alcanzando su nivel más alto desde abril de 2023. Desde principios de febrero, el renminbi se ha apreciado casi un 1.3%.

Aunque durante las vacaciones del Año Nuevo Chino los mercados de acciones, bonos y divisas en el país permanecieron cerrados, la fuerte subida del renminbi sigue siendo una buena noticia.

“Una gran subida del renminbi significa, en términos simples, que la capacidad de compra internacional del renminbi se ha fortalecido. Durante las vacaciones, cambiar divisas, viajar al extranjero, pagar estudios en el extranjero, compras en el extranjero pueden ahorrar dinero; los costos de importación de leche en polvo, cosméticos, automóviles y combustibles disminuyen, estabilizando los precios. Desde una perspectiva macro, esta fortaleza del renminbi se debe a expectativas económicas optimistas, entrada continua de inversión extranjera y un comercio exterior sólido, lo que aumenta la confianza en los activos denominados en renminbi. La estabilidad del tipo de cambio y de los activos respalda positivamente tanto al mercado de acciones como al mercado de bonos”, afirmó Chen Ke, experto en mercado de divisas de CGS-CIMB, a un reportero de Huaxia Times.

Beneficios para los mercados de acciones, bonos y divisas

Detrás de la apreciación del renminbi durante el Año Nuevo Chino, se encuentran principalmente cuatro factores: la debilidad del índice del dólar estadounidense, el aumento de las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, la recuperación económica estable en el país y la alta posición del superávit comercial.

Según datos, a finales de enero, las reservas de divisas de China alcanzaron 33991 millones de dólares, un aumento de 412 millones respecto al mes anterior, manteniéndose por sexto mes consecutivo por encima de los 3.3 billones de yuanes; en enero, el volumen de divisas cambiadas por los bancos alcanzó los 2.04 billones de yuanes, también un récord histórico.

“¿Por qué el renminbi subió tanto antes y después del Año Nuevo? La lógica es muy sencilla: primero, en 2025, las ganancias del comercio exterior de China serán suficientes, con un superávit comercial que supera los 1.076 billones de dólares, lo que respalda la fortaleza del renminbi; segundo, antes del Año Nuevo, las empresas concentraron sus cambios de divisas para pagar salarios, bonificaciones y facturas, lo que elevó temporalmente el tipo de cambio; tercero, las expectativas de recortes de tasas en mercados extranjeros aumentan, el dólar se debilita, y la entrada estable de inversión extranjera impulsa aún más la subida del renminbi”, explicó Huang Wei, jefe de operaciones en la plataforma de divisas de Futu.

El experto en mercado de Shenwan Hongyuan Securities, Gui Haoming, señaló en un artículo que la recuperación del tipo de cambio del renminbi corregirá gradualmente la subvaloración de los activos chinos. En el mercado de acciones, la apreciación del renminbi tiene efectos complejos en diferentes sectores, pero en general impulsa positivamente el mercado. Esto se refleja en la valorización de las empresas cotizadas y en el aumento del atractivo de China para los inversores extranjeros, atrayendo más capital extranjero.

La fuerte apreciación del renminbi durante el Año Nuevo parece confirmar esta evaluación. Gui Haoming predice que si en 2026 el renminbi se aprecia más que en 2025, el impacto positivo en el mercado de acciones será aún mayor.

Según un informe de Galaxy Securities, la influencia de la apreciación del renminbi en los rendimientos de los bonos presenta características claramente bidireccionales, con fuerzas que empujan los rendimientos hacia abajo y hacia arriba, coexistiendo en un rango de fluctuación.

El informe señala que “la apreciación del renminbi creará espacio para una política monetaria más flexible en China, lo que reducirá los rendimientos de los bonos a corto plazo y presionará a la baja los rendimientos de los bonos a largo plazo; por otro lado, la apreciación del renminbi suele reducir la prima de riesgo de las acciones, atrayendo capital internacional a los mercados chinos y elevando la tolerancia al riesgo. No se esperan ajustes anuales significativos en el mercado de bonos, y se prevé que en 2026, el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años oscile entre 1.7% y 2.1%, con una volatilidad limitada en general.”

En cuanto al mercado de divisas, Wang Qing, analista macroeconómico principal de Orient Securities, opina que a corto plazo, dado que en el primer trimestre las exportaciones de China seguirán creciendo rápidamente, la demanda de cambio de divisas por parte de las empresas puede mantenerse, y el mercado tendrá un sentimiento optimista. Además, la probabilidad de una fuerte recuperación del índice del dólar en el corto plazo es baja, por lo que se espera que el renminbi siga en una tendencia relativamente fuerte antes y después del Año Nuevo. A lo largo del año, el tipo de cambio del renminbi frente al dólar dependerá principalmente de tres factores: la tendencia del dólar, los cambios en el entorno económico y comercial externo de China, y la efectividad de las políticas internas para estabilizar el crecimiento.

¿Cómo distribuir los activos principales?

De hecho, para los inversores, el impacto real de la apreciación del renminbi radica en cómo reorganizar la asignación de activos.

“Para las personas comunes, esta subida del renminbi tiene ventajas evidentes: reducir costos en viajes al extranjero, estudios en el extranjero y compras en línea; los precios de los productos importados son más accesibles; los costos de industrias que dependen de materias primas importadas, como aerolíneas, papel y química, disminuyen; los que hacen comercio exterior no deben apostar solo a la tendencia del tipo de cambio, sino gestionar bien la cobertura de riesgos; y en inversiones, mantener una estrategia prudente, sin comprar impulsivamente por la fortaleza del renminbi”, aconseja Huang Wei.

El reportero de Huaxia Times encontró que varias corredurías también han presentado planes de asignación de activos principales en un escenario de apreciación del renminbi.

Western Securities señala que, a medio y largo plazo, la sólida capacidad industrial de China y su competitividad en exportaciones son las principales fuerzas que impulsan la apreciación del renminbi. La variación del tipo de cambio influirá profundamente en la lógica de asignación de activos, y en general, la tendencia de apreciación a largo plazo del renminbi ofrecerá oportunidades de inversión. Entre los activos principales, se recomienda mantener una visión optimista sobre las acciones A y H, los bonos del Estado y otros activos denominados en renminbi. En el mercado de acciones, se debe enfocar en sectores que se beneficien de los fundamentos económicos, la mejora de márgenes de beneficio y la preferencia de fondos extranjeros hacia el mercado chino. En cuanto a las materias primas, se recomienda prestar atención a oportunidades estructurales en cobre y otros metales industriales. Bajo la tendencia de apreciación del renminbi, aprovechar las oportunidades en diferentes sectores será clave para la asignación de activos.

Huatai Securities resume la transmisión del impacto de la apreciación del renminbi en los activos de A-shares en cuatro dimensiones: efectos relativos a los fundamentos, efectos de deuda, efectos de costos y efectos de asignación.

Desde la perspectiva de los fundamentos, la tendencia de apreciación del renminbi suele ir acompañada de un ciclo económico chino en ascenso, beneficiando primero a sectores como bienes raíces, manufactura avanzada y otros impulsores del crecimiento económico, así como a sectores de alta beta como finanzas no bancarias, que se beneficiarán primero de la mejora en la tolerancia al riesgo del mercado. En cuanto a los efectos de deuda, sectores con alta proporción de deuda en dólares, como motocicletas, autopartes, maquinaria de construcción y equipos fotovoltaicos, experimentarán alivio de la carga de deuda y beneficios por tipo de cambio, aumentando las ganancias actuales de las empresas. Los efectos de costos beneficiarán a industrias con alta dependencia de importaciones, como productos electrónicos, semillas y materias primas para acero, ya que la mayor capacidad de compra del renminbi reducirá los costos en moneda local de las materias primas importadas, mejorando los márgenes de beneficio. En la dimensión de asignación, el aumento del interés de fondos extranjeros en activos de acciones en China y la entrada de fondos del norte (norte a sur) serán indicadores clave para la selección sectorial.

“Primero, sectores como aerolíneas, gas y papel, cuando el renminbi se aprecie o supere niveles clave, mostrarán una elasticidad de precios notable; segundo, sectores con alta dependencia de importaciones y baja dependencia de exportaciones, como acero, metales no ferrosos y refinación de petróleo, verán aumentos en márgenes de beneficio gracias a la reducción de costos; tercero, sectores beneficiados por expectativas de política monetaria expansiva, como exenciones fiscales y desarrolladores inmobiliarios, así como sectores financieros no bancarios con potencial global, recibirán doble impulso de políticas y tipo de cambio”, explica un informe de CITIC Securities sobre las tres principales rutas de asignación.

En el contexto de la subida de los metales preciosos como oro, plata y cobre desde principios de año, y su posterior corrección rápida, también es importante analizar cómo se desarrollará el mercado de materias primas en un escenario de apreciación del renminbi.

El último informe de Western Securities recomienda: “Prestar atención a metales industriales como cobre, aluminio y níquel; en contraste, otros commodities carecen de oportunidades claras de tendencia, y su evolución futura dependerá de la recuperación de la demanda interna. Además, el oro, como activo de refugio tradicional, puede mantenerse en una estrategia de asignación, pero se debe ser cauteloso con las operaciones especulativas a corto plazo.”